張強(qiáng)

摘要：現(xiàn)代企業(yè)追求股東價值最大化目標(biāo)，而要實現(xiàn)這經(jīng)營目標(biāo)關(guān)鍵取決于如何開展價值管理（Value Based Management， VBM）。要不斷擴(kuò)大企業(yè)價值，前提就是要做好企業(yè)經(jīng)營者的價值管理績效評價工作。在這種背景下，基于EVA的企業(yè)績效評價體系脫穎而出，成為當(dāng)前企業(yè)界廣為流行的企業(yè)績效評價體系之一。近年來國內(nèi)企業(yè)也在開始探索如何使用EVA評價體系，但由于EVA評價體系對于不同企業(yè)來說，以及在不同經(jīng)營環(huán)境下，其的實施效果會出現(xiàn)巨大的反差，央企在普及EVA評價過程中，必然會遇到一些棘手問題難以解決，這都需要在以后實踐活動中不斷發(fā)展和完善。本文主要分析了當(dāng)前央企在使用EVA業(yè)績評價方法存在的主要問題，并提出了有效應(yīng)對措施。

關(guān)鍵詞： EVA；經(jīng)營業(yè)績；績效考核

上世紀(jì)80代末期，企業(yè)管理界主要流行凈資產(chǎn)收益、股票收益和稅后凈利潤等會計指標(biāo)來計算企業(yè)價值和評價管理層經(jīng)營績效，這種評價方法忽視了權(quán)益資本成本的存在，導(dǎo)致評價結(jié)果與企業(yè)股東價值嚴(yán)重背離。隨著市場經(jīng)濟(jì)理論不斷發(fā)展，EVA模式脫穎而出，它將企業(yè)資本規(guī)模、資金成本和收益率指標(biāo)覆蓋在內(nèi)，促進(jìn)企業(yè)管理者和投資者目標(biāo)保持一致性，更加全面客觀的反映企業(yè)具體經(jīng)營情況。2014年1月，國資委印發(fā)了《關(guān)于以經(jīng)濟(jì)增加值為核心加強(qiáng)中央企業(yè)價值管理的指導(dǎo)意見》，提出要進(jìn)一步深化EVA考核。鑒于此，EVA指標(biāo)開始被越來越多的企業(yè)采納和應(yīng)用，并在實踐中取得了大量成功經(jīng)驗。在公布的2015年度央企EVA排行榜上，中國石油以862億的EVA價值創(chuàng)造絕對值名列榜首，中國遠(yuǎn)洋以-116億元的EVA價值毀損排最后一名，火電行業(yè)有7家企業(yè)EVA為負(fù)值。EVA主要思想就是股東價值最大化，要求企業(yè)管理層重視各種經(jīng)營成本控制，樹立正確的投資理念。采用EVA 業(yè)績評價方法后，中央企業(yè)從股票、房產(chǎn)、期貨方面取得的投資收益會在會計利潤中“縮水”，企業(yè)即使在這方面取得了巨大收益也不會提高管理層的考核分?jǐn)?shù)，從而可以有效抑制國有企業(yè)盲目投資的現(xiàn)象發(fā)生。因此采用EVA 管理方法，會促使央企加強(qiáng)自律，提高投資決策水平，最大化國有資本價值。

一、業(yè)績考核和EVA理論介紹

（一）業(yè)績考核理論簡介

企業(yè)經(jīng)營業(yè)績是指企業(yè)在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績?？梢詮牟煌嵌葋砗饬科髽I(yè)的經(jīng)營效益和發(fā)展水平，比較常用的評價指標(biāo)主要有企業(yè)盈利水平、資產(chǎn)綜合利用效率、資產(chǎn)償債能力和可持續(xù)發(fā)展能力等。經(jīng)營者業(yè)績衡量可以從以下方面來體現(xiàn)：經(jīng)營管理者在企業(yè)管理過程中，對企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、價值成長等方面做出的貢獻(xiàn)大小等。企業(yè)業(yè)績評價，主要采用定量分析方法，運(yùn)用數(shù)理分析技術(shù)和方法，通過制定多指標(biāo)評價體系，對比既定的考核指標(biāo)，按照考核流程，采用定量與定性相結(jié)合的方法，對企業(yè)的資產(chǎn)盈利、利潤增長率、市場競爭力以及財務(wù)管理水平等各方面進(jìn)行綜合評價。

（二）EVA的計算及其特點(diǎn)

