■胡 郁

論住房公積金資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理

■胡 郁

近年隨著房地產(chǎn)市場不斷發(fā)展，個(gè)人住房公積金貸款已成為購買住房的重要構(gòu)成部分，國家連續(xù)出臺(tái)的寬松貨幣政策，住房公積金貸款利率降至歷史低位促使公積金結(jié)余資金快速釋放，資金運(yùn)用率持續(xù)增長，資金流動(dòng)性緊張問題日益凸顯。目前部分住房公積金管理中心的貸款余額出現(xiàn)了資金量不足甚至緩貸和斷貸的現(xiàn)象。為滿足住房公積金繳存職工個(gè)人購房貸款需求，充分發(fā)揮住房公積金制度的作用，國家鼓勵(lì)通過適當(dāng)?shù)姆绞交I集資金應(yīng)對(duì)資金流動(dòng)性緊張問題支持住房公積金個(gè)人住房貸款。本文就住房公積金資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，淺談幾點(diǎn)思考。

一、住房公積金資金管理面臨的形勢(shì)

近年來，全國城市建設(shè)取得了很大的成績，在國家去庫存，惠民生用好用足住房公積金宏觀政策的指引下，住房公積金事業(yè)也得到了快速發(fā)展，與此同時(shí)也出現(xiàn)了一些新問題。

（一）總體資金存量大，分布和使用率不均，多地資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

根據(jù)《全國住房公積金2015年年度報(bào)告》顯示，截至2015年末全國住房公積金結(jié)余資金為7810.17億元。出現(xiàn)部分城市公積金資金存在閑置，同時(shí)部分城市住房公積金資金存量告急的現(xiàn)象。究其原因：一是住房公積金屬地化管理，資金封閉運(yùn)作；二是用途單一，住房公積金是具有保障性和互助性的個(gè)人住房資金，不能他用；三是個(gè)人住房貸款期限長，貸款資產(chǎn)的流動(dòng)性較差。

（二）資金運(yùn)作政策受限，資金流動(dòng)性管理爭議性頗多。

由于住房公積金管理中心（簡稱“公積金中心”）本身并非金融機(jī)構(gòu)，現(xiàn)行政策性文件的硬性規(guī)定使得公積金中心在新形勢(shì)下資金運(yùn)作受到多重限制。在無法滿足職工個(gè)人住房貸款需求時(shí)，便會(huì)引發(fā)公眾對(duì)住房公積金資金運(yùn)作的爭議，爭議資金的流向、爭議增值收益的使用、爭議資金管理的合理性。

二、解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)幾種金融手段的利弊

為解決住房公積金資金運(yùn)作中出現(xiàn)的上述問題有很多中心采取不同的金融手段以解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題，常見的手段有如下三種：

（一）向銀行短期信用融資批量貼息貸款。

為了減少融資成本和融資周期，簡化融資程序，提高融資的靈活性，多地公積金中心向銀行申請(qǐng)短期信用貸款作為資金不足的臨時(shí)調(diào)節(jié)手段。該方案優(yōu)點(diǎn)：低成本快速應(yīng)急。缺點(diǎn)：（1）公積金中心作為借款主體資格沒有相關(guān)法規(guī)的明確；（2）短期借款到期還本壓力大；（3）表內(nèi)核算個(gè)貸率持續(xù)攀高；（4）時(shí)間短只能應(yīng)急解決不了公積金中心持續(xù)流動(dòng)性資金緊張問題。

（二）公轉(zhuǎn)商貼息貸款。

公積金中心在資金流動(dòng)性相對(duì)不足時(shí)，由商業(yè)銀行按照公積金中心審批的貸款額度、期限和利率，以其自有資金向借款人發(fā)放商業(yè)性個(gè)人住房按揭貸款，借款人仍按公積金貸款規(guī)則向公積金中心歸還貸款本息，并對(duì)其中商業(yè)貸款利率高于公積金貸款利率產(chǎn)生的利息差額進(jìn)行補(bǔ)貼的貸款方式，待住房公積金中心資金流動(dòng)性相對(duì)充足時(shí)，再將商業(yè)性貸款轉(zhuǎn)回住房公積金貸款。目前全國南方城市公積金中心多采用該方式解決流動(dòng)性資金短缺問題。該方案優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于選擇公轉(zhuǎn)商貸款的購房者來說，不僅縮短了等待放款的時(shí)間，可以較快獲得貸款資金保障，同時(shí)享受到與公積金貸款同等低息優(yōu)惠政策，不增加個(gè)人還貸壓力。對(duì)公積金中心來說在不增加個(gè)貸率的情況下解決了資金流動(dòng)性緊張的問題。缺點(diǎn)：對(duì)公積金中心和銀行的核算系統(tǒng)對(duì)接要求高，目前公積金中心沒有規(guī)范的貼補(bǔ)利息的成本控制核算體系，表外反映公轉(zhuǎn)商貸款不能全面反映公積金中心的工作業(yè)績。

