林海寧

【摘要】2015年11月30日，國際貨幣基金組織總裁拉加德女士宣布，正式將人民幣納入國際貨幣基金組織的特別提款權（簡稱SDR）貨幣籃子，2016年10月1日人民幣正式入籃。毋庸置疑，“入籃”意味著人民幣獲得與美元、歐元、英鎊和日元平起平坐的地位，共同在國際貨幣金融體系中發(fā)揮“壓艙石”的作用。這意味著人民幣國際化踏上具有時代意義的新征程，對我國產生較為深刻的影響。

【關鍵詞】人民幣 國際化 影響

一、引言

隨著我國綜合國力的提升，人民幣國際化為題在全世界范圍內備受關注。我國不僅擁有龐大的對外貿易規(guī)模，更持有數量巨大的外匯儲備，尤其是在2010年我國GDP總量首次超過日本，成為世界第二大經濟體，使得人民幣具備了成為國際貨幣的經濟基礎。2016年10月1日，人民幣正式加入SDR，是人民幣國際化進程中具有里程碑意義的大事件，但人民幣國際化對我國經濟社會的影響無疑是把雙刃劍，不僅僅以為著是機遇，更意味著風險和挑戰(zhàn)。

二、人民幣國際化對我國財政貨幣政策的影響

（一）人民幣國際化對我國財政政策獨立性的影響

國內外研究表明，貨幣國際化會對一國的貨幣政策獨立性產生影響。在固定匯率制度下，非居民持有的本國資產的偏好的改變，會帶來資本的大規(guī)模的國際流動，削弱中央銀行對基礎貨幣的控制能力。在浮動匯率制度下，資本的大規(guī)模流動必然帶來匯率的大幅波動，影響中央銀行的貨幣政策的實施效果。

首先，隨著人民幣國際化進程的加快，居民和非居民對不同資產的偏好的不同，使得人民幣和外幣的相對需求發(fā)生變化，對我國貨幣政策的獨立性產生影響。一方面，由于外匯管制的存在，進入我國的外幣兌換大量人民幣，形成人民幣對外幣的強制性反替代；加上我國居民對人民幣的偏好大于外幣，形成人民幣對外幣的自主性反替代，替代程度不斷上升。另一方面，我國居民持有的外幣，造成了外幣對人民幣的替代，但替代程度不斷下降。綜合來說，人民幣對外幣存在凈替代效應。

其次，充滿未知因素的國際經濟環(huán)境造成人民幣匯率與外匯占款的不對稱地位，形成了我國的“三元沖突”，既有不斷增加的外匯占款導致的被動貨幣投放，又有外匯占款的減少帶來的人民幣供給量下降，人民幣供給量的自主性受外部經濟的影響日益凸顯。

（二）人民幣國際化對我國貨幣政策獨立性的影響

隨著國際貨幣的發(fā)行，一方面，必然要求我國廣泛參與世界政治、經濟、軍事活動，以維持人民幣的國際地位，這是財政支出與貨幣國際地位的正相關關系；另一方面，這必將帶來較大的財政赤字，帶來對人民幣匯率下降的恐慌，動搖國際上對人民幣的信心，影響人民幣的國際地位，呈現出財政支出與人民幣國際地位的負相關關系。

合理范圍內的財政赤字，不僅能夠刺激經濟增長，還能提升人民幣的國際地位和國際影響力。但持續(xù)增長的財政赤字，經過長期的積累，必將影響人民幣債券和人民幣投資者的信心，導致債券價格的下降，利率被推高，債券市場頹靡，不僅對幣值穩(wěn)定造成沖擊，更對經濟產生收縮作用。因此，尋找赤字和債務規(guī)模的平衡點具有較高的理論和現實意義。

