王鳳閣+賈敬全+張新玉

摘要：隨著我國企業(yè)財務(wù)管理的不斷發(fā)展和完善，現(xiàn)代企業(yè)管理中更加注重對財務(wù)報表的分析與應(yīng)用，尤其是對上市公司的財務(wù)分析與研究。文章以上海家化聯(lián)合股份有限公司為例，結(jié)合2011—2014年的財務(wù)報表及其他資料，從企業(yè)所處行業(yè)、公司財務(wù)報表、公司財務(wù)效率及公司綜合評價等方面分析公司的財務(wù)狀況、償債能力、運營能力、盈利能力等財務(wù)指標(biāo)，結(jié)合存在的問題，為公司財務(wù)管理提出切實可行的建議措施。

關(guān)鍵詞：財務(wù)報表 財務(wù)分析 財務(wù)比率

一、上海家化公司背景及簡介

上海家化聯(lián)合股份有限公司（以下簡稱“上海家化”）的前身是香港廣生行。它作為中國歷史最悠久的日化企業(yè)之一，通過將近百年的發(fā)展，已經(jīng)成為年銷售額將近50億元的大型日化企業(yè)，該公司在2004年至2014年間營業(yè)收入從16.7億元快速增長至53.35億元，其產(chǎn)品涉及多個領(lǐng)域，并于2001年在上海股票交易所上市交易。

上海家化一直較為重視自主創(chuàng)新，并且?guī)庸旧舷乱钥沙掷m(xù)發(fā)展為理念進行經(jīng)營活動。上海家化對科研的投入連年不斷增長，并一直致力于與國內(nèi)外各個優(yōu)異的科研機構(gòu)展開多方面的協(xié)作，以此來提高公司的研發(fā)實力。

二、上海家化主要財務(wù)報表分析

（一）資產(chǎn)負債表分析

本文根據(jù)上海家化2011年至2014年對外披露的資產(chǎn)負債表各主要項目進行趨勢分析，以2011年為基期，2011年的各項目假設(shè)為100%，計算2012年至2014年各數(shù)據(jù)項目的百分比，以此對上海家化近4年的主要資產(chǎn)負債項目進行分析。見表1。

1.貨幣資金。從2011年到2014年，貨幣資金持續(xù)保持上升趨勢，尤其是2014年是2011年的3倍，其中流動性較強的資產(chǎn)，其收益也是相對較低的。貨幣資金存量過高，會存在利用效率過低，使得資金無法獲利而造成損失。貨幣資金持續(xù)保持上升趨勢的原因主要有兩個：一是上海家化日常經(jīng)營活動中與供貨商進行交易時一般通過票據(jù)進行結(jié)算，所以需要給銀行一部分資金當(dāng)做保證金。二是上海家化本年度銷售增加，并且應(yīng)收款項回收較好，所以使得貨幣資金增加。因此，建議上海家化合理控制貨幣資金的存量，在保障企業(yè)日常所需資金的前提下，將閑置的貨幣資金進行投資，以增加貨幣資金的收益。

2.應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款。應(yīng)收票據(jù)在2012年以后驟然下降，說明上海家化本期加強了應(yīng)收票據(jù)的回籠力度。2013年應(yīng)收票據(jù)出現(xiàn)了回落而應(yīng)收賬款也只是輕微的上升，2013的營業(yè)收入同時出現(xiàn)下降，這與應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款輕微下降的變化基本保持同步。2014年的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款都出現(xiàn)了回升，筆者認為，上海家化應(yīng)該加強財務(wù)風(fēng)險控制，為避免壞賬風(fēng)險的出現(xiàn)，應(yīng)使用更為嚴(yán)格的銷售信用政策和收賬政策才較為保險。

3.存貨。從2011年到2014年，存貨比例基本呈上升趨勢，僅僅在2012年有所下降。這主要是家化企業(yè)近幾年的發(fā)展較為迅速，佰草集在德國市場的推出，嬰幼兒品牌啟初的推出以及旗下的六神、高夫和美加凈這些年的發(fā)展，使得家化的訂單增加，因此需要增加存貨來保證日常的經(jīng)營。但是大批量的存貨可能會導(dǎo)致資金的占用，制約公司擴大再生產(chǎn)。

