康明

商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的機(jī)遇和發(fā)展策略選擇

康明

隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新常態(tài)，正在經(jīng)歷一個(gè)速度變化、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、動(dòng)力轉(zhuǎn)換的復(fù)雜轉(zhuǎn)型過程。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，是今后一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的核心政策導(dǎo)向。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推出為商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展帶來新機(jī)遇，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)采用持續(xù)提升薄弱領(lǐng)域金融服務(wù)水平、豐富金融服務(wù)供給方式、構(gòu)建與直接融資相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控體系、完善人才隊(duì)伍的激勵(lì)機(jī)制的投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展策略，更好地促進(jìn)和支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入。

商業(yè)銀行 投資銀行 供給側(cè)改革 民營(yíng)銀行 金融科技創(chuàng)新

一、引言

2016年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)率下滑至6.7%，為1990年以來最低增速，預(yù)計(jì)2017年全年GDP增速為6.5%左右。新常態(tài)下中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)存在，同時(shí)面對(duì)多重不利因素，需求側(cè)的全球貿(mào)易低速增長(zhǎng)，外部需求疲弱態(tài)勢(shì)持續(xù)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)在減弱，消費(fèi)增速總體保持平穩(wěn)小幅下滑趨勢(shì)，過快增長(zhǎng)的購(gòu)房貸款對(duì)整體消費(fèi)產(chǎn)生不利影響。2015年11月10日習(xí)近平總書記在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上提出加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，旨在通過調(diào)整供給側(cè)的勞動(dòng)力、土地、資本、創(chuàng)新四大要素，從生產(chǎn)領(lǐng)域加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)供給，減少無效和低端供給，擴(kuò)大有效和中高端供給，增強(qiáng)供給結(jié)構(gòu)對(duì)需求變化的適應(yīng)性和靈活性，提高全要素生產(chǎn)率，使供給體系更好適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)變化。在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)我國(guó)社會(huì)生產(chǎn)力水平實(shí)現(xiàn)整體躍升。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)工作任務(wù)是“三去一降一補(bǔ)”，即“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”。

圖11990 —2016年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革離不開金融的支持。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心和資源配置的樞紐，應(yīng)在推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中發(fā)揮重要作用。作為中國(guó)金融體系的核心力量，商業(yè)銀行既服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)又依托于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并伴隨經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)型而改變。一方面，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境、技術(shù)創(chuàng)新的變化，企業(yè)不斷升級(jí)的金融業(yè)務(wù)需求對(duì)商業(yè)銀行提出了新的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行在金融系統(tǒng)中的主導(dǎo)型地位被動(dòng)搖甚至面臨喪失的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，中國(guó)金融業(yè)處于分、混業(yè)經(jīng)營(yíng)并存狀態(tài)，由“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理”走向“法人分業(yè)、綜合經(jīng)營(yíng)”或“子公司分業(yè)、集團(tuán)混業(yè)”，銀行、證券、基金、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的相互滲透和融合，加劇投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)適時(shí)把握供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來的時(shí)代機(jī)遇，及時(shí)實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展力度，推動(dòng)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，擴(kuò)大產(chǎn)品和服務(wù)的覆蓋范圍，增加利潤(rùn)來源，打造新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)紅利減弱、制度紅利消失、成本優(yōu)勢(shì)不再的挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行也只有助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，才能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)和可持續(xù)發(fā)展。

二、商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的機(jī)遇

（一）商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的必然性

中國(guó)商業(yè)銀行分為四類：國(guó)有控股大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)階段，國(guó)有控股大型商業(yè)銀行和大部分股份制商業(yè)銀行完成股份制改革上市之后，采用銀行母公司模式已快速完成規(guī)模擴(kuò)張和多元化金融平臺(tái)建設(shè)，如工行、建行、農(nóng)行、中行、交行五大國(guó)有控股大型商業(yè)銀行以及民生、浦發(fā)、興業(yè)、廣發(fā)等股份制商業(yè)銀行采用海外投資控股和信托控股的方式涉足證券、基金、信托、保險(xiǎn)、租賃等綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)。另一些商業(yè)銀行則是金融控股公司的子公司，如中信、光大、平安等已形成多元化金融集團(tuán)，招商局集團(tuán)等大型國(guó)有工商企業(yè)通過控股多家金融子公司擁有多張金融機(jī)構(gòu)許可證（或稱全牌照）。

