設(shè)定有利對(duì)賭標(biāo)準(zhǔn)是維護(hù)利益的關(guān)鍵

點(diǎn)評(píng)：北京中倫文德（天津）律師事務(wù)所合伙人、律師馬暉

簡單來說，對(duì)賭協(xié)議就是收購方（包括投資方）與出讓方（包括融資方）在達(dá)成并購（或者融資）協(xié)議時(shí)，對(duì)于未來不確定的情況進(jìn)行一種約定。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使一種權(quán)利。所以，對(duì)賭協(xié)議實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。

通過條款的設(shè)計(jì)，對(duì)賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利益，但由于對(duì)賭協(xié)議引入的時(shí)間不長，還很不成熟，在我國資本市場還沒有成為一種制度設(shè)置，雖也有了一些成功的案例。但機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，尤其是創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議時(shí)，一定要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)并有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施。具體來說，首先要注意推敲對(duì)方的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避條款。在簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)，要注意設(shè)定合理的業(yè)績?cè)鲩L幅度，降低當(dāng)事人在博弈中的不確定性。

對(duì)于準(zhǔn)備簽訂對(duì)賭協(xié)議的企業(yè)，要合理設(shè)置對(duì)賭籌碼，不能只看到贏得籌碼獲得的豐厚收益，更要考慮輸?shù)艋I碼是否在自己的風(fēng)險(xiǎn)承受范圍之內(nèi)。

而對(duì)于那些已經(jīng)簽訂對(duì)賭協(xié)議的企業(yè)，則可以在出現(xiàn)不利局面時(shí)，申請(qǐng)調(diào)整對(duì)賭協(xié)議，使之更加公平。企業(yè)可以要求在對(duì)賭協(xié)議中加入更多柔性條款，比如財(cái)務(wù)績效、贖回補(bǔ)償、企業(yè)行為、股票發(fā)行和管理層等多方面指標(biāo)，讓協(xié)議更加均衡可控。

企業(yè)管理層除了準(zhǔn)確判斷企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r外，還必須對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，如行業(yè)情況、競爭者情況、核心競爭力等有良好的把握，才能在與機(jī)構(gòu)投資者的談判中掌握主動(dòng)。努力實(shí)現(xiàn)對(duì)賭標(biāo)準(zhǔn)是雙方利益的共同之處，也是融資方實(shí)現(xiàn)對(duì)賭目的的唯一途徑。在決定是否采用對(duì)賭方式融資時(shí)，企業(yè)管理層應(yīng)謹(jǐn)慎考慮各種因素，權(quán)衡利弊，避免產(chǎn)生不必要的損失。

對(duì)賭協(xié)議之所以在我國遭到強(qiáng)烈的譴責(zé)，原因就是對(duì)賭標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定得過高，利益明顯偏向機(jī)構(gòu)投資者一方。由于國內(nèi)民營企業(yè)正處于發(fā)展期，急需國際投資銀行的技術(shù)和資金支持，導(dǎo)致對(duì)賭協(xié)議的簽訂往往缺乏理性的分析判斷。所以對(duì)于融資方的企業(yè)管理層來說，全面分析企業(yè)綜合實(shí)力，設(shè)定有把握的對(duì)賭標(biāo)準(zhǔn)，是維護(hù)自己利益的關(guān)鍵渠道。

博客評(píng)論

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新浪網(wǎng)友甲

對(duì)賭，在國外經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域常見，在國內(nèi)不多，咱們還沒玩到那個(gè)層次。想當(dāng)年，榮智健所掌管的香港中信泰富公司，為降低西澳洲鐵礦項(xiàng)目面對(duì)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)賭澳元對(duì)美元升值，簽訂了外匯杠桿交易合同。隨著澳元對(duì)美元持續(xù)下跌，中信泰富公司虧損147億港元。案例中的順聯(lián)汽車若是玩對(duì)賭，可能也會(huì)像中信泰富一樣，你沒到那個(gè)層次，玩不轉(zhuǎn)對(duì)賭，這里套路忒多了，水深著呢。

新浪網(wǎng)友乙

對(duì)賭，可能在中國不合規(guī)吧。前些日證監(jiān)會(huì)主席劉士余怒斥新華（大慶）商品交易所搞對(duì)賭。一位參與其間對(duì)賭的人說，新商所交易品種杠桿最高有50倍，比股票刺激得多，一分鐘里能賺很多，也可能損失很大，他在這種交易中前后共計(jì)虧損了約32萬元。所以，順聯(lián)汽車先要弄清楚與嘉瑞投資對(duì)賭是否合規(guī)。