牡丹江師范學(xué)院 韓東

基于發(fā)展戰(zhàn)略視角的企業(yè)財務(wù)報表分析*
——以美諾華藥業(yè)股份有限公司為例

牡丹江師范學(xué)院 韓東

從企業(yè)管理范疇來看，財務(wù)報表分析是其工作的重要內(nèi)容之一，對于企業(yè)戰(zhàn)略實現(xiàn)有著極為重要的現(xiàn)實意義。財務(wù)分析具有極強的融合性，與企業(yè)發(fā)展的行業(yè)環(huán)境與宏觀環(huán)境能夠有效融合，依托其信息化、數(shù)據(jù)化分析模式，準(zhǔn)確定位企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，確保企業(yè)戰(zhàn)略效果有效實現(xiàn)。本文以美諾華藥業(yè)股份有限公司為研究對象，通過對報表內(nèi)容分析，找到公司發(fā)展的影響因素，從而制定與企業(yè)發(fā)展相適配的發(fā)展戰(zhàn)略。

發(fā)展戰(zhàn)略 財務(wù)報表分析 行業(yè)環(huán)境

一、引言

財務(wù)報表分析能夠從更加全面的視角反映企業(yè)的管理工作，特別是對上一年經(jīng)營績效有著極為全面的顯示效果，能夠為企業(yè)管理者決策提供有益的幫助，管理者可以通過財務(wù)報表分析對企業(yè)未來走向及發(fā)展戰(zhàn)略進行預(yù)測。鑒于財務(wù)報表的綜合性與全面性，其角度也會隨著使用者的需求變化而變化，如管理者決策需求、投資者安全需求、監(jiān)督者公開需求等。當(dāng)前，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)成為財務(wù)報表最重要的影響因素，如果基于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略視角對財務(wù)報表進行綜合分析，能夠取得具有指向意義的分析結(jié)果。本文將哈佛分析框架作為研究基礎(chǔ)，從宏觀視角對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行研究，利用財務(wù)報表分析的數(shù)據(jù)化與信息化，選擇對比方式，使財務(wù)指標(biāo)具備說明性特征，從而解決出現(xiàn)的問題，以期找到更好的發(fā)展路徑。

二、基于發(fā)展戰(zhàn)略視角的企業(yè)財務(wù)報表分析框架構(gòu)建

（一）從行業(yè)環(huán)境及財務(wù)報表評價企業(yè)戰(zhàn)略選擇

（1）行業(yè)競爭環(huán)境分析。結(jié)合企業(yè)發(fā)展外部環(huán)境影響要素對存在的威脅與機會進行全面分析。從傳統(tǒng)理論成果來看，“波特五力模型”具有較強的適用性，對于行業(yè)競爭有極強的指向性作用，主要從企業(yè)現(xiàn)有競爭者、替代者、潛在進入者、供應(yīng)商以及購買方議價能力等方面，通過對要素進行綜合分析，以此明晰企業(yè)競爭環(huán)境。如對企業(yè)競爭強度進行分析，可以選擇行業(yè)增長率、剩余生產(chǎn)能力、競爭主體集中度等要素進行分析；如果分析新進入主體威脅性，可以選擇分析法律缺陷、經(jīng)濟規(guī)模以及營銷渠道等要素；如果分析購買者的議價能力，可以從其交易地位及價格敏感性入手。對于企業(yè)而言，只要選擇合適的指標(biāo)就能夠進行有效評估。

（2）SWOT分析。在分析企業(yè)內(nèi)部資源能力之后，選擇SWOT法對企業(yè)發(fā)展的威脅與機會、劣勢與優(yōu)勢進行分析，并根據(jù)分析結(jié)果研究制定SO、ST、WO以及WT戰(zhàn)略，以期利用正向力量去中和弱勢力量，從更加全面的視角找到影響和制約企業(yè)發(fā)展的根源問題。SWOT分析法必須是一個平衡的矩陣，在分析過程中切忌出現(xiàn)偏頗現(xiàn)象，一旦要素權(quán)重出現(xiàn)偏差，極有可能導(dǎo)致分析結(jié)果不準(zhǔn)確。

