向勁靜

布局央企混改，可關(guān)注兩條主線：一是首批混改試點(diǎn)“6+1”集團(tuán)旗下公司；二是有望入選“第二批”混改試點(diǎn)的企業(yè)，主要集中在重點(diǎn)推進(jìn)的七大壟斷性領(lǐng)域。

每年“兩會(huì)”期間，往往都會(huì)出現(xiàn)熱點(diǎn)主題。比如2013年的傳媒、2014年的區(qū)域政策、2015年的“互聯(lián)網(wǎng)+”、2016年的新能源汽車，而2017年的熱點(diǎn)主題，則非國(guó)企改革莫屬。

自去年6月底開始，全國(guó)各地的國(guó)企改革備受市場(chǎng)關(guān)注；9月底，發(fā)改委召開混改試點(diǎn)專題會(huì)；12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將國(guó)企改革放在重要位置，定調(diào)混改是國(guó)企改革的重要突破口。2017年1月12日，國(guó)資委表示，今年要深入推進(jìn)公司制股份制和混合所有制改革，國(guó)企改革進(jìn)入2.0階段。

在這一階段，從資產(chǎn)整合、各類激勵(lì)進(jìn)入到股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，呈現(xiàn)三種勢(shì)態(tài)：中央企業(yè)以公司制改制與上市為突破、發(fā)改委主抓的壟斷領(lǐng)域企業(yè)進(jìn)入試點(diǎn)階段、地方國(guó)企進(jìn)入混合所有制改革實(shí)質(zhì)上的深化階段。

從盤面上看，近期國(guó)企改革板塊的25只個(gè)股出現(xiàn)不同程度上漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，從年初截至3月1日期間，漲幅超過20%的有4只個(gè)股，分別為長(zhǎng)春一東、鋼構(gòu)工程、鐵龍物流和鄂武商A，其中長(zhǎng)春一東漲幅高達(dá)33.58%。

不少券商的研究報(bào)告都表示，國(guó)企改革行情將會(huì)是貫穿2017年全年的主線，成為今年的重頭戲。既然如此，作為投資者的你，有沒有想過自己所在的城市到底有多少國(guó)企上市公司？整個(gè)2017年將如何把握這條投資主線？

千家國(guó)企多數(shù)業(yè)績(jī)不佳

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月1日，滬深兩市總共有3118家上市公司，國(guó)企上市公司總共1001家。其中，按公司屬性來劃分，中央國(guó)企上市公司有350家，地方國(guó)企上市公司有651家。

按照各省國(guó)企上市公司的數(shù)量來看，北京以120家居首位；上海位居次位，國(guó)企上市公司數(shù)量為102家；廣東省則以95家緊隨其后。之后便是江蘇省、山東省、安徽省和浙江省，這些省份的上市公司家數(shù)均超過40家。

從“披星戴帽”的情況看，1001家國(guó)企上市公司中，有31家“戴帽”的公司，占滬深兩市“戴帽”上市公司總數(shù)的43%。

從業(yè)績(jī)情況來看，在2013年至2015年間，這1001家國(guó)企上市公司中，有272家凈利潤(rùn)出現(xiàn)不同程度的正增長(zhǎng)，剩余的729家上市公司則出現(xiàn)不同程度的負(fù)增長(zhǎng)?？梢?，多數(shù)國(guó)企表現(xiàn)不佳，這也給改革留下伏筆。

其中，北京市的120家國(guó)企上市公司（87家中央國(guó)企和33家地方國(guó)企）中，有44家公司的凈利潤(rùn)連續(xù)三年正增長(zhǎng)，剩余76家均出現(xiàn)不同程度的負(fù)增長(zhǎng)，包括中國(guó)重工、京能置業(yè)、中煤能源等。

上海市的102家國(guó)企上市公司（33家中央國(guó)企和69家地方國(guó)企）中，有37家公司的凈利潤(rùn)連續(xù)三年正增長(zhǎng)，剩余65家均出現(xiàn)不同程度的負(fù)增長(zhǎng)，包括三愛富、華虹計(jì)通、上海能源等。

