朱先琳

摘要：企業(yè)自創(chuàng)立之初到日益發(fā)展的過程中，始終離不開目標(biāo)的驅(qū)動，作為企業(yè)管理活動之一的財務(wù)管理活動即是如此。在明確、科學(xué)的目標(biāo)指引下，會使得企業(yè)的財務(wù)決策行為更加合理。通過分析財務(wù)決策目標(biāo)的影響因素，探討如何柔性選擇財務(wù)決策目標(biāo)，主要考慮籌資決策目標(biāo)、投資決策目標(biāo)和分配決策目標(biāo)。

關(guān)鍵詞：財務(wù)決策目標(biāo) 籌資決策 投資決策 分配決策

一、財務(wù)決策目標(biāo)的影響因素

（一）財務(wù)管理總目標(biāo)

筆者認為，財務(wù)決策目標(biāo)最大的影響甚至是決定性因素是企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)。我國學(xué)者王化成（2006）構(gòu)建的財務(wù)管理理論研究框架認為財務(wù)決策的實施最終是傳遞到公司價值的形成，該框架的落腳點凸顯了財務(wù)管理目標(biāo)。由此，我們有理由認為企業(yè)的財務(wù)決策行為的目標(biāo)很大程度上是受到財務(wù)管理目標(biāo)影響的。

經(jīng)典的財務(wù)管理目標(biāo)包括利潤最大化、股東財富最大化和企業(yè)價值最大化。我國學(xué)者蔣東升（2006）的看法是，企業(yè)價值最大化被認為是現(xiàn)代企業(yè)的終極目標(biāo)之一。如果企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo)定位為企業(yè)價值最大化，那么財務(wù)決策行為的目標(biāo)就會突出表現(xiàn)為增加企業(yè)價值。張敦力（2010）認為我國的財務(wù)管理目標(biāo)是一種狀態(tài)依存的目標(biāo)，即企業(yè)在不同時期財務(wù)管理的目標(biāo)是根據(jù)企業(yè)自身狀態(tài)進行調(diào)整的。在此種情形下，相應(yīng)的財務(wù)決策目標(biāo)在不同時期也不會一成不變。近年來也有部分學(xué)者提出應(yīng)該把EVA（經(jīng)濟增加值）最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，也有學(xué)者提出把“企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力最大化”作為財務(wù)管理目標(biāo)，還有學(xué)者認為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇必須把社會責(zé)任承擔(dān)至于企業(yè)靈魂深處。由此看來，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的選擇，是財務(wù)決策行為目標(biāo)的重要影響因素。

（二）財務(wù)管理環(huán)境和公司治理結(jié)構(gòu)

財務(wù)管理環(huán)境的變遷首先會波及至公司治理，影響公司內(nèi)部的利益協(xié)調(diào)以及外部治理模式，不同的公司治理結(jié)構(gòu)必然影響管理者的決策行為目標(biāo)，主要包括籌資、投資、分配決策（王化成，2006）。公司治理是對具有相互制衡關(guān)系的公司利益相關(guān)者的不同訴求目標(biāo)進行協(xié)調(diào)，并達成妥協(xié)的過程。股權(quán)分散的公司治理結(jié)構(gòu)的特點決定了公司在進行融資時，期待以股票市場對經(jīng)營者進行約束，使經(jīng)營者按照他個人股東的意愿辦事，因此融資多以股權(quán)融資為主，較少采取債務(wù)方式融資；而在進行投資決策時，更多強調(diào)短期化效益，個人股東追求股票價格最大化，偏好與高風(fēng)險、高收益的項目；在分配決策上，期待向外傳遞有利信號，吸引投資者最終提升股票價格。內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的公司強調(diào)大股東和大債權(quán)人共同監(jiān)管，在融資時多以間接融資為主；在進行投資決策時，主要目標(biāo)在與求穩(wěn)，更注重穩(wěn)定經(jīng)營者與公司的關(guān)系、公司員工參與公司治理等有利于公司穩(wěn)定發(fā)展，促進投資行為合理化；而在分配政策上，更傾向資金用于公司發(fā)展，減少分紅。

（三）企業(yè)生命周期

企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，在財務(wù)資源、投資機會、籌資能力、風(fēng)險承受能力方面都呈現(xiàn)明顯差異，財務(wù)決策行為的目標(biāo)制定即會受制于上述內(nèi)容，首當(dāng)其沖的即是股利分配政策。

股利政策顯性或隱性地依賴企業(yè)對保留利潤的成本與收益的權(quán)衡（杜楠楠，2011）。因此，企業(yè)的生命周期也是財務(wù)決策目標(biāo)的影響因素之一。

