亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系的實證分析

        2017-03-31 23:39:19章麗
        時代金融 2017年8期
        關(guān)鍵詞:結(jié)構(gòu)分析

        章麗

        一、摘要

        當(dāng)前我國經(jīng)濟形勢嚴峻,企業(yè)要想在復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下謀求發(fā)展,就必須要有良好的公司治理體系。山西省作為中部崛起的省份之一,同時又是國家資源型經(jīng)濟轉(zhuǎn)型綜合配套改革試驗區(qū),上市公司作為中堅力量,對其資本結(jié)構(gòu)和公司治理關(guān)系的探討具有現(xiàn)實意義。所以本文以山西上市公司為樣本對公司資本結(jié)構(gòu)和公司治理的關(guān)系進行實證研究。

        二、實證分析

        (一)變量設(shè)定

        1.被解釋變量。本文將資本結(jié)構(gòu)區(qū)分為流動負債比率(FDEBT)、長期負債比率(LDEBT)和資產(chǎn)負債率(DAR)三個指標(biāo),并分別針對這三個解釋變量進行回歸分析。

        2.解釋變量。本文選擇公司治理的相關(guān)指標(biāo)作為解釋變量,這些指標(biāo)可能會對對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響,主要包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征等指標(biāo),具體的變量定義及公式計算見表2.1。

        3.控制變量。國內(nèi)外大量實證研究表明,公司規(guī)模、盈利能力、成長機會對公司的資本結(jié)構(gòu)有普遍的顯著影響。為了控制這些因素的影響,我們將這些變量作為控制變量納入回歸方程進行回歸分析。

        (二)研究假設(shè)及數(shù)據(jù)來源

        1.研究假設(shè)。Jenson(1993)的負債能夠減少管理者自由度的論點,闡明了這樣一種觀點,即在沒有及時的監(jiān)督與管制的情況下,經(jīng)理人會選擇較少的使用財務(wù)杠桿從而享有更多的自由度。根據(jù)這一觀點以及眾多學(xué)者的觀點,本文做出以下假設(shè):

        H1:股權(quán)集中度高的企業(yè)資產(chǎn)負債率可能較低

        H2:管理層持股比例高的企業(yè)資產(chǎn)負債率可能較低

        H3:機構(gòu)投資者持股比例高的企業(yè)資產(chǎn)負債率可能較高

        H4:獨立董事持股比例高的企業(yè)資產(chǎn)負債率可能較高

        2.數(shù)據(jù)來源。本文數(shù)據(jù)采用銳思金融研究數(shù)據(jù)庫中的山西上市公司財務(wù)年報數(shù)據(jù)中的滬、深A(yù)股上市公司的2011年的年報作為樣本。為避免整體結(jié)果受到異常值的影響,因此剔除非正常上市公司,包括ST、*ST、暫停上市、退市、三板市場的上市公司;剔除主營業(yè)務(wù)收入或利潤總額小于等于0的樣本、剔除所得稅小于0的樣本;剔除了不能獲取全部數(shù)據(jù)的樣本。經(jīng)過上述處理,本文共選出2011年山西上市公司企業(yè)25家數(shù)據(jù),實證分析與回歸全部使用Spss17.O統(tǒng)計軟件。

        (三)回歸分析

        根據(jù)以上假設(shè),本文以資本結(jié)構(gòu)作為因變量、公司治理和控制變量作為自變量進行回歸分析,回歸分析模型為:

        其中,Leverage為資本結(jié)構(gòu)變量,Governance為公司治理變量,Control為控制變量。

        1.股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的回歸分析。表2.2列示了山西上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的回歸結(jié)果。由表2.2可以看出,前五大股東持股比例、前十大股東持股比例和管理層持股比例與流動負債比率、資產(chǎn)負債率呈負相關(guān)關(guān)系,說明山西上市公司大股東和管理層傾向于股權(quán)融資而不是債權(quán)融資,證實了假設(shè)H1和H2;而機構(gòu)投資者持股與長期負債比率顯著正相關(guān),說明機構(gòu)投資者持股比例越高,長期負債也越多,有助于負債結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整,也在一定程度上抑制了大股東的股權(quán)融資偏好,驗證了假設(shè)H3;同時,Z指數(shù)與負債比例無顯著相關(guān)。

