◇劉睿林

企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)

◇劉睿林

10.13999/j.cnki.scyj.2017.01.024

從20世紀(jì)末延續(xù)至今的企業(yè)并購浪潮，在世界范圍內(nèi)方興未艾。企業(yè)要想實現(xiàn)快速發(fā)展，并購手段似乎行之有效。然而縱觀諸多并購案例，真正能夠成功的卻少之又少。本文認(rèn)為，研究企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)，對促進企業(yè)并購的成效有很大意義。

企業(yè)并購；協(xié)同效應(yīng)

一、引言

眾多企業(yè)發(fā)展到一定階段，通常都會走向并購這條路。并購若能成功，則可以讓企業(yè)加快積累資本、進一步擴大規(guī)模從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，也可以讓企業(yè)在資源上實現(xiàn)優(yōu)勢互補，增強市場競爭力，提升其經(jīng)營效率。企業(yè)并購的成與敗往往是取決于其實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)程度的高低。自二十世紀(jì)八十年代末以來，企業(yè)并購開始興起，世界各地的企業(yè)通過各種方式進行著并購活動。我們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)要想進一步發(fā)展成為大中型甚至跨國企業(yè)，采取并購手段似乎是最值得考慮的方式。如今無論國內(nèi)還是國外并購案例都屢見不鮮，但因為并購的復(fù)雜性使并購具有很大的不確定性。這里有一個重要因素就是并購后企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)具有很大的不確定性。因此判斷能否實現(xiàn)“協(xié)同效應(yīng)”是一個企業(yè)并購成功與否的一個重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

二、企業(yè)并購的基本概念

1.并購的含義

早在19世紀(jì)初期，西方國家就已經(jīng)開始進行并購活動，如今企業(yè)并購已然成為市場經(jīng)濟活動中的重要角色。其實由并購的英文名（Mergers and Acquisitions,M&A）可知，企業(yè)并購包含著兼并和收購兩層含義。在相關(guān)學(xué)術(shù)領(lǐng)域和資本市場中往往會把這兩個詞合在一起，統(tǒng)稱為“兼并”或“并購”。實際上兼并和收購是有區(qū)別的：兼并通常是指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式取得被并企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使被并方因被收購而喪失其法人地位，并取得被兼并企業(yè)決策控制權(quán)的經(jīng)濟行為。而收購?fù)傅氖且患移髽I(yè)得到了對另一家企業(yè)的控制權(quán)，但被并方的法人地位可以仍然存在。實際的工作中，兼并和收購經(jīng)常會有交叉部分，并不能將它們嚴(yán)格的區(qū)分開來。

2.并購的分類

一般按照并購前雙方企業(yè)間的產(chǎn)業(yè)聯(lián)系分類，可分為三類。

（1）橫向并購。指兩個或多個生產(chǎn)或銷售同類型產(chǎn)品的企業(yè)，通過并購行為，消除彼此間的競爭，擴大其所占的市場份額，從而實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和行業(yè)競爭力。

（2）縱向并購。指企業(yè)和自身供應(yīng)商或客戶進行并購活動，是同一產(chǎn)品在不同生產(chǎn)階段的企業(yè)間并購，使企業(yè)的供應(yīng)鏈在上游及下游得以擴展。其目的是為了降低生產(chǎn)過程各個環(huán)節(jié)的交易成本。

（3）混合并購。指既不是競爭對手又不是潛在客戶或供應(yīng)商的企業(yè)間的并購。其目的是為了減少長期經(jīng)營某一行業(yè)所帶來的風(fēng)險，通過進入另一個行業(yè)來降低自身行業(yè)風(fēng)險。

三、協(xié)同效應(yīng)

1.協(xié)同效應(yīng)的含義

上世紀(jì)中葉，美國著名的管理學(xué)家Ansoff把“協(xié)同效應(yīng)”這一概念引入到了企業(yè)經(jīng)營管理領(lǐng)域，即合并后的企業(yè)在經(jīng)營表現(xiàn)方面要高于原獨立的企業(yè)表現(xiàn)之和。他認(rèn)為協(xié)同效應(yīng)可以用“1+1＞2”來解釋。之后美國加州大學(xué)Weston教授則把協(xié)同效應(yīng)描述為“2+2=5”，但其表述的核心內(nèi)容與Ansoff是基本相同的，都是從靜態(tài)上對協(xié)同效應(yīng)進行描述（如附圖所示）。

附圖

美國學(xué)者Sirower則從動態(tài)上對協(xié)同效應(yīng)做出了描述，他認(rèn)為“所謂的協(xié)同效應(yīng)是并購后企業(yè)在業(yè)績方面的表現(xiàn)要超過并購前雙方企業(yè)獨立存在時對企業(yè)將來業(yè)績表現(xiàn)的預(yù)期水平?！币簿褪钦f，并購后產(chǎn)生的不在預(yù)期之中的價值才叫協(xié)同效應(yīng)。

協(xié)同效應(yīng)的基本含義不管是從靜態(tài)還是從動態(tài)角度描述都是一致的，強調(diào)的都是企業(yè)并購后的整體價值大于并購前的各獨立部分之和。綜上所述，并購協(xié)同效應(yīng)是指兩個或兩個以上的企業(yè)通過合并使合并后企業(yè)的整體效益高于原各企業(yè)整體效應(yīng)的簡單總和。其實就是企業(yè)之間在生產(chǎn)、管理、銷售等不同階段通過互相協(xié)作，使各種資源相互聯(lián)合實現(xiàn)共享。

2.影響協(xié)同效應(yīng)的因素

有很多因素會影響并購協(xié)同效應(yīng)實現(xiàn)。因此企業(yè)在進行并購之前，為了更好的實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，就要充分考慮影響并購協(xié)同效應(yīng)的因素，一般從四個方面來分析。