4.應(yīng)付賬款。應(yīng)付賬款整體呈上升的趨勢，但在2013年出現(xiàn)了下降。2013年上海家化的內(nèi)部管理出現(xiàn)了一些問題，導(dǎo)致在2013年呈現(xiàn)出了整體的緩慢下降。但在2014年又有所回升，這說明上海家化克服了這一困難。

（二）利潤表分析

上海家化利潤表分析采取的是趨勢分析法，同樣以2011年為基數(shù)，對上海家化2012年至2014年的主要利潤表項目進行分析。見表2。

1.營業(yè)收入和營業(yè)成本。在營業(yè)收入方面，2011年至2014年，上海家化大致上保持了較為穩(wěn)定合理的增長，僅在2013年出現(xiàn)了下降。其中，2012年公司為了打造三大超級品牌努力集中了各方面的優(yōu)勢資源，使得產(chǎn)品的銷售戰(zhàn)略初見成效，與此同時關(guān)停了一些效益不佳的產(chǎn)品的生產(chǎn)。同時成功開發(fā)了“佰草集”“太極丹”等創(chuàng)新性產(chǎn)品，企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，提升了企業(yè)總體的綜合盈利能力。“太極丹”等產(chǎn)品的單價較高，這也是2012年營業(yè)收入增加的因素之一?！盎ㄍ酢钡拇N也將是未來銷售增長不容忽視的因素。2013年營業(yè)收入及營業(yè)成本的異常應(yīng)該與上海家化2013的管理層人事變動有關(guān)系，并且在2013年相關(guān)的創(chuàng)新性新產(chǎn)品的熱度有所回落。另外，營業(yè)成本在2012年出現(xiàn)了較大幅度的上升，大部分原因是這一年的采購成本和材料成本上漲以及因為新產(chǎn)品的生產(chǎn)而導(dǎo)致的材料需求增加。即使這樣，總體營業(yè)收入的增長速度依舊超過總體的營業(yè)成本。因此，上海家化的營業(yè)毛利率是緩慢提高的。

2.銷售費用。銷售費用呈上升的趨向。在近幾年由于推出了大量的創(chuàng)新性產(chǎn)品，為了進行產(chǎn)品的推廣，企業(yè)投入了大量的廣告費及相關(guān)的宣傳費用，與此同時物價的不斷上漲也是原因之一。2013年則是存在“花王”的代理費用以及公司對重點品牌的資金投入和推廣。

3.管理費用。管理費用總體呈上升趨勢。2012年管理費用上升，除物價上漲因素外，還由于推出了許多新產(chǎn)品所導(dǎo)致的研究費用的上漲。2013年與2014年管理費用上漲，主要是應(yīng)付職工薪酬的增加和股份支付費用的增加。

4.財務(wù)費用。財務(wù)費用在2011年到2014年均為負數(shù)，且增長幅度很大，這是由于上海家化的貨幣資金等流動資產(chǎn)充足，因此利息支出較少，同時結(jié)算方式主要是商業(yè)匯票，它的保證金的利息收入也可以適當(dāng)減少財務(wù)費用。財務(wù)費用的負增長可以在一定程度上消除銷售費用和管理費用的影響，促進了營業(yè)利潤的增加。

5.營業(yè)外收入。增加的原因主要是政府補助和違約金及罰款收入的增加。

6.營業(yè)外支出。主要是固定資產(chǎn)處置損失、違約金及罰款以及對外的捐贈（雅安地震捐贈物資200萬元）。

三、上海家化財務(wù)比率分析

（一）償債能力分析（見表3）

1.流動比率。上海家化2011年到2013年的流動比率逐年上升；2014年稍有下降，但都是大于經(jīng)驗值2。這表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用過多，可能會導(dǎo)致企業(yè)在資金使用過程中存在使用效率的問題。經(jīng)分析，主要是因為存貨的積壓、應(yīng)收賬款較多并且收賬期部分延長所致，而實際可以拿來償還債務(wù)的資金和存款卻嚴(yán)重不足。從2014年的流動比率來看，上海家化已經(jīng)注意到這一點，從而采取了相應(yīng)的措施，但流動比率依然處于2之上。

