摘要：本文依據(jù)現(xiàn)有文獻，選取我國深圳證券交易所的民營上市公司為研究對象，以其2012—2014年數(shù)據(jù)為樣本，對我國民營上市公司會計穩(wěn)健性與融資成本中的債務(wù)融資成本和權(quán)益融資成本的關(guān)系進行實證分析，并引入審計師選擇作為調(diào)節(jié)變量，研究其對兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明：我國民營上市公司會計穩(wěn)健性與債務(wù)融資成負相關(guān)，與權(quán)益融資成本負相關(guān)，審計師選擇會增強會計穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本及權(quán)益融資成本的負相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：民營上市公司；會計穩(wěn)健性；債務(wù)融資成本；權(quán)益融資成本

中圖分類號：F230 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）001-000-04

改革開放后，我國民營企業(yè)飛速發(fā)展，但也遇到了一些問題，如發(fā)展環(huán)境欠佳、管理水平較低，融資成本過高，使得民營企業(yè)融資規(guī)模及盈利水平受到一定影響。而會計信息可以反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和償債情況，也是債權(quán)人考察債務(wù)人綜合狀況的重要標準。會計信息是債權(quán)人了解債務(wù)人的最主要的途徑，對促進其發(fā)展發(fā)揮著十分積極的作用，穩(wěn)健的會計信息是外界了解債務(wù)人的重要途徑，同時也是確定債務(wù)資本成本的重要參考指標。

會計穩(wěn)健性原則是會計計量和確認的重要原則，也是會計信息的重要質(zhì)量指標，目前研究會計穩(wěn)健性主要集中在：驗證會計穩(wěn)健性的存在、會計穩(wěn)健性產(chǎn)生的原因、影響會計穩(wěn)健性的因素、會計穩(wěn)健性的計量方法，而研究會計穩(wěn)健性經(jīng)濟后果的開始時間較晚且相對比較少。近來研究認為會計穩(wěn)健性對于公司治理、股權(quán)融資、債務(wù)融資、投資效率等方面都起著重要的作用。

鑒于此，本文以我國深圳證券交易所民營上市公司為研究對象，以其2012—2014年數(shù)據(jù)為樣本，通過研究我國民營上市公司中會計穩(wěn)健性和融資成本中債務(wù)融資成本及權(quán)益融資成本的關(guān)系，探討會計穩(wěn)健性對融資成本的影響，并深入研究不同影響因素對會計穩(wěn)健性與融資成本關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。為改善我國民營上市公司融資環(huán)境，降低融資成本從而提高企業(yè)績效提出具有實踐意義的建議，以促進我國民營上市公司更健康發(fā)展。

一、文獻綜述

基于不同視角下會計穩(wěn)健性與融資成本的關(guān)系研究

（一）基于債務(wù)資金來源視角下會計穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本的關(guān)系研究

Ahmed等（2002）以標準普爾的債務(wù)評級替代債務(wù)資本成本變量，在消除公司債務(wù)成本的其他影響因素后，會計穩(wěn)健性能減少股東和債權(quán)人對股利分配政策的分歧，提高市場交易效率，減少公司的債務(wù)成本。Beatty（2002，2008）指出企業(yè)在和銀行簽訂債務(wù)契約時，若保留更多的會計靈活性，就要付出更高的借貸成本。相反，會計穩(wěn)健性減少企業(yè)財務(wù)報告的彈性，可以讓企業(yè)獲得更低利率的貸款。

王璇 （2013）分析了會計穩(wěn)健性的影響因素與經(jīng)濟后果，認為增強公司會計穩(wěn)健性，會減少公司債務(wù)成本。張?zhí)煳?、郝東洋（2011）運用應(yīng)計為會計穩(wěn)健性的度量指標，探討會計穩(wěn)健性對債務(wù)融資的作用，以銀行為主的債權(quán)人從自身利益出發(fā)，讓上市公司提交更穩(wěn)健的會計數(shù)據(jù)；且銀行給予穩(wěn)健性較高的上市公司較低的貸款利率。

（二）基于權(quán)益資金來源視角下會計穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本的關(guān)系研究

Lara，Osraa和Penalva （2006）運用多種計量方法組合來檢驗公司的會計穩(wěn)健性，結(jié)論說明會計穩(wěn)健性能減少公司的權(quán)益資本成本。Penalva、Lara和Osma（2006）通過組合的方式分析會計穩(wěn)健性對權(quán)益資本成本的影響，發(fā)現(xiàn)兩者存在顯著負相關(guān)關(guān)系。Li（2009）從國家層面運用Basu（1997）模型分析了條件穩(wěn)健性對公司事前權(quán)益成本的影響，消除法律制度與證券法規(guī)等差異后，發(fā)現(xiàn)它們有顯著的負相關(guān)關(guān)系。

