楊俊泰，趙黎明

(天津大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部，天津 300072)

基于實(shí)物期權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

楊俊泰，趙黎明

(天津大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部，天津 300072)

面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資的高潮，以凈現(xiàn)值法為基礎(chǔ)、基于實(shí)物期權(quán)理論并結(jié)合德爾菲法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目?jī)r(jià)值提出技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法，為互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資者提供決策參考。定性與定量相結(jié)合的方法，以財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)，通過實(shí)物期權(quán)理論將項(xiàng)目的成長(zhǎng)性考慮進(jìn)來，通過德爾菲法對(duì)項(xiàng)目發(fā)展前景做出預(yù)測(cè)，得出項(xiàng)目投資的判斷矩陣，項(xiàng)目投資者根據(jù)判斷矩陣做出投資決策。

互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目；凈現(xiàn)值；實(shí)物期權(quán)；德爾菲法；判斷矩陣

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在2015年政府工作報(bào)告中明確提出，制定“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合，促進(jìn)電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)自出現(xiàn)以來，以驚人的速度普及，新型業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式不斷出現(xiàn)，創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值?；ヂ?lián)網(wǎng)推動(dòng)了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代，促進(jìn)了資源的高效配置。隨著互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)作用的凸顯，互聯(lián)網(wǎng)+旅游、體育、零售、金融、交通等互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目不斷出現(xiàn)。據(jù)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)網(wǎng)站總數(shù)達(dá)426.7萬個(gè)，比前一年度增加62萬余個(gè)[1]。但同樣應(yīng)該看到：部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)陷入“互聯(lián)網(wǎng)”陷阱，互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的投資額不斷攀升，成功率卻持續(xù)偏低。同工程建設(shè)項(xiàng)目一樣，進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資時(shí)，需要進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析，判斷項(xiàng)目技術(shù)上的可行性和經(jīng)濟(jì)上的合理性，這將有利于促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的健康有序發(fā)展。

1 文獻(xiàn)綜述

技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)最初應(yīng)用于國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)工程，以國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)為主。隨著改革開放的深入，引入了大量西方工程經(jīng)濟(jì)理論與方法，技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論體系不斷完善。新時(shí)期技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的需要，實(shí)物期權(quán)理論、技術(shù)創(chuàng)新理論和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展理論不斷充實(shí)到技術(shù)經(jīng)濟(jì)體系中來。技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究對(duì)象被界定為3個(gè)領(lǐng)域、4個(gè)層次、3個(gè)方面，其中項(xiàng)目層面的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的研究是重要的組成部分。項(xiàng)目評(píng)價(jià)包括經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、社會(huì)評(píng)價(jià)等，是技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究的重要內(nèi)容。

互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目包括3類：第1類屬硬件開發(fā)，第2類為軟件服務(wù)，第3類為利用互聯(lián)網(wǎng)做傳統(tǒng)業(yè)務(wù)[2]。主要以第3類作為研究對(duì)象?；ヂ?lián)網(wǎng)項(xiàng)目具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資產(chǎn)以無形資產(chǎn)為主，缺少項(xiàng)目參照，因此傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法和企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法并不完全適用。為適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)，研究者在傳統(tǒng)方法的基礎(chǔ)上進(jìn)行了改進(jìn)，將生命周期理論[3-4]、實(shí)物期權(quán)理論引入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估之中[5]。實(shí)物期權(quán)理論在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中得到廣泛應(yīng)用，它綜合考慮了管理與投資決策的靈活性、企業(yè)的成長(zhǎng)性，能更合理地反映互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值[6]，但是沒有考慮非財(cái)務(wù)因素對(duì)項(xiàng)目發(fā)展的影響。生命周期理論在各類研究中應(yīng)用廣泛[7-9]，但互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目具有較大不確定性，難以對(duì)其生命周期做出合理的劃分。有學(xué)者采用非財(cái)務(wù)方法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及互聯(lián)網(wǎng)投資項(xiàng)目進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，將DEA方法[10]、層次分析法(AHP)[11-13]引入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及具體項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估體系中，但純粹的定性分析不能反映項(xiàng)目的盈利能力，缺少財(cái)務(wù)指標(biāo)的支持則缺乏說服力。有學(xué)者通過調(diào)整現(xiàn)金流或收益率，將市場(chǎng)、技術(shù)、政策等因素的影響反映到財(cái)務(wù)指標(biāo)中[14-15]，但各類因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度很難進(jìn)行估計(jì)。也有學(xué)者基于貪心算法思想，運(yùn)用線性規(guī)劃和加權(quán)評(píng)分方法，通過投融資雙方的博弈得出合理的項(xiàng)目?jī)r(jià)值預(yù)期[16]，但無助于互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資者在項(xiàng)目初期做決策。