圖22011 —2016年商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增速放緩階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣程度降低，持續(xù)多年的投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)模式遭遇產(chǎn)能過剩、債務(wù)高企的瓶頸，商業(yè)銀行長(zhǎng)期在需求側(cè)驅(qū)動(dòng)下形成的粗放式發(fā)展模式日趨式微，而對(duì)供給側(cè)的管理相對(duì)滯后。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“銀監(jiān)會(huì)”）披露的數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率依然呈現(xiàn)“雙升”態(tài)勢(shì)，商業(yè)銀行主要監(jiān)管指標(biāo)情況表(季度)顯示，2016年第三季度商業(yè)銀行業(yè)不良貸款余額為14939億元，不良貸款率為1.76%。

商業(yè)銀行的客戶主體以企業(yè)為主，傳統(tǒng)盈利模式主要以大型企業(yè)為主，利差收入占據(jù)業(yè)務(wù)收入來源的絕對(duì)主導(dǎo)。利率市場(chǎng)化的快速推進(jìn)、存款保險(xiǎn)制度的推出使資金成本上升成為難以逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)；資產(chǎn)端的“金融脫媒”趨勢(shì)愈發(fā)明顯，企業(yè)通過直接融資市場(chǎng)獲取資金，對(duì)銀行信貸的依賴大幅減弱，傳統(tǒng)部門有效信貸需求不足，傳統(tǒng)的盈利模式失去優(yōu)勢(shì)，難以為繼；同時(shí)人力資源、固定資產(chǎn)、系統(tǒng)開發(fā)等其他成本剛性上升，成本面臨系統(tǒng)性壓力。

商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)資金用于投資銀行業(yè)務(wù)，是資產(chǎn)管理行業(yè)最大入口，2013年開始隨著高收益非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)萎縮，非標(biāo)配置比例在2013年為27%，2015年底下降到16%的水平。2015年下半年開始商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)資金被迫更多地轉(zhuǎn)向更低收益的債券、同業(yè)等標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)市場(chǎng)，通過擴(kuò)大期限失配和信用風(fēng)險(xiǎn)暴露、提高杠桿比率以及金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)成功地維持了較高的收益能力，維持了規(guī)模的較快增長(zhǎng)。然而，2016年債券利率下行的速度遠(yuǎn)超理財(cái)資金成本下降的速度，甚至比貨幣市場(chǎng)資金利率下降的速度快，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的各種利差全面被壓縮。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革全面推動(dòng)金融市場(chǎng)去杠桿的大環(huán)境下，2016年7月28日，銀監(jiān)會(huì)加急下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，主要限制了監(jiān)管套利和過高的杠桿，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資權(quán)益類和非標(biāo)資產(chǎn)做了門檻要求。

綜上所述，經(jīng)濟(jì)下行周期和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙重疊加影響下，利率市場(chǎng)化、金融脫媒、金融風(fēng)險(xiǎn)加劇、凈利差收窄等諸多因素迫使商業(yè)銀行不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入來源，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行逐漸意識(shí)到加大力度發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的重要性，紛紛制定發(fā)展策略，推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)投資銀行業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。

（二）商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

銀監(jiān)會(huì)允許商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)開展的投資銀行業(yè)務(wù)具體包括：債務(wù)融資工具承銷、財(cái)務(wù)顧問、銀團(tuán)貸款、并購(gòu)重組、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化等。

在業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置上，商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)開展投資銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)設(shè)置主要包括兩種：其一，是設(shè)立單獨(dú)的投資銀行部(或事業(yè)部)，業(yè)務(wù)近似于內(nèi)部綜合經(jīng)營(yíng)的全能型銀行，這樣的商業(yè)銀行包括工商銀行、建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行、廣發(fā)銀行等；其二，是將其投資銀行業(yè)務(wù)下設(shè)至資金營(yíng)運(yùn)部或公司銀行部，這樣的商業(yè)銀行包括中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行等。