2.速動比率。速動比率在分子中剔除了存貨的影響。上海家化從2011年到2013年的速動比率一直處于上升趨勢，都是遠大于1 。速動比率較高，可能會導(dǎo)致占用資產(chǎn)過多而增加了企業(yè)的機會成本。上海家化已經(jīng)意識到了這一點，在2014年速動比率呈現(xiàn)出下降趨勢。2014年與2013年相比，速動比率的整體下降程度（0.16）要低于流動比率的下降程度（0.22），說明上海家化2014年的存貨比2013年有所減少。

3.現(xiàn)金比率。相比較而言，現(xiàn)金比率是最能反映企業(yè)直接償債能力的有效指標(biāo)。由于企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)的盈利能力相對較低，所以并不建議企業(yè)有過高的現(xiàn)金比率。上海家化的現(xiàn)金比率一直處于較高的水平并穩(wěn)步增長，資金富余，有利于后期的投資和發(fā)展。

4.資產(chǎn)負債率。一般認為，當(dāng)資產(chǎn)負債率高于50%時，雖然盈利能力較高，但企業(yè)所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險相對來說較大。當(dāng)?shù)陀?0%時，表明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較低并且財務(wù)相對穩(wěn)健，但財務(wù)杠桿并沒有充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用。上海家化2011年到2014年的資產(chǎn)負債率一直處于50%以下，說明財務(wù)較好，保持在較好的水平之內(nèi)。

5.產(chǎn)權(quán)比率。一般來說，產(chǎn)權(quán)比率較高，說明它是風(fēng)險和報酬雙高的財務(wù)結(jié)構(gòu)。上海家化的產(chǎn)權(quán)比率近年比較平穩(wěn)且不高，這一指標(biāo)是比較好的。

綜上分析，上海家化的短期償債能力相對良好，而且一直表現(xiàn)為加強的趨勢。然而分析公司的資產(chǎn)負債表可知，必須逐漸增加對應(yīng)收賬款的回收力度以及存貨的周轉(zhuǎn)速度，才可以進行調(diào)解。

（二）營運能力分析（見表4）

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。它是用來說明應(yīng)收賬款流動性的指標(biāo)。企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高則表明其應(yīng)收賬款管理較好，能夠節(jié)約營運資金，同時也減少壞賬損失和收賬費用。上海家化的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一般，所以企業(yè)在今后的發(fā)展過程中應(yīng)該注重對于應(yīng)收賬款的回收力度。

2.存貨周轉(zhuǎn)率。存貨的周轉(zhuǎn)速度較快，說明存貨能夠在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度越快，可以加強企業(yè)的短期償債能力和盈利能力。上海家化的存貨周轉(zhuǎn)率在2011年到2014年保持穩(wěn)步增長，說明存貨管理不斷加強。2013年有所下降，這與上海家化2013年的加速擴張導(dǎo)致存貨量增加有關(guān)。

3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。上海家化2011年到2014年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于逐漸下降的趨勢，2013年下降較多，根本原因是上海家化的貨幣資金的增加。2014年雖然下降但是降幅有所緩解，這主要是由于上海家化的擴張導(dǎo)致的。

4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說明企業(yè)總體的經(jīng)營效果較好，償債能力較好，盈利能力也較強。2011年到2014年上海家化的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每年都在降低，主要因素是固定資產(chǎn)和存貨等相關(guān)資產(chǎn)逐漸增加。上海家化在擴張規(guī)模的同時，應(yīng)當(dāng)加強管理能力。

綜上所述，上海家化資產(chǎn)管理能力的各項指標(biāo)總體來說呈逐年降低趨勢。上海家化在迅速擴張的同時，必須不斷加強公司治理能力，使得每項資產(chǎn)的利用更加高效，并持續(xù)保持較高的資產(chǎn)管理程度。

（三）盈利能力分析

1.銷售毛利率。毛利率高于同行業(yè)水平的企業(yè)表明實現(xiàn)一定的收入中所占用的成本更少，說明他們在成本控制以及技術(shù)、資源和管理等方面更加具備競爭優(yōu)勢。從表5可以看出，上海家化的銷售毛利率在2011年到2013年之間一直處于上升趨勢，這表明其總體盈利能力一直在加強。但在2014年呈現(xiàn)出了些許下降，主要是因為銷售毛利增速下降。另外一個可能的原因是上海家化在2014年經(jīng)歷了變革，并且中高管理層出現(xiàn)了變動，導(dǎo)致企業(yè)的管理出現(xiàn)了波動，企業(yè)人員的士氣受挫。上海家化應(yīng)該關(guān)注毛利降低的原因，加強企業(yè)管理及盈利能力提升。