目前的評(píng)價(jià)方法以財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為主，將定性分析與定量分析割裂開來，不能對(duì)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的投資價(jià)值做出科學(xué)判斷。將非財(cái)務(wù)影響因素反映到財(cái)務(wù)指標(biāo)中的做法，在實(shí)踐中操作難度較大。本研究通過定性與定量分析相結(jié)合，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的判斷矩陣，對(duì)項(xiàng)目作出整體性評(píng)價(jià)，為項(xiàng)目決策者提供更系統(tǒng)化的決策依據(jù)。

2 互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

本研究以凈現(xiàn)值方法為基礎(chǔ)，基于實(shí)物期權(quán)理論對(duì)項(xiàng)目做出財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)；通過德爾菲法，考慮市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與政策環(huán)境對(duì)項(xiàng)目發(fā)展前景的影響，估計(jì)項(xiàng)目發(fā)展?jié)摿?。兩種方法相互結(jié)合，可得出互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資決策的判斷矩陣。

2.1 凈現(xiàn)值方法

在技術(shù)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，DCF方法是最基本和傳統(tǒng)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法[17]。該方法以貨幣的時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)，計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值、內(nèi)部收益率、資本回收期等指標(biāo)，判斷項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。最常用的指標(biāo)是凈現(xiàn)值(NPV)，以合理估計(jì)現(xiàn)金流[18]為前提，以凈現(xiàn)值法為基礎(chǔ)構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)體系：

式中：NCFi為第i年的凈現(xiàn)金流，凈現(xiàn)金流入時(shí)為正，凈現(xiàn)金流出時(shí)為負(fù)；r為貼現(xiàn)率；n為項(xiàng)目的生命周期，包括建設(shè)期和生產(chǎn)期。當(dāng)NPV≥0時(shí)，進(jìn)行投資；反之，放棄。

凈現(xiàn)值法是互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，能夠在一定程度上反映項(xiàng)目?jī)r(jià)值。但是單純的凈現(xiàn)值法不能反映項(xiàng)目對(duì)未來投資機(jī)會(huì)的創(chuàng)造作用，沒有考慮項(xiàng)目的成長(zhǎng)性。

2.2 實(shí)物期權(quán)理論

投資項(xiàng)目的靈活性是以含于項(xiàng)目中的實(shí)物期權(quán)的形式存在的?；ヂ?lián)網(wǎng)項(xiàng)目的當(dāng)期投資往往是為了謀求未來更大的發(fā)展，以現(xiàn)有的技術(shù)、模式、資源投入為未來發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，因此凈現(xiàn)值方法低估了互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的價(jià)值。根據(jù)B-S期權(quán)定價(jià)模型確定期權(quán)價(jià)值，項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)的價(jià)值為初始投資是約定價(jià)格的買方期權(quán)，標(biāo)的物為互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的價(jià)值。運(yùn)用B-S模型得到投資機(jī)會(huì)的價(jià)值，可對(duì)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)價(jià)值做出更加合理的估計(jì)。

V=SN(d1)-Xe-rtN(d2)

其中：S為互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的價(jià)值，即項(xiàng)目投資收益；X為期權(quán)約定價(jià)格，即預(yù)計(jì)投資額；r為無風(fēng)險(xiǎn)年利率；t為期權(quán)到期期限；σ為投資價(jià)值相對(duì)變動(dòng)的年標(biāo)準(zhǔn)差；N(d1),N(d2)分別表示正態(tài)分布下變量d1，d2的累計(jì)概率。d1，d2的計(jì)算公式如下：

包含互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目成長(zhǎng)能力的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目?jī)r(jià)值為

若ENVP≥0，則可以進(jìn)行投資；反之，放棄投資。

實(shí)物期權(quán)方法考慮了項(xiàng)目的成長(zhǎng)性，能夠更合理地反映項(xiàng)目?jī)r(jià)值。在實(shí)踐中，僅僅憑借財(cái)務(wù)指標(biāo)做出決策是不科學(xué)的，諸如市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、國(guó)家政策等因素會(huì)對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展前景產(chǎn)生影響。