在業(yè)務(wù)范圍上，由于各家商業(yè)銀行的發(fā)展程度、籌建歷史、管理模式等的不同，其投行業(yè)務(wù)的種類和業(yè)務(wù)范圍差別也較大。一些商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)相對(duì)成熟，產(chǎn)品種類也較為豐富，例如工商銀行、建設(shè)銀行等；一些商業(yè)銀行則是將某一種投行業(yè)務(wù)發(fā)展得非常成熟，例如中國(guó)銀行的財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)、交通銀行的短期融資券業(yè)務(wù)等；更多的商業(yè)銀行，尤其是一些規(guī)模較大的城市商業(yè)銀行，雖然開展了一些投資銀行業(yè)務(wù)，如項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)和銀團(tuán)貸款業(yè)務(wù)等，但其并沒有將這些業(yè)務(wù)作為投行業(yè)務(wù)進(jìn)行管理，導(dǎo)致了業(yè)務(wù)效率較低，不能成為銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行開展的投行業(yè)務(wù)大多集中在展債券承銷、財(cái)務(wù)顧問、短期融資券等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

在業(yè)務(wù)收入上，投資銀行業(yè)務(wù)作為商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入較快增長(zhǎng)、對(duì)中收貢獻(xiàn)不斷提升。工商銀行在投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，影響力持續(xù)提升，在湯森路透并購(gòu)排名中，位列并購(gòu)交易財(cái)務(wù)顧問交易數(shù)量亞太區(qū)首位、中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)交易數(shù)量全球首位等多項(xiàng)第一，投資銀行業(yè)務(wù)收入2014年度為304.74億元人民幣，2015年度略有下降為267.91億元；其中工行著力發(fā)展的并購(gòu)重組、銀團(tuán)貸款、股權(quán)融資等業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)最快。建設(shè)銀行2015年度累計(jì)承銷非金融企業(yè)債務(wù)融資工具5316.09億元，承銷額市場(chǎng)領(lǐng)先；實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入43.52億元，其中新型財(cái)務(wù)顧問收入37.46億。農(nóng)業(yè)銀行2015年承銷債務(wù)融資工具371期，募集資金4,093.55億元。其中，短期融資券（包含超短期融資券）發(fā)行259期，募集資金2,833.38億元；中期票據(jù)（包含非公開定向債務(wù)融資工具）發(fā)行112期，募集資金1,260.17億元；繼續(xù)推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，發(fā)行農(nóng)盈2015年第1期信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品50.92億元；積極牽頭和參與大型銀團(tuán)項(xiàng)目，開展并購(gòu)銀團(tuán)、跨境銀團(tuán)等創(chuàng)新型銀團(tuán)及民生工程銀團(tuán)等項(xiàng)目，截至2015年末，銀團(tuán)貸款余額達(dá)6338億元。中國(guó)銀行抓住中國(guó)內(nèi)地大資管業(yè)務(wù)快速發(fā)展機(jī)遇，利用本行多元化優(yōu)勢(shì)，努力為客戶提供全方位、專業(yè)化、定制化的投資銀行與資產(chǎn)管理服務(wù)，包括債券承分銷、資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)顧問等專業(yè)服務(wù)；并通過全資子公司中銀國(guó)際控股有限公司開展投資銀行業(yè)務(wù)。