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        中國投資銀行并購業(yè)務(wù)發(fā)展探析

        2017-03-08 15:50:34周郭思渝
        經(jīng)營者 2017年1期
        關(guān)鍵詞:投資銀行企業(yè)并購

        摘 要 在市場化進(jìn)程不斷加快和并購需求不斷增加的環(huán)境下,中國并購的發(fā)展有了更高的要求,而企業(yè)并購與投資銀行具有雙向需要性。文章闡述了中國投資行業(yè)并購業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀,通過分析其總體規(guī)模、投行在并購中的參與度及并購有效性等問題,提出了營造良好并購環(huán)境,促進(jìn)投行系統(tǒng)化發(fā)展的可行性建議。

        關(guān)鍵詞 投資銀行 企業(yè)并購 發(fā)展探析

        一、概述

        中國正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期,需要深化經(jīng)濟(jì)體制改革,進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的企業(yè)更需要進(jìn)行全面的戰(zhàn)略性重組和結(jié)構(gòu)性調(diào)整來增強(qiáng)核心競爭力。

        企業(yè)并購與投資銀行的發(fā)展具有雙向需要性。通過企業(yè)自身積累的發(fā)展較為緩慢,而通過企業(yè)并購則可實現(xiàn)快速擴(kuò)張,具有時間上和效率上的優(yōu)勢。通過并購,企業(yè)可在外部市場獲得優(yōu)質(zhì)資本、所需技術(shù)、市場份額與準(zhǔn)入等各項資源且只需相對較低的成本。并購?fù)瓿珊?,通過對資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)人員以及文化的整合,企業(yè)可進(jìn)一步強(qiáng)化其主營業(yè)務(wù),從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)一體化的協(xié)同效應(yīng)。

        作為資本市場核心的投資銀行是企業(yè)并購的主導(dǎo)者。并購業(yè)務(wù)在主觀上是投資銀行發(fā)展的重點項目,特別是在投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展空間變小時,更是并購業(yè)務(wù)尋求突破發(fā)展的重要契機(jī)。同時,并購業(yè)務(wù)在客觀上也需要投資銀行來主導(dǎo),這是由企業(yè)并購的復(fù)雜性與高風(fēng)險性決定的。企業(yè)并購的過程十分復(fù)雜,需要在市場上物色合適的目標(biāo),進(jìn)行全方位的評價,做出合理的估值,再實施并購及整合,同時還要進(jìn)行風(fēng)險控制。若僅由企業(yè)自身來完成是十分困難的,而處于資本市場核心地位的投資銀行,可憑借其在市場信息、財力人力、技術(shù)經(jīng)驗方面的優(yōu)勢為企業(yè)并購的順利完成提供保障。

        二、中國投資銀行并購業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

        中國投資銀行起步較晚,1979年中國成立第一家信托投資公司,直到1999年,《中華人民共和國證券法》的頒布標(biāo)志著其進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段。雖然,近幾年中國投資銀行發(fā)展迅速,但總體規(guī)模仍然較小,行業(yè)也處于初創(chuàng)時期。中國投資銀行的利潤集中于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù),在并購方面的貢獻(xiàn)不足,還沒有實現(xiàn)并購業(yè)務(wù)的有效開拓。2016年,中國并購市場完成了3222起并購交易,其中海外并購134起,披露金額的并購案2558起,交易總金額約2076.98億美元。而投資銀行發(fā)展較成熟的美國在2009年的并購市場中就完成了5132起并購業(yè)務(wù),交易金額6721.54億美元。中國與美國在投行并購上的發(fā)展存在較大差距,并購數(shù)量和質(zhì)量有較高的提升空間,并購的國際化還相對欠缺。

        三、中國投資銀行及其并購業(yè)務(wù)存在的問題及原因

        (一)投資銀行總體規(guī)模較小且傳統(tǒng)業(yè)務(wù)比重大

        2015年,花旗所羅門美邦總資產(chǎn)達(dá)到18425.30億美元,而中國發(fā)展較好的投資銀行總資產(chǎn)多僅為千億美元甚至不足千億美元。并購市場對公司財力的要求較高,相對較小的總體規(guī)模限制了公司并購業(yè)務(wù)的發(fā)展,加之其資金還要用于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的開展,使得并購業(yè)務(wù)可運用的資金更加不足。這不僅影響了投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的設(shè)置,還使得投行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)高度競爭,服務(wù)差異化較低,進(jìn)而影響了投行的業(yè)績收入和長足發(fā)展。

        (二)投資銀行在并購方面的貢獻(xiàn)較低

        股權(quán)分置改革極大地推動了中國資本市場的發(fā)展,“全流通”時代的到來為投資銀行并購業(yè)務(wù)的開展創(chuàng)造了良好的環(huán)境。十八屆三中全會提出讓市場在資源配置中起決定性作用是深化經(jīng)濟(jì)體制改革的主線,對市場與政府關(guān)系認(rèn)識上的突破毫無疑問為資本市場的發(fā)展提供了更強(qiáng)的助力。但中國的資本市場正處于重要的轉(zhuǎn)型時期,投資銀行難以達(dá)到成熟的資本市場資本運作的內(nèi)在要求,因此資本市場的不完善導(dǎo)致投資銀行的發(fā)展也相對滯后。此外,還存在政府過度參與并購的情況,進(jìn)而影響了投行在并購業(yè)務(wù)上發(fā)揮主導(dǎo)作用。