2.3 德爾菲法

基于凈現(xiàn)值的項(xiàng)目決策方法不能解釋企業(yè)凈現(xiàn)值為負(fù)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，事實(shí)也證明凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目有可能后來居上；同樣，企業(yè)也不會(huì)單純的依據(jù)正的凈現(xiàn)值選擇接受項(xiàng)目?；ヂ?lián)網(wǎng)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)需要定性與定量相結(jié)合的方法，才能得出較為準(zhǔn)確的判斷。定量評(píng)價(jià)中，基于實(shí)物期權(quán)理論對(duì)項(xiàng)目做出財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)；定性分析中，采用德爾菲法對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展?jié)摿ψ龀鲈u(píng)價(jià)。綜合兩種方式，得出互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資決策的判斷矩陣，從而更好地服務(wù)于互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資者。

互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的投資決策與項(xiàng)目的發(fā)展?jié)摿γ芮邢嚓P(guān)，而發(fā)展?jié)摿θQ于市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)家政策等因素。進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資時(shí)，需要在綜合考慮多種影響因素的基礎(chǔ)上做出決策。

1) 市場(chǎng)環(huán)境

項(xiàng)目的發(fā)展前景很大程度上取決于市場(chǎng)的供求狀況。項(xiàng)目要面臨的市場(chǎng)規(guī)模及市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r是互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目持續(xù)生存的前提和發(fā)展的基礎(chǔ)，包括項(xiàng)目與市場(chǎng)的契合程度、項(xiàng)目對(duì)新興市場(chǎng)的開拓能力，即不斷發(fā)掘客戶群、引導(dǎo)市場(chǎng)、開創(chuàng)市場(chǎng)的能力。此外，市場(chǎng)份額、地區(qū)覆蓋等同樣影響互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目發(fā)展前景。

2) 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中存在明顯的馬太效應(yīng)。互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目想要在未來的發(fā)展中保持良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，需要建立起堅(jiān)實(shí)的行業(yè)壁壘。互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)評(píng)價(jià)需要根據(jù)技術(shù)、商業(yè)模式被模仿的難易程度進(jìn)行判斷，不容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手復(fù)制的技術(shù)和模式是項(xiàng)目持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

3) 政策環(huán)境

政策直接決定項(xiàng)目的成敗，包括國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)法律法規(guī)。政策因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的成敗起著決定性作用。互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目首先需要符合國(guó)家的法律法規(guī)，同時(shí)受國(guó)家政策支持的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目往往能夠獲得更好的發(fā)展機(jī)會(huì)和更大的發(fā)展空間。

通過分析市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和政策環(huán)境對(duì)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的影響，運(yùn)用德爾菲法對(duì)項(xiàng)目的發(fā)展前景做出預(yù)測(cè)，并按照“前景良好、前景一般、前景較差”進(jìn)行分類。

2.4 互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資決策的判斷矩陣

綜合考慮互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)指標(biāo)和項(xiàng)目發(fā)展前景，對(duì)是否進(jìn)行項(xiàng)目投資做出判斷，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資決策的判斷矩陣，見表1。

表1 互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資決策的判斷矩陣

3 應(yīng)用實(shí)例

某企業(yè)從事體育旅游活動(dòng)推廣策劃，近期將進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。該企業(yè)已與20家大型體育企業(yè)、旅游企業(yè)已達(dá)成合作意向，從事體育旅游產(chǎn)品的推廣、銷售業(yè)務(wù)。估計(jì)項(xiàng)目投資額3 000萬人民幣，根據(jù)行業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)份額、預(yù)期費(fèi)用率等估計(jì)收入，減去合理的成本費(fèi)用，預(yù)計(jì)第一年現(xiàn)金流為500萬人民幣，年增長(zhǎng)率為20%。由于互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目生命周期具有較大不確定性，預(yù)計(jì)項(xiàng)目生命周期為6年，第1年為項(xiàng)目投資期，未來的5年為收益期，銀行同期實(shí)際貸款利率為7%。項(xiàng)目的現(xiàn)金流模型見圖1。

圖1 項(xiàng)目現(xiàn)金流

經(jīng)計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為NPV=-22.5萬元，根據(jù)凈現(xiàn)值指標(biāo)，應(yīng)放棄投資。

隨著項(xiàng)目發(fā)展成熟，管理層預(yù)計(jì)在第3年投入資金1 000萬元，完善軟硬件條件，與體育旅游企業(yè)開展更廣泛的合作，預(yù)計(jì)第3年增加現(xiàn)金流300萬元，并保持年20%的增幅，期權(quán)價(jià)值的波動(dòng)率為40%。