交通銀行集團(tuán)2015年實(shí)現(xiàn)投資銀行業(yè)務(wù)收入人民幣74.72億元，占集團(tuán)全部手續(xù)費(fèi)及傭金收入的19.54%；境內(nèi)行主承銷債務(wù)融資工具（不含地方政府債）253只，同比增長(zhǎng)8.58%，主承銷發(fā)行金額（不含地方政府債）達(dá)人民幣4532.78億元，同比增長(zhǎng)27.42%。中信銀行推出房地產(chǎn)前端融資、私募股權(quán)投資基金等創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)一步提升大型客戶服務(wù)能力及投資銀行業(yè)務(wù)盈利能力，2015年度投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)凈收入93.60億元，比上年增長(zhǎng)53.81%；實(shí)現(xiàn)輕資本收入32.56億元，比上年增長(zhǎng)30.45%；實(shí)現(xiàn)投資銀行新增融資規(guī)模8,008.91億元，比上年增長(zhǎng)42.21%。民生銀行從2015年開始全面啟動(dòng)實(shí)施公司與投資銀行事業(yè)部改革，并于2015年2月11日在香港設(shè)立的全資子公司民生商銀國(guó)際控股有限公司（簡(jiǎn)稱“民銀國(guó)際”）從事投資銀行業(yè)務(wù)，主要聚焦在五大領(lǐng)域：一是多層次資本市場(chǎng)綜合金融服務(wù)領(lǐng)域；二是債券承銷發(fā)行、投資與交易；三是產(chǎn)業(yè)整合、區(qū)域整合、企業(yè)整合相關(guān)的并購(gòu)重組，以及混合所有制改革領(lǐng)域；四是以證券化為核心的結(jié)構(gòu)金融領(lǐng)域；五是投行財(cái)富管理領(lǐng)域。圍繞這五大領(lǐng)域，未來幾年要著力拓展并購(gòu)金融、上市金融、結(jié)構(gòu)金融、跨境金融、投資管理、債券發(fā)行、證券化和財(cái)富管理等重點(diǎn)業(yè)務(wù)。浦發(fā)銀行2015年債務(wù)融資工具承銷額3,840.45億元，同比增長(zhǎng)22.15%；銀團(tuán)貸款余額1,481.47億元，同比增長(zhǎng)7.35%；新增托管股權(quán)基金139只，托管規(guī)模3,578.68億元；大力發(fā)展綠色金融，公司綠色信貸余額為1,717.85億元；推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)融資新模式，實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外并購(gòu)貸款222.96億元，同比增長(zhǎng)69%，境外并購(gòu)貸款余額約80億元人民幣，并成功操作多個(gè)跨境并購(gòu)項(xiàng)目，在市場(chǎng)上形成了較大的影響力；股權(quán)基金結(jié)構(gòu)化融資規(guī)模翻番，多個(gè)PPP項(xiàng)目成功落地，全國(guó)首單公積金貸款證券化成功落地；跨境投行業(yè)務(wù)平臺(tái)———浦銀國(guó)際控股有限公司2015年3月在香港正式開業(yè)。北京銀行注重轉(zhuǎn)型發(fā)展，向業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整要?jiǎng)恿?，提升“商業(yè)銀行+投資銀行”、傳統(tǒng)公司業(yè)務(wù)與“互聯(lián)網(wǎng)+”的業(yè)務(wù)融合能力，2015年“投行+商行”業(yè)務(wù)規(guī)模和產(chǎn)品創(chuàng)新再上新臺(tái)階，全年承銷債券280只，同比增長(zhǎng)37.9%，實(shí)現(xiàn)承銷規(guī)模2191億元，同比增長(zhǎng)49.2%。銀團(tuán)貸款組團(tuán)規(guī)模197億元；理財(cái)管理計(jì)劃余額528億元，較年初增長(zhǎng)195%。

