文/滕俊楠,中央民族大學(xué)管理學(xué)院

1 企業(yè)概況

絲路視覺(jué)于2016年11月4日首次公開(kāi)發(fā)行證券并在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，股票代碼：300556。公司主要產(chǎn)品均通過(guò)CG技術(shù)手段實(shí)現(xiàn)，即利用計(jì)算機(jī)技術(shù)進(jìn)行數(shù)字化的圖像設(shè)計(jì)和視覺(jué)藝術(shù)創(chuàng)作。根據(jù)表現(xiàn)形式、行業(yè)運(yùn)用的不同，公司業(yè)務(wù)板塊目前分為CG靜態(tài)視覺(jué)服務(wù)、CG動(dòng)態(tài)視覺(jué)服務(wù)、CG視覺(jué)場(chǎng)景綜合服務(wù)和其他CG相關(guān)業(yè)務(wù)，介紹如下：

1.1 CG靜態(tài)視覺(jué)服務(wù)

公司CG靜態(tài)視覺(jué)服務(wù)是利用CG技術(shù)，通過(guò)計(jì)算機(jī)軟件模擬，將設(shè)計(jì)人員的創(chuàng)意和構(gòu)思展現(xiàn)為數(shù)碼化的靜態(tài)圖像。該服務(wù)主要產(chǎn)品形式為各類視覺(jué)效果圖像，主要客戶為建筑設(shè)計(jì)、規(guī)劃設(shè)計(jì)、工業(yè)設(shè)計(jì)等行業(yè)。

1.2 CG動(dòng)態(tài)視覺(jué)服務(wù)

公司CG動(dòng)態(tài)視覺(jué)服務(wù)是利用CG技術(shù)，將構(gòu)想展現(xiàn)為數(shù)碼化的動(dòng)態(tài)作品的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)視覺(jué)效果并提供相配套的輔助功能；主要產(chǎn)品形式為動(dòng)畫影片、廣告、特效和各類CG多媒體內(nèi)容。

1.3 CG視覺(jué)場(chǎng)景綜合服務(wù)

公司CG視覺(jué)場(chǎng)景綜合服務(wù)，是圍繞核心創(chuàng)意內(nèi)容，以CG技術(shù)為主要表現(xiàn)手段，通過(guò)合理設(shè)計(jì)規(guī)劃，結(jié)合多種空間構(gòu)筑形式和多媒體輔助手段，共同構(gòu)建出具備高度藝術(shù)化、個(gè)性化、體驗(yàn)感和互動(dòng)感的特定展示場(chǎng)景。

1.4 其他CG視覺(jué)服務(wù)

公司通過(guò)不斷積累技術(shù)和業(yè)務(wù)力量，逐步提高CG技術(shù)水平，逐步擴(kuò)大數(shù)字視覺(jué)綜合服務(wù)的應(yīng)用范圍。目前公司已經(jīng)較為成熟的其他產(chǎn)業(yè)化CG應(yīng)用領(lǐng)域包括CG云渲染、CG游戲美工、CG計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域。

2 發(fā)行情況

發(fā)行股票類型：人民幣普通股（A股）發(fā)行股數(shù)： 不超過(guò)2,78 0萬(wàn)股，且不低于本次發(fā)行后公司總股本的25%。 本次公開(kāi)發(fā)行全部為新股發(fā)行，原股東不公開(kāi)發(fā)售股份。每股面值：人民幣1.00元。每股發(fā)行價(jià)格：5.54元/股。發(fā)行后總股本：不超過(guò)11,113.33萬(wàn)股。保薦人（主承銷商）：中信證券股份有限公司。絲路視覺(jué)（300556）11月4日在深交所成功上市，正式向資本市場(chǎng)進(jìn)軍，股價(jià)開(kāi)盤漲幅2 0.58%，隨后兩次觸及臨時(shí)停牌線，漲幅達(dá)44.04%。絲路視覺(jué)本次發(fā)行價(jià)格為每股5.54元，對(duì)應(yīng)市盈率為22.99倍，共募集資金1.15億元。根據(jù)上市公告書(shū)顯示，2015年公司營(yíng)業(yè)收入為3.46億元，歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為3131.8萬(wàn)元，公司經(jīng)營(yíng)情況良好。[2]

