薛玉敏

保險公司在臺前的“豪擲”，其實來源于背后飆升的保費給予的底氣。今年前三個季度，保費過百億元的就有38家壽險機(jī)構(gòu)，過千億元的也達(dá)到9家

巨量的保費需要投出去，但迫于“資產(chǎn)荒”的壓力，加上資金成本比較高，投入相對安全的股市成為一種必然選擇。這種投資驅(qū)動型的保險公司在今年大獲其利，成為同行艷羨的對象

對于嚴(yán)重依賴萬能險的部分保險企業(yè)來說，在這次監(jiān)管風(fēng)波過后，其萬能險保費收入肯定會出現(xiàn)大幅滑坡

前三季度，70家人身險公司中，有一半的企業(yè)沒有盈利。這對于那些前仆后繼想進(jìn)入保險行業(yè)的外部資本也是個提醒：經(jīng)營壽險公司并非那么容易

2016年即將過去，在過去的一年中，哪些保險公司的實力最強(qiáng)？哪些保險公司異軍突起？為了讓投資者對于保險公司有一個全景式了解，《投資者報》推出“2016年度壽險先鋒榜”，這也是本報第二年推出此類榜單。對于投資者來說，這份榜單將是選擇保險公司、購買保險產(chǎn)品的一個重要依據(jù)。

在全部的保險公司中，我們排除了數(shù)據(jù)異常的公司，最后參評的有73家人身險公司。并設(shè)定了3個指標(biāo)——盈利能力、保費規(guī)模以及風(fēng)險管理能力進(jìn)行綜合評估，各指標(biāo)權(quán)重分別為40%、30%以及30%。

盈利能力對于保險公司至關(guān)重要，此前我們多采用公司賺取的利潤進(jìn)行排名，但由于各家公司體量不同，利潤/凈資產(chǎn)更能體現(xiàn)保險的盈利能力。保費規(guī)模是保險公司發(fā)展的基礎(chǔ)，償付能力是監(jiān)管的標(biāo)尺，體現(xiàn)了公司的風(fēng)險控制能力，因此兩者都是重要的考量因素。

與多數(shù)評價體系不同的是，《投資者報》仍然堅持以客觀數(shù)據(jù)為考量基礎(chǔ)，排除了人為因素的干擾。最終《投資者報》評選出的2016年度壽險先鋒榜十強(qiáng)的結(jié)果如下：平安壽險、中國人壽、前海人壽、安邦人壽、太平人壽、泰康保險、平安養(yǎng)老、太保人壽、新華保險以及陽光人壽。

今年《投資者報》先鋒壽險榜還增設(shè)一個獎項——最具成長性保險公司，用來尋找新的未來之星。結(jié)果有：弘康人壽、渤海人壽、華夏人壽入選。

頻頻舉牌背后的底氣：

前10月保費達(dá)6萬億

2016年，保險機(jī)構(gòu)是資本市場上當(dāng)仁不讓的土豪。前海人壽、恒大人壽、安邦保險等動輒拿出十幾億元的巨資來舉牌上市公司，成為引發(fā)藍(lán)籌行情的重要力量。盡管其舉牌行動被監(jiān)管層打壓，但是不可否認(rèn)的是，這些公司手中持有大量的資金，不能不讓其他市場參與者側(cè)目。

我們看到，這些機(jī)構(gòu)在臺前的“豪擲“，其實來源于背后飆升的保費給予的底氣。今年前三個季度，保費過百億元的就有38家壽險機(jī)構(gòu)，過千億元的也達(dá)到9家。根據(jù)保監(jiān)會的數(shù)據(jù)，76家人身險前10個月的保費高達(dá)6萬億元，已經(jīng)超過去年全年。

巨量的保費需要投出去，但迫于“資產(chǎn)荒”的壓力，加上資金成本比較高，投入相對安全的股市成為一種必要選擇。這種投資驅(qū)動型的保險公司在今年賺了不少錢，成為同行艷羨的對象。

不過，中短期理財型保險大行其道，加劇了投資壓力和集中兌付的風(fēng)險；在投資方面，頻頻舉牌也在不斷攪動著資本市場，部分激進(jìn)險企更是引起了監(jiān)管部門的高度警覺，資金運(yùn)用格局正在發(fā)生改變，資金來源也將受到更大限制。

前不久，由于部分保險的野蠻舉牌，保監(jiān)會再次收緊萬能險，前海人壽被暫停銷售萬能險，恒大人壽等保險公司的網(wǎng)上銷售資格被暫停。近兩日，很多銀行也紛紛停止銷售萬能險。從目前的態(tài)勢來看，以萬能險為代表的理財險被監(jiān)管層打入了冷宮。

按規(guī)定，目前1年期萬能險產(chǎn)品已停售，2019～2021年各年間保險公司中短存續(xù)期業(yè)務(wù)占比分別不得超過50%、40%和30%。

從10月份的數(shù)據(jù)來看，萬能險超過千億的公司分別是安邦人壽、華夏人壽以及中國人壽。其后是平安人壽、前海人壽、富德生命人壽、和諧健康、恒大人壽、天安人壽、泰康保險，萬能險規(guī)模在270億～782億元之間。

