彭 敏

（中煤科工集團沈陽設計研究院有限公司，遼寧 沈陽 110015）

海外煤礦項目經濟評價難點與方法研究

彭 敏

（中煤科工集團沈陽設計研究院有限公司，遼寧 沈陽 110015）

通過對經濟評價中投資估算和成本估算、效益估算、財務分析等環(huán)節(jié)的難點和方法的分析，就如何做好海外煤礦項目經濟評價工作進行研究。

海外煤礦項目；投資估算；成本估算；財務分析；財務模型

0 引 言

隨著國內經濟增速逐漸放緩、煤炭產能過剩以及產業(yè)政策的收緊，國內煤炭行業(yè)的新建乃至改擴建項目也隨之大為減少。另一方面，國外部分欠發(fā)達地區(qū)還長期處于缺煤少電的狀態(tài)中，尤其是中亞、西亞、中東地區(qū)，這些地區(qū)富含煤炭資源，但開發(fā)程度較為落后，特別是煤電產業(yè)還處于起步階段，在國家一帶一路的戰(zhàn)略格局下，國內部分企業(yè)已逐漸將眼光放在的海外煤炭項目，在這些地區(qū)進行項目開發(fā)，不但可以發(fā)展與各國的經濟合作伙伴關系，還可以解決國內產能過剩、外匯資產過剩的問題，實現(xiàn)互利共贏、互鑒共榮。然而，近年來中國企業(yè)海外投資遇挫的現(xiàn)象并不少見，甚至有媒體報道海外礦產投資項目成功率不達20%，可見在當前國際市場環(huán)境下，海外礦業(yè)項目仍然面臨較高的風險，對在對項目本身進行全面的政治風險、安全風險評估以外，還需重點對海外項目的經濟性進行客觀、全面的評估，為投資決策提供可靠依據(jù)。

1 海外經濟評價工作的難點

項目的經濟評價是項目決策分析中為判定項目財務可行性所進行的一項重要工作，是決策和融資的重要依據(jù)，海外投資項目通常是實現(xiàn)投資盈利的經營性項目，中方投資方的主要關注點往往是項目本身的財務可行性和回報率，因此主要以財務分析為主[1]。目前國內煤炭行業(yè)在項目經濟評價工作中已經形成了一套成熟的評價方法和體系，其中包括了費用和效益的估算方法，財務分析的方法，主要財務分析指標以及相應的判定參數(shù)等，但是將國內的財務分析規(guī)則和體系通常無法直接應用于海外項目的評價工作，這通常表現(xiàn)在：

1）由于國外市場價格體系與國內有較大差距，國內現(xiàn)行的投資、成本等費用估算方法可能不適用于國外項目，而作為財務分析的基礎，費用估算的精確性直接影響財務分析結論的可靠性；

2）國內現(xiàn)行項目評價體系是在中國現(xiàn)行財稅制度和價格體系等客觀條件基礎上根據(jù)國內煤炭行業(yè)的特點建立的。海外項目所在國家地區(qū)的法律、稅務、環(huán)境、風險等外部因素與國內通常存在較大差異，在進行財務評價時使用的評價方法、評價參數(shù)、判別依據(jù)等應該據(jù)實際情況進行調整。

3）國內評價方法和內容通?？梢詽M足國內投資決策的需要，但是很多海外項目同樣需要通過國外當?shù)刂鞴懿块T、海外金融機構或投資人的審批，因此海外項目財務分析工作的評價內容和方法等應根據(jù)具體要求進行調整。

2 海外煤礦項目經濟評價方法研究

2.1 建設投資估算

投資估算是在項目建設規(guī)模、產品方案和工程技術方案的基礎上，估算項目在建設期間所發(fā)生的各項費用。項目建設投資一般包括建安工程投資、設備及工器具購置投資、工程建設其他費用、工程預備費等幾個部分。

