周月明

剛剛吞下“大象”三年，且在去年隨著國內(nèi)豬價(jià)上漲才凸顯并購效果，如今又斥資10億元收購另一家海外公司，這對雙匯發(fā)展母公司萬州國際的消化能力是一大考驗(yàn)

河南雙匯投資發(fā)展股份有限公司（000895.SZ，下稱“雙匯發(fā)展”）。作為國內(nèi)最大的肉制品生產(chǎn)企業(yè)，收入來源主要依靠生鮮制品（鮮肉）、高溫肉（保質(zhì)期較長的火腿腸等）、低溫肉（即食火腿、培根等）業(yè)務(wù)。早在2013年，雙匯發(fā)展上演了一場“蛇吞象”的跨國并購，花71億美元收購了全球最大的豬肉生產(chǎn)企業(yè)史密斯菲爾德。這場國內(nèi)最大的跨國并購在公司日后的經(jīng)營中起到多大作用？

不久前，公司又發(fā)布公告稱，史密斯菲爾德又欲以1.45億美元（按當(dāng)日匯率計(jì)算約等于人民幣10億元）的價(jià)格，收購美國綜合豬肉產(chǎn)品生產(chǎn)加工商Clougherty，交易預(yù)期于2016年末之前完成。公司本次收購的目的又是什么呢？之前的大型并購已被公司完全“消化”了么？近日，《投資者報(bào)》記者與公司相關(guān)負(fù)責(zé)人聯(lián)系并詢問以上問題，但并未得到合理解釋。

進(jìn)口肉自用比例小

毛利率壓力仍很大

2013年，頂著巨大的內(nèi)外部壓力，公司控股股東萬州國際董事局主席萬隆力主上演了一場“蛇吞象”的并購大戲，將美國最大的屠宰加工企業(yè)史密斯菲爾德納入麾下。但此后，這一并購并沒有為雙匯發(fā)展帶來多大優(yōu)勢，當(dāng)時(shí)國內(nèi)的豬價(jià)也在下跌，這讓收購史密斯菲爾德后的整合效應(yīng)無法發(fā)揮。因?yàn)閷τ陔p匯來說，鮮肉銷售收入占總收入60%，也就是說鮮肉價(jià)格下跌對雙匯整體上不利。只有中國鮮肉價(jià)格上漲，而進(jìn)口鮮肉價(jià)格下跌時(shí)，在海外有公司的雙匯才具有獨(dú)特優(yōu)勢。

知情人士稱“在2014年，依靠控股股東，雙匯發(fā)展從美國進(jìn)口豬肉僅7萬噸左右。此時(shí)中國豬價(jià)比美國豬價(jià)便宜，進(jìn)口肉進(jìn)入中國市場的過程推進(jìn)較慢?！?/p>

這種局面在2015年二季度以后開始改變。當(dāng)時(shí)中國豬肉價(jià)格經(jīng)過長期低迷后開始上漲，但美國本地豬價(jià)卻開始下跌。雙匯發(fā)展趁機(jī)加大了美國進(jìn)口肉的采購，當(dāng)年，公司進(jìn)口肉翻倍，達(dá)到16萬噸左右，共計(jì)17億元。

這個(gè)數(shù)字隨著國內(nèi)豬價(jià)大漲也不斷擴(kuò)大，今年前三季度，進(jìn)口肉金額已達(dá)到31億元，公司預(yù)計(jì)2016年整年將進(jìn)口30萬噸豬肉。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，“今年4月前后，美國的生豬價(jià)格為每公斤8元，但在中國高達(dá)18元左右，美國豬肉到岸后加上成本費(fèi)用，每噸達(dá)到2.2萬元左右，但在國內(nèi)的價(jià)格達(dá)到2.7萬元。”

如此看來，從美國大舉進(jìn)口是筆很劃算的生意。不過，奇怪的是關(guān)于這些進(jìn)口肉的用途，據(jù)知情人士稱，僅20%用于自己肉制品的原材料，80%用于外銷或以生鮮凍品的方式售賣。但是，生鮮凍品毛利率在這幾類業(yè)務(wù)中，毛利率最低，據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，生鮮凍品毛利率僅有4.8%，高溫肉制品和低溫肉制品毛利率都在30%左右。所以，今年前三季度，公司毛利率為18.22%，同比下滑了3%。如此看來，低成本的進(jìn)口肉并沒有緩解多少毛利率下滑的壓力。

