趙攀

【摘要】隨著我國經濟的快速發(fā)展和人民生活水平的提高，人們對旅游消費的需求也進一步提升，然而，投資大、回收期長、資金不足、融資困難卻制約著我國旅游產業(yè)的進一步發(fā)展。因此，資本市場應該成為旅游產業(yè)發(fā)展的重要資金來源，目前我國旅游企業(yè)通過資本市場融資的比重依然不夠，還有很大的發(fā)展空間。本文從我國旅游企業(yè)上市融資現(xiàn)狀入手，著重分析了我國旅游企業(yè)上市融資過程中遇到的問題，進而有針對性地提出了對策方案，力求為我國旅游企業(yè)上市融資提供有益參考。

【關鍵詞】旅游企業(yè) 上市融資 對策

一、我國旅游企業(yè)上市融資現(xiàn)狀

截止2016年5月，我國共有103家旅游企業(yè)實現(xiàn)上市，市值合計5759.50億元。登陸國內資本市場的旅游企業(yè)共有97家，市值合計3931.32億元；登陸海外市場的國內旅游企業(yè)共有6家，首發(fā)募集資金104.61億元。國內上市的旅游企業(yè)業(yè)態(tài)分布包括：景區(qū)景點、賓館酒店、旅行社幾大類。其中景區(qū)景點企業(yè)占到24%，選擇海外上市的企業(yè)業(yè)態(tài)分別為在線旅行社、酒店集團、租車行業(yè)，其中在線旅行社企業(yè)占比37%。歷數國內上市的旅游企業(yè)，首發(fā)募集資金156.41億元，增發(fā)募集資金為309.27億元，合計約465.68億元。但旅游上市企業(yè)的整體市值翻了12倍，從2005年的324.6億元一躍至今的3931.3億元，優(yōu)質的上市旅游企業(yè)標的十分稀缺，資本市場對旅游企業(yè)的追捧和投資熱度都在逐年遞增。

國務院總理李克強多次強調，我國要進一步顯著提高直接融資比重，國務院也發(fā)布了《關于促進旅游業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，明確提出支持旅游企業(yè)上市，通過企業(yè)債、公司債、中小企業(yè)私募債、短期融資券等融資工具，發(fā)展旅游項目資產證券化產品。與政策的大力扶持及資本市場的追捧相比，我國旅游企業(yè)上市融資雖然取得了長足進步，但比重依然不夠，在國內所有上市公司中，占比只有3%左右，還有很大的發(fā)展空間。

二、我國旅游企業(yè)上市融資面臨的問題

（一）旅游企業(yè)對上市融資重視程度不夠

不少旅游企業(yè)并沒有意識到上市融資的優(yōu)越性與必要性，認為企業(yè)上市周期長、難度大、監(jiān)管嚴，于是依然將融資的主要渠道定位在銀行信貸。在傳統(tǒng)的融資結構中，貸款占有絕對比例，然而銀行出于自身風險考慮，貸款條件同樣較為苛刻，造成不少項目的資金需求得不到充分滿足。

（二）旅游企業(yè)財務狀況達不到資本市場的要求

我國資本市場IPO由于采用的是核準制，上市門檻較高，上市的旅游企業(yè)在財務上一定要符合相關法律規(guī)定的硬性指標，但由于旅游行業(yè)的特點，經濟、政策、季節(jié)等宏觀因素都會對企業(yè)的盈利產生直接影響，造成企業(yè)盈利能力的波動和財務狀況的不穩(wěn)定，主要體現(xiàn)在每股收益率EPS較低；旅游企業(yè)利潤絕對額?。宦糜纹髽I(yè)的凈資產收益率達不到行業(yè)的平均水平。

（三）旅游企業(yè)內部治理不夠規(guī)范

不少資源類的擬上市旅游企業(yè)是經國有企業(yè)或集體所有制企業(yè)改制而來，內部存在著產權結構不清，管理制度不完善等問題，不符合上市公司的治理規(guī)范，容易產生經營風險。這樣一方面達不到上市融資的監(jiān)管要求，另一方面使投資人面臨著較大投資風險，投資利益無法得到切實保障。