若設(shè)：S：互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值1 123.21萬元；X：期權(quán)約定價(jià)格，即項(xiàng)目未來投資1 000萬元；t:期權(quán)到期期限3年；σ：期權(quán)價(jià)值波動(dòng)率40%。運(yùn)用B-S期權(quán)定價(jià)公式，可得

d1=0.74,N(d1)=0.77

d2=0.17,N(d2)=0.57

那么V=369.5萬元，ENVP=347.0萬元，應(yīng)實(shí)施項(xiàng)目。

通過德爾菲法反復(fù)征求專家意見，發(fā)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)+體育旅游”具有廣闊的發(fā)展前景，預(yù)期國(guó)家會(huì)在未來一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)支持互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和體育旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展。“互聯(lián)網(wǎng)+體育旅游”技術(shù)手段受到大型互聯(lián)網(wǎng)公司挑戰(zhàn)，獨(dú)特的商業(yè)模式能形成一定保護(hù)。綜合專家意見，得出該項(xiàng)目發(fā)展前景好的結(jié)論。

綜合財(cái)務(wù)分析和前景預(yù)測(cè)，目前“互聯(lián)網(wǎng)+體育旅游”項(xiàng)目進(jìn)行市場(chǎng)化開發(fā)的時(shí)期已經(jīng)成熟，發(fā)展前景良好，應(yīng)該進(jìn)行投資。

4 結(jié)束語

在國(guó)家鼓勵(lì)全民創(chuàng)業(yè)的新形勢(shì)下，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目占很大比重。然而，盲目的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資不利于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的有序發(fā)展，且造成了巨大的資源浪費(fèi)。要進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目決策，必須借助系統(tǒng)性的項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法。通過對(duì)以往研究成果的梳理，發(fā)現(xiàn)多數(shù)研究以基于現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為主，缺少對(duì)項(xiàng)目成長(zhǎng)性的考慮和對(duì)影響項(xiàng)目發(fā)展前景的政策、市場(chǎng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)因素的考慮。通過提出基于實(shí)物期權(quán)理論、定性與定量相結(jié)合的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法，以期對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的健康有序發(fā)展有所幫助，為互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目投資者提供決策參考。

[1] 曹華平,崔盈雪,趙鑫,等.2015 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站發(fā)展?fàn)顩r及其安全報(bào)告[J].互聯(lián)網(wǎng)天地,2016,13(4):70-74.

CAO Huaping，CUI Yingxue，ZHAO Xin，et al.Development status of China Internet sites and security report in 2015[J].China Internet,2016,13(4):70-74.

[2] 胡延平.2000—2001年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展生態(tài)報(bào)告[M].北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社,2001.

HU Yanping.Ecological report on China’s network economy development from 2000 to 2001[M].Beijing:Social Science Literature Press,2001.

[3] 陳劍莎.基于企業(yè)生命周期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究[D].西安:長(zhǎng)安大學(xué),2012.

CHEN Jiansha.The research of Internet enterprise value evaluation method based on enterprise life cycle[D].Xian:Changan University,2012.

[4] 李晟.基于企業(yè)生命周期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值研究[J].現(xiàn)代商業(yè),2014(8):120-121.

LI Hao.Research on the value of Internet enterprises based on enterprise life cycle[J].Modern Business,2014,(8):120-121.

[5] 管偉.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估探究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2010(2):237-238.

GUAN Wei.Research on Internet enterprise value evaluation[J].Modern commercial and trade industry,2010(2):237-238.

[6] 吳燁.實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的可行性研究[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì),2007(3):293-294.

WU Ye.Feasibility study on the application of real option method in venture capital project evaluation[J].Special Zone Economy,2007(3):293-294.

[7] 余曉嶺,魏薇,楊忠直.技術(shù)項(xiàng)目評(píng)價(jià)與選擇方法研究[J].管理工程學(xué)報(bào),2000(1):31-35.

YU Xiaoling,WEI Wei,YANG Zhongzhi.Study on the Evaluation and Selection Method of R& D Projects[J].Journal of Industrial Engineering and Engineering Management,2000(1):31-35.

[8] 于洪彥,劉艷彬.中國(guó)家庭生命周期模型的構(gòu)建與實(shí)證研究[J].管理科學(xué),2007,12(6):45-53.

YU Hongyan,LIU Yanbin.The construction and Empirical Study of Chinese family life cycle model[J].Journal of Management Science,2007,12(6):45-53.

[9] 李軍,陳志鋼.旅游生命周期模型新解釋——基于生產(chǎn)投資與需求分析[J].旅游學(xué)刊,2014(3):58-72.