（1）行業(yè)因素。從行業(yè)類型上看，一般知識技術(shù)密集行業(yè)對協(xié)同效應(yīng)的影響更大。且并購方及被并購方都能獲得較大的收益。因為行業(yè)性質(zhì)、發(fā)展水平等影響因素，不同行業(yè)的發(fā)生并購及并購成功的概率都有較大差異。

（2）企業(yè)因素。企業(yè)是否能成功實現(xiàn)并購協(xié)同效應(yīng)，與企業(yè)的并購經(jīng)驗、并購企業(yè)的規(guī)模、整合資源的能力、目標(biāo)企業(yè)的文化和管理差異程度有關(guān)。并購是一個重新對資源進行配置及整合的過程。在并購中，企業(yè)是否能使原有資源在企業(yè)合并后實現(xiàn)成功對接；是否能實現(xiàn)組織規(guī)模的擴張；是否擁有優(yōu)秀的管理人才來對并購的資源進行有效整合等，這都是企業(yè)在制定并購計劃時必須思考的問題。

（3）并購特征因素。不同的并購動因、并購方式、并購類型、并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)都會影響到并購協(xié)同效應(yīng)的效果。例如橫向并購能使企業(yè)實現(xiàn)更大的業(yè)內(nèi)規(guī)模，提高其在行業(yè)中的市場占有率；縱向并購有利于減少企業(yè)在產(chǎn)、供、銷上的成本，從而避免企業(yè)在原來產(chǎn)業(yè)鏈上受到制約；混合并購則有利于降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

（4）宏觀因素。它是影響企業(yè)進行跨國并購協(xié)同效應(yīng)實現(xiàn)的重要因素。在跨國并購過程中，企業(yè)會遇到國際政治局勢、國際貨幣市場、宏觀經(jīng)濟整體狀況和變化情況。主要的影響因素有稅率、匯率、并購雙方所在國家并購的法律法規(guī)及在相關(guān)費用利率方面的優(yōu)惠政策等。

四、實現(xiàn)并購協(xié)同效應(yīng)的若干建議

1.尋找合適的并購目標(biāo)企業(yè)

企業(yè)在準(zhǔn)備進行并購活動之前，需要樹立正確的發(fā)展理念，即企業(yè)實施并購是為了更好地發(fā)展自身，所以要做到能結(jié)合企業(yè)自身的實際情況，通過進一步的調(diào)查來選擇能與自身企業(yè)相適應(yīng)的并購目標(biāo)企業(yè)。當(dāng)完成第一步確定了合適的并購目標(biāo)企業(yè)后，接下來就是要著手準(zhǔn)備和目標(biāo)企業(yè)的協(xié)商工作，此時就要組織一支具有豐富并購經(jīng)驗的專業(yè)人才團隊，通過和目標(biāo)企業(yè)及時進行積極的溝通，就關(guān)鍵問題達成一致看法，從而節(jié)約成本和時間。

2.選擇合適的融資渠道

企業(yè)可以通過多種合適的融資以提高企業(yè)成功并購的可能性，同時也要考慮好財務(wù)風(fēng)險防范措施。通過選擇多樣的融資渠道使得內(nèi)部組織的交易成本小于外部市場的交易成本，從而提高并購的績效。并購企業(yè)時不應(yīng)該只靠一種融資方法來籌備資金而是應(yīng)該樹立多元化融資的觀念，因為采取單一融資的方式不僅風(fēng)險大而且成本也比較高。因此在進行融資時，應(yīng)該積極的拓寬融資渠道，通過利用多種融資方式，更快地達到目標(biāo)。

3.注重并購后的整合

當(dāng)企業(yè)完成對目標(biāo)企業(yè)的并購后，并不意味著并購就實現(xiàn)成功了。由于并購后的整合情況是表明企業(yè)并購順利完成的關(guān)鍵，并購后企業(yè)間各方面整合情況的好壞才能決定并購的成功與否。

（1）要注重經(jīng)營整合。不管公司是以哪種角色參與被并購目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營，都有必要對其進行或多或少的調(diào)整，或經(jīng)營政策上的調(diào)整，或是經(jīng)營方向上的根本改變。

（2）注重生產(chǎn)作業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的整合。在并購過程中，企業(yè)應(yīng)該在清楚了解自己產(chǎn)品所處生命周期的基礎(chǔ)上，評估好目標(biāo)企業(yè)各種產(chǎn)品的生命周期，從而考慮是繼續(xù)維持該產(chǎn)品還是轉(zhuǎn)而投資其他產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品組合以使并購所投的資金得到最大的回報。

（3）要注重企業(yè)文化融合。并購雙方企業(yè)的價值觀能否相互協(xié)調(diào)是成功實現(xiàn)并購的一個重要因素。如果企業(yè)雙方缺乏內(nèi)在的和諧,那么通過并購實現(xiàn)合作是很難的。因為只有并購雙方的企業(yè)文化能夠很好融合，才可以保證并購后不會因為文化的差異而發(fā)生溝通上的障礙，從而才能實現(xiàn)并購的管理協(xié)同效應(yīng)。

[1]陳共榮，艾志群.論企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險[J].財經(jīng)理論與實踐，2002（02）．

[2]崔永梅，余璇.基于流程的戰(zhàn)略性并購內(nèi)部控制評價研究[J].會計研究，2011(06)．

[3]黨凌云，黨云霞.基于AHP-模糊綜合評價方法的企業(yè)重組財務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析[J].科技創(chuàng)業(yè)周刊，2010(04).

（作者單位：江西財經(jīng)大學(xué)）