三、我國旅游企業(yè)上市融資對策

（一）各級政府應加強引導，提升旅游企業(yè)上市融資的意愿

我國政府近年來出臺了一系列文件和政策，鼓勵符合條件的旅游企業(yè)上市融資。除了營造良好的政策環(huán)境之外，政府還應加強引導，使旅游企業(yè)充分認識到一旦實現(xiàn)上市，能夠助力企業(yè)迅速擴大規(guī)模，實現(xiàn)跨越式發(fā)展，同時企業(yè)的融資渠道將更加多元化，例如可以通過定向增發(fā)，引入戰(zhàn)略投資，而企業(yè)幾乎不需要付出任何資金成本，以此來提升旅游企業(yè)上市融資的意愿。另外，政府還應大力推廣上市融資輔導，增強旅游企業(yè)對上市規(guī)則的了解，打消旅游企業(yè)對上市融資的顧慮，促進旅游企業(yè)按照監(jiān)管要求，做好上市準備。

（二）圍繞主業(yè)，適度創(chuàng)新，提升財務運營能力

旅游產業(yè)由于自身的特點，受宏觀環(huán)境影響較大，企業(yè)盈利的穩(wěn)定與持續(xù)性不夠。旅游企業(yè)應該從自身出發(fā)，強化主業(yè)的運營，通過詳細的調查研究，積極的市場營銷，深度挖掘主營業(yè)務的發(fā)展?jié)摿?，同時，通過合理的財務籌劃與管理，提升資金使用效率，提升企業(yè)盈利水平。在發(fā)展主業(yè)的同時，旅游企業(yè)還可以適度進行經營活動與旅游產品的創(chuàng)新，這種創(chuàng)新不應是盲目到地多元化經營，而應該圍繞旅游產業(yè)來展開，例如，四川著名的峨眉山景區(qū)，在冬季到來時，采用淡季門票價格，并積極開發(fā)冬季旅游項目，舉辦“冰雪溫泉節(jié)”，吸引游客“冬游”峨眉，力爭淡季不“淡”，只有這樣，才能實現(xiàn)盈利的持續(xù)性，達到資本市場的盈利要求。

（三）理順旅游企業(yè)產權結構，規(guī)范內部運營

旅游企業(yè)上市首先要完善主體資格，按照資本市場的要求建立健全規(guī)章制度，實現(xiàn)企業(yè)內部治理的規(guī)范化。擬上市旅游企業(yè)首先應該完善主體資格，解決產權結構單一，產權歸屬不清的問題；其次，要實現(xiàn)內部運營規(guī)范，資產配置合理，財務管理嚴格，信息披露及時規(guī)范，有效提升企業(yè)的治理水平，為上市融資掃清障礙。

（四）政府應積極推進企業(yè)混合所有制改革，打造大型旅游集團

目前，國內上市旅游企業(yè)以國有企業(yè)為主，而國有企業(yè)混合所有制改革是當下我國經濟機制改革的一個非常重要的發(fā)展方向。旅游行業(yè)內的國有企業(yè)以及各級政府，應該抓住當下的有利形勢，積極整合優(yōu)質資源，建立大型的旅游控股集團，運用多層次的資本，實現(xiàn)優(yōu)質企業(yè)與資本市場的對接。在旅游企業(yè)上市融資的問題上，國有旅游企業(yè)及地方政府應該大膽進行創(chuàng)新，打破某些體制的束縛，積極迎合資本市場，吸引更多的資金關注旅游業(yè)，形成良性循環(huán)，以實現(xiàn)旅游業(yè)的跨越式發(fā)展。

四、結論

我國地大物博，擁有極為豐富的優(yōu)質旅游資源，而旅游業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持。2015年中國國際游客已躍居全球第四，約為5690萬人次，與排在第二的美國的7790萬人次相比，約是美國的73%，但是，我國海內外上市的旅游企業(yè)總市值僅為美國上市旅游企業(yè)市值的20%，巨大的行業(yè)機遇將會催生更多的中國旅游企業(yè)涌現(xiàn)，借力資本市場將是我國旅游產業(yè)發(fā)展的必經之路。我國旅游企業(yè)上市融資具有廣闊的發(fā)展空間，當前也存在著旅游企業(yè)對資本市場融資重視程度不夠、財務狀況達不到資本市場的要求等具體問題需要解決，但是，只要各級政府著力推進，相關旅游企業(yè)按照資本市場的要求，積極調整產權結構，提升盈利能力，完善財務管理，規(guī)范公司治理，我們有理由相信，將會有越來越多的優(yōu)質旅游企業(yè)實現(xiàn)上市融資，在提升旅游企業(yè)核心競爭力的同時，促進我國旅游產業(yè)的快速健康發(fā)展。