（3）企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略選擇分析。在企業(yè)戰(zhàn)略的選擇上，必須綜合上述分析結(jié)果，特別是SWOT方法的應(yīng)用，在相關(guān)戰(zhàn)略研究制定上需要選擇與研究對象相匹配的方法，不能空談理論，必須對制定的策略進行驗證，看是否對美諾華藥業(yè)有正向促進作用；還要與企業(yè)過去的經(jīng)營效果進行比較，從而確定發(fā)展戰(zhàn)略具體定位與內(nèi)容。

（二）從財務(wù)報表分析企業(yè)戰(zhàn)略實施情況財務(wù)報表對于企業(yè)戰(zhàn)略的影響必須要在下一個年度之后，也就是企業(yè)運營一年才會形成具有數(shù)據(jù)化的研究結(jié)果，財務(wù)人員需對企業(yè)經(jīng)營記錄進行綜合分析，按照相應(yīng)的計量規(guī)則形成財務(wù)報表。財務(wù)報表數(shù)據(jù)是企業(yè)經(jīng)營狀況的真實反映，能夠?qū)Πl(fā)展戰(zhàn)略制定有極強的指向性，如原材料購買、對外投資以及資金盈余等，通過對比顯示企業(yè)的盈利內(nèi)容，使企業(yè)可以根據(jù)盈利數(shù)據(jù)決定是否要持續(xù)發(fā)展，還是要適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

三、案例分析——以美諾華藥業(yè)為例

美諾華藥業(yè)股份有限公司是一家綜合性的醫(yī)藥企業(yè)，主要從事中間體、原料藥以及制劑的研發(fā)及生產(chǎn)等工作。企業(yè)于2004年1月成立，研究方向涉及糖尿病、抗感染、神經(jīng)等17個領(lǐng)域。自建立之初，企業(yè)就始終堅持做大做強做好做自己的根本目標(biāo)，經(jīng)過12年的發(fā)展，目前已經(jīng)拓展為擁有7家子公司的大型醫(yī)藥企業(yè)。近年來，隨著國家經(jīng)濟體制改革不斷深化，該公司發(fā)展遇到瓶頸，發(fā)展速度及盈利能力都出現(xiàn)大幅下降。因此，筆者選擇財務(wù)報表分析做為研究工具，對美諾華藥業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進行綜合分析。

（一）美諾華公司所處行業(yè)環(huán)境分析

從美諾華藥業(yè)發(fā)展環(huán)境來看，醫(yī)藥行業(yè)需求空間明顯擴張。具有如下特點：一是慢性病開始增加。隨著國內(nèi)經(jīng)濟體制不斷發(fā)展，居民可支配收入明顯增加，導(dǎo)致營養(yǎng)不均衡，慢性病開始不斷增加，糖尿病、高血壓及肥胖等呈現(xiàn)極快的增長。二是老齡化社會來臨。2015年，國內(nèi)人口基數(shù)接近14億，其中2億人口為60歲以上老人，約占人口數(shù)的15%。而老齡人口是患病的主要群體，醫(yī)療費用支出較高，對于醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展需求較高。

從國外市場拓展分析，國內(nèi)企業(yè)對外出口處于剛剛起步階段，與國外藥品處于同等競爭領(lǐng)域，而價格則是國內(nèi)藥品的優(yōu)勢所在。隨著世界環(huán)境問題日益凸顯，國外生長素需求開始增加，而這些藥品則是國內(nèi)企業(yè)主要的出口類別。近年來，中國的原料藥已經(jīng)出口到200余個國家及地區(qū)，為當(dāng)?shù)鼐用窠】蛋l(fā)揮極為重要的作用。通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)藥品主要的出口區(qū)域為歐洲、亞洲及北美洲等，占國內(nèi)原料藥出口比例的87%以上，出口市場需求處于相對穩(wěn)定狀態(tài)。

