董嘉鵬

【摘 要】期貨市場是一把雙刃劍，由于其高度的專業(yè)性和高風險特征，操作不利的情況下也容易造成巨大的風險。為此，企業(yè)應(yīng)對參與期貨市場套期保值的風險有充分的認識，并準備好對策。本文以A集團集團為例，分析了企業(yè)期貨面臨的風險，并對應(yīng)對策略進行了探討。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；期貨；風險；對策

一、主要風險

公司期貨市場套保業(yè)務(wù)，風險主要來自于兩個方面：一是外部風險；二是內(nèi)部風險。

1.外部風險

（1）價格風險

價格風險是集團在套保過程中，期貨價格發(fā)生與公司預(yù)期相反的變動。公司主要進行賣出套保，預(yù)期價格會下跌，但如果現(xiàn)貨市場價格上漲，期貨價格也會上漲，期貨平倉時就會產(chǎn)生虧損。

（2）基差風險

套期保值難以涵蓋所有價格的變動風險，最普遍的就是期貨價格與現(xiàn)貨價格的變動不完全一致，基差出現(xiàn)波動，而基差變動是常態(tài)，此時可能形成有利的變化，也可能形成不利的變化，這就產(chǎn)生了基差風險。

（3）流動性風險

如果集團套期保值所選月份不是主力合約或者已退出主力合約地位，則很可能面臨交易量萎縮，面臨難以成交的局面，或者會產(chǎn)生巨大的沖擊成本，從而產(chǎn)生流動性風險。

（4）交割風險

從理論上講，交割不是套期保值的必要環(huán)節(jié)，但在一些情況下，交割可能會更加有利，而當集團決定進行交割時，往往可能面臨一些新的風險，如因運輸緊張，難以及時將貨物運到交割庫，或因交割庫庫容問題需要到其他地方的交割庫入庫，還有如組織的貨物可能不符合交易所規(guī)定的質(zhì)量要求等等。同時，交割前由于行情大幅波動導致保證金不足被迫平倉的風險，賣交割未能在交割規(guī)定時間前注冊成倉單的風險等，都是交割可能面臨的風險。

2.內(nèi)部風險

（1）制度風險

主要是企業(yè)進行套期保值的前期準備工作中需要制訂各種規(guī)章制度，如果制度建立不完善，則可能導致套保過程中產(chǎn)生意外時無法及時解決，從而影響套保的執(zhí)行。

（2）操作風險

如果操作人員或管理人員擅用職守不按照套保計劃來進行交易，那么也會導致產(chǎn)生風險。交易員同時也可能會出現(xiàn)操作失誤導致下錯單或弄錯價格的情況。這就要求集團要建立相應(yīng)的錯單處理制度，也要求交易員要足夠細心。

（3）現(xiàn)金流風險

在沒有形成倉單，或形成倉單但沒有進行倉單沖抵保證金之前，期貨價格的不利變化將會造成期貨虧損，就需要追加保證金，如因資金管理問題未能在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金，則有可能持倉被強行平倉。

二、風險管理的對策

根據(jù)在開展期貨套保業(yè)務(wù)過程中可能出現(xiàn)的風險，企業(yè)必須擬定相應(yīng)的風險管控措施，以有效控制風險。

1.戰(zhàn)略層面的措施

（1）堅守戰(zhàn)略定位，嚴守套保原則，杜絕投機

要堅持以現(xiàn)貨經(jīng)營為基準，通過期貨工具實現(xiàn)現(xiàn)貨經(jīng)營戰(zhàn)略，期貨市場，只從事與現(xiàn)貨相對應(yīng)的套期保值，堅持科學的套保理念，防范任何投機傾向，不做任何形式的市場投機。

