施南

中國(guó)著名的三十六計(jì)第七計(jì)是什么？無(wú)中生有！

67歲的尹衍梁此刻正面臨外界如此詰問(wèn)。作為他橫跨臺(tái)海兩岸潤(rùn)泰帝國(guó)中重要板塊——高鑫零售未來(lái)的命運(yùn)，現(xiàn)在也變得撲朔迷離起來(lái)。

這個(gè)少年時(shí)期一度頑劣到遭父親強(qiáng)制送往感化院的人，很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)是以一個(gè)“傳奇”存在。

無(wú)論是以大潤(rùn)發(fā)大賣場(chǎng)為旗艦、1996年發(fā)軔的高鑫零售，2005年通過(guò)凱雷私募基金獲取中國(guó)太平洋人壽15.4%股權(quán)，還是2011年21.6億美元蛇吞象奪下南山人壽，包括創(chuàng)下近年臺(tái)灣生物科技股最高股價(jià)的浩鼎生技和中裕新藥，但凡尹氏出手，勢(shì)必引發(fā)財(cái)富效應(yīng)。憑借2兆新臺(tái)幣企業(yè)資產(chǎn)，他也被認(rèn)為是最可能挑戰(zhàn)臺(tái)灣首富郭臺(tái)銘地位的狠角。

另一方面，單單一個(gè)北京大學(xué)光華管理學(xué)院首位也是最重要出資捐助人的頭銜，就足以使其在一干富豪中脫穎而出。

至于愛(ài)吃街邊排檔的魚丸湯，熱衷騎重型摩托及駕駛帆船，六十歲后剃光頭示人，為唯一的公子娶新抱僅開(kāi)桌一圍，連串花邊只會(huì)讓這個(gè)獅子座男人的形象愈發(fā)可信或可愛(ài)。

正因如此，當(dāng)2月16日尹衍梁對(duì)外公開(kāi)表示“高鑫旗下的中國(guó)大潤(rùn)發(fā)要出嫁，追求者有三家”，并明確直指交易談判同時(shí)涉及阿里巴巴、騰訊和蘇寧，只是“婚期何時(shí)，嫁妝多少？現(xiàn)在還不知道”，聞?dòng)嵳叱泽@之余，多半采信。

請(qǐng)注意，尹的表態(tài)其實(shí)是對(duì)此前兩天關(guān)于阿里洽購(gòu)大潤(rùn)發(fā)市場(chǎng)傳聞的正式回應(yīng)。

從馬云到二馬一張，參與游戲人數(shù)的增加自然抬升了圍觀者的腎上腺，而阿里巴巴貌似最有可能得手。這也是市場(chǎng)人士的第一反應(yīng)。

原因很簡(jiǎn)單。

自2016年10月馬云在杭州云棲大會(huì)上首提以“新零售”掛帥的五新戰(zhàn)略后，阿里巴巴以迅捷的速度和兇猛的資金力度正踐行老板的轉(zhuǎn)軌思路：11月17日4.3億人民幣入資如涵電商12.9%股權(quán)；11月18日21.5億元入股浙江本省最大超市經(jīng)營(yíng)者三江購(gòu)物32%股權(quán)；12月23日通過(guò)旗下易果生鮮2.37億加磅聯(lián)華超市股權(quán)至21.17%；2017年1月10日，198億港元將控有74%股權(quán)的銀泰在港股私有化?？梢哉f(shuō)，這是阿里系在2015年8月282.33億元入股蘇寧云商19.99%后首次集中發(fā)力。

冬春之交，幾乎所有重量級(jí)的牌手都在比試著王炸。沃爾瑪加持京東股權(quán)逾10%，蘇寧43億買下了天天快遞。沒(méi)有人愿意倒在最后一公里，但阿里顯然是當(dāng)中最剽悍的那一位。聯(lián)想到去年雙十一當(dāng)天，國(guó)務(wù)院相當(dāng)湊巧印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)實(shí)體零售創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的意見(jiàn)》，盡管包括宗慶后在內(nèi)的一批企業(yè)家對(duì)杰克馬又一次的名詞創(chuàng)造不以為然，但人們有理由相信，馬云所謂天下從此再無(wú)純粹電商的說(shuō)法，并非僅僅是針對(duì)劉強(qiáng)東的口水之爭(zhēng)。

