易憲容

對于特朗普可能實施的經(jīng)濟政策，在明確細節(jié)之前，我們應該走一步看一步，不要過早地下結(jié)論及出手。但我仍然相信，特朗普作為一個商人有能力帶領美國經(jīng)濟逐漸向好，所以目前中國政府要以不變應萬變。

1月20日，美國總統(tǒng)特朗普剛上任就效率奇高地簽署了一系列政府行政命令。這些行政命令不僅在于如何落實他在總統(tǒng)競選時的承諾，更是把他認為低效的、不合理的、只能有利于建制精英利益的行政措施推倒重來。針對特朗普推行的新政，市場反應是：連創(chuàng)新高的道瓊斯指數(shù)立即下跌，強勢美元開始轉(zhuǎn)弱，大宗商品及黃金價格上漲，資金流出美國及脫離美元體系，逃向新興市場。那么，特朗普上任后，其經(jīng)濟政策會如何變化？對國際市場又會產(chǎn)生什么影響？

經(jīng)濟政策的重點

特朗普上任后，其經(jīng)濟政策有很多的不確定性。同時，美國經(jīng)濟政策及財政和貨幣政策的變化也需要3個月以上的觀察期。加上2017年不少國家政治上的不確定性，更會對特朗普經(jīng)濟政策的效果增添變數(shù)。

不過，從特朗普辦公室發(fā)出的信息來看，未來100天的時間里，美國的經(jīng)濟政策重點會放在重新啟動北美自由貿(mào)易談判及與世界各國國際貿(mào)易談判、放開美國能源儲備生產(chǎn)活動的限制、增加美國水資源和環(huán)境基礎建設的投入、關注中國匯率政策等方面。

也就是說，特朗普的“美國優(yōu)先”原則在未來的100天里將會重整世界市場貿(mào)易關系，通過貿(mào)易談判建立起有利于美國的貿(mào)易協(xié)議，這一點對特朗普政府最為重要。盡管重新啟動的不少國際貿(mào)易談判不可能讓美國得到所有想要的東西，但在不重塑戰(zhàn)后秩序下達成一些有利于美國利益的貿(mào)易協(xié)議不會有多少問題。而這種國際貿(mào)易利益的重整及流向美國，當然會對美國的整體經(jīng)濟及就業(yè)產(chǎn)生不小的影響。

當前這種貿(mào)易關系的重新談判并非現(xiàn)在市場理解的去全球化，而是借助于這種國際貿(mào)易談判來強化美國的利益。如果這樣，這些貿(mào)易談判對中美的貿(mào)易關系會造成不小的影響。但中國政府對此不需要有太多擔心，摩擦肯定會有，只要特朗普的貿(mào)易談判是沖著利益而來，那么中國政府就能以利益為核心與之周旋，最后達到利益平衡。

此外，為了重整美國經(jīng)濟，在未來3個多月，特朗普政府將會放開以往各種對資源使用及市場的限制，無論是能源市場還是金融市場都是如此。而這些限制的放開有可能讓強勁的美國更為向好，但也可能為金融市場增加風險。如果美國經(jīng)濟全面向好，將有利于帶動全球經(jīng)濟增長。這對中國經(jīng)濟是有利的因素，但也必須通過更多的談判來獲得。

新政過度關注人民幣匯率

特朗普的經(jīng)濟政策對中國經(jīng)濟影響最大的可能是對人民幣匯率的過度關注。特朗普要求美國財政部指責中國操縱人民幣匯率。對此，中國同樣可以通過雙邊談判的方式來解決。最為重要的是，接下來美元的強勢將在很大程度上影響美國的經(jīng)濟政策，也會全面增加人民幣的貶值壓力。

在未來的時間里，不僅美國經(jīng)濟的整體形勢會反映到美元的強弱上來，美元的強弱也會決定全球各市場資產(chǎn)的價格及資金的流向，從而影響美國經(jīng)濟政策變化。2017年美聯(lián)儲加息是一種趨勢，只要美聯(lián)儲加息，美元就會走強，而美聯(lián)儲加息也意味著美國的整體經(jīng)濟早就向好。比如，不僅美國的失業(yè)率已經(jīng)降到十幾年來的最低水平，而且就業(yè)者的工資上漲將刺激居民消費及影響物價水平上升。通貨膨脹率上升是美聯(lián)儲加息的重要指標。如果金融市場實質(zhì)性的利率上升，它也可能推動美國及全球經(jīng)濟增長，并由此形成利率上升的良性循環(huán)，從而推動美元更加強勢，促使美國出臺更為刺激的經(jīng)濟增長政策。美元強勢自然會增加人民幣貶值壓力。

對于特朗普的經(jīng)濟政策對美元的影響，我們不要太在意特朗普說了什么，更不要用傳統(tǒng)思維及觀念來套他的言論會出臺什么經(jīng)濟政策，而是要看他實際上會做什么。比如，財政刺激基礎建設的政策、減稅及撤銷金融市場管制的政策等，這些經(jīng)濟政策的推出需要國會通過，而共和黨內(nèi)部在其他問題上已經(jīng)出現(xiàn)很大分歧，因此這些政策出臺時是什么樣并不確定，甚至于可能會與市場預期相差較遠。

中國以不變應萬變

從特朗普的財經(jīng)班底來看，不僅特朗普一個商人，成員中大部分也是商人。對于一個以商人及富豪為主的財經(jīng)班底，估計他們有能力及辦法讓美國經(jīng)濟整體更加向好。在這一點上，市場不可低估特朗普的財經(jīng)團隊。

2017年美國經(jīng)濟向好是一種趨勢。這不僅是美元更為強勢的基礎，也是讓通貨膨脹率整體上升的重要因素。如果美國的通貨膨脹率上升，也將推動利率上升及美元更為強勢。美元的強勢不僅是對美國經(jīng)濟因素的反映，也會反映在國際市場的方方面面。因為美元的升跌將主導絕大部分資產(chǎn)價格表現(xiàn)，主導全球資金的流向，并由此引發(fā)新興市場的資金流向美國市場。

可以說，2017年人民幣的走勢，不僅在于國內(nèi)金融市場擠出泡沫的程度，在于房地產(chǎn)泡沫如何破滅，更在于美元強弱的程度。如果2017年美元的強勢超出國內(nèi)市場一般性預測，那么它將嚴重增加人民幣貶值的壓力。2016年大量資金流出中國，盡管看上去主要是中國企業(yè)對外投資快速增長，但實際上，國內(nèi)企業(yè)資金外流更重要的是規(guī)避美元強勢升值及人民幣不斷貶值風險。如果2017年美元強勢的態(tài)勢還在持續(xù)，那么它將對人民幣的匯率走勢產(chǎn)生重要的影響。這才是特朗普上任之后對中國經(jīng)濟影響最為重要的因素。

對于特朗普可能實施的經(jīng)濟政策，比如反全球化、加大政府的財政投入、放松金融監(jiān)管等政策，在明確細節(jié)之前，我們同樣是走一步看一步，不要過早地下結(jié)論及出手。因為對于上述的分析是否能夠切中利弊還得觀察，但特朗普作為一個商人及政治素人進入傳統(tǒng)的政治領域，給整個傳統(tǒng)建制帶來的巨大沖擊是毫無疑問的。再加上特朗普反精英的價值觀更對此沖擊無以復加，一切都是在過程中。但我仍然相信，特朗普作為一個商人有能力帶領美國經(jīng)濟走向好的方向，所以目前中國政府要以不變應萬變。