（2）建立科學規(guī)范的組織架構(gòu)和內(nèi)控制度體系

A集團根據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定以及公司的相關(guān)制度，構(gòu)建了套期保值組織架構(gòu)，讓決策、交易與風險監(jiān)管分開，制定出期貨相關(guān)崗位職責、套期保值業(yè)務(wù)流程和期貨業(yè)務(wù)風險管理制度，同時也加大對相關(guān)人員的培訓，真正落實A集團參與期貨市場是以套期保值為目的，實現(xiàn)企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營和可持續(xù)發(fā)展。

（3）注重人才培養(yǎng)和激勵機制。

通過內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進相結(jié)合的方式，逐步儲備期貨操作人才，通過科學合理的激勵措施發(fā)現(xiàn)人才并留住人才，為期貨業(yè)務(wù)的健康發(fā)展準備扎實的基礎(chǔ)。

2.操作策略層面的措施

（1）參與范圍從單個品種開始。

遵從“小步快走，循序漸進”的原則，先從動力煤一個品種開始，逐步理順參與期貨市場的內(nèi)控制度建設(shè)和操作流程，熟悉市場、培養(yǎng)人才，為更好地利用期貨市場打下基礎(chǔ)后，再逐步擴展到公司其它現(xiàn)貨品種，如焦炭、焦煤、化品。

（2）套保比例也低開始。

業(yè)務(wù)開展初期，套保比例不高于2%，根據(jù)市場成熟度、業(yè)務(wù)需要、以及操作經(jīng)驗的豐富性，再逐步提高。

（3）參與深度方面

遵循先簡單后復(fù)雜、先基礎(chǔ)后深化的策略。第一步，利用期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，積極參與期貨市場的發(fā)展進程，關(guān)注期貨市場的價格信號，指導現(xiàn)貨生產(chǎn)和銷售；第二步，逐步嘗試利用期貨市場的套期保值功能，積極參與期貨市場套期保值，通過賣出套保鎖定遠期價格，實現(xiàn)期貨市場“小長協(xié)”的作用，逐步過渡到運用期貨市場操作管理銷售價格；第三步，逐步擴大套期保值的操作范圍和參與深度，并積極利用期貨市場創(chuàng)新銷售定價模式和結(jié)算模式，全方位滿足客戶多方面的需求，鞏固和擴大市場占有率，進一步擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模；最后，充分運用期貨市場資產(chǎn)配置功能，通過基差交易、跨期套利，進一步降低風險。

3.金融工具運用層面的措施

（1）大市邏輯原則

套保目標并不是產(chǎn)生額外的利潤，而是鎖定現(xiàn)貨價格下降的風險，實現(xiàn)企業(yè)預(yù)期的財務(wù)目標。企業(yè)應(yīng)通過對市場趨勢的研判，根據(jù)市場邏輯，合理運用套保工具。

（2）凈頭寸原則

根據(jù)集團實際的銷售量和套保比例，確定套保的凈頭寸，管理好企業(yè)的凈頭寸，不超出實際的銷售量。

（3）提前量原則

在做套期保值時會，企業(yè)應(yīng)根據(jù)市場拐點的出現(xiàn)，即趨勢即將反轉(zhuǎn)時進行具體操作，并有一定的提前量，逐步分批進行套保操作。

三、總結(jié)

煤炭企業(yè)參與動力煤期貨的套期保值，盡管面臨一系列的風險，但是只要企業(yè)能夠有效識別這些風險，并對這些風險進行恰當評估，采取相應(yīng)的風險管理措施，就可以既有效利用期貨市場套保工具，又能夠有效規(guī)避風險，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。

參考文獻：

[1]李一智， 鄒平， 肖志英， 鄧超. 風險價值法在期貨市場風險評估中的應(yīng)用[J]. 中南工業(yè)大學學報（社會科學版）， 2001， （04）： 325–327.

[2]李天忠， 丁濤. 我國農(nóng)產(chǎn)品期貨價格對現(xiàn)貨價格先行性的實證研究[J]. 金融理論與實踐， 2006， （10）： 16–19.

[3]樓迎軍. 我國期貨價格行為與市場穩(wěn)定機制研究[D]. 浙江大學， 2005.