從國制藥行為性質(zhì)來看，雖然具有較高的收益，但存在風(fēng)險大、技術(shù)指標(biāo)高的特征，往往也是其核心競爭力所在。當(dāng)前，從世界人口健康指標(biāo)來看，病種發(fā)展呈現(xiàn)出抗藥性和多樣化的發(fā)展趨勢，使得現(xiàn)有的藥品生命周期起來越短，新藥研發(fā)速度也越來越快。但是與國外同類企業(yè)相比，國內(nèi)企業(yè)的研發(fā)能力相對較弱，大多都是來源于國外藥品的仿制。國內(nèi)企業(yè)即使推出新藥，大部分也是國外藥品專利保護期限已過，國內(nèi)才開始購買甚至仿制，導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)始終滯后于國外一個時代。從IMS數(shù)據(jù)分析來看，2015年是國外藥品專利保護過期的爆發(fā)時期，約有1600億的藥品專利過期，國內(nèi)同類企業(yè)可以根據(jù)此現(xiàn)狀，及時引進符合國內(nèi)市場需求的藥品，從而提升國內(nèi)藥企的生產(chǎn)及應(yīng)用能力。

綜上所述，國內(nèi)市場化工原料藥制造有著極為廣闊的發(fā)展空間，隨著國外藥品專利保護期限將至，國內(nèi)企業(yè)必須要抓住機遇，大量引進其專利成果，結(jié)合國內(nèi)研發(fā)實際，推出自己的新藥體系。

（二）美諾華公司SWOT分析從企業(yè)發(fā)展資源環(huán)境分析來看，SWOT分析具備極強針對性和實效性，能夠?qū)ζ髽I(yè)的內(nèi)外部環(huán)境進行綜合性的分析，根據(jù)分析結(jié)果，對企業(yè)策略進行綜合應(yīng)用，以解決現(xiàn)實存在的突出問題。一般情況下，主要有扭轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略（WO）、多種經(jīng)營戰(zhàn)略（ST）、防御型戰(zhàn)略（WT）以及增長型戰(zhàn)略（SO）以及多種戰(zhàn)略組合。通過對美諾華藥業(yè)內(nèi)外部環(huán)境進行綜合分析，科學(xué)構(gòu)建SWOT矩陣（見表1）。

從美諾華藥業(yè)SWOT分析數(shù)據(jù)顯示，基于當(dāng)前的競爭環(huán)境，應(yīng)當(dāng)選擇“加強研發(fā)、不斷創(chuàng)新，推動經(jīng)營領(lǐng)域拓展”的發(fā)展戰(zhàn)略，確保企業(yè)發(fā)展向多元化、創(chuàng)新化和綜合化方向發(fā)展。

（三）美諾華公司發(fā)展戰(zhàn)略選擇分析當(dāng)前，在企業(yè)SWOT分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)確定經(jīng)營戰(zhàn)略為“兼并重組、調(diào)動內(nèi)因、資本上市”，使發(fā)展策略更具有操作性和實踐性；制定“國際化標(biāo)準(zhǔn)、世界級產(chǎn)品、現(xiàn)代化企業(yè)”的發(fā)展目標(biāo)，真正將視角定位于國際醫(yī)藥領(lǐng)域，為進軍國際市場做好萬全的準(zhǔn)備；構(gòu)建符合美諾華藥業(yè)的“原料藥+中間體+制劑”發(fā)展模式，為企業(yè)藥品生產(chǎn)找到定位，做為重點突破領(lǐng)域加以研究；從美諾華藥業(yè)發(fā)展思路來看，根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，將“抓兩頭，帶中間，推動終端產(chǎn)業(yè)消費，確保企業(yè)具有持續(xù)創(chuàng)新能力”做為主要路徑。綜上所述，可以將美諾華藥業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略概括為：前向一體化、后向綜合化、相關(guān)多元化。通過有效提升產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營效果，引入差異化競爭戰(zhàn)略，加強對成本的控制，使美諾華藥業(yè)真正進入穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

表1 寧波美諾華藥業(yè)股份有限公司SWOT分析矩陣

通過實踐對比分析來看，美諾華藥業(yè)的企業(yè)戰(zhàn)略與當(dāng)前環(huán)境極為匹配，符合企業(yè)生產(chǎn)、創(chuàng)新與銷售需求，能夠最大限度降低企業(yè)的成本，減少研發(fā)等環(huán)節(jié)，使企業(yè)獲得穩(wěn)定的發(fā)展助力。