二、財務(wù)決策目標(biāo)

財務(wù)決策在企業(yè)財務(wù)管理活動中占據(jù)重要地位，能否科學(xué)的制定財務(wù)決策直接決定企業(yè)發(fā)展的好壞以及能否取得競爭優(yōu)勢，而企業(yè)的財務(wù)決策行為是受到目標(biāo)驅(qū)動的，科學(xué)、柔性的選擇和調(diào)整財務(wù)決策分目標(biāo)，是企業(yè)在運營過程中不可忽視的環(huán)節(jié)。

根據(jù)上述對財務(wù)決策目標(biāo)影響因素的分析，財務(wù)決策目標(biāo)的制定受到企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的重大影響。目前眾多學(xué)者對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的看法不一，如“EVA最大化”、“企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力最大化”等，但筆者認為不同的財務(wù)管理目標(biāo)都有相似的本質(zhì)，即“著眼企業(yè)長遠發(fā)展，追求企業(yè)價值”。因此，本文認為財務(wù)決策的目標(biāo)必須要圍繞這個本質(zhì)，同時考慮到企業(yè)所處的環(huán)境，結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)以及其所處的生命周期進行柔性調(diào)整。

（一）籌資決策

廣義的籌資決策包括了資本結(jié)構(gòu)決策，股權(quán)結(jié)構(gòu)決策和債務(wù)結(jié)構(gòu)決策?；I資決策目標(biāo)首先圍繞“追求企業(yè)價值，著眼企業(yè)長遠發(fā)展”，即優(yōu)化優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低籌資成本從而增加企業(yè)業(yè)績，結(jié)合企業(yè)所處的生命周期，考慮目前的籌資能力、風(fēng)險承受能力，適當(dāng)?shù)倪\用財務(wù)杠桿，構(gòu)建最優(yōu)的債務(wù)融資和權(quán)益融資的比例，通過合理的資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)決策，使公司治理結(jié)構(gòu)得以動態(tài)的優(yōu)化，從而使企業(yè)穩(wěn)步向前發(fā)展。

（二）投資決策

廣義的投資決策主要包括無形資產(chǎn)投資、有形資產(chǎn)投資、人力資產(chǎn)投資等。投資是企業(yè)獲取利益和提升價值的重要途徑，投資決策在財務(wù)決策中占有舉足輕重的地位。

投資決策的目標(biāo)是要追求“有效率”的投資。何為“有效率”？筆者認為提升企業(yè)價值，獲得社會認同，講求決策的時效性即是“有效率”。只有提升企業(yè)價值，企業(yè)才能有更多資源支撐企業(yè)發(fā)展，而獲得社會認同企業(yè)才能持續(xù)的提升企業(yè)價值，從而形成良性循環(huán)，同時，在機會稍縱即逝的社會中，投資決策必須要講求時效性，否則一起皆是空談。我們同時結(jié)合企業(yè)所處的環(huán)境已經(jīng)企業(yè)所處的生命周期，再對投資決策目標(biāo)進行柔性調(diào)整。如萌芽期的企業(yè)，“有效率”的投資側(cè)重點放在“提升自我，力求獲得社會關(guān)注”；成熟期的企業(yè)，企業(yè)的規(guī)模、資本實力、風(fēng)險承受能力相對而言都較為穩(wěn)定，“有效率”的投資側(cè)重點放在“承擔(dān)社會責(zé)任，塑造企業(yè)形象，追求社會認同，從而提升企業(yè)價值”。

（三）分配決策

在“追求企業(yè)長遠發(fā)展，提升企業(yè)價值”的指引下，筆者認為股利分配決策的目標(biāo)很明朗，即“雙贏”。其一是企業(yè)相關(guān)的利益者滿意，其二是企業(yè)有適量的發(fā)展資源，“雙贏”又可以稱之為平衡。

三、結(jié)束語

企業(yè)財務(wù)決策的目標(biāo)，包括籌資決策、投資決策和分配政策，要以一個中心為支點，同時結(jié)合企業(yè)的財務(wù)環(huán)境、自身狀況進行柔性調(diào)整。在科學(xué)合理的目標(biāo)指引下，作出正確的財務(wù)決策，促進企業(yè)長遠發(fā)展，在企業(yè)的發(fā)展過程中又要柔性調(diào)整決策目標(biāo)，如此方可使企業(yè)進行良性循環(huán)，從而發(fā)展壯大。

參考文獻

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