        (三)并購有效性與專業(yè)性有待改善

        創(chuàng)新是投資銀行的靈魂,但投行原有的業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)阻礙了并購業(yè)務(wù)的發(fā)展和業(yè)務(wù)上的創(chuàng)新,同時中國在金融創(chuàng)新方面的監(jiān)管較為嚴(yán)格,雖是出于金融安全的考慮,但是也確實限制了投資銀行經(jīng)營模式的創(chuàng)新。

        投行之所以應(yīng)該在并購中起主導(dǎo)作用,主要在于它能降低產(chǎn)權(quán)交易的費用和提高并購的有效性。由于中國資本市場和投資銀行業(yè)發(fā)展的不充分,經(jīng)驗不足且該行業(yè)所需高素質(zhì)人才的缺口較大。中國投行還沒有充分發(fā)揮其在并購中的作用,從而導(dǎo)致了并購的有效性不足、管理不合理,甚至出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的情況。

        四、推動投資銀行及企業(yè)并購良性發(fā)展的建議

        (一)營造良好的并購環(huán)境

        第一,把握好市場在資源配置中起決定性作用的方向,推動資本市場持續(xù)健康發(fā)展與推動投資銀行業(yè)發(fā)展相輔相成。創(chuàng)造良好的市場環(huán)境能促進(jìn)投行并購業(yè)務(wù)的開展,作為資本市場的核心,投資銀行的發(fā)展讓資本市場日漸成熟。優(yōu)化資本市場為投行參與并購提供更廣闊的平臺。第二,明確政府在并購中的角色,避免過度干預(yù),在并購的監(jiān)管上發(fā)揮積極有效的作用,既不能監(jiān)管得過于嚴(yán)格而限制了投行的發(fā)展,也不能放松監(jiān)管致使并購的有效性降低,而應(yīng)在實踐中不斷調(diào)整和完善監(jiān)管制度。第三,應(yīng)制定有針對性的法律法規(guī),中國目前涉及并購的只有《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國公司法》等法律法規(guī),對投資銀行并購業(yè)務(wù)的適用性不具有廣泛性,對并購的發(fā)展存在不利影響。因此,應(yīng)建立和完善并購法律法規(guī)為并購業(yè)務(wù)的拓展保駕護(hù)航。

        (二)促進(jìn)投資銀行系統(tǒng)化發(fā)展

        第一,通過行業(yè)內(nèi)并購來實現(xiàn)規(guī)模的迅速擴(kuò)張,尤其是在并購市場需求增加的情況下,需要在短時間內(nèi)優(yōu)化行業(yè)格局。這樣不僅能降低擴(kuò)張的成本,還能提高行業(yè)競爭力,更多地參與到國際化的并購業(yè)務(wù)中去。第二,持續(xù)提高投行的創(chuàng)新能力,創(chuàng)新是投行發(fā)展的不竭動力,在產(chǎn)品與服務(wù)上的創(chuàng)新是差異化競爭長久發(fā)展的動力,積極創(chuàng)新并購業(yè)務(wù),通過組織機(jī)構(gòu)上的創(chuàng)新,能夠提高投行的經(jīng)營效率,實現(xiàn)并購效益最大化。第三,注重專業(yè)人才的培養(yǎng)和人才團(tuán)隊的建設(shè),建立有效的激勵機(jī)制,發(fā)揮投行的人才優(yōu)勢是提高并購業(yè)務(wù)成功率和有效性的關(guān)鍵。第四,建立健全并購風(fēng)險控制體系,投行業(yè)是風(fēng)險聚集的行業(yè),在并購業(yè)務(wù)中包含市場風(fēng)險、制度風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險、收購風(fēng)險等多重性風(fēng)險。提高風(fēng)險控制能力是投行管理的重點,不僅需要外部環(huán)境的監(jiān)管,而且還需要優(yōu)化內(nèi)部風(fēng)控體系。從并購的前期準(zhǔn)備到并購的具體實施,再到后期的整合,都要做好嚴(yán)格的風(fēng)險控制及相應(yīng)的調(diào)整和應(yīng)對措施,把每一個環(huán)節(jié)的風(fēng)險降到最低。此外,還要加強(qiáng)風(fēng)險管理培訓(xùn),提高員工的道德素養(yǎng),強(qiáng)化其行為準(zhǔn)則,從而更好地規(guī)避操作風(fēng)險。

        (作者單位為三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)

        [作者簡介:周郭思渝(1993—),男,湖北恩施人,三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融學(xué)專業(yè)2014級本科生,研究方向:金融學(xué)。]

        參考文獻(xiàn)

        [1] 高芃.我國投資銀行參與企業(yè)并購問題研究[D].西南財經(jīng)大學(xué),2012.

        [2] 梅界蘋.我國投資銀行并購業(yè)務(wù)發(fā)展研究[D].華東理工大學(xué),2011.

        [3] 肖文秀.淺析我國投資銀行企業(yè)并購業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀[J].金融經(jīng)濟(jì),2015.

        [4] 周立妍.我國投資銀行在企業(yè)并購中不足與改進(jìn)[J].財稅金融,2012.

        [5] 林小艷.中國投資銀行資源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域并購業(yè)務(wù)競爭力研究[J].財金之窗,2013.

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