計算公式：EVA = 稅后凈營業(yè)利潤-資本成本= NOPAT-TC×WACC

其中：

NOPAT是稅后凈營業(yè)利潤

TC是資本總額

WACC是加權(quán)平均資本成本

從公式我們可以看出，EVA 等于從稅后凈營業(yè)利潤減去債務(wù)資本成本和股本資本成本，是扣除所有成本后的剩余收入，從這個角度可以說，EVA是對真正“經(jīng)濟(jì)利潤”的評價，是表示凈營業(yè)利潤與投資者或股東用同樣資本投資其他風(fēng)險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值，也就是說投資者或股東要賺取至少等于資本市場上類似風(fēng)險投資回報的收益率。

二、EVA在央企經(jīng)營業(yè)績考核應(yīng)用中存在的問題

（一）財務(wù)信息失真影響EVA績效評價的質(zhì)量和作用發(fā)揮

EVA考核體系是建立在財務(wù)報表和會計信息基礎(chǔ)上的，因此必須要保證企業(yè)賬面價值和市場價值信息真實性。但是，在實際中一些企業(yè)為了美化財務(wù)數(shù)據(jù)，抬升股票價值，一般會采用調(diào)整會計報表編制方法、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、爭取政府優(yōu)惠政策、利稅返還等方法來修補(bǔ)會計報表，認(rèn)為抬高企業(yè)市場價值。雖然從技術(shù)層面可以將這類虛假數(shù)據(jù)有效提出掉，但是無法全部根除，因此，企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)質(zhì)量偏低可能會導(dǎo)致評價結(jié)果與實際情況脫節(jié)。如果企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)存在各種“水分”，則采用EVA評價法的效果就會大打折扣。這是需要認(rèn)真面對的問題。

（二）EVA具有一定程度的抑制成長傾向

企業(yè)在進(jìn)行投資決策時，某個新項目投資之初，其賬面價值相對較高，但是EVA評價值卻會偏低。當(dāng)前，國內(nèi)企業(yè)大多采用直線折舊法，隨著投資周期不斷延長，企業(yè)折舊會大幅增長，可用資本占比會不斷降低，EVA值也會逐漸提高。這就會造成這樣一個現(xiàn)象，新項目較多的企業(yè)EVA要比老項目較多的企業(yè)還低。這種問題的存在，無形中會遏制企業(yè)的投資欲望，影響經(jīng)濟(jì)正常增長。在大力提倡“綠色經(jīng)濟(jì)”和“低碳經(jīng)濟(jì)”理念的今天，央企采用EVA顯然不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。相同的，如果企業(yè)處于新產(chǎn)品研發(fā)階段，新產(chǎn)品的研發(fā)需要投入大量資金和人力資源，嚴(yán)重擠占企業(yè)資金流，最終導(dǎo)致EVA評價降低。而央企為了保證EVA評價分?jǐn)?shù)處于較高排名，會人為控制新項目數(shù)量，最終影響企業(yè)長期發(fā)展。

（三）EVA 業(yè)績評價缺乏協(xié)同

EVA考核與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、薪酬制度缺乏協(xié)調(diào)統(tǒng)一性。EVA指標(biāo)體現(xiàn)了股東意志，但是其更重要的作用是促進(jìn)了企業(yè)經(jīng)營決策和生產(chǎn)管理的進(jìn)一步優(yōu)化和提升，我們不能看到其少數(shù)有點(diǎn)忽視其他更重要的指標(biāo)。如果EVA考核與企業(yè)激勵機(jī)制和薪酬制度缺乏合理的搭配和聯(lián)動，則這會嚴(yán)重制約企業(yè)長期發(fā)展，最終導(dǎo)致股東利益受損。以EVA考核作為導(dǎo)向，必須要將其全面融入到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)當(dāng)中去，在企業(yè)戰(zhàn)略、長期固化、生產(chǎn)管理、項目決策、投資分析、財務(wù)管理、人力資源管理、激勵機(jī)制等方面體現(xiàn)EVA考核思想。但是從當(dāng)前央企實施EVA考核方法具體情況看，不少央企內(nèi)部各部門之間各自為政，嚴(yán)重缺乏EVA考核合作和協(xié)同。要真正發(fā)揮出EVA考核的導(dǎo)向性和激勵性作用，需要全企業(yè)積極行動起來，加強(qiáng)部門之間的合作與協(xié)同，而這也是當(dāng)前央企需要認(rèn)真面對的問題。EVA 指標(biāo)對現(xiàn)代央企治理提出了新的挑戰(zhàn)，對央企的戰(zhàn)略發(fā)展、項目投資、生產(chǎn)管理、風(fēng)險控制、財務(wù)管理、激勵機(jī)制等方面提出了新的要求和問題。一些央企制定的EVA嚴(yán)重脫離實際情況，片面的從財務(wù)會計角度開展考核，將EVA視為財務(wù)管理優(yōu)化和調(diào)整的一個考核導(dǎo)向而已，這種生搬硬套的工作思路顯然忽視了EVA對促進(jìn)股東價值提升的重要意義所在。在這種錯誤經(jīng)營理念驅(qū)使下，EVA考核淪為人力資源管理部門的“分內(nèi)”工作，難以發(fā)動全體部門積極參與到其中，導(dǎo)致EVA考核結(jié)果與實際情況背離嚴(yán)重。

