新三板已經(jīng)進(jìn)入“二次創(chuàng)業(yè)”時(shí)代，這樣的市場(chǎng)預(yù)期已在監(jiān)管層與市場(chǎng)參與主體中產(chǎn)生共識(shí)。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司副總經(jīng)理、新聞發(fā)言人隋強(qiáng)在2016年最后一次公開(kāi)講話中提到，新三板已經(jīng)進(jìn)入“二次創(chuàng)業(yè)”時(shí)代，未來(lái)新三板服務(wù)好創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)這一使命不會(huì)改變。

想掙錢(qián) 卻變成套牢

2014年1月24日，新三板迎來(lái)全國(guó)擴(kuò)容后的首批集體掛牌儀式，266家企業(yè)參與其中。掛牌流程簡(jiǎn)單、時(shí)間快等優(yōu)勢(shì)讓新三板在資本市場(chǎng)迅速火熱起來(lái)，成為中小微企業(yè)謀求融資、發(fā)展的重要途徑。

到了2015年，新三板掛牌公司猛增，分層意見(jiàn)提出，新三板市場(chǎng)中利好消息不斷。這一年，新三板被譽(yù)為中國(guó)的納斯達(dá)克，網(wǎng)絡(luò)上常常見(jiàn)到“得新三板者得天下”、“投資新三板就是投資中國(guó)未來(lái)”這樣的壯志豪言。

2016年，分層制度實(shí)施，新三板掛牌企業(yè)一下子達(dá)到10197家。然而，理想很豐滿(mǎn)、現(xiàn)實(shí)很骨感。很多企業(yè)家曾經(jīng)都以為，登上新三板就意味著企業(yè)能獲得更多融資，在資本運(yùn)作下市值不斷攀升。然而現(xiàn)實(shí)卻是：新三板近半企業(yè)掛牌以來(lái)沒(méi)有融過(guò)資。數(shù)字顯示，新三板2016年的實(shí)際募集資金只有1477億元。

企業(yè)痛苦，新三板投資人也不好過(guò)。新三板做市指數(shù)自2015年4月開(kāi)始逐漸下跌，由2015年4月7日3673.17點(diǎn)的峰值跌到了2016年9月1日的1075.94點(diǎn)。三板成指也從2015年4月3日的2134.31點(diǎn)跌到2016年8月4日的1139.99點(diǎn)。

2015年3月是大牛行情，當(dāng)月交易額達(dá)到了220億元，是2015年2月交易額的6倍。九鼎集團(tuán)、中科招商當(dāng)月成交額分別達(dá)到14.6億元、10億元。如今，新三板每月的成交額也不過(guò)幾億元到十幾億元。

指數(shù)下跌和成交下降的背后，是有不少公司的股價(jià)下跌，投資機(jī)構(gòu)被套牢。被稱(chēng)作新三板第一投資機(jī)構(gòu)的天星資本可以說(shuō)是其中代表。據(jù)天星資本官網(wǎng)顯示，公司已投資了445家新三板掛牌企業(yè)，其中有252家做市企業(yè)。天星資本在2016年已經(jīng)相繼減持了11只股票，同時(shí)還將部分所投資的股票質(zhì)押變相減持。而公司所投資的股票中，有53只股票只是出現(xiàn)下跌，天星資本被套牢。

融資能力大幅倒退

中銀國(guó)際證券分析師田世欣表示：“如今三板市場(chǎng)的流動(dòng)性不佳，換手率下降幅度非常大，整個(gè)新三板的融資能力倒退了很多?！笔聦?shí)上，各方市場(chǎng)人士也認(rèn)為投融資失衡已經(jīng)是阻礙新三板市場(chǎng)發(fā)展的最大障礙。

首先是從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，新三板市場(chǎng)交易股本、交易企業(yè)數(shù)量以及交易換手率三個(gè)指標(biāo)均顯示目前的現(xiàn)狀堪憂。

從交易股本來(lái)看，因?yàn)榻陜疵偷膾炫瞥?，新三板企業(yè)總股本大增，但流通占比仍然比較低。

從交易企業(yè)來(lái)看，近六成新三板企業(yè)股票成交量為零。根據(jù)東方財(cái)富的數(shù)據(jù)顯示，成交量為零的公司有6017家，占新三板掛牌公司數(shù)量的59.21%。絕大部分企業(yè)的成交量集中在500萬(wàn)股以下，而其中一股都沒(méi)成交的企業(yè)竟占近六成。