張宏亮（2009） 指出公司披露穩(wěn)健的會計信息，能減少契約方的信息不對稱風(fēng)險，市場會對此給予定價，反映為減少公司權(quán)益資本成本。張圣利（2012） 指出會計穩(wěn)健性利于減少公司權(quán)益資本成本，且機構(gòu)持股比例高的公司更顯著。

吳順祥和張長海（2012）認為會計穩(wěn)健性與權(quán)益資本成本呈負相關(guān)關(guān)系，但國有所有權(quán)會減弱前者對后者的降低作用。

綜上所述，目前國內(nèi)外學(xué)者采用規(guī)范和實證研究方法對會計穩(wěn)健性及其影響進行了深入研究。對會計穩(wěn)健性的研究主要關(guān)注其存在原因、計量方法以及影響因素。而對會計穩(wěn)健性影響的研究較少，在實證方面這些研究主要集中于對所有上市企業(yè)的研究，極少單獨研究民營企業(yè)。對企業(yè)的影響也主要集中于會計穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本的關(guān)系研究，對會計穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本的相關(guān)關(guān)系研究較少，且結(jié)論不統(tǒng)一。為此本文以我國民營上市公司為研究對象，研究其會計穩(wěn)健性與融資成本中債務(wù)融資成本及權(quán)益融資成本的關(guān)系，同時選取審計師選擇作為調(diào)節(jié)變量，研究其對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

二、模型設(shè)定、變量選擇和數(shù)據(jù)說明

根據(jù)現(xiàn)有相關(guān)研究及我國實際情況，本文選取2012-2014年深圳證劵交易所民營上市企業(yè)作為樣本來研究，并特意剔除有影響的特殊樣本，包括：ST企業(yè)（其中包含*ST）、金融類民營上市企業(yè)、數(shù)據(jù)缺陷的民營上市企業(yè)。本文剔除以上特殊樣本及其他不符合要求的樣本，最后得到2012年至2014年的樣本數(shù)一共486個。

三、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計和分析

1.民營上市公司融資成本變量的描述性統(tǒng)計和分析

運用統(tǒng)計軟件對本文被解釋變量融資成本進行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表2所示：

表2分別體現(xiàn)我國深交所民營上市公司2012年、2013年、2014年及這三年整體債務(wù)融資成本與權(quán)益融資成本的情況。三年債務(wù)融資成本變化范圍在-0.016-0.843之間，標準差為0.125；權(quán)益融資成本變化范圍在0.00015-0.098之間，標準差為0.011，表明本文所選樣本離散程度較小。債務(wù)融資成本中，部分出現(xiàn)負值，說明在我國民營上市公司中這部分企業(yè)可能存在債務(wù)利息收入而沒有債務(wù)利息支出，或者可能債務(wù)利息收入大于債務(wù)利息支出。

2.民營上市公司會計穩(wěn)健性變量描述性統(tǒng)計和分析

由上表結(jié)果來看，會計穩(wěn)健性水平CON的平均值為0.013，大于0，標準差也較小，反映國內(nèi)深交所民營上市公司中，非經(jīng)營性應(yīng)計項目大部分是負數(shù)。這從應(yīng)計項目的視角驗證了我國存在會計穩(wěn)健性，并逐步變成我國上市公司財務(wù)報告的基本特征。CON最小值為-0.224，表明在我國民營上市公司中，有部分產(chǎn)生比較激進的財務(wù)報告，即會計穩(wěn)健性原則并沒有被全部遵循。

3.其它變量的描述性統(tǒng)計和分析

審計師選擇均值為0.525，說明在選用的民營上市公司樣本中，會計師事務(wù)所排在前十的占52.5%，標準差均在0.5及以下，說明所選民營上市公司審計師的選擇和CEO權(quán)力比較穩(wěn)固，沒有發(fā)現(xiàn)差異較大的異常數(shù)據(jù)，極大地提高了分析結(jié)果的可靠性。

（二）相關(guān)性分析

對我國深交所民營上市公司會計穩(wěn)健性和融資成本的關(guān)系進行回歸分析之前，本文通過變量間簡單線性關(guān)系初步判斷了被解釋變量、解釋變量和各控制變量之間的簡單線性相關(guān)關(guān)系。

通過表5可知，會計穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本、權(quán)益融資成本存在明顯負相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)各是-0.198、-0.209，都通過顯著性檢驗，說明會計穩(wěn)健性對債務(wù)融資成本及權(quán)益融資成本有負相關(guān)關(guān)系。即我國深交所民營上市公司的會計穩(wěn)健性會降低融資成本。

審計師選擇、公司規(guī)模、資產(chǎn)收益率、公司成長性，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與融資成本呈負相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負債率與融資成本呈正相關(guān)關(guān)系，此結(jié)論與國內(nèi)有關(guān)文獻研究結(jié)果基本一致。此外，解釋變量間相關(guān)系數(shù)都小于0.5，說明解釋變量之間無多重共線性存在。