（四）非經(jīng)常性收益調(diào)整項

首先，根據(jù)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》有關(guān)規(guī)定，央企非經(jīng)常性收益調(diào)整項主要局限在其實際控制的子公司并購和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)取得收入以及與非主營資產(chǎn)交換收益，而沒有將非經(jīng)常性收益剔除在EVA考核體系之外，而是采用統(tǒng)一扣除50%額度的方法處理，這就會導(dǎo)致央企主業(yè)與副業(yè)利潤混淆模糊。根據(jù)國資委發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)央企在非經(jīng)常性收益中增加了企業(yè)盈利，這從一定程度刺激了企業(yè)經(jīng)營者追求短期利益目標(biāo)的動機(jī)。其次，對非經(jīng)常性損益調(diào)整項扣除50%的管理辦法無法有效避免企業(yè)追求短期化利益目標(biāo)的行為發(fā)生。我們知道，企業(yè)業(yè)績考核主要內(nèi)容是確定企業(yè)管理層通過發(fā)揮自身主觀能動性創(chuàng)造企業(yè)價值多少，但是這種不合理的考核機(jī)制卻會促使他們追求短期經(jīng)營利益，因此非經(jīng)常性損益往往被企業(yè)管理者作為美化經(jīng)營業(yè)績的工具。在企業(yè)經(jīng)營利潤相對穩(wěn)定的前提下，如果經(jīng)常性損益與非經(jīng)常性損益占比發(fā)生變化，則會影響最終業(yè)績考核結(jié)果，從而影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

三、央企實施 EVA 業(yè)績考核的對策

（一）強(qiáng)化行業(yè) EVA 對標(biāo)考核

要根據(jù)行業(yè)具體情況靈活調(diào)整考核方案，提高考核目的性。當(dāng)前，國內(nèi)尚未建立EVA 考核統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，央企在市場競爭力、行業(yè)背景、經(jīng)營效率、生產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展速度等方面都存在較大差異，因此，央企在實施EVA業(yè)績評價方法時，要根據(jù)企業(yè)具體情況靈活運(yùn)用EVA考核方法，在全面搜集企業(yè)員工意見基礎(chǔ)上，根據(jù)調(diào)研掌握的一手資料，制定一套科學(xué)合理的企業(yè)EVA考核辦法。央企要結(jié)合自身發(fā)展實際來靈活調(diào)整和應(yīng)變，在實施EVA 考核過程中，要在堅持國資委有關(guān)工作要求基礎(chǔ)上，對于投資規(guī)模較大、綜合競爭力較強(qiáng)、管理先進(jìn)、行業(yè)地位較高的企業(yè)，可以制定個性化考核方案，靈活設(shè)置考核標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)?？己酥笜?biāo)制定要體現(xiàn)普遍化和個性化特點(diǎn)。在確定個性化考核指標(biāo)體系時，央企要著重考慮以下幾方面問題：首先，企業(yè)行業(yè)背景；其次，企業(yè)所處的發(fā)展階段；最后，企業(yè)綜合競爭力。而且要先進(jìn)行試點(diǎn)工作，通過試點(diǎn)取得工作經(jīng)驗，完善工作方案，逐漸擴(kuò)大。再次，要視行業(yè)情況靈活設(shè)置行業(yè) EVA 均值，建立考核標(biāo)準(zhǔn)。如果將行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)與其他跟隨性企業(yè)進(jìn)行對比，可能會出現(xiàn)差距過大失去比較價值。因此，為保證考核指標(biāo)具有導(dǎo)向意義，可以將實力相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)選為同一個參考系中，這樣更具可操作性。可以通過制定行業(yè)平均參考值，或者吸收其他地區(qū)同行業(yè)考核標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行橫向和縱向比較，這樣更有利于幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)自身經(jīng)營存在的問題。

