胡勇

（安徽交通職業(yè)技術學院，安徽 合肥 230001）

基于物流金融的中小企業(yè)融資途徑分析

胡勇

（安徽交通職業(yè)技術學院，安徽 合肥 230001）

中小企業(yè)融資難是其發(fā)展面臨的主要問題之一。究其原因既有中小企業(yè)自身競爭力不強、素質不高、治理結構和運營管理不合理等內(nèi)在因素，也有社會信用體系不完善、擔保體系滯后、融資渠道少等外在因素。物流金融業(yè)務的發(fā)展，為中小企業(yè)解決融資難問題提供了新的渠道。但隨著現(xiàn)代社會經(jīng)濟及技術的不斷發(fā)展進步，物流金融必需緊跟時代步伐，不斷進行創(chuàng)新，才能更好的服務于中小企業(yè)，解決中小企業(yè)融資難問題。

中小企業(yè)；物流金融；融資；信用

一、引言

當前，在我國經(jīng)濟發(fā)展中，中小企業(yè)的地位越來越突出，其發(fā)展實力也在不斷增強。截至2015年末，全國工商登記中小企業(yè)超過2000萬家，個體工商戶超過5400萬戶，中小企業(yè)利稅貢獻也在不斷提高，中小企業(yè)提供80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，成為就業(yè)的主渠道。[1]為促進中小企業(yè)實現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展，近年來國家先后頒布了《中小企業(yè)促進法》、《進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》、《關于加快推進中小企業(yè)服務體系建設的指導意見》、《促進中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020）》等法律法規(guī)及指導性文件。但由于種種原因，中小企業(yè)融資難、融資貴問題依然是我國中小企業(yè)發(fā)展面臨的主要問題之一。在此背景下，物流金融業(yè)務的發(fā)展，為中小企業(yè)融資渠道的拓展，解決其融資難提供了新的途徑。

二、物流金融理論基礎及背景分析

物流金融是物流業(yè)與金融業(yè)的跨界融合，是指面向物流業(yè)的運營過程中，通過應用和開發(fā)各種金融產(chǎn)品，為物流產(chǎn)業(yè)提供資金融通、結算、保險等服務的金融業(yè)務。

（一）物流金融理論基礎

1.企業(yè)融資理論

企業(yè)融資是指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過科學預測、決策，通過一定的渠道和方式經(jīng)濟有效地籌集一定數(shù)額資本的行為。[2]根據(jù)其融資渠道不同可以分為內(nèi)部融資和外部融資。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展和現(xiàn)代企業(yè)的不斷成長，在金融市場上進行外部融資一成為主要方式。

國內(nèi)外有眾多學者對企業(yè)融資進行了理論研究。美國經(jīng)濟學家大衛(wèi).杜蘭特認為,企業(yè)存在最佳資本結構,可以通過財務杠桿來降低加權平均資本成本,并可以增加企業(yè)總價值。[3]1958年莫迪利安尼和米勒教授提出了著名的M-M理論，該理論認為在沒有收入所得稅的完全競爭資本市場中，企業(yè)融資結構與資本成本和企業(yè)市場價值無關。[4]雖然現(xiàn)實社會中，幾乎不存在完全競爭的資本市場，但該理論的提出，奠定了現(xiàn)代融資結構理論乃至投資理論研究的基礎。Mysers1984年提出的融資次序理論認為，基于成本最小化原則，企業(yè)融資次序總是先內(nèi)源融資，再外源融資，在外源融資方面，又總是先債務融資，再權益融資。[5]Weston與Brigham于上世紀70年代提出了企業(yè)金融成長周期理論，該理論認為企業(yè)在不同的生命周期階段，由于其生產(chǎn)經(jīng)營管理狀況、盈利能力水平、信息透明度均會發(fā)生變化，所以融資需求及方式選擇也會相應發(fā)生改變。[6]

2.信貸理論

信貸理論是隨著商業(yè)銀行發(fā)展和金融創(chuàng)新而發(fā)展起來的。其大體經(jīng)歷了商業(yè)貸款理論、資產(chǎn)轉換理論、預期收入理論和超貨幣供給理論四個階段。

商業(yè)貸款理論即真實票據(jù)論，這是西方商業(yè)銀行發(fā)放貸款的古老原則，該理論認為，有真實交易背景的商業(yè)票據(jù)作為貸款的依據(jù)，可以保障貸款按期收回。[7]20世紀初提出的可轉換性理論認為，商業(yè)銀行可將部分資金投資于具備轉讓條件的證券上，以滿足存款提取流動性需求。[7]產(chǎn)生于20世紀40年代末的預期收入理論則認為，應根據(jù)借款人未來收入或現(xiàn)金流所制定的還款計劃去評估一筆貸款的風險。[7]超貨幣供給理論出現(xiàn)于20世紀六七十年代，該理論認為，隨著貨幣形式的多樣化，銀行信貸市場競爭激烈，因此，商業(yè)銀行資產(chǎn)經(jīng)營應向深度和廣度發(fā)展，不僅僅是提供信貸貨幣，應該提供多樣化的服務，如購買證券、開展投資中介和咨詢、委托代理等配套業(yè)務。[8]