（三）多元線性回歸分析

本文把債務(wù)融資成本、權(quán)益融資成本作為回歸分析中的被解釋變量，會計穩(wěn)健性作為解釋變量，審計師選擇作為調(diào)節(jié)變量，公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)收益率、企業(yè)成長性、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為控制變量，對我國民營上市公司會計穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本及權(quán)益融資成本的關(guān)系進行研究，回歸分析2012至2014三年數(shù)據(jù)。

1.模型1與模型2實證分析結(jié)果

本文分別對我國民營上市公司會計穩(wěn)性與債務(wù)融資成本，會計穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本的相關(guān)關(guān)系進行回歸分析，結(jié)果匯總?cè)绫?：

模型1驗證的是我國民營上市公司會計穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本的關(guān)系。由表6可得，R方是0.188，表明回歸模型的擬合優(yōu)度較好。W統(tǒng)計量是107.84，通過W檢驗，表明回歸模型的整體顯著性比較滿意。會計穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本的系數(shù)為-0.3037，1%的水平下通過顯著性檢驗，反映我國民營上市公司中，會計穩(wěn)健性具有能夠降低債務(wù)融資成本的作用，會計穩(wěn)健性越高，其債務(wù)融資成本卻越低。

模型2驗證的是我國民營上市公司會計穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本的關(guān)系。由表6可得，R方是0.232，表明回歸模型的擬合優(yōu)度較好。F統(tǒng)計量是19.28，通過F檢驗，表明回歸模型的整體顯著性比較滿意。會計穩(wěn)健性和權(quán)益融資成本的系數(shù)為-0.025，且在1%的水平下通過顯著性檢驗，表明在我國民營上市公司中，會計穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本負相關(guān)，會計穩(wěn)健性越高，權(quán)益融資成本會越低。

在模型1和模型2中，控制變量公司規(guī)模、總資產(chǎn)收益率、企業(yè)成長性與債務(wù)融資成本呈負相關(guān)，資產(chǎn)負債率與債務(wù)融資成本呈正相關(guān)，控制變量中的公司規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)收益率和權(quán)益融資成本表現(xiàn)為負相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負債率和權(quán)益融資成本表現(xiàn)為正相關(guān)關(guān)系，這和有關(guān)文獻所得結(jié)論大體相同。

2.模型3-1與模型3-2實證分析結(jié)果

為檢驗審計師選擇對我國民營上市公司會計穩(wěn)健性和融資成本關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，本文對會計穩(wěn)健性和審計師選擇的交互項進行多元線性回歸，其結(jié)果匯總?cè)绫?：

通過表7可得，模型3-1的R方是0.211，表明回歸模型的擬合優(yōu)度較好。W統(tǒng)計量是117.22，通過W檢驗，表明回歸模型的整體顯著性比較滿意。在模型3-1中，會計穩(wěn)健性與審計師選擇的交互項系數(shù)是-0.449，在1%的水平下通過顯著性檢驗。表明在我國的民營上市企業(yè)中，審計師選擇對會計穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本有加強負相關(guān)關(guān)系，即選擇的審計師所在的會計事務(wù)所排名越靠前，越能增強會計穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本的負相關(guān)關(guān)系。

模型3-2的R方是0.245，表明回歸模型的擬合優(yōu)度較好。F統(tǒng)計量是14.7，通過F檢驗，表明回歸模型的整體顯著性較好。會計穩(wěn)健性與審計師選擇交互項系數(shù)為-0.023，且在10%的水平下通過顯著性檢驗。選擇的審計師所在的會計事務(wù)所排名越靠前，越能增強會計穩(wěn)健性與權(quán)益融資成本負相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)語

本文采用2012-2014年深圳證劵交易所民營上市企業(yè)作為樣本來研究，通過研究發(fā)現(xiàn)，在我國民營上市公司中，會計穩(wěn)健性能減少債務(wù)融資成本，其會計穩(wěn)健性越高，則債務(wù)融資成本越低。同樣，會計穩(wěn)健性越高，權(quán)益融資成本也越低。通過加入調(diào)節(jié)變量的分析，發(fā)現(xiàn)在我國民營上市公司中，選擇的審計師所在的會計師事務(wù)所排名越靠前，其審計師聲譽越好，越能給投資者帶來好的、積極的信號，從而降低公司融資成本，且審計師所在會計師事務(wù)所排名越前，這種增強作用就越明顯。因此，本文的研究對我國中小企業(yè)的融資及發(fā)展有一定的指導(dǎo)意義。

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作者簡介：楊小姣（1989-），廣西桂林人，欽州學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院助教，主要從事企業(yè)管理、財務(wù)管理研究。