LI Jun,CHEN Zhigang.A New Interpretation of the Model of Tourism Life Cycle:Based on Production Investment and Demand Analyses[J].Tourism Tribune,2014(3):58-72.

[10]曾曉嵐,陳健康,元東杰,等.重慶市建筑垃圾管理的生命周期評(píng)價(jià)方法[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)),2014,28(9):134-138.

ZENG Xiaolan，CHEN Jiankang，YUAN Dongjie， et al． Life Cycle Assessment Method of Construction Waste in Chongqing[J] ．Journal of Chongqing University of Technology(Natural Science)， 2014,28(9):134-138．

[11]周乃敏.高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司選擇項(xiàng)的評(píng)價(jià)體系研究[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究,1999(2):36-37.

ZHOU Naimin.Research on the evaluation system of high tech Vc firm[J].TECHNOECONOMICS & MANAGEMENT RESEARCH,1999(2):36-37.

[12]楊克磊，和美．采用層次分析法的員工績(jī)效評(píng)價(jià)研究[J]．重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué))， 2015(10):143-146．

YANG Ke- lei，HE Mei．Study on the Staff Performance Evaluation Based on AHP Model[J]．Journal of Chongqing University of Technology(Natural Science)，2015(10):143-146．

[13]王世波,王世良.AHP模型在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì),2004(4):78-79.

WANG Shibo，WANG Shiliang.Application of AHP model in the evaluation of venture capital projects[J].Enterprise Economy,2004(4):78-79.

[14]劉長(zhǎng)昕.網(wǎng)絡(luò)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的探討[J].時(shí)代金融,2011(6):199-202.

LIU Changxin.Discussion on the evaluation method of network enterprise value[J].Era Finance,2011(6):199-202.

[15]黃生權(quán),李源.群策環(huán)境下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估——基于集成實(shí)物期權(quán)方法[J].系統(tǒng)工程,2012(12):104-111.

HUANG Shengquan,LI Yuan.Value evaluation of Internet companies in group policy environment Based on integrated real options approach[J].Systems Engineering,2012(12):104-111.

[16]成衛(wèi),王奔,李戰(zhàn)華,等.一種面向電子商務(wù)投融資平臺(tái)的優(yōu)化匹配方法[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)),2011,25(5):75-81.

CHENG Wei,WANG Ben,LI Zhanhua.Optimized matching method for electronic commerce investment and financing platform[J].Chongqing University of Technology(Natural Science)，2011,25(5):75-81．

[17]徐壽波.技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),1986(8):4-14.

XU Shoubo.Research on technology and economy evaluation method[J].Industrial technology economy,1986(8):4-14.

[18]沈潔.網(wǎng)絡(luò)企業(yè)—新經(jīng)濟(jì)形式下的價(jià)值評(píng)定[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2001(1):44-47.

SHEN Jie.The Value Analysis of the Dot -coms in New Economy[J].Journal of Central University of Finance & Economics,2001(1):44-47.

(責(zé)任編輯 陳 艷)

Techno-Economic Appraisal of Internet Projects Based on Real Option

YANG Jun-tai，ZHAO Li-ming

(College of Management and Economics, Tianjin University, Tianjin 300072, China)

Facing the climax of the Internet investment, techno-economic appraisal of Internet project was proposed based on net present value, real option theory and the Delphi method in order to provide a reference for the Internet project investors. The appraisal is qualitative and quantitative, and based on real option theory which takes the growth of the projects into account, and predicts the development prospects of the project by Delphi method, and draws investment projects judgment matrix. Project investors can make investment decisions based on judgment matrix

Internet project; net present value; real option; Delphi method; judgment matrix

2016-07-08 基金項(xiàng)目：國(guó)家軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目(2011GXQ4B008)

楊俊泰(1989—),男,山東沾化人,碩士研究生,主要從事技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理研究；趙黎明(1951—),男,北京市人,博士,教授,主要從事技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理、旅游管理、管理科學(xué)與工程等方面的研究，E-mail:yjtzhxw@163.com。

楊俊泰，趙黎明.基于實(shí)物期權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué))，2017(2):163-168.

format：YANG Jun-tai，ZHAO Li-ming.Techno-Economic Appraisal of Internet Projects Based on Real Option[J].Journal of Chongqing University of Technology(Natural Science)，2017(2):163-168.

10.3969/j.issn.1674-8425(z).2017.02.027

O21;F062.4

A

1674-8425(2017)02-0163-06