2.1.1 建安工程投資估算

海外煤礦建設項目進行建安工程投資估算應基于對項目所在國家和地區(qū)的人工、材料、機械價格以及單位工程造價等信息進行充分收集。在國內的項目評估工作中，較為常見、精度較高的是概算指標估算法[2]。但是國內煤炭行業(yè)現(xiàn)行的概算指標中大部分沒有標明人工、材料、機械消耗量，而海外項目往往位于落后國家和偏遠地區(qū)，當?shù)赝ǔ]有可以直接使用的定額指標和取費標準，因此概算指標估算法難以直接應用于海外項目的投資估算。

1）擴大指標估算法。即收集項目所在地實際發(fā)生的在生產規(guī)模、地址條件、技術方案、生產工藝等方面類似的項目單位生產能力的實際投資指標，則擬建項目建設投資=擬建項目生產能力×單位生產能力投資。使用此種方法需要有對項目所在地近期建設工程的實際投資數(shù)據(jù)進行詳細收集和調研，且通常只能用在礦區(qū)規(guī)劃研究等前期評估階段。

2）概算指標估算法。對于某些位于中國臨近國家地區(qū)的海外項目，其項目建安工程由國內施工企業(yè)進行施工建設，施工工藝、方法與國內基本相同，主要建安材料也源自國內。此情況下，項目建安工程投資估算可以在概算指標估算法的基礎上根據(jù)當?shù)貙嶋H單位工程造價進行調整，如補充增加材料運費、人工費等費用，并對規(guī)費、稅金等費率進行調整。

3）單位指標估算法。單位指標估算法是根據(jù)按照項目所在地近期實際工程投資數(shù)據(jù)確定逐項單位工程的綜合單價指標，用以估算整個項目的建安工程投資，筆者接觸的海外咨詢單位完成的咨詢報告常按此方法進行投資估算。使用單位工程綜合單價指標估算投資簡單易行，但對資料收集有著較高的要求，實際操作中可以考慮與當?shù)刈稍儐挝徊捎梦?、合作、共享?shù)據(jù)庫等方式獲取單位工程綜合單價指標數(shù)據(jù)。

4）實物法。首先根據(jù)單位工程的工程量、性質、形式等要素確定施工方案，依據(jù)施工經驗估算完成該單位工程人工工時、材料用量、機械臺時數(shù)的總數(shù)量，再按照項目所在地的施工材料報價、實際人工價格、設備租賃價格等基礎數(shù)據(jù)估算單位工程直接費，而后依據(jù)施工單位的管理水平和目標利潤確定管理費、利潤以及其他費。實物法是從施工的角度估算單位工程投資，相對較為可靠，但對施工經驗要求較高，通常不適用于前期評估階段[3]。

5）報價估算法。即對項目包含的各單位工程尋找當?shù)爻邪踢M行報價，依據(jù)報價進行投資估算。

2.1.2 設備及工器具購置投資

海外項目通常位于發(fā)展較為落后的國家和地區(qū)，計算設備及工器具購置投資計算時首先應分清設備來源，設備來源為中國產的，報價通常僅為FOB價，此時應充分考慮國產設備運至項目所在地的海運費、陸運費、保險、認證等雜費，以及項目所在國的關稅、增值稅等費用。而若設備為非中國制造，應盡可能使用當?shù)卮砩虉髢r。在充分考慮設備及工器具購置各項附屬費用的基礎上，還應依據(jù)調研收集的進出口增值稅、關稅等政策法規(guī)按照需要計算退稅、免稅等。

2.1.3 工程建設其他費用投資

工程建設其他費用是指從工程籌建起到工程竣工驗收交付使用止的整個建設期間，除建筑安裝工程費用和設備及工、器具購置費用以外的，為保證工程建設順利完成和交付使用后能夠正常發(fā)揮效用而發(fā)生的各項費用。工程建設其他費用通常是以概算法投資分類的組成部分，對于海外項目，可以在國內煤炭行業(yè)其他費用規(guī)定的基礎上，根據(jù)對所在國家和地區(qū)費用政策調研基礎上調整費用項目設置，但是當?shù)毓こ探ㄔO不會發(fā)生的或已包含在直接工程費用中的項目應予以刪除，避免重復計算，對于一些按照當?shù)亓晳T或規(guī)定需獨立列項的應予以增項，如律師費、安保費等。各費用項目的具體計算規(guī)則應依據(jù)項目所在國家和地區(qū)的具體規(guī)定，當?shù)貨]有可參照標準的可采用報價法，不具備報價條件的也可在國內標準的基礎上根據(jù)工程實際情況按系數(shù)法調整暫列。