3.金融生態(tài)理論

金融生態(tài)是個仿生概念，在國內(nèi)，周小川博士（2004）最早將生態(tài)學概念系統(tǒng)地引申到金融領域，并強調用生態(tài)學的方法來考察金融發(fā)展問題。在觀察金融現(xiàn)象和分析金融問題是，不僅要考察金融子系統(tǒng)，而且還要考察與之相關聯(lián)的其他系統(tǒng)所組成的生態(tài)鏈，該生態(tài)鏈與金融業(yè)發(fā)展密切相關。[9]物流金融生態(tài)系統(tǒng)就是在這一理論基礎上發(fā)展起來的，他包括由商業(yè)銀行、貸款企業(yè)和物流企業(yè)所組成的主體，同時還包括制度、技術等環(huán)境所構成的外部環(huán)境。

（二）物流金融產(chǎn)生的背景分析

1.物流金融興起的時代背景

隨著經(jīng)濟全球一體化與網(wǎng)絡化的發(fā)展，生產(chǎn)領域的國際分工進一步細化，每一家企業(yè)都有可能成為全球生產(chǎn)鏈條中非常重要的一環(huán)。生產(chǎn)的全球化必然伴隨著貿(mào)易的全球化和資金的全球化。在此背景下，物流金融作為一種獨特的商業(yè)融資模式，能夠促進供應鏈上企業(yè)資金流的穩(wěn)固和順暢，降低物流運作成本。同時，物流金融模式改造了企業(yè)與金融機構之間的關系，使得企業(yè)與金融機構之間單純的資金借貸行為，變成了基于企業(yè)真實業(yè)務的資金鏈維護與監(jiān)控的全程合作關系，形成了實體經(jīng)濟與金融企業(yè)共同發(fā)展的新模式。

2.中小企業(yè)融資難

資金是企業(yè)開展經(jīng)營活動的第一推動力，也是企業(yè)發(fā)展面臨的主要問題之一。根據(jù)慧聰研究發(fā)布的中小企業(yè)融資現(xiàn)狀調研報告顯示，在我國現(xiàn)有的中小企業(yè)中有約70%的企業(yè)因技術創(chuàng)新、擴大產(chǎn)能等原因有擴大資本的需求；有85%以上的企業(yè)是通過國有銀行和股份制銀行等渠道進行融資；融資額度和利率的靈活性是中小企業(yè)最為關注的核心問題。[10]

由于我國的資本市場相對不發(fā)達，所以目前中小企業(yè)的融資渠道仍然只能依靠銀行信貸。但又因為中小企業(yè)自身規(guī)模限制，可用于抵押擔保的固定資產(chǎn)非常有限，商業(yè)銀行為有效控制風險，往往又不愿意貸款給中小企業(yè)。即使為中小企業(yè)發(fā)放貸款，貸款利率也相對較高。

3.結構性融資需求

在供應鏈中，每一個環(huán)節(jié)都會涉及到資金流，同時也會產(chǎn)生流動性和融資需求。但是，賒銷已成為企業(yè)最廣泛的支付方式。根據(jù)2015年科法斯中國企業(yè)信用風險報告顯示，2014年度有89.6%的企業(yè)在業(yè)務中采用賒銷方式，79.8%的企業(yè)在業(yè)務中遭遇逾期，逾期金額及逾期天數(shù)相比2013年均趨于增加，這意味著賒銷企業(yè)在發(fā)展過程中，可能面臨著嚴重的流動性問題。[11]為了解決中小企業(yè)支出與收入嚴重不同步的資金缺口問題，結構性融資應運而生。而物流金融為中小企業(yè)解決結構性融資提供了有效的方法。

4.商業(yè)銀行需要新的利潤增長點

長期以來，存貸利差是我國商業(yè)銀行的主要利潤來源。但隨著利率市場化改革的不斷推進、融資體制改革的深入、互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊等原因，商業(yè)銀行高利差的環(huán)境將逐漸消失，這就迫使商業(yè)銀行尋找新的利潤增長點。近些年來，越來越多的商業(yè)銀行開始對物流金融業(yè)務進行嘗試與發(fā)展。如中農(nóng)工建四大國有銀行、民生銀行、光大銀行、深圳發(fā)展銀行、鄭州銀行、平安銀行等等紛紛開展物流金融業(yè)務，為中小企業(yè)提供融資服務。