毫無(wú)疑問(wèn)，阿里巴巴去年第四季度同比增長(zhǎng)54%至77億美元的營(yíng)收及同比上升38%至接近25億美元的凈利潤(rùn)，沒(méi)有讓馬云寬心。這個(gè)素以前瞻研判著稱的大佬顯然嗅到了某種危機(jī)——一個(gè)在網(wǎng)絡(luò)人口增長(zhǎng)紅利結(jié)束后，外有亞馬遜、內(nèi)存京東雙向夾擊下的阿里必須更新故事大綱才能取悅資本市場(chǎng)。

中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物市場(chǎng)的規(guī)模確實(shí)在過(guò)去6年里從0.8萬(wàn)億上揚(yáng)至5萬(wàn)億元，其對(duì)社會(huì)消費(fèi)零售總額的滲透率也從2011年的4.3%升至14.8%。但，事態(tài)正在起變化。

當(dāng)線上一個(gè)獲客成本已超過(guò)200元人民幣且大大高于線下時(shí)，當(dāng)平臺(tái)商家愈來(lái)愈多根本無(wú)力實(shí)現(xiàn)50%毛利水平，從而陷入流量、銷售、利潤(rùn)不可能三角時(shí)，重歸線下與正在崛起的體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)捆綁已成為一股潮流。

而一度大幅關(guān)店且不斷刷新虧損紀(jì)錄的線下實(shí)體商超，在2016年三季度時(shí)卻迎來(lái)了一個(gè)拐點(diǎn)。如果考慮兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，即大部分時(shí)間企業(yè)的營(yíng)收和利潤(rùn)正增長(zhǎng)及維系高頻開(kāi)店節(jié)奏，那么確實(shí)只有大潤(rùn)發(fā)和永輝超市達(dá)標(biāo)，但諸多原本計(jì)算死期何時(shí)到來(lái)的傳統(tǒng)線下實(shí)體零售企業(yè)發(fā)現(xiàn)，從去年三季度開(kāi)始，虧損事實(shí)上在收窄。至四季度，零售50強(qiáng)的營(yíng)收同比增速已達(dá)5.1%，為2014年以來(lái)的最高。

這或許緣于移動(dòng)支付在線下的普及，或許拜海外購(gòu)物占比縮小之賜，而CPI重回上升軌道且拉動(dòng)售價(jià)上漲也是不錯(cuò)的利好。特別是供過(guò)于求的Shopping Mall，不但重新定義了零售行為的復(fù)合多元性，也在相互競(jìng)爭(zhēng)中扼制了租金過(guò)快上漲。

線上線下再平衡，在經(jīng)歷多年一邊倒的絕望后，阿里已喪失了“趕盡殺絕”的可能。

由新零售拉動(dòng)新制造注定只是虛晃一槍，規(guī)模型實(shí)體制造企業(yè)不由得阿里予取予奪，相當(dāng)部分由淘寶孵化的制造企業(yè)已獨(dú)立自主向線下拓展，如果血緣之親都不能阻止二心，那就麻煩大了。

唯一的辦法是阿里主動(dòng)俯身線下，通過(guò)一張張支票一邊搶占發(fā)展勢(shì)頭最好的生鮮超市和快消品便利店體系，一邊趁機(jī)圍獵一直轉(zhuǎn)型不暢卻保有可貴客戶數(shù)據(jù)資源和可觀現(xiàn)金流的大賣場(chǎng)。別忘了，馬云那兩塊未上市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——支付寶和菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)，也需要這些星羅棋布的端口才能真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值。

攜手大潤(rùn)發(fā)注定是筆好買賣，特別是有跡象表明，在港上市的高鑫零售第二大股東法國(guó)歐尚集團(tuán)，正逐步將旗下資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給大潤(rùn)發(fā)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。按2017年2月16日股價(jià)計(jì)，如果阿里想完整得到這批股份只需花費(fèi)203億港幣，而除銀泰商業(yè)外，阿里方面一向樂(lè)于扮演二股東角色。