表12015 年國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)凈收入比較

（三）商業(yè)銀行在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的機(jī)遇

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革新形勢(shì)下，對(duì)商業(yè)銀行的供給要素效率提升提出了新的挑戰(zhàn)；商業(yè)銀行應(yīng)以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，切實(shí)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效?！耙恍腥龝?huì)”金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門（中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)）與其他相關(guān)管理部門不斷開放政策，滿足商業(yè)銀行不斷上升綜合化經(jīng)營(yíng)的需求，鼓勵(lì)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)。支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力是商業(yè)銀行當(dāng)前推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)最為緊要、最為迫切的社會(huì)責(zé)任。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革著力提高供給體系質(zhì)量，要加快培育形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展新供給新動(dòng)力。2016年3月30日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見》明確了養(yǎng)老家政健康消費(fèi)、信息和網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)、綠色消費(fèi)、旅游休閑消費(fèi)、教育文化體育消費(fèi)和農(nóng)村消費(fèi)等六大新消費(fèi)領(lǐng)域的金融支持措施。創(chuàng)新金融支持和服務(wù)方式，引領(lǐng)消費(fèi)變局要從供給方面進(jìn)行改革，互聯(lián)網(wǎng)、新能源技術(shù)帶來新的消費(fèi)變局，大力發(fā)展個(gè)人汽車、消費(fèi)、信用卡等零售類貸款信貸資產(chǎn)證券化，運(yùn)用中長(zhǎng)期固定資產(chǎn)貸款、銀團(tuán)貸款、政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式等方式支持公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從供給的方面進(jìn)行改革，通過需求牽引來促進(jìn)投資結(jié)構(gòu)的變化，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革著力提高供給體系效率，要盡快滿足生態(tài)環(huán)保、公共服務(wù)等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的要求，解決科技型中小微企業(yè)融資難的問題。2016年4月21日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，通過開展投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)基于科創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)周期前移金融服務(wù)，為種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期的科創(chuàng)企業(yè)提供資金支持，有效增加科創(chuàng)企業(yè)金融供給總量，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，探索推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。已經(jīng)有10家銀行和5個(gè)國(guó)家級(jí)自主創(chuàng)新示范區(qū)開展投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)，投貸聯(lián)動(dòng)促進(jìn)了銀行業(yè)增加盈利能力水平，為商業(yè)銀行提供了新的發(fā)展思路。2016年9月14日，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)第七屆會(huì)員大會(huì)二次會(huì)議上表示：下一步，將允許有條件的銀行設(shè)立子公司從事科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資，擴(kuò)大直接融資比重，降低融資成本。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)工作任務(wù)之一是補(bǔ)短板，要增加金融服務(wù)的有效供給，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)、“三農(nóng)”和社區(qū)，以及大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新提供更有針對(duì)性、更加便利的金融服務(wù)。2015年6月26日，國(guó)務(wù)院辦公廳以國(guó)辦發(fā)〔2015〕49號(hào)轉(zhuǎn)發(fā)銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)銀行發(fā)展的指導(dǎo)意見》，截至2017年1月，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)籌建17家民營(yíng)銀行，其中5家已獲批準(zhǔn)開業(yè)。民營(yíng)銀行擁有“小、快、輕、靈”——即資本金小、快速?zèng)Q策、輕資產(chǎn)、機(jī)制靈活的優(yōu)勢(shì)，可以用新的體制機(jī)制、新的商業(yè)模式、新的技術(shù)手段，解決傳統(tǒng)商業(yè)銀行不能或者不愿解決的問題，填補(bǔ)金融服務(wù)空白點(diǎn)，有效緩解“融資貴、融資難”等突出問題，定位在小存小貸、大存小貸，公存公貸和區(qū)域性存貸，與現(xiàn)有商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)發(fā)展，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)化、創(chuàng)新業(yè)務(wù)推動(dòng)、服務(wù)中小企業(yè)、收費(fèi)優(yōu)惠、效率高是民營(yíng)銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。民營(yíng)銀行通過創(chuàng)新給市場(chǎng)帶來活力，發(fā)揮“鯰魚效應(yīng)”給傳統(tǒng)銀行造成壓力，倒逼傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點(diǎn)工作任務(wù)中的“去產(chǎn)能”、“去杠桿”就是做減法，商業(yè)銀行堅(jiān)持扶優(yōu)限劣，區(qū)別對(duì)待、有扶有控的原則，按照“一企一策”、“減費(fèi)讓利”的思路，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)、穩(wěn)住有前途的困難企業(yè)、穩(wěn)妥退出“僵尸企業(yè)”，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)提供金融動(dòng)能。2016年12月16日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權(quán)債務(wù)問題的若干意見》，鼓勵(lì)對(duì)具有重組價(jià)值的鋼鐵煤炭企業(yè)積極實(shí)施兼并重組；支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)采取銀團(tuán)貸款等方式，積極穩(wěn)妥開展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。對(duì)鋼鐵煤炭企業(yè)開展債轉(zhuǎn)股工作；支持產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金特別是地方政府成立的產(chǎn)業(yè)基金和股權(quán)投資基金，投資入股產(chǎn)品有市場(chǎng)、發(fā)展有前景、但資產(chǎn)負(fù)債率較高的鋼鐵煤炭骨干企業(yè)。對(duì)嚴(yán)重資不抵債、不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的“僵尸企業(yè)”，或不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能、落后產(chǎn)能、整體退出產(chǎn)能的企業(yè)，要求通過組建債權(quán)人委員會(huì)，以債務(wù)和解、破產(chǎn)重整、破產(chǎn)清算等方式，妥善處理企業(yè)債務(wù)。