而從交易換手率來(lái)看，2016年的做市交易的活躍程度大幅下降。相比2015年，做市與協(xié)議交易活躍度均有所下降，尤其做市轉(zhuǎn)讓換手率下降一半多。

二級(jí)市場(chǎng)的問(wèn)題顯然也傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)。

在企業(yè)數(shù)量和融資需求成倍擴(kuò)大的情況下，2016年總體上新三板定增市場(chǎng)與2015年相比難有起色。這也就意味著，單個(gè)企業(yè)平均融資難度增加一倍、融資額減少一半。

事實(shí)上，2017年新三板最可期待的變化或也會(huì)體現(xiàn)在投融資平衡發(fā)展方面。

監(jiān)管層一再提及的一攬子交易制度改革所希望解決的癥結(jié)除了投資市場(chǎng)之外，也包含融資市場(chǎng)。

“無(wú)法將投資和融資，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)割裂來(lái)考慮。2015年，融資有長(zhǎng)足進(jìn)步與2016年年初一波瘋漲有直接關(guān)系。2016年二級(jí)市場(chǎng)低迷傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)非常徹底。所以如果監(jiān)管層想要解決投融資問(wèn)題就必須將這兩項(xiàng)都考慮在內(nèi)?！币晃恢薪鸸就缎胁咳耸恐v道。

邁入制度升級(jí)期

新三板的“一次創(chuàng)業(yè)”時(shí)所存在的問(wèn)題不得不解決，因此，可以說(shuō)，解決“一次創(chuàng)業(yè)”時(shí)所遇到的問(wèn)題，也就迎來(lái)了新三板“二次創(chuàng)業(yè)”的機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)大環(huán)境來(lái)看，監(jiān)管頻出卻未見(jiàn)后續(xù)政策紅利落地，已經(jīng)成為許多新三板企業(yè)的心聲。目前，監(jiān)管層對(duì)新三板資金占用、信息披露、股票發(fā)行、定增募資、股票交易的監(jiān)管均在不斷加碼。

2016年12月底，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)再次宣布失信主體在新三板的掛牌融資將受到限制、新三板創(chuàng)新層公司財(cái)報(bào)審計(jì)將從2018年開(kāi)始執(zhí)行上市公司的標(biāo)準(zhǔn)。

然而與新三板監(jiān)管在不斷加強(qiáng)不符的是，市場(chǎng)配套的紅利政策遲遲沒(méi)有跟上。2016年新三板除了創(chuàng)新層正式落地、優(yōu)先股開(kāi)始試行之外，大宗交易、轉(zhuǎn)板制度、私募做市、降低投資人門(mén)檻等政策均未切實(shí)落地。曾有新三板公司董秘直言，紅利不出讓公司越來(lái)越?jīng)]有信心。

在市場(chǎng)漸漸冷靜的時(shí)候，“新三板不是納斯達(dá)克”這樣的聲音頻出，均在提倡要給新三板一些時(shí)間成長(zhǎng)。要知道，納斯達(dá)克是經(jīng)過(guò)40多年的發(fā)展才成為世界上最大的股票交易所之一，而新三板從2013年正式揭牌運(yùn)營(yíng)至今，不過(guò)短短4年時(shí)間。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)表示，新三板接下來(lái)將進(jìn)行的流動(dòng)性改革會(huì)破除為了交易而交易，在全方位修訂現(xiàn)有的交易制度的同時(shí)，注重現(xiàn)行法律制度下的一二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)管理，同時(shí)大宗交易和異常交易、增加做市商和引導(dǎo)做市商等均要全面兼顧。2017年，新三板還會(huì)以市場(chǎng)分層為抓手加大制度供給，妥善處理好改革預(yù)期和改革進(jìn)程的問(wèn)題，穩(wěn)定好市場(chǎng)信心。

“破除為了交易而交易”、“全方位修訂現(xiàn)有交易制度”、“加大制度供給”等關(guān)鍵詞，都代表了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在2017年將更全面地對(duì)新三板進(jìn)行改革。隋強(qiáng)也說(shuō)道，新三板三年的發(fā)展還很年輕，大家需要多一些耐心。

新三板的“二次創(chuàng)業(yè)”中，必然還面臨這更多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，你準(zhǔn)備好了嗎？