趙文佳

綠光資本在投資時，關(guān)注的股票必須有足夠程度的錯誤定價。并且雙向交易，即做多低估股票，也放空高估股票，不用指數(shù)對沖。

美國綠光資本創(chuàng)始人戴夫·埃因霍恩以做空貝爾斯登和雷曼兄弟而聞名，而且如果自己投資的公司不能為其帶來滿意回報，他會毫不留情地進(jìn)行公開批評甚至訴訟，他曾公開呼吁微軟CEO鮑爾默應(yīng)該卷鋪蓋走人，還向聯(lián)邦法院起訴過蘋果公司。但是綠光資本創(chuàng)辦后連續(xù)12年取得正收益，年均收益達(dá)到22%，這也讓他被一些人稱為“下一個巴菲特”。

空頭獵手

1968年出生的埃因霍恩，還不到50歲，在與之齊名的投資大佬中，算是非常年輕的了。埃因霍恩大學(xué)生涯在康奈爾大學(xué)度過，主修行政管理，大三時在華盛頓證券交易委員會經(jīng)濟(jì)分析部的實習(xí)經(jīng)歷令他對經(jīng)濟(jì)學(xué)的興趣陡然增加，于是在畢業(yè)后毅然地選擇了進(jìn)入一家小證券公司，擔(dān)任投資銀行分析師一職，兩年后跳槽到一家基金公司。這些工作經(jīng)歷讓埃因霍恩學(xué)會了如何做投資、如何進(jìn)行投資研究。

1996年5月，年僅28歲埃因霍恩用90多萬美元的資金建立了綠光資本（Greenlight Capital）。為了保證在每一項投資上賺錢或者至少保本，綠光資本在投資時，關(guān)注的股票必須有足夠程度的錯誤定價。并且雙向交易，即做多低估股票，也放空高估股票，不用指數(shù)對沖。也正因為此，成立后連續(xù)12年綠光資本取得年均22%的正收益。

而真正讓埃因霍恩聲名遠(yuǎn)揚的還是在次貸危機(jī)中做空貝爾斯登和雷曼兄弟。2008年5月，埃因霍恩斷定次貸危機(jī)的嚴(yán)重程度可能遠(yuǎn)超市場預(yù)期。其中，貝爾斯登和雷曼兄弟一類的投行都存在資本金不足、在擔(dān)保債務(wù)憑證上的風(fēng)險敞口太大等核心問題。

隨后埃因霍恩開始大肆批評雷曼兄弟，并到處演講說服更多有影響力的投資者加入到自己的隊伍，號召更多的投資者去做空雷曼兄弟。也正是他的吶喊和參與，一些在研究抵押貸款支持資產(chǎn)方面的投資者開始關(guān)注雷曼兄弟的風(fēng)險。此后，其他尋找做空機(jī)會的投資者開始建立空頭倉位，做空者也越來越多。半年后，貝爾斯登轟然倒下，4個月后，雷曼兄弟步貝爾斯登后塵，申請破產(chǎn)保護(hù)。埃因霍恩在這兩次做空中大賺10億美元。

對綠山咖啡的做空是埃因霍恩的另一典型案例，當(dāng)時綠山咖啡市值超過150億美元，市盈率近百倍，埃因霍恩發(fā)布了一份上百頁的PPT報告，從綠山咖啡的信息披露透明度、專利到期、高價收購、競爭環(huán)境、市場前景、現(xiàn)金流、盈利能力等多方面進(jìn)行質(zhì)疑，此后綠山咖啡股價開始暴跌，半年股價暴跌70%多。

投資邏輯

一系列的做空，讓埃因霍恩被冠以“空頭獵手”的稱號，但埃因霍恩并不是為做空而做空，也有一套自己的做空邏輯。他認(rèn)為做空和做多沒有太大的不同，強(qiáng)調(diào)內(nèi)在價值的投資方式將會帶來持續(xù)的絕對投資回報。他熱衷于尋找被市場錯誤認(rèn)識從而產(chǎn)生錯誤定價的公司——即找一個被市場錯誤定價的公司，比如市場對于該公司的走向、財務(wù)狀況和前景有誤解。

埃因霍恩認(rèn)為通過一些公司的行為，投資者可以看出公司是否存在潛在的問題，特別當(dāng)問題就要顯現(xiàn)出來時。譬如說，管理層不直接回答問題等。如果有一個關(guān)于公司業(yè)務(wù)或者前景的問題，市場出現(xiàn)多空辯論，或在報紙上刊發(fā)文章，當(dāng)一家企業(yè)被一家報紙的文章寫出負(fù)面消息，企業(yè)對該媒體發(fā)布非常糟糕性的評論時，它通常是一個信號，表明企業(yè)可能存在一些其他類型的問題。

雖然埃因霍恩因為做空知名，但他的綠光資本公司實際上是擅長做多并持股。他所持有的股票比他做空的股票多得多。蘋果公司、輝瑞醫(yī)藥公司等都是綠光資本投資并長期持有的。

埃因霍恩在1999年底的時候以每股14美元的價格買入了蘋果公司的股票，然后在2000年初以18美元的價格賣出。雖然這筆投資取得了不錯的收益，但埃因霍恩卻認(rèn)為這是一生最糟糕的賣出決定之一。隨后他又購買了蘋果的股票，并開始長期持有，而從那時起，蘋果的股票也開始不斷上漲。

雖然后續(xù)蘋果公司的業(yè)績大幅增長，股價也一路上揚，但并沒有滿足埃因霍恩的“胃口”，2013年，他將蘋果告上法庭，原因是他認(rèn)為蘋果手上持有太多現(xiàn)金，蘋果公司沒有讓其持有的1400億美元現(xiàn)金發(fā)揮更大的作用。他對記者表示：“蘋果可以做得更多，從而可能（讓其現(xiàn)金）釋放更大的價值?！?/p>

在投資領(lǐng)域之外，埃因霍恩還是一位德州撲克高手，在2012年世界撲克系列賽的決賽桌上，他以業(yè)余選手的身份拿下第三名，并將其獲得的435萬美元獎金全部捐贈給了慈善機(jī)構(gòu)。

成為億萬富翁的同時，埃因霍恩對慈善也很熱衷——向“明天兒童基金”捐贈100萬美元，2008年金融危機(jī)后，捐出600萬美元利潤給慈善機(jī)構(gòu)。在紐約眾多慈善捐贈名單上曾多次出現(xiàn)他的名字。