三、商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)在供給側(cè)改革中發(fā)展策略選擇

（一）商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的挑戰(zhàn)

商業(yè)銀行組織、產(chǎn)品和服務(wù)能力滯后。商業(yè)銀行龐大的資產(chǎn)規(guī)模、員工數(shù)量和分支機(jī)構(gòu)使得組織效率相對(duì)低下，對(duì)經(jīng)營(yíng)活力存在較大的壓抑和束縛。商業(yè)銀行相對(duì)保守的文化氛圍，對(duì)創(chuàng)新失敗的容忍度較低，內(nèi)部創(chuàng)新動(dòng)力普遍不足。此外，受傳統(tǒng)流程和風(fēng)險(xiǎn)管理限制，產(chǎn)品迭代升級(jí)的周期緩慢，與客戶需求的升級(jí)速度形成了鮮明反差。產(chǎn)品體系落后于市場(chǎng)需求，以產(chǎn)品為導(dǎo)向的內(nèi)部分割管理嚴(yán)重，對(duì)于客戶服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)不足；對(duì)于客戶的需求研究不夠深入，缺乏根據(jù)行業(yè)特性、企業(yè)特點(diǎn)設(shè)計(jì)專業(yè)服務(wù)方案的能力。在綜合金融、普惠金融、綠色金融等方面的服務(wù)體系建設(shè)還略顯滯后。多數(shù)銀行仍停留在以前臺(tái)關(guān)系型營(yíng)銷為主導(dǎo)的階段，缺乏有力的客戶引導(dǎo)、業(yè)務(wù)規(guī)劃和支持。

（二）商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的發(fā)展策略

商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展應(yīng)圍繞著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“三去一降一補(bǔ)”的重點(diǎn)任務(wù)展開，一方面做強(qiáng)做實(shí)有效金融供給，另一方面提升金融供給與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求間的適配度。商業(yè)銀行業(yè)應(yīng)站在推進(jìn)自身金融產(chǎn)品供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的角度，突破傳統(tǒng)信貸融資業(yè)務(wù)模式，按照市場(chǎng)規(guī)律在債券、并購(gòu)、資產(chǎn)證券化等投資銀行業(yè)務(wù)上加強(qiáng)創(chuàng)新改革，滿足企業(yè)不同階段的合理融資需求。

首先，持續(xù)提升薄弱領(lǐng)域金融服務(wù)水平。第一，推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的金融供給，按照新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的運(yùn)行規(guī)律和資金需求特點(diǎn)給予金融支持，積極支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展、新動(dòng)能培育。商業(yè)銀行通過優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，完善差異化信貸政策，支持去庫存，主動(dòng)對(duì)接國(guó)家戰(zhàn)略，緊跟國(guó)家重點(diǎn)工程、重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)，加強(qiáng)對(duì)“中國(guó)制造2025”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、節(jié)能環(huán)保的金融支持，增進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)；對(duì)“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)改革創(chuàng)新、東北老工業(yè)基地振興等重大戰(zhàn)略，提供針對(duì)性強(qiáng)、附加值高的一攬子綜合性金融服務(wù)，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展；第二，設(shè)立普惠金融事業(yè)部，加大普惠金融發(fā)展力度。著力支持農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，努力實(shí)現(xiàn)涉農(nóng)信貸投放持續(xù)增長(zhǎng)，農(nóng)村基礎(chǔ)金融服務(wù)覆蓋面持續(xù)擴(kuò)大；著力提升小微企業(yè)金融服務(wù)水平，建立健全各類信息平臺(tái)，總結(jié)推廣“網(wǎng)格服務(wù)”、“銀稅互動(dòng)”、“銀稅?；?dòng)”、“政銀擔(dān)合作”等先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高小微企業(yè)金融服務(wù)可獲得性。第三，發(fā)展綠色金融，促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)。第四，發(fā)展消費(fèi)金融，滿足消費(fèi)需求的升級(jí)。第五，著力探索創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)金融服務(wù)新模式，開發(fā)適合大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融產(chǎn)品；設(shè)立投資功能子公司，創(chuàng)新信貸管理機(jī)制，適當(dāng)拓寬抵質(zhì)押品范圍，建立科技信貸專營(yíng)機(jī)構(gòu)解決知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押等問題。