三、中小企業(yè)融資難的原因剖析

（一）內(nèi)在原因剖析

1.部分中小企業(yè)自身競爭力不強

從市場經(jīng)濟運行規(guī)律來看，企業(yè)能否實現(xiàn)較高的全要素生產(chǎn)效率是其能否適應激烈市場競爭的關鍵因素。只有具備較強的市場競爭能力，才能保證持續(xù)的盈利和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。具備較強行業(yè)競爭能力的中小企業(yè)，往往融資相對容易。而對于那些處于行業(yè)價值鏈低端、市場競爭能力弱的中小企業(yè)融資相對就比較困難。

2.中小企業(yè)治理結構和運營管理落后

在我國中小企業(yè)中，隨著其不斷發(fā)展，其可支配的資源逐漸增多，但由于缺乏長期發(fā)展的思想，自身積累意識淡薄，在利潤分配中往往存在短期化行為，忽略了內(nèi)源融資的重要性。此外，我國中小企業(yè)普遍存在內(nèi)部管理制度不完善、缺乏長期發(fā)展規(guī)劃、融資規(guī)劃等，在一定程度上也影響了企業(yè)的融資能力。

3.部分中小企業(yè)自身素質不高

由于我國現(xiàn)階段對失信的懲戒機制還不健全，而部分中小企業(yè)誠信意識淡薄，其還款意愿明顯落后于銀行風險控制的管理要求，這就使得中小企業(yè)難以憑借信用擔保進行融資的原因。另外，由于中小企業(yè)數(shù)量眾多，貸款金融頻率高、金額小等特點，為有效控制風險，銀行往往需要投入更多的人力、物力、財力予以防范，這也在一定程度上拉高了中小企業(yè)的融資成本。

（二）外在原因剖析

1.中小企業(yè)在資本市場直接融資途徑較少

2015年底，新增人民幣貸款占社會融資比重為73.1%，為2008年金融危機以來的最高水平，這一統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明銀行仍然是我國企業(yè)融資的最主要途徑。[12]由于中小企業(yè)發(fā)行債券的門檻相對較高，組織協(xié)調難度較大，所以總體規(guī)模較小。股票市場因為發(fā)行條件嚴格、時間長、成本高等特點，對眾多的中小企業(yè)可能尚不具備發(fā)行條件。截至2015年末，在新三板掛牌的中小企業(yè)數(shù)雖超過8000家，但對于2000萬家的中小企業(yè)數(shù)量而言仍屬微不足道。[13]

2.社會信用體系不健全

風險的本質是因為信息的不對稱造成的。由于我國社會信用體系建設不完善，借貸主體在擔保抵押、風險補償?shù)确矫娲嬖谥鴩乐氐男畔⒉粚ΨQ。正因社會信用體系的不健全，誠信意識和信用水平比較低，金融機構為防范中小企業(yè)失信的風險，只能通過強調擔保、抵押等措施來應對。特別是在最近兩年，在總體經(jīng)濟增速放緩，實體經(jīng)濟不景氣的情況下，商業(yè)銀行甚至對相關中小企業(yè)敬而遠之。

3.市場信用擔保體系發(fā)展滯后

我國中小企業(yè)數(shù)量眾多，風險相對較高、貸款頻率高、每筆貸款金額較小、固定資產(chǎn)不足等特點，商業(yè)銀行很難設計符合其需求的貸款。而我國市場信用擔保體系發(fā)展滯后，能為中小企業(yè)提供信用擔保的機構嚴重不足，無法起到有效分散商業(yè)銀行貸款風險的作用，從而使得中小企業(yè)“融資難、融資貴”的問題進一步凸顯。

四、物流金融緩解中小企業(yè)融資難的優(yōu)勢分析

（一）有效整合資源，提高資金使用效率

在供應鏈鏈條上，中小企業(yè)雖然與核心企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關系，但由于其處于弱勢地位，往往不具備與核心企業(yè)進行談判的能力。因此，在合作過程中，通常會形成了大量的應收賬款（上游供貨商）或存貨資源（下游經(jīng)銷商）。無論是上游供貨商，還是下游經(jīng)銷商，在其生產(chǎn)經(jīng)營過程中，由于資金周轉不靈，將必然產(chǎn)生資金需求問題。在物流金融模式下，中小企業(yè)可以將其擁有的應收賬款或物流企業(yè)所持有的存貨，向商業(yè)銀行申請質押貸款。又因為有第三方物流企業(yè)為質押物提供監(jiān)管服務，能為商業(yè)銀行控制貸款風險，所以，商業(yè)銀行通過開展物流金融服務，能有效的整合各項資源，提高資金使用效率。

