陳暢+黃鳴夏+劉昭玙

摘 要 隨著新經(jīng)濟興起和金融衍生工具的發(fā)展，表外融資這一可以優(yōu)化企業(yè)財務狀況的融資方式得以廣泛應用。但是作為一把雙刃劍，表外投資給投資者和利益相關者帶來的風險也是不容忽視的。本文對表外融資的基本定義、表現(xiàn)形式，其對財務狀況產(chǎn)生的影響以及如何針對不利影響采取有效對策進行探討，并分別針對影響進行進一步的解釋說明，加以例證。

關鍵詞 表外融資 融資方式 利益相關者 財務狀況

一、表外融資的相關概念

（一）表外融資的內(nèi)涵

表外融資是指企業(yè)在現(xiàn)行會計準則允許范圍內(nèi)從事的隱性融資行為，其形成的資產(chǎn)與負債既不在資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項資產(chǎn)的增加，也不在負債及所有者權益方表現(xiàn)為負債及所有者權益的增加，而由此產(chǎn)生的費用和收益則納入損益表核算范圍，這種方式在客觀上可以起到粉飾財務指標、提高收益水平的效果。

（二）表外融資的主要表現(xiàn)形式

第一，租賃。租賃由融資租賃和經(jīng)營租賃兩種形式組成。融資租賃在本質(zhì)上是資產(chǎn)的風險和報酬全部轉移給承租人，承租人要在資產(chǎn)負債表中披露相關的資產(chǎn)和負債，這種融資方式會在資產(chǎn)負債表中顯示出來，是一種表內(nèi)融資方式。經(jīng)營租賃在實質(zhì)上是，出租人并未轉移資產(chǎn)的所有權，只是通過收取租金的方式轉移了資產(chǎn)的使用權，承租人不需要在資產(chǎn)負債表中披露相關的資產(chǎn)和負債，經(jīng)營租賃是一種主要的表外融資方式。

第二，銷售形式下的表外融資。企業(yè)幾種特殊形式的銷售活動促使表外融資的形成，如售后租回、售后回購等。售后租回是指賣方將資產(chǎn)出售后，又將該項資產(chǎn)從買方處租回。一方面，企業(yè)租回的設備是自己出售的產(chǎn)品，使得企業(yè)同時獲得流動資金和長期資本，是一種一舉兩得的融資方式；另一方面，在實際操作中，出售方對資產(chǎn)所有權的轉移并不要求實物資產(chǎn)的轉移，只需要訂立出售和租賃合同即可。因此，在整個售后租回的過程中，企業(yè)并不間斷對租賃資產(chǎn)的使用。

售后回購是指企業(yè)在銷售產(chǎn)品的同時，同意日后再將產(chǎn)品購回的銷售方式。售后回購在本質(zhì)上屬于一種抵押貸款。企業(yè)出售產(chǎn)品使得購買方以擁有所有權的形式獲得產(chǎn)品的質(zhì)押權從而可以獲得貸款，這種融資行為也不需要在資產(chǎn)負債表內(nèi)披露，從而形成表外融資。

第三，衍生金融工具。衍生金融工具是由原生性金融工具衍生而來的金融產(chǎn)品。衍生金融工具的發(fā)展速度非?？?，金融工具的會計準則的制定速度完全跟不上它的更新速度。因此，大部分的金融資產(chǎn)和負債無法在資產(chǎn)負債表中得到確認，形成了表外融資。即使能夠得到確認，也會由于自身價值的不確定性和高杠桿性，無法保證其真實性。

二、表外融資對財務狀況的積極影響

企業(yè)經(jīng)營者之所以喜歡采用表外融資的方式，通常來自四個方面的動因：改善企業(yè)財務狀況、提高企業(yè)盈利能力、降低融資成本、減少通貨膨脹的壓力。會計準則也為企業(yè)進行表外融資提供了可能，美國的安然公司當時就是利用會計慣例，用特別目的實體（SPE）高估利潤、低估負債。

（一）改善財務狀況

由于表外融資不在資產(chǎn)和負債中表現(xiàn)出來，資產(chǎn)負債表中的負債比實際的要低，從而使資產(chǎn)負債率降低，從表面上看企業(yè)的償債能力有所提高。在短期償債方面，流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率都會有所提高，涉及代銷商品、受托加工、應收債權出售等，這些表外融資使公司的短期負債減少，現(xiàn)金增加，從而使償債能力有所提升。