2.銷售凈利率。上海家化的銷售凈利率在2011年到2013年呈增長趨勢，說明上海家化的資產(chǎn)利用效率比較高。但2014年稍有下降，主要是因為凈利潤增速的下降，雖然處于10%以上，但必須引起上海家化足夠的重視，為使各項資產(chǎn)得到更加充分的運用，必須加強對相關(guān)資產(chǎn)的管理能力。

3.總資產(chǎn)凈利率。上海家化在2011年和2012年總資產(chǎn)凈利率保持著上升趨勢，但在2013年和2014年出現(xiàn)了下降。這主要是凈利潤增速下降導(dǎo)致的。

4.凈資產(chǎn)收益率。一般而言，該指標(biāo)越高，債權(quán)人的相關(guān)利益保障程度也就越強，企業(yè)的盈利能力越好。上海家化凈資產(chǎn)收益率在2011年到2013年之間處于提高的狀態(tài)，但在2014年呈現(xiàn)出下降的趨勢。但基本維持在20%以上，這說明該公司自有資本的運用程度和股東獲利程度一般。

綜上所述，上海家化在2011年到2013年間的盈利能力呈較好的發(fā)展趨勢，但在2014年所有的盈利指標(biāo)都趨于下降，這應(yīng)該引起上海家化的重視。上海家化應(yīng)該加強公司的相關(guān)治理能力，使得每項資產(chǎn)的利用更加高效。

四、上海家化存在的財務(wù)問題及改善建議

（一）償債能力方面

隨著上海家化的不斷擴張，應(yīng)收賬款與存貨也大幅增加。其中，流動比率較高，其原因很可能是存貨過多導(dǎo)致的積壓。速動比率較高，會導(dǎo)致由于占用資產(chǎn)過多而增加了企業(yè)的相關(guān)機會成本。所以，應(yīng)加強應(yīng)收賬款回收力度，提高存貨質(zhì)量。通過增強應(yīng)收賬款的全部回收力度，控制住應(yīng)收賬款的總體額度；加強存貨的管理，提高存貨的質(zhì)量及存貨的區(qū)域資源整合能力。

（二）資產(chǎn)管理能力方面

由以上分析可知，上海家化的存貨逐年增加，與此同時其存貨周轉(zhuǎn)率在一定程度上處于降低的趨勢。為此，需要改進資產(chǎn)的管理能力。比如，加強對存貨的管理，在規(guī)模擴張中提高對存貨的利用效率，這就需要加強資源在區(qū)域內(nèi)的整合。此外，增強企業(yè)的供應(yīng)鏈管理，也會帶來存貨周轉(zhuǎn)效率的相對提高。

（三）盈利能力方面

上海家化銷售毛利增速及銷售凈利率的下降反映了其盈利狀況有待改善。隨著上海家化規(guī)模的擴張，對企業(yè)的管理能力也相應(yīng)提高，但上海家化的銷售費用和管理費用在近幾年增速過大。因此，應(yīng)從以下兩方面控制管理費用和銷售費用：一是增強企業(yè)與費用相關(guān)的內(nèi)部管理及控制能力，通過較為專業(yè)和科學(xué)的管理來加強對管理費用的預(yù)算與控制；二是要持續(xù)增強對物流體系的創(chuàng)建，這樣可以直接降低銷售費用。

（四）資本結(jié)構(gòu)方面

上海家化的負債中流動負債所占比重較大，其中上海家化對供貨商的資金占用較為嚴(yán)重，這樣雖然可以相對解決由于規(guī)模的擴大而對資金需求量增加的現(xiàn)狀，但與此同時也存在很多不利的影響因素：一是由于對供貨商的資金占用程度較為嚴(yán)重，從而使得雙方的供銷合作關(guān)系可能遭受破裂的危機；二是應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的占用成本相對于銀行的借款利率而言較高，長期占用這些資金會喪失供貨商對公司的信用折扣，也會影響到公司的商業(yè)信譽；三是由于存在過多負債會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，在這個期間一旦出現(xiàn)信用危機，后果將無法想象。為此，上海家化必須逐漸減少對供貨商資金的占用，通過短期借款等方式，增加流動資金，以便更好地控制成本。

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