（二）有效解決信息不對稱問題

中小企業(yè)融資難，非常重要的一個原因就是商業(yè)銀行與中小企業(yè)之間存在嚴重信息不對稱問題。而在物流金融模式下，通過引入第三方物流企業(yè)，借助物流企業(yè)標準化的監(jiān)管服務及平臺信息服務，特別是在以物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)等技術為支撐條件下，物流企業(yè)提可以提供可視化、透明化的管理服務，有效緩解和解決了銀行與中小企業(yè)信息不對稱問題，從而有效解決了中小企業(yè)融資難問題，并在一定程度上促進了中小企業(yè)的發(fā)展。

（三）節(jié)約交易成本，降低信貸風險

由于信息的不對稱，必然就存在著逆向選擇和道德風險問題。銀行為有效防范貸款風險，在發(fā)放貸款前后，必然要加大投入對貸款者相關信息進行收集和行為監(jiān)管，這無疑會增加銀行的貸款成本，最終中小企業(yè)也不得不承擔較高的貸款利率。而中小企業(yè)一旦經(jīng)營管理不善或市場環(huán)境發(fā)生變化，收益率水平降到不足以彌補貸款利率水平時，信貸風險也將自然增加。而物流金融模式下，有效解決了信息不對稱問題，因此將可以節(jié)約借貸資金成本，降低信貸違約風險。

五、物流金融發(fā)展的有效策略

（一）促進物流金融服務有效創(chuàng)新

隨著社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，物流金融服務也得到了跨越式的發(fā)展，其服務產(chǎn)品類型也日益多元化。特別是近些年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術在商貿(mào)、物流、金融等領域的廣泛應用，使得物流金融市場格局發(fā)生了巨大的變化。越來越多的電商平臺企業(yè)涉足物流金融服務領域，使得商業(yè)銀行面臨著異常激烈的市場競爭。對商業(yè)銀行，唯有緊跟時代步伐，有效利用互聯(lián)網(wǎng)技術和平臺，不斷進行物流金融服務產(chǎn)品創(chuàng)新，才能獲得一定的競爭優(yōu)勢。而隨著商業(yè)銀行線上產(chǎn)品的創(chuàng)新，將會為中小企業(yè)融資提供更多的便利。

（二）建立中小企業(yè)信用評價體系

隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”在各行各業(yè)的應用，越來越多的交易通過線上完成，從而實現(xiàn)了物流金融服務由傳統(tǒng)的質押監(jiān)管到大數(shù)據(jù)風控的轉變?；诰€上交易所形成的大量數(shù)據(jù)，使得對中小企業(yè)進行征信評價和信用評級變?yōu)榭赡?。通過大數(shù)據(jù)和云技術，還可以利用場景嵌入技術，讓商業(yè)銀行更加敢于放款，使得中小企業(yè)融資難問題得到很好的解決。

六、總結

物流金融服務通過其特有的優(yōu)勢,可以解決中小企業(yè)融資過程中所存在的諸多不利因素,為中小企業(yè)融資提供新的有效途徑。但隨著現(xiàn)代社會經(jīng)濟及技術的不斷發(fā)展進步，物流金融必需緊跟時代步伐，進行不斷創(chuàng)新，才能更好的服務于中小企業(yè)，解決中小企業(yè)融資難問題。

[1]中華人民共和國工業(yè)和信息化部.工業(yè)和信息化部關于印發(fā)促進中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）的通知.2016-07-05.http://www.miit.gov.cn/n1146285/n1146352/n3054355/n3057527/n3057529/c5060464/content.html.

[2]夏樂書.資本運營理論與實務 [M].大連：東北財經(jīng)大學出版社,2004.59.

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[10]慧聰研究.中國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀研究報告，2016-07-21http://www.hcr.com.cn/content/details11_3016.html.

[11]百度文庫.2015年科法斯中國企業(yè)信用風險報告.2015-07-05.http://wenku.baidu.com/link?url=hx25j5JNjTIevB2FIawNi2ztQ3bZ-i3vjksD0Wjg4zHomU6BwoRn7EkuQFHkm66IAlcY6VxC6UKDlu6KdKgaVJy6jzb3ZQpk82F9s-tdWRQu

[12]中國人民銀行.2015年社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告.2016-01-21.http://www.pbc..cn/diaochatongjisi/116219/116225/3007966/index.html

[13]張興榮.為破解中小企業(yè)融資難創(chuàng)造條件[J].瞭望，2016，（39）.

2016年安徽省質量工程項目：大規(guī)模在線開放課程（MOOC）示范項目研究成果（2016MOOC130）；2015年安徽省質量工程項目：名師工作室研究成果（2015msgzs180）；2017年度安徽高校人文社會科學重點研究項目“基于大數(shù)據(jù)下的物流金融風險管理研究”（SK2017A0741）

胡勇（1978-），男，安徽宿松人，講師，碩士，主要從事物流與金融研究。