此外，在大舉進(jìn)口的同時(shí)，進(jìn)口肉的質(zhì)量也拉響了警報(bào)。近日，質(zhì)檢總局發(fā)布了進(jìn)口食品安全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警通告黑榜，雙匯、雙匯的子公司史密斯菲爾德、大股東羅特克斯均赫然在列。近一年來，雙匯申報(bào)進(jìn)口的多批次來自美國的史密斯菲爾德出品的帶骨豬肉、豬蹄、豬胸軟骨等凍品因貨證不符、標(biāo)簽不合格等原因被予以銷毀或退貨處理，總計(jì)數(shù)量還不小。

精細(xì)加工仍需提升

新品培育效果不明

對進(jìn)口肉不采取精加工就大量外銷，大大縮小了利潤空間。這也與公司目前的精加工技術(shù)水平有很大關(guān)系。雖然，公司在多次投資者調(diào)研會議上，都提到了欲對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，不過目前看來效果還不是太突出。目前，公司的低溫肉制品等新產(chǎn)品在公司整體銷售收入中占比僅有10%。且雙匯試圖將史密斯費(fèi)爾德作為品牌打入中國的計(jì)劃并未成功。盡管在高鐵、機(jī)場、商超的廣告頗多，但是也難以改變史密斯費(fèi)爾德這個(gè)純正美國味在中國銷售遇冷的情況。而且，2015年2月，公司推出的“非常系列”等新產(chǎn)品，但最終由于這些新品質(zhì)量不夠穩(wěn)定，也未受到消費(fèi)者認(rèn)可。

針對上述問題，公司管理層曾稱，“截至今年10月，雙匯發(fā)展在新產(chǎn)品和渠道上都做了大量工作。目前美式產(chǎn)品與西式產(chǎn)品處于新產(chǎn)品推廣階段，收入占比不是很高。但此類新產(chǎn)品是未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢。而隨著這些新產(chǎn)品和低溫制品逐步放量，預(yù)計(jì)公司毛利率下降的局面會有所緩解?！辈贿^，后續(xù)效果如何，是否能更充分利用進(jìn)口肉，還需市場檢驗(yàn)。

再次海外收購

能否消化暫未可知

剛“吃下”全球最大的肉制品生產(chǎn)公司三年，今年11月22日，公司又發(fā)布公告稱，將再次收購美國一家綜合豬肉產(chǎn)品生產(chǎn)商及加工商Clougherty，并公布資料稱，這家標(biāo)的公司日屠宰生豬約7400頭，年銷售額約5億美元。其產(chǎn)品主要在美國西南部出售，包括熱狗、培根、早餐肉腸、生鮮豬肉、火腿、午餐肉及煙熏香腸。

對于本次收購的原因，萬州國際公告稱：“與美國東岸工廠相比，西岸對亞洲的出口更具時(shí)間優(yōu)勢，因而具有戰(zhàn)略意義。”

某業(yè)內(nèi)人士稱，“今年，雙匯發(fā)展從美國進(jìn)口的豬肉量預(yù)計(jì)會同比翻番。以此來對沖公司面臨的成本壓力和毛利下滑壓力。收購Clougherty對今后加大從美國進(jìn)口生豬更具有了空間和時(shí)間上的優(yōu)勢?！?/p>

不過，剛剛吞下“大象”且在去年隨著國內(nèi)豬價(jià)上漲才發(fā)揮出更大優(yōu)勢，又再次斥巨資10億元收購另一家海外公司，不知公司是否有能力消化。且海外整合無論在管理還是程序上都會更加復(fù)雜，國內(nèi)外豬價(jià)行情波動較大，不斷收購海外公司是否能在根本上改善雙匯發(fā)展長期面臨的凈利潤增幅放緩及毛利率壓力，需待時(shí)間檢驗(yàn)。提高產(chǎn)品精加工技術(shù)及培育更多穩(wěn)定的新產(chǎn)品，看似是一個(gè)更加長久之計(jì)。endprint