募集資金主要用途

經(jīng)審批及后續(xù)調(diào)整，公司本次發(fā)行所募集的資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬投入以下項(xiàng)目：

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3 IPO一年后股東情況

（1）持有公司9,105,450股（占公司總股本8.19%）的大股東深圳市珠峰基石股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙），計(jì)劃自本公告之日起十五個(gè)交易日后六個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份不超過(guò)2,222,600 股（占公司總股本比例2%），且任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)減持不超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。

（2）持有公司5,553,333股（占公司總股本5%）的大股東中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙），計(jì)劃自本公告之日起十五個(gè)交易日后任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份不超過(guò)1,111,300 股（占公司總股本比例1%）。

（3）持有公司5,361,300股（占公司總股本4.82%）的公司董事、副總經(jīng)理裴革新先生，計(jì)劃自本公告之日起十五個(gè)交易日后六個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份不超過(guò)1,660,000股（占公司總股本比例1.49%），每年減持股數(shù)不超過(guò)當(dāng)年所持股份數(shù)量的25%，且任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)減持不超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。

（4）持有公司5,361,300股（占公司總股本4.82%）的公司副總經(jīng)理李朋輝先生，計(jì)劃自本公告之日起十五個(gè)交易日后六個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份不超過(guò)1,660,000股（占公司總股本比例1.49%），每年減持股數(shù)不超過(guò)當(dāng)年所持股份數(shù)量的25%，且任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)減持不超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。

（5）持有公司4,740,300股（占公司總股本4.27%）的公司副總經(jīng)理何濤先生，計(jì)劃自本公告之日起十五個(gè)交易日后六個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份不超過(guò)1,660,000股（占公司總股本比例1.49%），每年減持股數(shù)不超過(guò)當(dāng)年所持股份數(shù)量的25%，且任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)減持不超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。

（6）持有公司4,347,000股（占公司總股本3.91%）的公司董事董海平先生，計(jì)劃自本公告之日起十五個(gè)交易日后六個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式減持公司股份不超過(guò)1,660,000股（占公司總股本比例1.49%），每年減持股數(shù)不超過(guò)當(dāng)年所持股份數(shù)量的25%，且任意連續(xù)90個(gè)自然日內(nèi)減持不超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。

4 主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)

近三年主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)如表2：2014年-2016年，營(yíng)業(yè)收入分別為335,979,701.15元、346,429,686.70元、416,455,317.88元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為6,058,026.62元、12,107,724.28元、-8,329,132.41元。資產(chǎn)總額分別為305,508,340.53元、371,012,079.67元、592,667,512.27元。

5 IPO以來(lái)股價(jià)的變化

2017年12月15日當(dāng)天成交量4128手，成交額895.79萬(wàn)元，市凈率0.68%，市盈率88.45，流通市值13.15億元,收盤價(jià) 21.76元/股。如圖1所示，2017年12月15日周K線圖。

