向勁靜

居高不下的銷售費(fèi)用，讓尚品宅配陷入一種“只賺吆喝不賺錢”的尷尬局面，其采取的以直營店為主的銷售模式或是其癥結(jié)所在

繼歐派之后，又一家家居公司——廣州尚品宅配家居股份有限公司（下稱“尚品宅配”）在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)首次公開了招股說明書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。

根據(jù)尚品宅配披露的招股說明書顯示，公司擬發(fā)行不超過2700萬股，募集資金18.1億元，擬投入智能制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、互聯(lián)網(wǎng)營銷O2O推廣平臺(tái)項(xiàng)目及家居電商華南配套中心建設(shè)項(xiàng)目。

從2008年發(fā)展至今，尚品宅配市場(chǎng)份額以每年18%的速度在增長(zhǎng)，營業(yè)收入也保持著高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，看起來是一家快速成長(zhǎng)的公司。但尚品宅配凈利潤(rùn)的增速卻在下滑，這或許與其居高不下的銷售費(fèi)用有關(guān)，從而讓尚品宅配陷入一種“只賺吆喝不賺錢”的尷尬局面。

接下來尚品宅配將會(huì)如何調(diào)整營銷計(jì)劃進(jìn)而提升凈利潤(rùn)？旗下全資子公司多數(shù)都處于虧損狀態(tài)，虧損原因?yàn)楹?？公司又將采取怎樣的措施提升子公司業(yè)績(jī)？就此類問題，《投資者報(bào)》采訪尚品宅配，很遺憾未能收到回復(fù)。

高額銷售費(fèi)用拖累業(yè)績(jī)

公開資料顯示，尚品宅配主要從事全屋板式家具的個(gè)性化定制生產(chǎn)及銷售、配套家居產(chǎn)品的銷售，除此之外，公司還向家居行業(yè)企業(yè)提供設(shè)計(jì)軟件及信息化整體方案的設(shè)計(jì)、研發(fā)和技術(shù)服務(wù)。

根據(jù)尚品宅配的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其2013-2015年的營業(yè)收入分別為11.7億元、19億元和30.9億元，同比增長(zhǎng)58%、63%和61%。凈利潤(rùn)分別為1.1億元、1.3億元和1.4億元，同比增長(zhǎng)54%、11%和7%。由此可見，雖然尚品宅配的營業(yè)收入增長(zhǎng)較快，但其凈利潤(rùn)的增速不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于營業(yè)收入，而且還呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì)。

盡管尚品宅配并未對(duì)其凈利潤(rùn)增速下滑進(jìn)行說明，但從其費(fèi)用增速可探知一二。數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年尚品宅配的銷售費(fèi)用分別為2.7億元、4.9億元和9.2億元，2014年、2015年同比增加79%、89%；管理費(fèi)用同期分別為1.3億元、2億元和2.8億元，2014年、2015年同比增加55%、39%。

營業(yè)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，費(fèi)用支出隨之增長(zhǎng)是在所難免的，但費(fèi)用的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營收的增速，這必然會(huì)拖累凈利潤(rùn)的增速。

此外，尚品宅配2013-2015年的銷售費(fèi)用率分別為23%、25%和30%。該數(shù)據(jù)不僅均高于同行業(yè)的4家公司（索菲亞、曲美家居、好萊客和歐派集團(tuán)）的銷售費(fèi)用率，而且也高于行業(yè)平均值兩三倍之多。

究其原因，尚品宅配稱，是公司的經(jīng)營模式與其他同行業(yè)上市公司存在差異所致——尚品宅配采取直營與加盟相結(jié)合的銷售模式，而同行業(yè)公司主要采取經(jīng)銷商銷售模式。直營店租賃經(jīng)營店面會(huì)產(chǎn)生較大的租金費(fèi)用。同時(shí)，公司新增直營店所帶來裝修費(fèi)、樣品費(fèi)及相關(guān)銷售人員、設(shè)計(jì)師的薪酬福利等支出的增加遠(yuǎn)高于同行業(yè)。

拿來作為對(duì)比的4家同行公司來說，前3家已經(jīng)在A股完成上市，歐派集團(tuán)則和尚品宅配一樣正在為IPO排隊(duì)。這4家公司的銷售模式均為經(jīng)銷商專賣店為主，就2016年上半年的凈利潤(rùn)情況來看，曲美家居的凈利潤(rùn)為7262萬元，高出尚品宅配150%；同期索菲亞、好萊客和歐派集團(tuán)的凈利潤(rùn)分別為2億元、6944萬元和4.9億元。

不管尚品宅配在招股說明書中表明有多看好直營店模式，但從數(shù)據(jù)上來看，以經(jīng)銷商專賣店為主的銷售模式的業(yè)績(jī)要好過以直營店為主的銷售模式。

子公司的虧損矩陣

近年來，尚品宅配一直在加快跑馬圈地的步伐，旗下全資子公司多達(dá)10家，包括圓方軟件、佛山維尚、新居網(wǎng)、北京尚品等。其中，圓方軟件主要從事家居行業(yè)設(shè)計(jì)軟件及信息化服務(wù)，佛山維尚主要從事“尚品宅配”品牌定制家具的生產(chǎn)以及“維意定制”品牌定制家具的生產(chǎn)和連鎖銷售；新居網(wǎng)主要從事“尚品宅配”和“維意定制”的O2O營銷。

具體來看，尚品宅配10家子公司中，2015年只有圓方軟件、佛山維尚、北京尚品、上海尚東實(shí)現(xiàn)了盈利，其他子公司均存在不同程度的虧損，其中南京尚品最多，虧損達(dá)734萬元。

而到了2016年上半年，情況繼續(xù)惡化，圓方軟件凈利潤(rùn)不到2015年的兩成；北京尚品也虧損了787.98萬元；新居網(wǎng)、武漢尚品、廈門尚品、長(zhǎng)春尚品、成都尚品分別虧損433萬元、342萬元、131萬元、302萬元、83萬元。最為糟糕的是南京尚品，不僅今年上半年虧損355.33萬元，其凈資產(chǎn)甚至跌為-1185萬元。

其中，佛山維尚還擁有廣州維意、北京維意、深圳維意、長(zhǎng)沙維家意和濟(jì)南維客意這5家全資子公司，這些公司大多數(shù)的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)虧損。其中，北京維意、深圳維意、長(zhǎng)沙維家意、濟(jì)南維客意2015年分別虧損560萬元、519萬元、447萬元、466萬元，只有廣州維意盈利200多萬元。

針對(duì)以上情況，記者問其原因，但尚品宅配并未給予回復(fù)。