三、人民幣國際化對我國金融市場的影響

（一）人民幣國際化對資本流動的影響

目前，外資的間接投資渠道主要包含兩種途徑：境外合格機構投資者和人名幣境外合格機構投資者。不論是哪種途徑，都有嚴格的審批程序和受到嚴格監(jiān)管的專門賬戶，這在一定程度上造成了外資流入的動力不足。因此人民幣國際化所提供的穩(wěn)定開放的投資環(huán)境，將極大提升我國的資本流動自由化程度?！叭Ｕ摗崩碚撜J為，資本完全流動、匯率穩(wěn)定和本國貨幣政策獨立性，三個目標不可能全部實現，因此，在保證國家經濟主權的前提下，為保證貨幣政策的獨立性，實現匯率市場化是人民幣國際化的應有之義。與此同時，人民幣國際化對資本流動自由化和匯率時常會啊的要求，將進一步加速資本外逃。

（二）人民幣國際化對資產價格的影響

人民幣入籃，極大的提升了我國資產對國外投資者的吸引力。在短期內，國際市場對人民幣預期的改觀，給我國人民幣資產提供了良好的投資氛圍；中長期內，全球經濟進入不同以往的“低增長、高通脹”階段，大宗商品和資源價格抬高。二十世紀八十年代，日本從日元國際化中獲得了資產價格收益，尤其是自《外匯法》修改以來，出口結算中的日元比重上升，日本企業(yè)出口數量和數額收匯率波動的影響下降，抵御風險的能力顯著提升。在此期間，日元資產的國際需求不斷提升，大量國際資金流入日本證券市場，日本的股市、樓市價格大幅上揚，極大的刺激了日本的實體經濟資產價格，是的日本股市占全球股票市場的市值比重，促使東京成為國際金融中心之一。

四、人民幣國際化對我國出口企業(yè)的影響

隨著人民幣國際化進程的推進以及產業(yè)鏈升級的需求日益迫切，我國出口企業(yè)經營環(huán)境中的不確定性因素日益增加，其面臨的風險和利益更加復雜。

一方面，我國出口企業(yè)面臨人民幣國際化的嚴峻考驗。首先，人民幣升值使得出口企業(yè)的利潤大幅縮水，對出口企業(yè)產生較大的生存和發(fā)展壓力。其次，由于外匯匯率的交易日和結算日的不一致，引發(fā)出口企業(yè)較大的交易風險，在外幣計價的交易中，交易日到結算日的時間越長，匯率波動的幅度就可能越大，交易風險越大。此外，出口企業(yè)還面臨較為長期的經營風險，將影響企業(yè)在國際金融市場上的經營收益和在國內市場上的經營行為，具有連續(xù)性。

另一方面，人民幣國家化為我國出口企業(yè)的長遠發(fā)展提供了良好的機遇。第一，人民幣升值，將倒逼經營轉型，帶來技術升級、品牌升級和風險管理能力的升級，促進出口企業(yè)進行戰(zhàn)略升級，提高國際競爭力。第二，降低出口企業(yè)的交易成本。我國出口企業(yè)用人民幣進行結算，既可以規(guī)避匯率波動帶來的匯兌風險，又能減少外匯轉換成本，簡化外幣計算手續(xù)，有利于提升海外市場占有率。第三，人民幣國際化將拓寬企業(yè)的投融資渠道。出口企業(yè)可以實現海外發(fā)債融資，獲得更多的資金支持，進行海外投資。第四，以外幣計價的原材料和技術設備的價格的下降，將降低進口成本，提高利潤，擴大利潤空間。

五、結論

隨著人民幣正式加入SDR，人民幣國際化進一步提速。人民幣國際化對我國而言無疑是一把雙刃劍。一方面，人民幣國際化提升了人民幣的國際地位，為我國外資企業(yè)拓寬了融資渠道，較少了交易成本，降低了企業(yè)面臨的風險，擴大了利潤空間；另一方面，人民幣國家化在一定程度上削減了我國貨幣政策和財政政策的獨立性。因此，在經濟全球化和人民幣國際化過程中，尋求財政赤字規(guī)模與債務規(guī)模的動態(tài)平衡，將有利于人民幣的幣值穩(wěn)定和國際地位的穩(wěn)定。

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