2.2 融資費用估算

融資費用估算應在融資方案的基礎上進行，對于國內項目的投資估算，融資費用主要為建設期利息，其中包括債務資金的利息以及其他融資費用。國內項目一般不涉及國外貸款且項目評估時債權人通常也無明確要求，因此其他融資費用一般僅按直接工程費用的0.30%列入工程建設其他費用中。然而海外投資項目越來越多的采用了項目融資方式，項目所在地往往位于發(fā)展較為落后的第三世界國家，其投資風險明細高于國內，即使債務資金來源為國內銀行，其資金成本也大大高于國內項目。在這種前提下，其各項融資費用在項目總投資中所占比例已經大大提高，而融資費用水平的高低也直接影響到項目的融資后分析。因此在海外項目融資費用估算中，應在明確融資方案的基礎上，充分考慮債務資金利息以外的顧問費、安排費、承諾費、信保費等其他融資費用，按融資方案確定的費用標準單獨計算。

2.3 成本費用估算

成本費用估算主要是在項目建設規(guī)模、產品方案、工藝方案、設備選型等工程設計的基礎上估算生產期間所發(fā)生的各項費用。一般來說海外煤礦項目技術經濟分析可以參照國內常用的費用要素法進行成本估算，但應建立在對項目所在地的人工、燃料動力等價格信息以及政策法規(guī)信息進行充分收集的基礎上，使生產費用、政策性收費、稅金等盡可能符合當?shù)貙嶋H，此外有條件的應對鄰近地區(qū)類似項目的實際成本消耗進行調研，將估算的項目單位成本消耗水平與當?shù)貙嶋H資料作對比加以驗證。

如果項目評估結果需要通過當?shù)刂鞴懿块T和融資機構的審批，則費用要素分類和計算方法應盡可能符合當?shù)貥藴屎土晳T。如在費用要素分類上將國內規(guī)定單列的維簡費、安全費等根據(jù)需要分解計入各項費用要素中，車輛輪胎、潤滑油等消耗較大的費用要素可根據(jù)需要單列。此外執(zhí)行西方標準和習慣的國家和地區(qū)，通常采用單位時間估算法計算成本費用，尤其是對零件耗材、輪胎、燃料、潤滑油、電力等費用通常按照年費用金額=單位小時成本費用×年工作小時計算單個設備成本。

2.4 效益估算

作為財務分析中的基礎，海外項目效益估算的難點在于確定產品價格。項目周邊有交易市場的應基于市場調研價格。若項目評估需要確定坑口價格的可在周邊市場價格的基礎上扣除除物流、稅金、損耗等費用，倒推至坑口價格。對于印度尼西亞、巴基斯坦等國的某些項目，煤炭產品價格不是基于市場價格，則應根據(jù)當?shù)匾?guī)定，按照項目成本費用以及給定的收益水平計算銷售價格。產品銷售價格應根據(jù)費用估算的價格體系，選擇實價或時價進行計算[4]。

2.5 財務分析

財務評價是在項目所在會計、稅務法規(guī)和價格體系的前提下，在項目財務效益與費用估算的基礎上編制財務報表，計算評價指標，分析項目的財務盈利能力、償債能力以及財務生存能力，判斷項目的財務可接受性，明確項目對財務主體及投資者的價值貢獻。現(xiàn)行的財務分析方法和內容基本可以滿足海外項目經濟評估的需要，但在具體分析中應關注以下幾個方面：

1）應對項目所在國家和地區(qū)稅務、財務體系進行深入調查和研究，掌握與項目相關的各項稅金計算和繳納機制，尤其是增值稅抵扣、虧損結轉、所得稅計算等，并應用于編制的財務報表。使財務分析過程和結論完全符合所在國當?shù)刎攧?、稅務法律法?guī)。

