謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

貨幣寬松疊加供需炒作豆粕市場一波三折

謝長城

（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

在貨幣政策寬松疊加階段性供需炒作的背景下，2016年國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場一波三折，豆粕現(xiàn)貨均價為3 038元/噸，同比上漲7.2%。一季度，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強疊加巴西出口強勁，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，創(chuàng)下新低2 450元/噸。二季度，南美大豆收割期遭遇洪澇災(zāi)害，疊加拉尼娜天氣炒作，全球大豆減產(chǎn)炒作升溫，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨V型反轉(zhuǎn)，暴漲40.8%。三季度，天氣炒作降溫，南美減產(chǎn)不及預(yù)期，疊加美國大豆再獲豐收，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格高位下挫。四季度，進口大豆到港不及預(yù)期，疊加環(huán)保停機限產(chǎn)，國內(nèi)油廠持續(xù)提價限量銷售，推動豆粕現(xiàn)貨價格再創(chuàng)新高。2013-2016年中國豆粕現(xiàn)貨均價走勢如圖1所示。

圖1 2013-2016年中國豆粕現(xiàn)貨均價走勢圖

1 美國大豆產(chǎn)量再創(chuàng)新高，全球大豆供應(yīng)寬松

2016年，南美大豆收割期遭遇洪澇災(zāi)害，南美大豆小幅減產(chǎn)，美國大豆產(chǎn)量再創(chuàng)新高，中國大豆產(chǎn)量止降回升，全球大豆市場供應(yīng)維持寬松格局。

巴西大豆收割尾聲遭遇強降雨，大豆產(chǎn)量低于預(yù)期，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2015-2016年度巴西大豆產(chǎn)量為9 650萬噸，同比下降70萬噸。巴西大豆出口較為順暢，且出口時間提前，2015-2016年巴西大豆出口量再創(chuàng)新高，至5 438.3萬噸，同比上升377.1萬噸。阿根廷大豆收割進度落后于往年，且收割期遭遇洪澇災(zāi)害，大豆產(chǎn)量大幅下降，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2015-2016年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5 680萬噸，同比下降460萬噸。阿根廷大豆出口關(guān)稅下調(diào)影響低于預(yù)期，大豆出口量小幅下降，2015-2016年阿根廷大豆出口量為992萬噸，同比下降65萬噸。

2016年美國大豆與玉米比價高達2.8∶1，根據(jù)美國大豆與玉米比價，美國大豆種植收益明顯，美國大豆播種面積再創(chuàng)新高。此外，美國大豆生長期間風(fēng)調(diào)雨順，美國農(nóng)業(yè)部持續(xù)上調(diào)大豆單產(chǎn)，從46.7上調(diào)至52.5蒲式耳/英畝，令美國大豆產(chǎn)量再創(chuàng)紀(jì)錄新高。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2016-2017年度美國大豆產(chǎn)量為1.19億噸，同比上升1 183萬噸；美國大豆出口表現(xiàn)強勁，2016-2017年度美國大豆出口量為5 579.2萬噸，同比上升310.4萬噸。

2 中國大豆產(chǎn)量止降回升，進口量再創(chuàng)新高

2014年中央一號文件首次提出了“目標(biāo)價格”試點的具體方案，既發(fā)揮了市場機制在資源配置中的決定性作用，同時也明確了政府對農(nóng)業(yè)發(fā)展所負有的責(zé)任。今年中國大豆繼續(xù)實行目標(biāo)價格補貼政策，目標(biāo)價格維持在4 800元/噸，并陸續(xù)出臺種植結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，恢復(fù)大豆種植面積。2016年中國玉米與大豆種植收益情況見表1。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2016-2017年度中國大豆產(chǎn)量為1 250萬噸，同比上升71.5萬噸。

表1 2016年中國玉米與大豆種植收益 單位：元/公頃

2012-2016年中國月度大豆進口量及單價如圖2所示。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年1月至11月，中國累計進口大豆7 423萬噸，累計數(shù)量同比增加2.22%，市場預(yù)計2016年12月進口大豆到港量將達到930萬噸，以此計算，2016年中國進口大豆有望達到8 353萬噸，同比增加181萬噸，但增幅放緩，進口大豆依賴度降至87%，對外依賴度首次下降。其中，2016年1-11月，中國從巴西進口大豆3 772.2萬噸，占進口總量的50.8%；從美國進口大豆2 548.5萬噸，占進口總量的34.3%；從阿根廷進口大豆801.4萬噸，占進口總量的10.8%。

3 國內(nèi)豆粕供應(yīng)先松后緊，壓榨利潤改善

圖2 2012-2016年中國月度大豆進口量及單價

2016年港口大豆商檢持續(xù)從嚴(yán)，進口大豆卸船及流通受阻，大豆到港量低于市場預(yù)期，疊加國內(nèi)大豆產(chǎn)能增加，2016年國內(nèi)油廠開機率低于2015年同期，開機率均值在49.34%，同比下降1.34%，但大豆壓榨總量再創(chuàng)新高，達到8 309萬噸，同比增5.5%。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)先松后緊，油廠豆粕庫存維持在36.4萬～93.2萬噸之間，未執(zhí)行合同持續(xù)攀升，年底再創(chuàng)新高，達到542.1萬噸的高位。