（二）根據(jù)企業(yè)具體經(jīng)營情況確定高WACC

為了不斷提高央企財務(wù)管理水平、規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險和提高資金利用效率，必須要大力提高 WACC。一方面，要充分發(fā)揮EVA評價體系的作用，首先就要滿足 WACC 高于債務(wù)成本率的條件；另一方面，一般來說，由于股權(quán)資本的成本率要比債務(wù)成本率高，如果沒有在WACC中計入真實的股權(quán)資本成本率，這就會損害股東利益，也無法真實體現(xiàn)企業(yè)價值。針對WACC的提高程度，本文以為，可以按照簡單、可操作的原則來實施，首先，采用過去三年商業(yè)銀行信貸利率平均值作為債務(wù)資本成本率，選取股市數(shù)據(jù)來計算股權(quán)資本成本率（如果央企沒有上市，則可以選擇行業(yè)內(nèi)其他上市企業(yè)的股權(quán)資本成本率作為參考），其次，根據(jù)上述確定的債務(wù)資本和股權(quán)資本值計算出 WACC；第二步，考慮到國內(nèi)資本市場尚未健全和完善，可以選取行業(yè)內(nèi)一些比較優(yōu)秀的外資上市企業(yè)的 WACC作為參考值，將其作為國內(nèi)央企的WACC，通過采用國際資本標(biāo)準(zhǔn)和財經(jīng)制度來要求央企加強(qiáng)經(jīng)營改革，不斷提高其參與國際競爭的能力。

（三）實施有針對性的 EVA 培訓(xùn)

首先，要將EVA考核體系與薪酬激勵機(jī)制緊密掛鉤。將EVA值納入到薪酬激勵體系當(dāng)中，能夠?qū)⒐芾韺优c員工的薪酬收入與股東價值最大目標(biāo)有機(jī)捆綁在一起，實現(xiàn)目標(biāo)趨同，有效提高全體員工工作積極性，促使他們從股東價值最大化角度考慮企業(yè)經(jīng)營決策，同時實現(xiàn)個人業(yè)績增長與企業(yè)價值最大化目標(biāo)。

其次，EVA激勵機(jī)制建設(shè)要滿足以下兩個條件：一是薪酬制度制定；二是要有一個可調(diào)整的空間范圍，與企業(yè)業(yè)績波動同步。在業(yè)績相對較好的時候，管理人員會將多余的獎金存起來，在遇到業(yè)績下滑的時候再取出來彌補(bǔ)獎金扣減。正是設(shè)置了“小金庫”之類的制度，使得企業(yè)管理人員逐漸成為所有者，化解了管理人員與制度博奔的問題。如果管理人員薪酬沒有一個上限限制，這就會有效激發(fā)他們的工作積極性。同時，如果獎金沒有下限，管理人員要為企業(yè)經(jīng)營績效下滑付出代價，與企業(yè)股東共同承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險和損失。二是采用EVA考核方法不適合將EVA指標(biāo)與預(yù)算捆綁起來，EVA計劃目標(biāo)可以用標(biāo)準(zhǔn)公式計算出來。這樣可以確保EVA績效考核具有可持續(xù)性，有利于實現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展目標(biāo)。二是可以有效規(guī)避企業(yè)經(jīng)營者每年協(xié)商制定EVA計劃值，提高考核效率。

四、結(jié)束語

EVA作為一種全新的績效考核方法，雖然在國內(nèi)尚未成熟和完善，但是已被廣大學(xué)者從理論上證明更具有應(yīng)用價值，是一種更加科學(xué)先進(jìn)的績效考核方法，有利于促進(jìn)企業(yè)價值最大化目標(biāo)實現(xiàn)。這是以因為EVA將股權(quán)資本納入到了考核體系當(dāng)中。在這種績效考核體系下，企業(yè)經(jīng)營者必須重視權(quán)益資本成本的利用效率，促使其更加重視股東利益，不斷提高企業(yè)綜合競爭力。

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（作者單位：青海民族大學(xué)）