李楠

創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因為不是從事于技術(shù)成熟、前景明朗、行業(yè)健全的產(chǎn)品生產(chǎn)，所以和傳統(tǒng)企業(yè)相比，它具有更高的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險，所以他的融資途徑就受到了很大的限制，因為它們的高風(fēng)險性，向銀行貸款、發(fā)行股票債券等較為普遍的融資方式變得困難。此時，如何獲取風(fēng)險投資對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說就顯得非常重要了。

本文將以高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)為例，對于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何獲得風(fēng)險投資進(jìn)行闡述。

高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在初創(chuàng)期具有很高的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險，在擴(kuò)張期和成熟期，企業(yè)的盈利能力逐漸增強(qiáng)，技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險都明顯降低，投資者對于企業(yè)的前景也有了更堅定的信心，所以這兩個階段的融資相比較于前兩個階段更加容易，融資方式更為多樣。而在初創(chuàng)期，因為它們的高風(fēng)險性，向銀行貸款、發(fā)行股票債券等較為普遍的融資方式變得困難。所以，本文接下來的討論主要關(guān)注于高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的初創(chuàng)期，在此階段獲取風(fēng)險投資是企業(yè)最主要的融資方式。

一、高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)

（一）有很高的技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險

新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)是一項創(chuàng)新活動，所以創(chuàng)新的未來是充滿不確定性的，設(shè)想的技術(shù)是否能夠研發(fā)成功是存在變數(shù)的。而且，技術(shù)或者產(chǎn)品成功開發(fā)出來后，市場對它們的接受能力、產(chǎn)品擴(kuò)散速度都是未知數(shù)，而且如果一些大型企業(yè)對新產(chǎn)品進(jìn)行模仿的話，就會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)構(gòu)成巨大的威脅。

（二）一旦成功就會有很高的收益

一旦創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品在市場上獲得成功，并且能夠形成技術(shù)壟斷，在市場形成很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)就會得到很好的壟斷利潤，企業(yè)的價值就會急劇增加，原始的投入資金也會獲得極高的收益，如蘋果公司、阿里巴巴等。

（三）創(chuàng)業(yè)企業(yè)收入低但是需要很大的資金投入

因為在初創(chuàng)期，企業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)還未在市場上占據(jù)穩(wěn)定的地位，所以收入很有限。但是，技術(shù)的進(jìn)一步完善、生產(chǎn)能力的形成和產(chǎn)品市場的開拓都需要大量的資金支持。

（四）企業(yè)的融資在一定程度上是項目融資

一般公司的融資是以一個公司的資信能力為主的融資，即投資者是否投資的主要依據(jù)是該公司的財務(wù)狀況。但投資者在決定是否給一家創(chuàng)業(yè)公司投資時，主要考慮的是該企業(yè)正在進(jìn)行的項目是否有前景，是否能夠在未來形成還款能力，所以投資者考慮更多的是企業(yè)的未來。

二、高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)向風(fēng)投融資的困難之處

因為高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高風(fēng)險性，所以它在初創(chuàng)期的融資渠道主要來自于風(fēng)投或私募。在此過程中，企業(yè)遇到的困境主要有以下幾點(diǎn)。

（一）信息高度不對稱

企業(yè)融資過程中，企業(yè)新開發(fā)項目的未來盈利能力是投資者最看重的，所以投資者非常關(guān)心被投資項目的真實情況。但是，因為企業(yè)從事的創(chuàng)新型產(chǎn)品，該產(chǎn)品的商品化程度、技術(shù)優(yōu)勢、市場前景等信息都比較有限，而且沒有相似的產(chǎn)品進(jìn)行比較，如果投資者沒有相關(guān)的知識與經(jīng)驗，就很難直觀的獲得相關(guān)信息。