（四）從財務(wù)報表分析美諾華公司戰(zhàn)略實施情況

（1）美諾華一體化發(fā)展戰(zhàn)略的實施。

一是一體化發(fā)展戰(zhàn)略在資產(chǎn)負債表中的解讀。

表2 美諾華合并報表主要資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例

表3 美諾華主要資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例

由表2、表3可知，母公司財務(wù)報表與企業(yè)合并報表存在數(shù)據(jù)差異，主要表現(xiàn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，分析原因主要是由兩者的評價方式不一致造成的。母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)由長期股權(quán)投資、貨幣資金及其他應(yīng)收款等指標(biāo)構(gòu)成；而合并報表則以固定資產(chǎn)、貨幣資金以及列形資產(chǎn)等要素構(gòu)成，因而導(dǎo)致兩者之間存在差異。數(shù)據(jù)顯示，美諾華藥業(yè)執(zhí)行的是縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略，具有較強的執(zhí)行功能（見表4）。

表4 美諾華長期股權(quán)投資明細

由表4可知，美諾華藥業(yè)分別于2002年、2004年在安徽、浙江開設(shè)子公司，于2007～2009年又在前期拓展生產(chǎn)子公司的前提下，成立貿(mào)易及研發(fā)子公司；近年來，又根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略收購5家研發(fā)子公司，說明企業(yè)執(zhí)行的是產(chǎn)品研發(fā)前向及向后一體化戰(zhàn)略，能夠有效增強企業(yè)的研發(fā)及生產(chǎn)功能。

另外，從美諾華藥業(yè)2011～2014年負債總額來看，其負債比例分別達到48.64%、46.48%、46.52%、43.53%，占負債總額比例較高（見表5）。從企業(yè)信用體系來看，主要是通過將土地使用權(quán)及固定資產(chǎn)抵押，從而獲取較高信用額度，從而使美諾華藥業(yè)的“一體化”戰(zhàn)略占有一定的發(fā)展優(yōu)勢。

表5 2014年合并角度美諾華與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的指標(biāo)比較

由表5可知，通過與同行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)比較來看，發(fā)現(xiàn)美諾華藥業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)分析與業(yè)界領(lǐng)先企業(yè)的發(fā)展數(shù)據(jù)相類似，說明企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)符合業(yè)界普遍標(biāo)準(zhǔn)，對于保障企業(yè)發(fā)展有著極為重要的意義。

二是一體化發(fā)展戰(zhàn)略在利潤表中的解讀。投資報酬率（IRR）能夠?qū)γ乐Z華藥業(yè)子公司的贏利能力進行綜合評估，其計算公式為：

公式（1）中，CNP表示母公司所有者獲得的凈利潤，CB表示母公司投資紅利，NP表示母公司獲得的單體利潤，LTEI為長期股權(quán)投資平均數(shù)。通過計量來看，2012～2014年IRR數(shù)據(jù)為（見表6）：

表6 IRR計算表（萬元）

由表6可知，子公司對于母公司的投資回報數(shù)據(jù)為正，則表示整體回報率在30%以上，說明美諾華藥業(yè)采取的“一體化”戰(zhàn)略是扎實有效的，具備較強的的實際收益能力。

（2）美諾華產(chǎn)品開發(fā)、多元化發(fā)展戰(zhàn)略的實施。

一是產(chǎn)品開發(fā)、多元化戰(zhàn)略在資產(chǎn)負債表中的解讀。表2說明，基于企業(yè)合并視角的資產(chǎn)集中于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及存貨等指標(biāo)上，根據(jù)2011年相關(guān)分類標(biāo)準(zhǔn)，從最初的76種上升到現(xiàn)在的90種，但從美諾華藥業(yè)的產(chǎn)品系列來看，大多集中于抗腫瘤類、心血管類等領(lǐng)域，如普拉克索、氟蟲腈等原料藥，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略來看，多元化生產(chǎn)模式?jīng)]有得到有效實施，產(chǎn)品系列過于集中，不利于企業(yè)長期發(fā)展。