（二）提高企業(yè)盈利能力

由于表外融資所產(chǎn)生的費用和收入要記錄在利潤表中，如融資租賃，與資產(chǎn)有關的風險轉移，出租人獲得了收益，且不用計提折舊費用，利潤得以提高，由凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均股東權益可知，在股東權益不變的情況下，凈利潤的增加會使凈資產(chǎn)收益率隨之增加。另一方面，當企業(yè)采取經(jīng)營租賃方式來利用租賃到的資產(chǎn)為企業(yè)創(chuàng)造利潤，也可以提高凈資產(chǎn)收益率。另外，企業(yè)采用經(jīng)營租賃的方式獲得資產(chǎn)使用權的同時，避免了一次性支付資產(chǎn)的全部買價，采用租金的形式分攤到以后各期，使企業(yè)的現(xiàn)金流量趨于平緩，防止短期大量流出，從而使現(xiàn)金流量指標能夠吸引潛在投資者的關注。

（三）降低融資成本

通過常規(guī)的表內(nèi)融資方式，企業(yè)籌得資金并不容易。一方面，因為金融機構向企業(yè)貸款前，要進行嚴格的審批，流程復雜、審批時間長，這會產(chǎn)生很高的融資成本和時間成本；另一方面，股票融資和債券融資門檻較高，而表外融資相比而言流程并沒有那么繁雜，且需要的證明資料也沒有表內(nèi)融資多。例如，售后回購和售后租回，只需要簽訂出售和租賃合約，就可以獲得大量的流動資金，較之銀行貸款方便很多。

三、表外融資對財務狀況的不利影響

（一）粉飾了償債能力

雖然表外業(yè)務可以在短時間內(nèi)讓企業(yè)的償債能力看起來令人滿意，但是這并不是企業(yè)的真實水平。雖然是表外債務，但不能否認的是，表外債務也是債務的一部分，終有償還的一天。氣球吹得越大越容易破，一旦資金出現(xiàn)很大的壓力，就有可能導致企業(yè)破產(chǎn)。

（二）隱瞞了真實的財務信息

企業(yè)在優(yōu)化其財務狀況的同時希望能夠吸引更多的投資者或者引起股價的上升。而一旦企業(yè)表外融資業(yè)務的問題暴露于公眾視野并引起企業(yè)財務狀況的惡化就會極大地降低投資者對企業(yè)的信心，進而引起企業(yè)股價的急劇降低。投資者最關心的數(shù)據(jù)——凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流量指標并不能真實地反映企業(yè)的盈利能力。因為表外融資，如售后回購和融資租賃都很好地掩蓋了利潤和凈資產(chǎn)，使利潤達到一個虛增的狀態(tài)，而事實上，售后回購相當于一個抵押的過程，雖然導致了現(xiàn)金流入，但在短期之內(nèi)還是會購回。這些都不是企業(yè)經(jīng)營所得，不能夠顯示企業(yè)真正的盈利能力。短期來看確實可以讓財務狀況獲得好轉，然而從長遠來看，投資者很可能會被虛假的報告所迷惑，造成損失。

（三）增加了投資者和利益相關者的風險

由于表外業(yè)務粉飾了企業(yè)的清償能力和盈利能力，使投資者和債權人看到的財務狀況并不是真實的，從而可能導致錯誤的投資和決策。在企業(yè)資金鏈斷裂不能償還債務時，可能會導致破產(chǎn)，而其中受到牽連的會是債權人和投資者。

表外業(yè)務對財務狀況的影響會增加投資者和利益相關者的風險。例如，股票期權、遠期合約等有著巨大的杠桿作用，高回報的同時也往往帶有很大的不確定性。一旦企業(yè)作出了錯誤的判斷，會帶來巨大的損失，增加了財務風險。

四、結語

表外融資作為企業(yè)資金流轉活動的一個補充性的操作，其存在對于企業(yè)來說具有極大的正面影響，但是也有可能由此損害社會公眾的利益。對于企業(yè)的表外融資必須實施以內(nèi)外部結合的管理方式，以立法和會計準則作為規(guī)范，同時配備企業(yè)的自查來使企業(yè)能夠更好地利用表外融資籌集資金。對于表外融資對企業(yè)財務狀況的影響，還有很多問題值得學者進行深入的探究。優(yōu)化和完善我國企業(yè)的財務狀況亟需理論和政策指導，本文僅對表外融資對我國企業(yè)財務狀況的影響進行了初步分析，希望能夠起到拋磚引玉的作用。

（作者單位為重慶工商大學）

參考文獻

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