（三）公積金資產(chǎn)證券化。

國家鼓勵(lì)有條件的城市按規(guī)定申請(qǐng)發(fā)行住房公積金個(gè)人住房貸款支持證券（簡稱“公積金資產(chǎn)證券化”）進(jìn)行融資。資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。公積金資產(chǎn)證券化按照資產(chǎn)類型可以分為權(quán)益類和收益類。權(quán)益類資產(chǎn)證券化是指以住房公積金貸款本身（已發(fā)放未結(jié)清的貸款余額）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行的證券化。收益類資產(chǎn)證券化是指以住房公積金貸款或增值收益等未來的預(yù)期收益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行的證券化。目前，已有武漢和上海等幾個(gè)城市進(jìn)行了實(shí)踐探索，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)值得思考。該方案的優(yōu)點(diǎn)：盤活存量資產(chǎn)，提前預(yù)支未來收益，表外核算不影響公積金中心的個(gè)貸率，融資期限長可化解短期資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。缺點(diǎn)：第一，雖然國家出臺(tái)的政策鼓勵(lì)推行公積金資產(chǎn)證券化，但卻沒有制定相應(yīng)的實(shí)施規(guī)范，各項(xiàng)融資措施實(shí)施的合法合規(guī)性有待進(jìn)一步規(guī)范。第二，操作的可行性。一方面，公積金資產(chǎn)證券化靈活性較弱，發(fā)行產(chǎn)品通常有年限，不能隨時(shí)選擇停止，只能轉(zhuǎn)讓。另一方面，在各地公積金中心缺乏具有相關(guān)金融專業(yè)背景人員的現(xiàn)實(shí)情況下，實(shí)施公積金資產(chǎn)證券化復(fù)雜的業(yè)務(wù)操作流程無疑也是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。第三，風(fēng)險(xiǎn)的可控性。風(fēng)險(xiǎn)防控、資金安全對(duì)于各公積金中心而言是工作的重點(diǎn)。雖然資產(chǎn)證券化可將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散，且證券化的資產(chǎn)通常屬于相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但由于從打包資產(chǎn)發(fā)售至最后到期回購其中環(huán)環(huán)相扣，任何一個(gè)環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)問題，就會(huì)起漣漪效應(yīng)，其風(fēng)險(xiǎn)性不容小視。第四，成本的可覆蓋性。住房公積金實(shí)行的是“低存低貸”的利率政策，公積金資產(chǎn)證券化利率水平與市場相對(duì)脫節(jié)，收益率處于較低水平。發(fā)行證券還存在傭金、稅費(fèi)和管理費(fèi)用，綜合成本很高，需要通過超額抵押等方式進(jìn)行增信。實(shí)施過程中不確定因素較多，其成本是否可以由增值收益完全覆蓋需要進(jìn)一步論證。

三、公積金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的思考

（一）打破公積金資金流動(dòng)封閉運(yùn)作的瓶頸，搭建全國性住房公積金資金運(yùn)作平臺(tái)。

我國住房公積金采用屬地化管理，不能跨市融通。公積金中心不具備金融職能，解決資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的融資手段必須借助委托銀行辦理。全國公積金中心資金使用水平不均衡，部分城市資金緊張，部分城市資金大量沉淀這些制度上的制約導(dǎo)致公積金管理成本高，服務(wù)效率低，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。建議搭建全國性住房公積金資金運(yùn)作平臺(tái)，對(duì)住房公積金行業(yè)內(nèi)提供資金拆借；對(duì)住房公積金在行業(yè)外部進(jìn)行的融資事宜實(shí)施統(tǒng)一負(fù)責(zé)和管理，公積金中心也可以借此資金運(yùn)作平臺(tái)直接向銀行進(jìn)行商業(yè)性貸款，以提高公積金管理服務(wù)效能，充分保障資金安全。

（二）打破政策法規(guī)的瓶頸，制定完善的體系。

目前公積金中心單位性質(zhì)為不以營利為目的的事業(yè)單位非金融機(jī)構(gòu)，為解決資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題采取的各種金融融資手段缺乏一個(gè)完整的政策法規(guī)體系依托，建議國家充分綜合各地已采取的融資方式的成功經(jīng)驗(yàn)，盡快制定住房公積金融資方面的政策法規(guī)體系。明確住房公積金管理中心職能定位、確立融資流程合法合規(guī)性，從而保障融資的有效實(shí)施。

（三）完善流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，形成公積金管理的整體風(fēng)險(xiǎn)防控體系。

隨著住房公積金事業(yè)的不斷發(fā)展，對(duì)公積金風(fēng)險(xiǎn)防控方面的管理提出了更高的要求。建議不僅對(duì)住房公積金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行分析防控，更應(yīng)該形成住房公積金整體風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。一是優(yōu)化開源，在實(shí)施住房公積金繳存擴(kuò)面的同時(shí)，提高繳存質(zhì)量，減少少繳、漏繳等情況的發(fā)生，從源頭控制風(fēng)險(xiǎn)；二是優(yōu)化結(jié)構(gòu)，在嚴(yán)厲打擊騙提、騙貸的同時(shí)，調(diào)整提取和貸款結(jié)構(gòu)，著力保證職工住房的剛性需求，從業(yè)務(wù)過程中控制風(fēng)險(xiǎn)；三是優(yōu)化管理，通過制度建立、過程留痕、內(nèi)外部監(jiān)督、道德約束等合力聯(lián)動(dòng)，從整體上管控風(fēng)險(xiǎn)；四是建立流動(dòng)性支持機(jī)制，研究融資資金的起點(diǎn)和控制范圍，明確融資方式，規(guī)范融資成本核算，建立融資成本核算體系。

（四）引進(jìn)金融人才，建立培養(yǎng)公積金中心自己的專業(yè)人才隊(duì)伍。

當(dāng)前全國公積金從業(yè)人員大都不具備金融專業(yè)背景和知識(shí)體系。隨著公積金業(yè)務(wù)不斷發(fā)展對(duì)金融專業(yè)性人才的需求將日益突顯。無論是從拓展住房公積金融資渠道出發(fā)，還是從長久高效的運(yùn)作管理住房公積金出發(fā)，引進(jìn)金融專業(yè)性人才迫在眉睫。建議各級(jí)政府在公積金管理中心引進(jìn)金融人才方面能夠給予政策性支持。

（作者單位：南昌住房公積金管理中心）