廣東省的95家國(guó)企上市公司（31家中央國(guó)企和64家地方國(guó)企）中，有33家公司凈利潤(rùn)連續(xù)三年正增長(zhǎng)，剩余62家均出現(xiàn)不同程度的負(fù)增長(zhǎng)，包括深深寶A、越秀金控、萊寶高科等。

中金證券研究報(bào)告認(rèn)為，預(yù)計(jì)國(guó)企改革將成為2017年A股市場(chǎng)貫穿全年的一條主線。建議投資者繼續(xù)跟蹤央企混改進(jìn)展，關(guān)注有望進(jìn)入第二批央企混改試點(diǎn)名單、央企旗下的上市平臺(tái)以及質(zhì)地優(yōu)良兼具混改預(yù)期的地方國(guó)企。

央企混改動(dòng)作不斷

年初之際，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等壟斷性領(lǐng)域的央企上市公司邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。隨著“兩會(huì)”的召開，市場(chǎng)對(duì)于央企混改的關(guān)注度也將再次提升。

布局央企混改，國(guó)金證券建議關(guān)注兩條主線：一是首批混改試點(diǎn)“6+1”集團(tuán)旗下公司；二是有望入選“第二批”混改試點(diǎn)的企業(yè)，主要集中在重點(diǎn)推進(jìn)的七大壟斷性領(lǐng)域。

混改“6+1”試點(diǎn)的“6”包含：東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建和中國(guó)船舶六大央企；“1”則指的是浙江省。

以上七大壟斷性領(lǐng)域里，具有代表性的央企中國(guó)鐵路總公司、中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)南航集團(tuán)提出了混改方案，電力方面國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)也表示出了混改的決心。

在七大壟斷性領(lǐng)域中，鐵路是確定性最高、混改思路最明確的領(lǐng)域。在今年1月3日的工作會(huì)議報(bào)告中，中鐵總黨組書記、總經(jīng)理陸東福明確提出，“將拓展與鐵路運(yùn)輸上下游企業(yè)的合作，采取國(guó)鐵出資參股、設(shè)立合作平臺(tái)公司等方式，促進(jìn)鐵路資本與社會(huì)資本融合發(fā)展。探索股權(quán)投資多元化的混合所有制改革新模式，對(duì)具有規(guī)模效應(yīng)、鐵路網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的資產(chǎn)資源進(jìn)行重組整合，吸收社會(huì)資本入股，建立市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)。創(chuàng)新鐵路發(fā)展基金發(fā)行模式，暢通企業(yè)、社會(huì)投資鐵路發(fā)展基金渠道。”

相對(duì)而言，電力領(lǐng)域的混改是比較緩慢的。國(guó)家電網(wǎng)的混改則以合資合作、上市為主要形式，以抽水蓄能電站建設(shè)、增量配電投資業(yè)務(wù)放開、產(chǎn)業(yè)和金融單位等為重點(diǎn)。南方電網(wǎng)則成為電力體制改革排頭兵，在《南方電網(wǎng)公司關(guān)于2017年全面深化改革的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》中，該公司明確了今年的重點(diǎn)，即抓好6項(xiàng)工作：持續(xù)完善輸配電價(jià)機(jī)制建設(shè)、持續(xù)加大電力市場(chǎng)化交易力度、努力提升電力交易機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)行水平、深入推進(jìn)售電側(cè)改革、積極參與增量配電業(yè)務(wù)改革試點(diǎn)、穩(wěn)妥推進(jìn)獨(dú)立供電區(qū)改革。

上海國(guó)企改革備受關(guān)注

從地方上看，上海市的國(guó)企改革、混改以及細(xì)化方案、試點(diǎn)等配套設(shè)施，一直都走在全國(guó)前列，上海國(guó)企改革也是市場(chǎng)上備受關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)了解，早在2014年，上海市就已出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)本市國(guó)有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的若干意見（試行）》。2016年3月，上海市國(guó)資委又印發(fā)《本市國(guó)有企業(yè)混合所有制改制操作指引（試行）》，規(guī)范國(guó)有企業(yè)混合所有制改制操作。