2017年03月12日中泰證券康雅雯給出研究報(bào)告。A 股稀缺 CG標(biāo)的，持續(xù)拓展 CG 應(yīng)用領(lǐng)域。 公司是國(guó)內(nèi)首家上市的 CG 數(shù)字視覺(jué)綜合服務(wù)商，實(shí)際控制人李萌迪持股 30.06%。業(yè)務(wù)從以建筑設(shè)計(jì)效果圖為主的 CG 靜態(tài)視覺(jué)服務(wù)起家，拓展到以地產(chǎn)/廣告宣傳片及影視動(dòng)漫為主的CG 動(dòng)態(tài)視覺(jué)服務(wù)，和以數(shù)字多媒體展覽為主的 CG 視覺(jué)場(chǎng)景綜合服務(wù)，并通過(guò)收購(gòu)等方式開(kāi)展其他 CG視覺(jué)服務(wù)如 CG 云渲染、 CG 游戲美工、 CG 培訓(xùn)等。公司 201 4/2015 年收入分別為 3.36/3.46 億元，同比增長(zhǎng) 22.09%/3.11%，歸母凈利潤(rùn)分別為 2999/3132 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-2.37%/4.42%； 20 16 年預(yù)告收入同比增長(zhǎng) 5-15%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑 0-15%，主要由于壞賬準(zhǔn)備計(jì)提及財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。CG 產(chǎn)業(yè)下游廣泛，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿θ源蟆?CG 泛指計(jì)算機(jī)圖像技術(shù)的運(yùn)用，下游產(chǎn)業(yè)包括建筑設(shè)計(jì)/地產(chǎn)/營(yíng)銷/會(huì)展/影視/動(dòng)漫/游戲等，目前美國(guó)和日本為首的發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟，而國(guó)內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)在建筑規(guī)劃設(shè)計(jì)等靜態(tài) CG已穩(wěn)定， CG 場(chǎng)景服務(wù)仍處快速發(fā)展期，而影視動(dòng)漫游戲 CG 領(lǐng)域較國(guó)外還有較大差距。新業(yè)務(wù)拓展、出海、模式升級(jí)助力持續(xù)增長(zhǎng)。 公司控股子公司瑞云科技提供自助式云渲染服務(wù)，獲阿里參股 20%及阿里云計(jì)算支持，有望受益影視特效渲染需求的持續(xù)增長(zhǎng)。公司積極探索 VR/AR 等技術(shù)實(shí)踐，目前已在地產(chǎn)、會(huì)展等業(yè)務(wù)應(yīng)用。公司業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)并延伸到海外，尤其在靜態(tài)CG 等國(guó)內(nèi)技術(shù)成熟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的領(lǐng)域借助性價(jià)比優(yōu)勢(shì)探索海外市場(chǎng)，游戲 CG 領(lǐng)域也與法國(guó)育碧等大型公司合作，海外規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張。隨著單體訂單規(guī)模的提升和管理效率、技術(shù)提升，未來(lái)有望從人力密集型向技術(shù)/資本密集型轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)收入規(guī)模和利潤(rùn)率提升。此外公司從動(dòng)態(tài) CG延伸動(dòng)漫等內(nèi)容領(lǐng)域亦具備想象空間。前瞻實(shí)施員工持股利好長(zhǎng)期發(fā)展。 公司 2012/2016 年分別在公司及瑞云科技層面設(shè)置了員工持股平臺(tái)，對(duì)員工形成良好激勵(lì)，利好公司長(zhǎng)期發(fā)展。

圖1 ：周K線圖

6 珠峰基石投資絲路視覺(jué)的情況

深圳市珠峰基石股權(quán)投資合伙企業(yè) （有限合伙 ）（以下簡(jiǎn)稱“珠峰基石”）

投資情況：

①珠峰基石分別于 2011年8月和 2012年 5月兩輪累計(jì)投資4,9 20萬(wàn)元持股910.545萬(wàn)股，占比約 8.19 %。

②上市情況：絲路視覺(jué)于 2016年11 月4日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市交易，按2017年12月15日收盤價(jià) 21.76元/股計(jì)算 ，珠峰基石持有市值約19,813.4592萬(wàn)元，增值約302.71%。珠峰基石所持股份在2 017年11月4日解禁，截至2017年12月15日珠峰基石沒(méi)有減少對(duì)絲路視覺(jué)的投資。

③分紅情況：珠峰共收到公司約1,019.33萬(wàn)元，算上分紅情況，珠峰基石對(duì)絲路視覺(jué)的投資增值約323.43%。

【參考資料】

[1]http：//www.silkroadcg.com/.

[2]絲路視覺(jué)招股說(shuō)明書(shū).

[3]絲路視覺(jué)：關(guān)于持股5%以上股東、部分董事和高級(jí)管理人員擬減持股份的預(yù)披露公告.

[4]絲路視覺(jué)：2016年年度報(bào)告.

[5]http：//data.eastmoney.com/report/20170312/APPHiAdC3ZcZA SearchReport.html.

[6]珠峰基石2017半年度報(bào)告.