2）若項目需要通過國外政府和金融機構的審批，應考慮編制基于Excel的項目財務模型。煤礦項目財務模型通常是用來研究地質資料、生產規(guī)模、生產成本、資本性支出等諸多要素之間相互關系，并計算項目收益的數(shù)學模型，一般包括基本參數(shù)與假設、工程計算、投資和成本費用估算、現(xiàn)金流分析、敏感性分析等內容。通過財務模型中的各項鏈接和計算過程可以方便的對評估結論進行核實和驗證，因此項目財務模型不但是國外咨詢單位進行項目經濟評價的重要工作內容，也通常是各級審批工作的重要依據(jù)之一。

3）基準收益率是判斷項目可行性的重要依據(jù)，它不但決定于項目的資金成本、資金機會成本，還取決于項目面臨的風險和投資人的目標收益水平等因素，而項目所在國家和地區(qū)的政治、經濟、安全環(huán)境通常與國內完全不同，因此將國內行業(yè)基準收益率直接用于海外項目可能不完全合適，應結合資金成本、項目風險、投資目標收益、價格體系、稅務體系等因素在加權平均資本成本的基礎上調整確定基準收益率[5]。

3 結 語

綜上所述，經濟評價是海外煤礦項目投資的一個重要環(huán)節(jié)，其不但直接影響到投資決策，同時也是項目審批、項目融資的重要依據(jù)。海外煤礦投資項目的風險通常高于國內，而其在經濟評價上的復雜程度和難度一般也高于國內項目，這要求我們在進行海外煤礦項目經濟評價時，將項目所在地資源條件、價格水平、財務、法律、政策、風險等信息與國內經濟評價體系結合起來，選取適當?shù)脑u估方法和合理的評估參數(shù)，從而保證評估結論的客觀性、科學性，準確性。

［1］ 國家發(fā)展改革委建設部.建設項目經濟評價方法與參數(shù)：第3版.［M］.北京，中國計劃出版社，2006.

［2］ 國家能源局.煤炭建設項目經濟評價方法與參數(shù)實施細則［M］.北京：中國礦業(yè)大學出版社，2012.

［3］ 王建國.西方及北美發(fā)達國家工程建設造價模式與我國造價改革［J］.水利建設與管理，2000（4）：16-17.

［4］ 全國注冊咨詢工程師（投資)資格考試參考教材編寫委員會.項目決策分析與評價［M］.北京：中國計劃出版社，2011.

［5］ 許紅，杜敏.海外油氣項目經濟評價特點及方法［J］.科技和產業(yè)，2013，13（10）：97-100.

［6］ 屈正斌.石油勘探開發(fā)項目經濟評價方法研究［J］.現(xiàn)代營銷（下旬刊），2017（2）：121.

［7］ 吳翼虎.淺淡多因素敏感性分析在建設項目經濟評價中的應用［J］.價值工程，2017（20）：196-197.

［8］ 吳喬，魏雪.淺析全過程造價管理在實際項目中的應用［J］.建筑設計管理，2017（5）：49-50

【責任編輯：陳 毓】

Economic evaluation difficulties and methods research of overseas coal mine project

PENG Min
(China Coal Technology and Engineering Group Shenyang Design&Research Institute,Shenyang 110015,China)

This article analyzes the difficulties and methods of investment estimation,cost estimation,benefit estimation and financial analysis in economic evaluation,and studies how to do the economic evaluation of overseas coal mine project well.

overseas coal mine project;investment estimation;cost estimation;financial analysis;financial model

F426

B

1671－9816（2017）07－0090－03

10.13235/j.cnki.ltcm.2017.07.026

彭敏.海外煤礦項目經濟評價難點與方法研究［J］.露天采礦技術，2017，32（7）：90-92.

2017-05-18

彭 敏（1981—），男，漢族，湖南長沙人，畢業(yè)于東南大學，現(xiàn)任中煤科工集團沈陽設計研究院有限公司技術經濟所主任工程師。