這些公司萬能險保費收入在這次風(fēng)波過后，肯定會出現(xiàn)大幅滑坡，這對于嚴(yán)重依賴萬能險的部分保險企業(yè)來說，是一個重大挑戰(zhàn)。

12月13日，保監(jiān)會緊急召集各保監(jiān)局、各保險公司和保險資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)人在北京開會，強(qiáng)調(diào)防范萬能險風(fēng)險、加強(qiáng)保險資金運(yùn)用監(jiān)管等，包括研究制定萬能險的經(jīng)營門檻、業(yè)務(wù)資格、產(chǎn)品期限最低標(biāo)準(zhǔn)等一系列剛性約束；強(qiáng)化比例控制，對中短存續(xù)期產(chǎn)品實施更加嚴(yán)格的總量控制。

保監(jiān)會主席項俊波強(qiáng)調(diào)保險業(yè)要服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，要成為中國制造的助推器。術(shù)業(yè)有專攻，好的金融家未必能成為成功的實業(yè)家，產(chǎn)業(yè)鏈的整合沒有想象的容易，要有清醒的認(rèn)識。

值得欣慰的是，保險業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，保障民生、服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的作用越來越大，與此同時，保險業(yè)也在深化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。很多保險公司堅持回歸保障產(chǎn)品的模式，這以新華保險、中國人壽等壽險公司為代表。

而隨著“資產(chǎn)荒”的到來以及監(jiān)管層的打壓，過去以萬能險為主的理財險發(fā)展受限，轉(zhuǎn)而健康險、養(yǎng)老險等產(chǎn)品成為市場上的主流。以理財險規(guī)模擴(kuò)大而形成的市場格局，將會再次發(fā)生新變局。

原保費持續(xù)增長：

5家進(jìn)入千億俱樂部

盡管部分激進(jìn)保險企業(yè)的瘋狂舉牌引起了不少爭議，但是作為“穩(wěn)定器”和“助推器”的保險業(yè)在緩解社會企業(yè)融資難問題上發(fā)揮了不小的作用。最為典型的就是保險資金通過購買企業(yè)發(fā)行債券、投資非上市公司股權(quán)、二級市場增持上市公司股票、投資大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等形式流入社會實體經(jīng)濟(jì)。

截至10月底，保險業(yè)資金運(yùn)用余額將近13萬億元，達(dá)到了12.9萬億元，較2016年初增長15.49%。其中，銀行存款2.3萬億元，占比17.99%；債券4.3萬億元，占比33.66%；股票和證券投資基金1.86萬億元，占比14.42%；其他投資4.38萬億元，占比33.93%。

險企如此龐大的投資資金來源之一便是保費。在“資產(chǎn)荒”背景下，各類金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展明顯放緩，而保險業(yè)發(fā)展卻一枝獨秀，仍以較快的速度增長。

數(shù)據(jù)表明，今年前10個月保險業(yè)原保險保費收入達(dá)到了2.7萬億元，同比增長30.44%。其中，產(chǎn)險公司原保險保費收入7510億元，同比增長9.06%；壽險公司原保險保費收入1.9萬億元，同比增長41%。

根據(jù)保監(jiān)會公布的最新數(shù)據(jù)，前10個月，原保費收入排名前10的壽險公司分別有中國人壽、平安人壽、太保壽險、和諧健康、新華保險、安邦人壽、人保壽險、富德生命人壽、太平人壽以及泰康人壽，保費規(guī)模均超過800億元。前5家保費都超過了千億，分別為3947億元、2364億元、1262億元、1057億元以及1021億元。

在保監(jiān)會大力引導(dǎo)下，很多保險公司都在大力發(fā)展保障性保險。數(shù)據(jù)顯示，原保費收入保費前10的公司同比增幅大約都在20%以上，特別亮眼的是安邦集團(tuán)旗下的和諧健康和安邦人壽，同比增幅超過1倍，同時進(jìn)入了千億俱樂部。

凈資產(chǎn)利潤率比拼：

前海人壽勝出

利潤是衡量一家公司賺錢能力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。盡管近年保費增長迅速，行業(yè)發(fā)展前景大好，但并不是所有的壽險公司都能賺錢。

前三季度，70家人身險公司中，有36家公司實現(xiàn)了盈利，這也意味著有一半的企業(yè)沒有盈利。這對于那些前仆后繼想進(jìn)入保險行業(yè)的外部資本也是個提醒：經(jīng)營壽險公司并非那么容易。

前三季度，包括君康人壽、富德生命人壽、恒大人壽在內(nèi)的三家公司虧損超過10億元。此外還有上海人壽、信泰人壽等16家公司虧損超過1億元。巨虧公司的一個共同點則是投資收益出現(xiàn)了巨虧。另外，一些新成立的壽險公司因為支出成本大增，因此還處于入不敷出的狀況。

被稱為壽險盈利王的公司則有平安人壽、中國人壽，盈利超過百億元，分別為221.7億元、128.6億元。兩家壽險公司長期占據(jù)國內(nèi)壽險市場近三成的份額，兩家盈利也是遙遙領(lǐng)先同行。

