高方方

基金稱，當(dāng)前股、債兩市仍以結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)特征為主，對(duì)于投資者而言，股債“兩手抓”將是今年投資的關(guān)鍵，市場(chǎng)回歸自身的運(yùn)行軌跡值得期待

加息警報(bào)終于解除，“兩會(huì)”也圓滿結(jié)束。上周五收跌，整周市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，需要注意觀察3230點(diǎn)位置的支撐。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)分析表示，市場(chǎng)回歸自身的運(yùn)行軌跡值得期待。對(duì)于市場(chǎng)行情的表現(xiàn)可以回到技術(shù)面加以分析。16日市場(chǎng)指數(shù)跳空高開(kāi)高走，大盤在短期數(shù)日突破了3250點(diǎn)的壓力，也創(chuàng)出今年新高。整體來(lái)看，目前市場(chǎng)利空出盡，輕裝上陣有利于后期行情的延續(xù)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息消除短期不確定性

3月16日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)按下“快進(jìn)鍵”宣布加息。這是金融危機(jī)以來(lái)的第三次加息，也是美聯(lián)儲(chǔ)今年的首次加息。對(duì)此，華商基金策略研究員張博煒表示，本次對(duì)核心通脹的描述顯示出美聯(lián)儲(chǔ)并未對(duì)通脹過(guò)分擔(dān)憂，聲明的措辭打消了市場(chǎng)短期憂慮。反映到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，目前表現(xiàn)出的股債雙牛的特征或難以持續(xù)，維持中期謹(jǐn)慎的判斷。當(dāng)前宏觀層面或不具備“股債雙?！钡幕A(chǔ)，短期來(lái)說(shuō)，相對(duì)于債市而言A股指數(shù)目前處于相對(duì)高位。

加息“靴子”落地后，短期引發(fā)金融市場(chǎng)震蕩，美元指數(shù)大幅走低，黃金美股反彈，美債收益率顯著回落。華夏基金首席策略分析師軒偉認(rèn)為，本次加息超出市場(chǎng)年初預(yù)期，但在兩周之前隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員不斷對(duì)市場(chǎng)吹風(fēng)，加息的影響已經(jīng)在資產(chǎn)價(jià)格中有所體現(xiàn)。加息決定再次印證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的改善和好轉(zhuǎn)，復(fù)蘇趨勢(shì)得到確認(rèn)。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息3次，從當(dāng)前情況判斷，美聯(lián)儲(chǔ)重點(diǎn)關(guān)注的核心通脹水平改善有限（目前仍低于2%），加息或縮表進(jìn)度過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)（超過(guò)3次的風(fēng)險(xiǎn)）總體較小，預(yù)計(jì)，美元指數(shù)將階段性見(jiàn)頂震蕩，人民幣兌美元貶值壓力得到緩解。全球范圍來(lái)看，歐洲經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，尤其是德國(guó)和法國(guó)表現(xiàn)強(qiáng)勁，歐洲貨幣政策同步出現(xiàn)邊際收緊趨勢(shì)，但全球基本面總體穩(wěn)健，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。

前海開(kāi)源基金楊德龍認(rèn)為，這次美聯(lián)儲(chǔ)加息應(yīng)該說(shuō)是板上釘釘，之前市場(chǎng)已經(jīng)有了充分預(yù)計(jì)。而股市在之前也已經(jīng)充分反映了這次加息，沒(méi)有超出投資者的預(yù)期。特朗普上臺(tái)之后，對(duì)于美國(guó)的貿(mào)易赤字非常不滿。之前也有傳言說(shuō)，特朗普可能會(huì)施壓美聯(lián)儲(chǔ)，減少加息的次數(shù)，但是耶倫表示美聯(lián)儲(chǔ)是獨(dú)立的，不受到政治壓力的影響。但是如果美國(guó)要保持出口的增長(zhǎng)，減少貿(mào)易赤字，必然要減少加息的次數(shù)，所以維持全年最多會(huì)加兩次息的判斷?，F(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息的次數(shù)展望較多，也是為了給投資者一個(gè)預(yù)期，讓資金繼續(xù)流入到美國(guó)市場(chǎng)。但是從美股和美元指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，至少短期內(nèi)不會(huì)再加息，6月份加息的概率應(yīng)該不是很大，所以風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格才出現(xiàn)了較大的上漲。

A股投資仍受內(nèi)部因素和邏輯驅(qū)動(dòng)