由于2016年人民幣延續(xù)貶值，大豆融資進口較少，國內(nèi)大豆進口主體以油廠為主，油廠根據(jù)壓榨利潤合理安排進口節(jié)奏，大豆壓榨利潤維持在-250至250元/噸區(qū)間。2016年，國內(nèi)油廠壓榨虧損縮窄，虧損11.2元/噸，同比縮減71.6%。2015-2016年中國港口大豆壓榨利潤走勢如圖3所示。

圖3 2015-2016年中國港口大豆壓榨利潤走勢圖

4 養(yǎng)殖存欄見底反彈，豆粕消費穩(wěn)速增長

2016年國內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤保持較高水平，生豬養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)調(diào)整劇烈，散戶持續(xù)退出，大企業(yè)加速擴張，生豬存欄見底反彈跡象明顯，年底生豬存欄和能繁母豬存欄已恢復(fù)至2015年底水平。此外，由于2016年養(yǎng)殖效益較高，養(yǎng)殖戶普遍存在壓欄現(xiàn)象，間接增加豆粕消費需求。同時，在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)攀升，白羽肉雞和黃羽肉雞此消彼長，對豆粕需求保持穩(wěn)速增長。2015-2016年豆粕供應(yīng)量和消費量變化如圖4所示。

另外，養(yǎng)殖規(guī)模化提高，豆粕添加比例上升。在生豬養(yǎng)殖中，規(guī)模化程度每提升1個百分點，可以帶動配合料比例提升0.41個百分點，預(yù)混料比例提升約0.5個百分點。在蛋雞生產(chǎn)中，隨著規(guī)?；降奶嵘?，養(yǎng)殖戶購買配合料的比例在下降，購買主要原料自配的比例逐漸升高。在自配料中，農(nóng)戶傾向添加更高比例的蛋白原料，據(jù)市場調(diào)查，自配料中蛋白添加比例達25%左右，明顯高于全價料中的20%左右。

圖4 2015-2016年豆粕供應(yīng)量和消費量

5 替代價差較窄，豆粕使用優(yōu)勢明顯

豆粕、菜粕和棉粕都是生產(chǎn)飼料的主要蛋白原料，其中豆粕主要在畜禽飼料中使用，菜粕和棉粕主要在水產(chǎn)飼料中使用，但當(dāng)豆粕與菜粕、棉粕價差出現(xiàn)較大變化時，豆粕與菜粕、棉粕之間可以相互替代。從飼料加工工藝來說，一般來講，豆粕與棉粕之間的價差為800元/噸以上，豆粕與菜粕之間的價差為1 000元/噸以上，替代效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

2016年國內(nèi)蛋白原料市場谷底反彈，蛋白原料價格較2015年同期大幅上漲，不同品種供需格局不同，漲幅不一。其中，豆粕均價為3 038元/噸，同比上漲203元/噸；菜粕均價為2 328元/噸，同比上漲155元/噸；棉粕均價為2 528元/噸，同比上漲300元/噸。國內(nèi)豆粕與菜粕價差為710元/噸，價差較2015年擴大48元/噸，豆粕與棉粕價差為510元/噸，價差較2015年下降97元/噸，豆粕與雜粕價差維持偏低水平，豆粕使用優(yōu)勢依然明顯。據(jù)市場調(diào)研，豬料中豆粕添加比例仍處于較高水平（20%～25%），禽料中豆粕添加保持在16%～20%，水產(chǎn)料中豆粕添加比例保持在20%。

6 2017年豆粕市場展望

2017年，全球通脹壓力依然較大，美元指數(shù)繼續(xù)保持強勢，非美貨幣貶值預(yù)期依然較強，預(yù)計人民幣將貶值到7～7.5之間，大豆進口成本將繼續(xù)攀升。南美大豆豐產(chǎn)前景樂觀，美國大豆播種面積有望再創(chuàng)新高，且中國大豆播種面積和產(chǎn)量有望延續(xù)回升，全球大豆供應(yīng)維持寬松，但天氣變化依然是關(guān)注焦點。國內(nèi)畜禽養(yǎng)殖效益較好，存欄有望繼續(xù)增長，養(yǎng)殖市場對豆粕需求表現(xiàn)強勁，預(yù)計2017年中國大豆進口量將再創(chuàng)新高，但增幅繼續(xù)放緩，大豆進口量在8 600萬噸左右，對外依賴度有望繼續(xù)下降。

全球大豆供應(yīng)寬松，但階段性供需偏緊以及天氣炒作依然會擾動市場，預(yù)計2017年美國大豆價格維持區(qū)間震蕩，運行區(qū)間在900～1 150美分/蒲式耳，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格先跌后漲，運行區(qū)間在2 800～3 800元/噸?！?/p>