黃東曉

【摘要】代理成本是公司治理要解決的基本問(wèn)題，公司的內(nèi)部治理和外部環(huán)境均會(huì)影響代理成本。本文為理解企業(yè)客戶集中度及代理成本的前因后果提供了較為完整的視角。其中第二部分歸納了代理成本的成因及其影響因素的現(xiàn)有研究；第三部分提出了客戶集中度會(huì)通過(guò)經(jīng)營(yíng)負(fù)債減少理成本這一可能的路徑，此為“外部約束”效應(yīng)；第四部分提出了客戶集中度可能會(huì)通過(guò)增加管理層權(quán)力提高代理成本，此為“狼狽為奸”效應(yīng)；在此基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為在“關(guān)系型交易”繁多的中國(guó)，對(duì)“客戶集中度——代理成本”這一關(guān)系的檢驗(yàn)和論證可能是將來(lái)研究需要關(guān)注的重要方面。

【關(guān)鍵詞】客戶集中度；代理成本；經(jīng)營(yíng)性負(fù)債；管理層權(quán)力

一、引言

自Jensen和Meckling首次提出代理成本會(huì)顯著影響企業(yè)價(jià)值后，代理成本成為了公司治理的一個(gè)重要切入點(diǎn)。而在現(xiàn)實(shí)中，高管腐敗事件也層出不窮：2011年，阿里巴巴清理了約0.8%逾千名涉嫌欺詐的客戶，公司CEO衛(wèi)哲、COO李旭輝引咎辭職；2012年，鴻海集團(tuán)總經(jīng)理鄧志賢在涉及高達(dá)百億元人民幣的采購(gòu)項(xiàng)目中涉嫌向供應(yīng)商收受賄款而被捕；2016年，百度副總裁李明遠(yuǎn)在參與公司某項(xiàng)收購(gòu)項(xiàng)目中，與被收購(gòu)公司負(fù)責(zé)人有私下巨額經(jīng)濟(jì)往來(lái)而被舉報(bào)。由此可見(jiàn)，客戶與企業(yè)相互勾結(jié)侵吞股東利益的現(xiàn)實(shí)案例已屢見(jiàn)不鮮，這也在提醒我們，如何尋找到適合我們國(guó)家公司治理的機(jī)制，加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)治理成為了亟待解決的問(wèn)題。

而在實(shí)踐中，影響管理層治理的治理因素很多，這其中既有來(lái)自宏觀層面，如經(jīng)理人市場(chǎng)、控制權(quán)市場(chǎng)等，也有中觀層面，如行業(yè)類(lèi)型等，還有微觀層面，如公司的薪酬制度、股權(quán)激勵(lì)等公司內(nèi)部因素。但在大量關(guān)于管理層治理的研究中，學(xué)者們忽視了從客戶的角度來(lái)研究其對(duì)管理層治理的影響。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，客戶是公司的下游，也是公司最重要的非財(cái)務(wù)利益相關(guān)者?？蛻粼诒３峙c企業(yè)的“客戶—供應(yīng)商”關(guān)系中會(huì)向企業(yè)投入“專用性資本”并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，為保障自己的利益，其將密切關(guān)注企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況并通過(guò)一定的方式和渠道對(duì)企業(yè)施加影響。已有研究表明，客戶對(duì)企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)（ChenandPaulraj，2004）、資本結(jié)構(gòu)（KaleandShahrur，2007）、盈余管理（RamanandShahrur，2008）、股利分配（Wang，2012）、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（Hui，etal，2012）和審計(jì)師選擇（張敏等，2012）等諸多方面存在顯著影響。因此，從客戶的視角來(lái)研究其對(duì)管理層治理影響將是非常有意義的課題。

二、客戶集中度、經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與代理成本

客戶對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策存在重要影響。由于企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，客戶需承擔(dān)相應(yīng)的成本（Titman，1984），因而其會(huì)密切關(guān)注企業(yè)能否及時(shí)供貨、穩(wěn)定生產(chǎn)，并積極介入經(jīng)營(yíng)管理（張勝，2013）；而“客戶集中度”指的就是對(duì)企業(yè)能產(chǎn)生重大影響的大客戶的數(shù)量，大客戶的數(shù)量越少則客戶集中度越高，現(xiàn)有研究多利用“前五大客戶銷(xiāo)售額/銷(xiāo)售收入”這一指標(biāo)或相類(lèi)似的指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的客戶集中水平?？蛻艏卸仍礁?，客戶的議價(jià)能力則越強(qiáng)，不僅會(huì)迫使企業(yè)提供更多的商業(yè)信用，降低企業(yè)價(jià)值（張敏等，2012），還將壓低產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響（Porter，1979），而此時(shí)管理層面臨著經(jīng)營(yíng)失敗和失去職位的風(fēng)險(xiǎn)，從而被迫減少自利敗德和機(jī)會(huì)主義行為，勤奮工作、提升管理效率，因而客戶集中度能夠通過(guò)影響負(fù)債水平進(jìn)而將使股東與管理層的利益函數(shù)趨于一致，減少代理成本，此為“外部約束”。

三、客戶集中度、管理層權(quán)力與代理成本

管理層權(quán)力是其完成其自身的意愿的能力，即公司高層對(duì)公司治理體系的一種能力（盧銳，2007），一般是在公司自身治理機(jī)制并且外部制度缺乏的約束情況下，管理層所表現(xiàn)出來(lái)的超越控制權(quán)范圍的影響力（權(quán)小鋒等，2010）。雖然現(xiàn)在上市公司的政商關(guān)系以及與主要客戶共同建立的長(zhǎng)期商業(yè)關(guān)系已變成企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素，并且即將變?yōu)檎街贫鹊闹匾娲?，然而，企業(yè)的關(guān)系型交易必需交易者兩邊固化其組織的自然人代表（即企業(yè)管理層），并利用這些自然人代表之間長(zhǎng)期合作而建成的個(gè)人信任關(guān)系來(lái)維持交易。因此，高管有可能會(huì)通過(guò)進(jìn)行人力資本的投資來(lái)控制與積累企業(yè)的核心要素，在強(qiáng)化其難以替代性、職位保障性同時(shí)，增加董事會(huì)的解雇成本，增加其在公司的權(quán)力基礎(chǔ)，從而增強(qiáng)了管理層權(quán)力，增加代理成本，此為“狼狽為奸”。

四、結(jié)語(yǔ)

客戶作為企業(yè)至關(guān)重要的利益相關(guān)者無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生重大的經(jīng)濟(jì)后果，但目前卻尚未有人把二者結(jié)合起來(lái)，探討客戶集中度如何影響企業(yè)的代理成本。對(duì)客戶關(guān)系如何影響代理成本這一傳導(dǎo)機(jī)制的研究，將有利于拓展供應(yīng)商客戶關(guān)系、代理成本這兩個(gè)領(lǐng)域的理論。而研究這一問(wèn)題的現(xiàn)實(shí)必要性在于，在“關(guān)系型交易”突出的中國(guó)，客戶關(guān)系可能對(duì)代理成本產(chǎn)生重要影響。我們應(yīng)該以此為切入點(diǎn)尋找到適合我們國(guó)家公司治理的機(jī)制，加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)治理進(jìn)而帶來(lái)公司治理方面的新突破。

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