前海人壽、太保人壽、安邦人壽三家盈利均超過50億元。作為非上市壽險，前海人壽、安邦人壽近兩年通過投資收益，魚躍龍門躋身一線公司。

當(dāng)然由于公司體量的不同，單純用凈利潤衡量保險公司的賺錢能力也并不客觀。此次評選，我們引入了凈資產(chǎn)利潤率（凈利潤/凈資本）這一指標(biāo)，要看哪家公司用最少的資本賺取更多的錢。

在經(jīng)過跑馬圈地的階段后，隨著市場的逐步成熟，低利率市場環(huán)境的持續(xù)，“償二代”的逐步深入，考慮一個保險是否值得投資，是否能夠成長壯大，我們需要考慮哪家保險公司最會賺錢。

運(yùn)用這一指標(biāo)進(jìn)行測算，19家公司的比值超過6%。這其中，合資保險的數(shù)量高達(dá)6家，占據(jù)了三分之一的份額?？梢娪捎谘赜昧送夥侥腹颈容^成熟的經(jīng)營理念，合資壽險雖然體量不大，但是經(jīng)營相當(dāng)穩(wěn)健。當(dāng)然，也有不少的合資壽險由于股東存在分歧、內(nèi)訌，致使發(fā)展緩慢，甚至停滯。表現(xiàn)最好的三家公司，分別為信誠人壽、弘康人壽以及中德安聯(lián)，凈資產(chǎn)利潤率超過10%。

結(jié)果顯示，凈資產(chǎn)利潤率最高的竟然是前海人壽，高達(dá)26.73%。其次才是平安人壽，為20%。前海人壽是典型的資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債經(jīng)營的保險公司，同類經(jīng)營模式的安邦人壽、華夏人壽等公司數(shù)值也都表現(xiàn)不錯。這也是近年來，這類模式在保險公司能夠風(fēng)行一時的原因。

凈資產(chǎn)收益率超過10%的還有平安養(yǎng)老、太平人壽、泰康保險。他們是傳統(tǒng)穩(wěn)健型壽險的代表。出乎意料的是，壽險巨頭中國人壽的凈資產(chǎn)利潤率僅有4.19%。

我們注意到，不管是哪種經(jīng)營模式都會有公司脫穎而出，也會有公司拖后腿。關(guān)鍵是公司選擇了哪種經(jīng)營模式，然后想方設(shè)法去提高凈資產(chǎn)的利潤率。

多數(shù)公司償付能力達(dá)標(biāo)：

僅三家亮紅燈

償付能力體現(xiàn)了公司風(fēng)險管理的能力。為了加強(qiáng)監(jiān)管，提高保險公司的風(fēng)險控制能力，保監(jiān)會在去年推出了償二代標(biāo)準(zhǔn)。

到目前為止，保監(jiān)會已經(jīng)披露了三個季度保險公司的償付能力情況，但整體來看，2016年償二代下償付能力呈現(xiàn)下降趨勢。壽險公司的加權(quán)平均核心償付能力充足率從2015年底的248%降至2016年6月底的215%，綜合償付能力充足率則從274%降至239%。

各家保險公司為了符合監(jiān)管，采取了包括增加注冊資本金、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或發(fā)行資本補(bǔ)充債等方式增加償付能力。截至三季度末，保險公司整體償付能力充足率達(dá)253%，行業(yè)風(fēng)險總體可控。

根據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，共有42家險企實施了增資，其中多數(shù)是中小保險公司，增資后注冊資本超過100億元的公司僅有4家，28家保險公司增資后注冊資本不足50億元。

其中渤海人壽和天安財險位列壽險、財險直接融資金額的第一名。資料顯示，渤海人壽2014年12月獲準(zhǔn)開業(yè)，由6家公司共同發(fā)起設(shè)立，注冊資本僅8億元。

11月23日公告顯示，成立不足兩年的渤海人壽近期進(jìn)行了第二輪增資，增資72億元，注冊資本增加到130億元。增資后，渤海金控仍持有渤海人壽20%股權(quán)，穩(wěn)坐第一大股東位置。值得關(guān)注的是，本次增資同時還新引入了安信信托、山東如意兩家公司。依靠大股東的大力支持，渤海人壽發(fā)展前景可期。

不過，仍有少數(shù)保險公司股東未能達(dá)成增資協(xié)議。與2015年償二代運(yùn)行初期相比，三季度末不達(dá)標(biāo)的公司數(shù)量已經(jīng)從13家降至3家，分別是中融人壽、新光海航和中法人壽。

從最新的進(jìn)展來看，中融人壽8億元的增資事宜已經(jīng)得到保監(jiān)會批準(zhǔn)，償付能力符合充足水平。新光海航人壽這一指標(biāo)則下滑至-69.87%，不過，股東并未對改善償付能力事宜達(dá)成一致。中法人壽首次出現(xiàn)償付能力不足，為-128.3%，二季度末為185.38%。中法人壽盡管一度啟動業(yè)務(wù)，但是前路漫漫。