表7 合并報表無形資產(chǎn)明細（萬元）

由表7可知，美諾華藥業(yè)的無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)總額當(dāng)中所占比例較大，其中土地使用權(quán)約為97%左右，分析其比例過高的原因，主要與國內(nèi)土地價格過高有關(guān)，但如果國家宏觀政策發(fā)生變化，其無形資產(chǎn)比例就會產(chǎn)生一定的不確定性。對于無形資產(chǎn)當(dāng)中的專利資產(chǎn)來看，所占比較相當(dāng)小，說明企業(yè)在核心競爭力上處于缺失狀態(tài)，正常而言，如果企業(yè)無形資產(chǎn)比重以創(chuàng)新專利、品牌價值等為主，則對于企業(yè)競爭發(fā)展有較好的保障作用，且不會隨著宏觀環(huán)境的變化而變化。

表8 行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)研發(fā)成果增長率

表9 美諾華與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)研發(fā)成果占資產(chǎn)總額的比重

由表8、表9可知，美諾華藥業(yè)的非專利及專利資產(chǎn)所占比例遠遠低于同行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，僅占到行業(yè)領(lǐng)先水平的33.3%左右。從美諾華藥業(yè)主要以原料藥商品為主，而這類商品同質(zhì)同類較多，最大的競爭戰(zhàn)略就是差異化及核心化，但對比而言，顯然其核心競爭力與領(lǐng)先企業(yè)間存在較大的差距。說明公司產(chǎn)品選擇存在滯后性，其持續(xù)贏利能力較低。

二是產(chǎn)品開發(fā)、多元化戰(zhàn)略在利潤表中的解讀。從美諾華藥業(yè)同行業(yè)競爭來看，其主要的競爭焦點在于新產(chǎn)品研發(fā)及推廣，而新產(chǎn)品研發(fā)需要大量資源投入，才能夠獲得相應(yīng)的回報。《會計準(zhǔn)則》中顯示，研發(fā)項目投入應(yīng)當(dāng)列入當(dāng)期損益，而開發(fā)階段的支出則根據(jù)相應(yīng)評判標(biāo)準(zhǔn)，列入當(dāng)期損益或無形資產(chǎn)。所以，從管理費用中，能夠發(fā)現(xiàn)企業(yè)多元化戰(zhàn)略實施效果或執(zhí)行情況。

表10 美諾華合并報表研發(fā)費用（萬元）

表11 行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)研發(fā)費用占管理費用的比例

表12 行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)研發(fā)費用占主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入的比例

由表10、表11、表12可知，美諾華藥業(yè)在研發(fā)支出上與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)對比處于持平，說明企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新上投入較大的精力，但從其無形資產(chǎn)專利比重來看，專利資產(chǎn)所占比例較低，研發(fā)成果與資金投入不成比例，說明企業(yè)的研發(fā)能力較低，必然會導(dǎo)致企業(yè)的核心競爭力不足。

（五）結(jié)論

（1）戰(zhàn)略選擇合理。通過對美諾華藥業(yè)SWOT分析可知，企業(yè)選擇“不斷創(chuàng)新、增加投入，積極拓展新的制藥領(lǐng)域”戰(zhàn)略，符合企業(yè)發(fā)展需求，能夠為企業(yè)發(fā)展提供良好的助力。因此，美諾華藥業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為：產(chǎn)品開發(fā)、前向及后向一體化、相關(guān)多元化，采取差異化營銷策略，加強生產(chǎn)成本控制。通過效果對比分析，美諾華藥業(yè)戰(zhàn)略選擇相對科學(xué)，對于自身存在的核心要素識別準(zhǔn)確，能夠滿足企業(yè)競爭及發(fā)展要求。