其次，豐富金融服務(wù)供給方式。健全和完善金融服務(wù)科技創(chuàng)新模式，提高專業(yè)化水平；積極發(fā)展“金融+互聯(lián)網(wǎng)”商業(yè)模式，實(shí)現(xiàn)線上線下有機(jī)結(jié)合，提高金融服務(wù)效率。運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、移動(dòng)支付、區(qū)塊鏈、人工智能等金融科技創(chuàng)新(Fintech)技術(shù)，綜合運(yùn)用信貸、理財(cái)、資管等渠道，充分發(fā)揮商業(yè)銀行海量數(shù)據(jù)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮商業(yè)銀行海量數(shù)據(jù)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，通過大數(shù)據(jù)解析、歸集、拼合應(yīng)用于高效的客戶需求分析、信用評(píng)價(jià)機(jī)制及量化策略投資等，從而全面建設(shè)和提升互聯(lián)網(wǎng)金融和物聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)能力，提高不同地域、不同行業(yè)的金融供給和金融需求的匹配程度，特別是要滿足小微企業(yè)和個(gè)體工商戶的資金需求；在新老產(chǎn)業(yè)交替過渡期積極探索新型融資服務(wù)模式，包括大力發(fā)展債權(quán)融資服務(wù)、穩(wěn)步發(fā)展股權(quán)融資模式、進(jìn)一步完善“信貸+”服務(wù)模式，以及加快發(fā)展供應(yīng)鏈融資模式等。

再次，構(gòu)建與直接融資相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控體系。通過建立健全債權(quán)人委員會(huì)制度、聯(lián)合授信機(jī)制、組團(tuán)聯(lián)合授信模式，加強(qiáng)信息共享和授信協(xié)作，防止企業(yè)杠桿率超過合理水平。去杠桿是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要基礎(chǔ)，其本質(zhì)在于提高資金等要素的流動(dòng)性與生產(chǎn)率。商業(yè)銀行的風(fēng)控機(jī)制以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的“剛性兌付”為基礎(chǔ)，缺乏多層化的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，缺乏識(shí)別實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)性和靈活性。投資銀行業(yè)務(wù)更關(guān)注業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，只要能夠化解實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、賺取超額收益，就有理由介入其中。創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常具有輕資產(chǎn)、成長(zhǎng)型、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，這與傳統(tǒng)商行依賴抵質(zhì)押擔(dān)保的風(fēng)控體系背道而馳，構(gòu)建區(qū)別于傳統(tǒng)商行業(yè)務(wù)的風(fēng)控體系至關(guān)重要。服務(wù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)于商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)而言，既是使命又是機(jī)遇，以“投貸聯(lián)動(dòng)”、“投顧結(jié)合”的方式服務(wù)成長(zhǎng)型的中小微企業(yè)，將幫助商業(yè)銀行搶占產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前沿市場(chǎng)。

最后，完善人才隊(duì)伍的激勵(lì)機(jī)制。商業(yè)銀行依靠資金渠道、客戶資源和網(wǎng)點(diǎn)廣布三大優(yōu)勢(shì)，在業(yè)務(wù)實(shí)踐中探索形成了“投融資+顧問”的業(yè)務(wù)模式。投資銀行業(yè)務(wù)屬于智力密集型產(chǎn)業(yè)，其對(duì)人才和員工素質(zhì)的要求更高。一支品行端正、思維活躍、才干兼?zhèn)涞娜瞬抨?duì)伍，是商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的重要保障。創(chuàng)新并確立促進(jìn)投行業(yè)務(wù)發(fā)展的薪酬體系和激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)員工的忠誠(chéng)度和歸屬管。可以根據(jù)員工職級(jí)的高低，設(shè)定相應(yīng)的浮動(dòng)薪酬機(jī)制，低職級(jí)員工享受較低比例的浮動(dòng)薪酬，高職級(jí)員工享受較高比例的浮動(dòng)薪酬，使得員工的薪酬與其付出相匹配。管理層還應(yīng)該積極拓寬員工的晉升渠道，打破傳統(tǒng)人才提拔模式，使投資銀行業(yè)務(wù)員工獲得更高的組織認(rèn)同感。