那么同時(shí)涵蓋大潤(rùn)發(fā)和歐尚兩個(gè)體系的高鑫零售的含金量如何？尹衍梁有意合作嗎？

先看一組有關(guān)大賣場(chǎng)每平米單位銷售額的數(shù)據(jù)比照：18318元、17802元、16526元、11955元、10989元，這是家樂(lè)福、大潤(rùn)發(fā)、華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)、沃爾瑪、永輝大賣場(chǎng)五霸交出的成績(jī)單。雖然大潤(rùn)發(fā)較家樂(lè)福落后3%，卻高出沃爾瑪49%、超過(guò)永輝超市62%。凈利潤(rùn)率水平呢，尹老板給出的是2.5%，剛剛被阿里入駐的三江購(gòu)物比其低出一個(gè)百分點(diǎn)卻已排名第二。再比比凈資產(chǎn)收益率，12.1%尹老板完勝，同樣已歸阿里版圖的聯(lián)華超市是-17%。

對(duì)于高鑫零售而言，2016年是先抑后揚(yáng)之年，上半年利潤(rùn)同比下挫2.7%，但至第三季度卻拉升至10%。而剛出爐的其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公告顯示，該財(cái)年公司營(yíng)業(yè)額首次突破千億至1004.4億元同比上升4.2%，239.8億元毛利則同比上升6.8%，股東應(yīng)占溢利則上升5.2%至25.7億元。同時(shí)，加上歐尚體系方面，該公司目前在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)就擁有447家大賣場(chǎng)實(shí)體，其中31家為去年新開(kāi)。

從2010年以637億元銷售額超越家樂(lè)福位居中國(guó)本土市場(chǎng)第一后，高鑫零售一直保持大賣場(chǎng)市場(chǎng)占有率冠軍頭銜，而超強(qiáng)的成本控制手段以及對(duì)經(jīng)營(yíng)地段獨(dú)特把握和長(zhǎng)約控價(jià)手法，均令其受益匪淺。一二線、三線、四線和五線市場(chǎng)26%、46%、22%和6%權(quán)重的門店布局，以及在華東市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)地位，也是加分項(xiàng)。

問(wèn)題是，資本市場(chǎng)對(duì)此視若無(wú)睹，52周最低股價(jià)跌至了3.85港元每股，直至中金公司去年11月間突然拋出研報(bào)，指其股價(jià)被低估且直接調(diào)高目標(biāo)價(jià)位達(dá)66%。這一迥異于同行的觀點(diǎn)自然受到市場(chǎng)高度關(guān)注，2017年情人節(jié)當(dāng)日關(guān)于阿里大潤(rùn)發(fā)聯(lián)姻傳聞傳出后，后知后覺(jué)者方“如夢(mèng)初醒”，高鑫零售股價(jià)更是一改頹勢(shì)最高摸至8.8港元每股，最終在當(dāng)周五以8.7港元每股價(jià)格停牌。

綜觀尹衍梁的經(jīng)商史，不乏多次高位脫手產(chǎn)業(yè)巨額套現(xiàn)的成功案例。盡管零售業(yè)作為現(xiàn)金奶牛曾為其此后進(jìn)軍金融業(yè)立下汗馬功勞，盡管有消息稱尹氏日前正覬覦臺(tái)灣辜家的中信金，做大金融版圖的企圖相當(dāng)明顯，但通過(guò)與BAT巨頭整合提振高鑫零售的業(yè)績(jī)與股價(jià)，確為一條好策略。而在他一連舉出三家適配對(duì)象后，阿里、騰訊及蘇寧的回應(yīng)卻是頗曖昧的“不知道”和“不評(píng)論”。

很可惜，所有的美好到此為止。

2月17日晚，潤(rùn)泰系以公告方式表示只與蘇寧有早期接觸，同時(shí)未涉及具體合作事宜。而讓市場(chǎng)作為最后期待點(diǎn)的2月20日，阿里發(fā)布新零售戰(zhàn)略的重量級(jí)合作伙伴，確認(rèn)為百聯(lián)股份。

結(jié)果可想，兩只股票開(kāi)始冰火之旅，百聯(lián)股份連續(xù)兩日強(qiáng)勢(shì)漲停，而高鑫零售則陰跌至7.24元每股。

市場(chǎng)好奇的是，尹衍梁與傳言中的阿里，乃至騰訊、蘇寧果真并無(wú)接觸談判或僅涉及意向摸底？無(wú)論是企業(yè)體量，還是尹衍梁、馬云、馬化騰、張近東的個(gè)人做派和影響力，本不該上演如此無(wú)厘頭“鬧劇”。

請(qǐng)問(wèn)三十六計(jì)中第六計(jì)和第八計(jì)為何？聲東擊西。暗度陳倉(cāng)。

這會(huì)是另一個(gè)答案嗎？