（二）企業(yè)組織架構(gòu)、制度還不完整，有較高的道德風(fēng)險

因為創(chuàng)業(yè)企業(yè)成立時間較短，所以企業(yè)的組織架構(gòu)、相關(guān)制度都還不完善，企業(yè)的經(jīng)營記錄、信息披露不完善，就給管理者留下了很大的道德風(fēng)險的空間，給投資者及時、切實的了解企業(yè)運(yùn)行狀況造成了阻礙。

（三）高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)是基于高技術(shù)基礎(chǔ)上的，技術(shù)水平越高，技術(shù)的專業(yè)化程度就越高，企業(yè)資產(chǎn)的專用性就越高。而這些高專用性的資產(chǎn)一旦轉(zhuǎn)做他用，它的價值下降幅度就會越大。所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)一旦失敗，進(jìn)行破產(chǎn)清算，企業(yè)的清算價值就會嚴(yán)重下降。

以上幾點(diǎn)都會讓風(fēng)投或者額私募的投資變得非常謹(jǐn)慎，嚴(yán)重削弱投資者的投資意愿，增大企業(yè)的融資難度。

三、如何針對這些難題進(jìn)行有效融資

針對以上幾點(diǎn)，對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何向風(fēng)投或者私募有效融資，本文提出了以下幾點(diǎn)建議。

（一）尋找合適的風(fēng)投機(jī)構(gòu)

不同的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)有各自熟悉的領(lǐng)域與行業(yè)，并且也有各自不同的投資制度。所以，為了提高企業(yè)與風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的匹配度，企業(yè)在選擇風(fēng)投機(jī)構(gòu)時也要充分考慮機(jī)構(gòu)的主要投資領(lǐng)域、信譽(yù)、是否能夠在后續(xù)融資中提供助力、投資制度等，看這些因素是否與企業(yè)的自身情況相符，這樣才能夠提高融資的成功率，避免做出無謂的嘗試，或者引發(fā)后續(xù)不良的連續(xù)反應(yīng)。

（二）選擇恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)

尋找投資的機(jī)會，應(yīng)該在企業(yè)已經(jīng)形成一定競爭力后，這樣才能夠吸引到風(fēng)投機(jī)構(gòu)。如果過早尋求風(fēng)投的投資，那么因為企業(yè)的競爭力和價值還沒有得到有效體現(xiàn)，就難以吸引到投資者，并且最終達(dá)成的投資協(xié)議也會隨著情況的改變而變得不合理，造成企業(yè)與投資者的矛盾增多。

（三）努力提高信息透明度，增強(qiáng)投資者的投資信心

為了避免信息嚴(yán)重不對稱和道德風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該在商業(yè)說明書中注意關(guān)鍵信息的完整披露，例如產(chǎn)品的核心競爭力、行業(yè)發(fā)展前景、公司組織架構(gòu)和制度的完整等，盡可能提供直觀的數(shù)據(jù)或者資料進(jìn)行證明，并且建立有效、合理的投資后投資情況的反饋機(jī)制和投資者退出機(jī)制。當(dāng)然，以上信息的披露都要和企業(yè)的自身情況相匹配，并不是說要犧牲企業(yè)自身利益。

（四）設(shè)計合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，充分利用多種金融工具，如可轉(zhuǎn)換股等

風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資主要是以權(quán)益投資為主，如果風(fēng)投機(jī)構(gòu)所占股份太低，則因為未來收益太低而沒有吸引力，相反，如果所占股份過高，則對企業(yè)的控制權(quán)造成威脅，同時也容易給投資者留下創(chuàng)業(yè)者對自身企業(yè)不看好的印象。所以，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是對投融資雙方都很重要，而多種金融工具也可以給雙方更多的選擇機(jī)會。

（五）設(shè)計合理的融資輪次

分階段的融資輪次設(shè)計，既表明了創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)未來的信心，也給予風(fēng)投機(jī)構(gòu)觀察的時間，并且能夠降低投資合約履行過程中的不適宜成本和修訂成本，能夠幫助風(fēng)投機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展做出合理的投資決策，也使得企業(yè)能夠在投資談判時提升談判力，在后續(xù)融資輪次中占據(jù)主動。

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