今年1月，上海市國(guó)資委、上海市財(cái)政局、上海市金融辦、上海證監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于本市地方國(guó)有控股混合所有制企業(yè)員工持股首批試點(diǎn)工作實(shí)施方案》，指出將推進(jìn)上海地方國(guó)有企業(yè)員工首批試點(diǎn)工作，明確將在上海選取5～10家企業(yè)開展首批試點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，上海的國(guó)企改革與其他城市相比存在兩大優(yōu)勢(shì)。該人士分析稱，從企業(yè)成色上看，上海的國(guó)有企業(yè)基礎(chǔ)比較好，規(guī)模也比較大，而其他城市的國(guó)企可能大多只是在壟斷性行業(yè)里比較占優(yōu)；其次，上海最早對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了分類管理，主要分為功能類、金融類和公共類。

國(guó)金證券李立峰表示，上海國(guó)企改革主要方式是通過整體上市和混改。其中，整體上市可以從并購(gòu)重組的角度去理解，把核心資產(chǎn)和優(yōu)質(zhì)資源配置到上市公司里面。如今，上海市已經(jīng)完成整體上市的是上港集團(tuán)、上汽集團(tuán)、交運(yùn)股份、上海建工及華建集團(tuán)等。

李立峰進(jìn)一步指出，目前上海國(guó)資下面還有很多資產(chǎn)并不在上市公司體系內(nèi)，不排除在未來一段時(shí)間內(nèi)，如紡織集團(tuán)、蘭生集團(tuán)、東方國(guó)際集團(tuán)、遠(yuǎn)洋漁業(yè)集團(tuán)等做出資產(chǎn)注入旗下上市公司或整體上市的運(yùn)作。

其中，上海國(guó)企改革的一個(gè)成功案例就是，中鐵二局與中國(guó)中鐵通過資產(chǎn)重組完成國(guó)企改革。近日，中鐵二局發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)審議通過變更公司證券簡(jiǎn)稱為“中鐵工業(yè)”。

關(guān)注地方國(guó)企改革時(shí)間點(diǎn)

方正證券研究報(bào)告曾提出，關(guān)注地方國(guó)企改革政策推進(jìn)的時(shí)間點(diǎn)，因?yàn)榈胤絿?guó)企改革經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的等待，可能會(huì)因?yàn)榧?xì)則出臺(tái)而迅速行動(dòng)起來?！翱梢愿鶕?jù)各省政策推進(jìn)情況進(jìn)行投資布局，也可以根據(jù)地域政策進(jìn)行選股，既要深入把握地方政策的內(nèi)涵，又要把握地方政策的推進(jìn)速度?！?/p>

但報(bào)告同時(shí)提出，“不要跟風(fēng)炒作子虛烏有的題材，要操作確定性題材?！痹撗袌?bào)的策略分析師鄭小霞表示，面對(duì)一些已經(jīng)受到市場(chǎng)關(guān)注或被炒作數(shù)次的國(guó)企改革概念股，這并不代表投資者要完全拒絕這類投資機(jī)會(huì)，只不過要持謹(jǐn)慎態(tài)度，除非有確定性題材或顯著業(yè)績(jī)，才可以繼續(xù)跟蹤，否則不要接觸。

鄭小霞認(rèn)為，那些尚未啟動(dòng)的國(guó)企改革概念股，如果是央企，必須熟悉企業(yè)基本狀況，最好能了解其業(yè)務(wù)構(gòu)成，這是前提條件；如果是地方國(guó)企，一是要熟悉地方國(guó)企的基本布局；二是要熟悉政策的推進(jìn)階段，總之要知己知彼，不要被市場(chǎng)牽著鼻子走。