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中工國際：九成收入來自境外

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中工國際（002051）是股權(quán)分置改革后新老劃斷IPO第一股，由于股權(quán)分置改革，IPO暫停，暫停時間為2005年5月25日-2006年6月2日，中工國際于2016年6月5日發(fā)行，6月19日上市，至今記得IPO價格為7.4元的中工國際，盤中最高漲至50元，經(jīng)過多次分紅送配后，目前中工國際的后復(fù)權(quán)股價已經(jīng)超過100元，也就是說現(xiàn)在股價是上市首日最高價50元的一倍以上。中工國際上市11年來，業(yè)績持續(xù)增長，帶動了股價不斷創(chuàng)出新高，目前中工國際收入9成來自國外，在一帶一路的大背景下，公司訂單持續(xù)增長，在續(xù)寫業(yè)績持續(xù)增長的篇章。

中工國際近三年來公司凈利潤每年增長率都高于20%，其中2016年實現(xiàn)營業(yè)收入80.6億元，實現(xiàn)凈利潤12.8億元，同比增長21.8%，而2015年公司實現(xiàn)凈利潤10.5億，同比增長21.2%，再早一點的2014年公司實現(xiàn)凈利潤8.67億，同比增長20.6%；最新的2017年一季報公司凈利潤依然同比增長21.4%，所以近年來中工國際業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定高速增長。公司收入基本來自國際工程承包業(yè)務(wù)，2016年公司境外收入占比是91.19%。

公司在手訂單充足，公司當(dāng)前海外項目在手合同余額約95.5億美元，相當(dāng)于公司2016年營業(yè)收入的8.2倍；公司進(jìn)入2017年以來的公告合同累計金額約99.89億人民幣，充足的訂單將為公司未來幾年的收入增長奠定基礎(chǔ)。

公司財務(wù)健康，從2017年第一季度財務(wù)報表來看，公司資產(chǎn)負(fù)債率57.7%，在106.6億的總負(fù)債中，應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款分別為58.7億和37.8億，合計達(dá)96.5億，這些不是銀行貸款，多數(shù)不必支付利息，所以公司有息負(fù)債率極低，進(jìn)而公司財務(wù)費用極低，2016年公司財務(wù)費用為負(fù)的3.5億，這其中主要是匯兌收益的貢獻(xiàn)。同時公司賬上現(xiàn)金達(dá)63億元，賬上貨幣資金充足。公司盈利能力很強，2015年凈利率12.1%，2016年凈利率15.3%，公司歷年的凈資產(chǎn)收益率均高于15%，這是一個非常出色的數(shù)據(jù)，2014年-2016年凈資產(chǎn)收益率分別為17.54%、18.37%和19.55%。

中工國際在央企中率先試水，是少數(shù)幾家公布股權(quán)激勵計劃的央企之一，走在央企國改的前列。最近公司公布了股票期權(quán)激勵計劃草案，擬向部分高管及其他核心業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干人員等共計300人授予2,142萬份股票期權(quán)，約占目前總股本的1.925%，行權(quán)價格20.84元，目前股價僅比行權(quán)價高4%。此次股票期權(quán)的行權(quán)條件為：2018-2020年扣非歸母凈利潤較2016年的復(fù)合增長率均不低于15%，ROE均不低于12%。通過設(shè)立中長期業(yè)績考核指標(biāo)，將公司發(fā)展與高管、股東及骨干員工利益深度綁定，推動公司業(yè)績穩(wěn)定增長。公司目前在手訂單充足，能夠保證未來三年凈利潤復(fù)合增長率不低于15%的行權(quán)條件，而從歷史經(jīng)驗看，公司過去三年凈利潤增長率均高于20%。

公司作為一帶一路的核心標(biāo)的，同時在央企中積極實施股權(quán)激勵計劃，在手充足的訂單保證了未來幾年的業(yè)績增長，股權(quán)激勵的行權(quán)條件也保障了業(yè)績持續(xù)高于15%的增長，公司目前股價對應(yīng)2017年P(guān)E在15倍以內(nèi)，作為確定性較強的成長股這一估值明顯偏低。