四、結(jié)語

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是我國(guó)今后一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的核心政策導(dǎo)向，將決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢(shì)、走勢(shì)和趨勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持平穩(wěn)運(yùn)行，政府有信心、有條件、有能力、并確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理的區(qū)間。商業(yè)銀行充分利用引領(lǐng)效應(yīng)，培育投資銀行業(yè)務(wù)成為新供給與新動(dòng)力，抓住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革契機(jī)，深化改革加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，主動(dòng)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的落實(shí)。因此，加大投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展力度既是商業(yè)銀行深化改革、加速轉(zhuǎn)型、維持成長(zhǎng)的必由之路，還是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)程中的重要環(huán)節(jié)。

商業(yè)銀行在發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)著眼于自身金融產(chǎn)品供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的解決，突破傳統(tǒng)信貸融資業(yè)務(wù)模式，采用持續(xù)提升薄弱領(lǐng)域金融服務(wù)水平、豐富金融服務(wù)供給方式、構(gòu)建與直接融資相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控體系、完善人才隊(duì)伍的激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展策略，不斷提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，更好地促進(jìn)和支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入。

［1］習(xí)近平.中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議上的講話［EB/OL］.http://news.xinhuanet.com/politics/2015-11/10/c _1117099915.htm.2015-11-10

［2］習(xí)近平.中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次會(huì)議上的講話［EB/OL］.http://news.xinhuanet.com/politics/2016-01/26/c _1117904083.htm.2016-1-26

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［4］牛錫明.論商業(yè)銀行供給側(cè)改革.銀行家.2016(10）50-56

［5］中國(guó)工商銀行股份有限公司（A股股票代碼：601398）2015年年度報(bào)告.2016.6-11

［6］中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司（A股股票代碼：601939）2015年年度報(bào)告.2016.44

［7］中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司（A股股票代碼：601288）2015年年度報(bào)告.2016.24-41

［8］中國(guó)銀行股份有限公司（A股股票代碼：601988）2015年年度報(bào)告.2016.31-44

［9］交通銀行股份有限公司（A股股票代碼：601328）2015年年度報(bào)告.2016.13

［10］中信銀行股份有限公司（A股股票代碼：601998）2015年年度報(bào)告.2016.55

［11］中國(guó)民生銀行股份有限公司（A股股票代碼：600016）2015年年度報(bào)告.2016.41-55

［12］上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司（A股股票代碼：600000）2015年年度報(bào)告.2016.11-23

［13］北京銀行股份有限公司（A股股票代碼：601169）2015年年度報(bào)告.2016.9-18

［14］陸岷峰，楊亮.供給側(cè)改革下商業(yè)銀行機(jī)遇、使命與對(duì)策.西南金融.2016（3）3-7

［15］邵平.商業(yè)銀行當(dāng)前面臨的新市場(chǎng)新問題.證券時(shí)報(bào). 2016-1-20(A06)

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The Opportunity and Development Strategies Choice of Commercial Banks'Investment Banking Business for Supply-side Structural Reform

KANG Ming
School of Economics,Peking University,Beijing 100871

In the new normal economy,China is experiencing complex transitions of speed change,structure optimization and power conversion.Supply-side structural reform is based on the situation of China's economy and becomes the core policy guidance of economic reform in future.It focuses on increasing the supply system of the quality and efficiency and enhances the sustained economic growth.With new development opportunities of investment banking business,commercial banks should adopt four development strategies,which are improving deficiencies areas in financial services,abundant financial services supply,risk prevention and control system adjusted with direct finance and perfect incentive mechanism of talents,to promote and ensure the success of the reform undertaking.

Commercial Bank,Investment Banking,Supply-side Reform,Private Bank,Fintech

F832

A

康明,男,上海人,經(jīng)濟(jì)師,北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生,研究方向:金融風(fēng)險(xiǎn)管理;北京,100871