        2.董事會特征與資本結(jié)構(gòu)的回歸分析。董事會特征與資本結(jié)構(gòu)的回歸結(jié)果如表2.3所示。由表2.3可知,董事會規(guī)模和監(jiān)事會規(guī)模與負債比例之間的關(guān)系不顯著,而獨立董事比例與流動負債比率呈顯著相負相關(guān)關(guān)系,獨立董事比例與負債比率呈顯著負相關(guān)關(guān)系。這說明獨立董事持股比例越高反而流動負債比例越低,同時,獨立董事比例與長期負債比例正相關(guān),而董事會規(guī)模和監(jiān)事會規(guī)模與長期負債比例呈負相關(guān),說明獨立董事更偏向于長期負債,這也在一定程度上有利于負債結(jié)構(gòu)的調(diào)整。這一結(jié)論與之前的假設(shè)H4有些偏頗,可能與樣本較少以及統(tǒng)計誤差等原因有關(guān)。

        三、結(jié)論

        由上述實證分析可得出以下結(jié)論:(1)山西上市公司大股東和管理層相比與債權(quán)融資更愿意選擇股權(quán)融資;(2)機構(gòu)投資者持股比例越高,長期負債也越多,有助于負債結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整,也在一定程度上抑制了大股東的股權(quán)融資偏好;(3)隨著流動負債比例的降低獨立董事持股比例上升,獨立董事比例隨著長期負債比例的增加而增加,而董事會規(guī)模和監(jiān)事會規(guī)模與長期負債比例之間為負相關(guān)關(guān)系,說明獨立董事更偏向于長期負債,這也在一定程度上有利于負債結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

        參考文獻

        [1]李曉.上市公司資本結(jié)構(gòu)及融資理論分析.人民論壇學(xué)術(shù)前沿,2010,(9).

        [2]毛獻偉.我國工程機械行業(yè)上市.司資本結(jié)構(gòu)與公司治理分析.碩士學(xué)位論文.2009.

        猜你喜歡
        結(jié)構(gòu)分析
        《形而上學(xué)》△卷的結(jié)構(gòu)和位置
        隱蔽失效適航要求符合性驗證分析
        論結(jié)構(gòu)
        中華詩詞(2019年7期)2019-11-25 01:43:04
        新型平衡塊結(jié)構(gòu)的應(yīng)用
        模具制造(2019年3期)2019-06-06 02:10:54
        電力系統(tǒng)不平衡分析
        電子制作(2018年18期)2018-11-14 01:48:24
        電力系統(tǒng)及其自動化發(fā)展趨勢分析
        論《日出》的結(jié)構(gòu)
        創(chuàng)新治理結(jié)構(gòu)促進中小企業(yè)持續(xù)成長
        中西醫(yī)結(jié)合治療抑郁癥100例分析
        在線教育與MOOC的比較分析
        狠狠色婷婷久久综合频道日韩| 国产另类av一区二区三区| 青青草小视频在线播放| 久久久国产乱子伦精品作者 | 久久亚洲精品成人| 日本一区二区三区资源视频| 国产一区二区三区啊啊| av一区二区三区综合网站| 欧美奶涨边摸边做爰视频| 成人黄色网址| 久久婷婷国产精品香蕉| av在线网站手机播放| 亚洲国产熟女精品传媒| 色拍自拍亚洲综合图区| 日本高清aⅴ毛片免费| 国产极品美女高潮抽搐免费网站 | 久久只精品99品免费久23| a级毛片无码免费真人| 91性视频| 午夜视频在线观看日本| 草色噜噜噜av在线观看香蕉| 蜜桃av噜噜一区二区三区| 少妇特殊按摩高潮惨叫无码 | 亚洲精品国产综合久久一线| 国产精品久久婷婷免费观看| 又粗又硬又大又爽免费视频播放| 亚洲色欲在线播放一区| 亚洲天堂av另类在线播放 | 中文字幕日本人妻久久久免费| 六月婷婷国产精品综合| 台湾自拍偷区亚洲综合| 亚洲 另类 小说 国产精品| a级毛片在线观看| 久久久久久久中文字幕| 97超碰国产一区二区三区| 国产猛烈高潮尖叫视频免费| 国内精品久久久久久久影视麻豆| 日本一区二区三区在线播放| 亚洲中文字幕在线一区| 日本不卡一区二区三区在线 | 亚洲中文字幕剧情类别|