華夏基金表示，A股市場(chǎng)仍然主要受到內(nèi)部因素和邏輯的驅(qū)動(dòng)，一方面年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)反彈韌性較好，尤其是房地產(chǎn)投資的強(qiáng)勁在很大程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂；另一方面，金融市場(chǎng)去杠桿的政策導(dǎo)向不會(huì)改變，貨幣政策短期難現(xiàn)寬松拐點(diǎn)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)補(bǔ)庫(kù)存的情況下，對(duì)資金需求加大，流動(dòng)性脫虛向?qū)嵉内厔?shì)仍會(huì)維持，A股市場(chǎng)估值擴(kuò)張受到抑制。市場(chǎng)總體仍處于基本面改善推動(dòng)和流動(dòng)性邊際收緊的壓制下，預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)維持震蕩行情，重點(diǎn)需要把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，尤其是業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)個(gè)股品種，看好化工、水泥、鋼鐵、有色等周期性行業(yè)的龍頭公司，以及受益于消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)的中高端白酒，受益于地產(chǎn)銷售增長(zhǎng)的家電行業(yè)，以及自下而上精選的估值與成長(zhǎng)性匹配度較好的細(xì)分行業(yè)龍頭公司，國(guó)企改革、“一帶一路”等主題品種同樣會(huì)有階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

前海開(kāi)源基金表示，有人擔(dān)憂資金會(huì)從A股大量流入到美股，這種擔(dān)憂是沒(méi)必要的，因?yàn)锳股的走勢(shì)和美股以及美聯(lián)儲(chǔ)的政策關(guān)系并不是太大。比方說(shuō)從2009年到2014年，美聯(lián)儲(chǔ)三輪量化寬松，美股出現(xiàn)了連續(xù)五年的牛市，而A股則是跌了五年。在2014年到2015年中，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向，從之前的量化寬松退出，開(kāi)始實(shí)行加息，但是A股卻走了一年的大牛市?？梢哉f(shuō)A股的走勢(shì)更多的是受國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、政策影響，受到美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響并不大。又加上現(xiàn)在美股處于歷史新高的位置，并且還在不斷創(chuàng)出新高。A股則剛剛從底部攀升，并且現(xiàn)在還在底部區(qū)域徘徊。兩個(gè)市場(chǎng)面對(duì)的位置是完全不一樣的，所以并不能從美聯(lián)儲(chǔ)加息來(lái)判斷資金是否會(huì)從A股流入到美國(guó)?，F(xiàn)在A股的開(kāi)放程度還不是特別高，所以資金面的流動(dòng)不會(huì)那么明顯，可能對(duì)于今年人民幣走勢(shì)，會(huì)是小幅貶值，而不會(huì)出現(xiàn)大幅貶值。一方面是因?yàn)樵谶^(guò)去一年多的時(shí)間，人民幣相對(duì)于美元貶值的幅度已經(jīng)比較大，已經(jīng)充分反映對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期。另一方面，我國(guó)有3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，這對(duì)匯率也是一個(gè)堅(jiān)定的支撐。第三方面特朗普上臺(tái)之后更加看重美國(guó)的出口，準(zhǔn)備減少中美貿(mào)易的逆差。如果人民幣匯率出現(xiàn)大幅貶值，不利于特朗普完成這個(gè)目標(biāo)，美元的過(guò)度走強(qiáng)也不利于促進(jìn)美國(guó)的出口。因此今年人民幣匯率應(yīng)該會(huì)有穩(wěn)定性，或出現(xiàn)一定的震蕩，但是不會(huì)出現(xiàn)大幅的貶值，最多就是小幅貶值。

A股今年將站上4400點(diǎn)

A股入MSCI評(píng)估在即，摩根士丹利基金表示，A股今年被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的概率超過(guò)50%，且未來(lái)10年，整個(gè)中資股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重或會(huì)超過(guò)40%。摩根士丹利重申維持A股今年4400點(diǎn)預(yù)期，并預(yù)計(jì)未來(lái)36個(gè)月內(nèi)中國(guó)國(guó)債將獲得納入如彭博巴克萊Global Agg或花旗WGBI的主要債券指數(shù)的資格，權(quán)重為3%至5%。屆時(shí)將有2500億至3000億美元（約1.73萬(wàn)億至2.07萬(wàn)億元人民幣）流入中國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)。

MSCI將定于今年6月中旬再次宣布是否納入A股。摩根士丹利基金表示，中國(guó)監(jiān)管部門在過(guò)去幾個(gè)月對(duì)于停牌重組時(shí)間限制方面取得了很大的進(jìn)步，這有利于增加A股納入可能，雖然A股在新興市場(chǎng)指數(shù)的比重初期僅1%，但估計(jì)10年后，連同海外上市的中資股，比重將提升逾40%。