（2）產(chǎn)品開發(fā)、多元化戰(zhàn)略實施不到位。通過對美諾華藥業(yè)戰(zhàn)略實施分析可知，其“一體化”戰(zhàn)略實施效果相對較好，目前已經(jīng)擁有7家具備研發(fā)、生產(chǎn)及銷售功能的子公司，企業(yè)管理能夠有效整合現(xiàn)有資源，具有較強的贏利能力。但企業(yè)的相關(guān)多元化以及產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略實施相對滯后，導(dǎo)致美諾華藥業(yè)的核心競爭相對缺失，存在持續(xù)發(fā)展風(fēng)險。從企業(yè)財務(wù)報表分析來看，美諾華藥業(yè)在研發(fā)上投入資金較多，但獲得的研發(fā)效益相對較低，使企業(yè)的專利儲備及競爭優(yōu)勢降低；另外，由于相關(guān)多元化戰(zhàn)略存在差距，企業(yè)的沒有形成多元化發(fā)展格局，使其存在較大的經(jīng)營性風(fēng)險。

四、美諾華發(fā)展停滯的原因與對策分析

（一）從財務(wù)報表分析美諾華發(fā)展停滯的根本原因

（1）客戶集中度高、依賴性強，缺乏研發(fā)動力。由于美諾華藥業(yè)產(chǎn)品研發(fā)戰(zhàn)略落實不好，導(dǎo)致企業(yè)核心競爭力缺失，雖然大部分數(shù)據(jù)指標(biāo)與國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)相仿，但從企業(yè)發(fā)展縱深來看，仍然存在極大的風(fēng)險性。但從企業(yè)經(jīng)營來看，按照其正常規(guī)律來看，美諾華藥業(yè)的市場占有率應(yīng)當(dāng)有所下降，但從財務(wù)報表來看仍然能夠維持在一個恒定的指標(biāo)。主要原因在于客戶關(guān)系的維護，從美諾華藥業(yè)客戶群體分析來看，具有極高的客戶集中度，且客戶關(guān)系相對較好，大客戶收入占到整體營業(yè)額的70%左右，而這恰恰是美諾華藥業(yè)的優(yōu)勢所在，也是其他業(yè)界領(lǐng)先企業(yè)所無法比擬的。通過對其客戶構(gòu)成進行分析，發(fā)現(xiàn)斯洛文尼亞的KRKA公司采購的商品額度就占企業(yè)總銷售額的70%，基本上相當(dāng)于KRKA公司的專用原料藥供應(yīng)商，鑒于兩者之間存在緊密的合作關(guān)系，該公司還擁有安徽與浙江子公司的7.5%的股份，從而使得兩家企業(yè)因共同利益存在，反而像自體經(jīng)營，這樣的客戶關(guān)系往往很難出現(xiàn)意外情況，使得美諾華藥業(yè)擁有極強的市場風(fēng)險抵御能力。

（2）實際控制人占用企業(yè)資金、關(guān)注重點偏移。就企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略本身而言，其制定必須要符合全體股東的利益與意志，應(yīng)當(dāng)將企業(yè)持續(xù)發(fā)展做為第一要務(wù)。但企業(yè)的實際控制者往往掌握政策的制定權(quán)，也就是說其核心戰(zhàn)略往往要受到意外因素的影響，而美諾華藥業(yè)產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略存在的遲滯性，則是由實際控制人意愿造成的，通過對企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析來看，能夠看出全體股東在企業(yè)發(fā)展當(dāng)中，沒有發(fā)揮出應(yīng)有的作用，而實際控制人的意志造成股東利益而偏移而受損。

雖然，在上述財務(wù)數(shù)據(jù)分析中沒有發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在問題，發(fā)展戰(zhàn)略也沒有發(fā)生偏移，但通過對資產(chǎn)總額分析來看，在其他應(yīng)收款項當(dāng)中存在一定的比例差異。如表13所示，2013年該項開支比例為7.57%，與其他年份相比存在極大的差異。通過對美諾華藥業(yè)其他應(yīng)收款項分析來看，2013年末，實際控制人挪用本應(yīng)屬于美諾華藥業(yè)的4500萬元，用于其控制的另一家企業(yè)，基本上占應(yīng)收款項比重的68%左右，而當(dāng)年產(chǎn)生的應(yīng)收利息321.5萬元也來自于該項外借款項。

表13 美諾華其他應(yīng)收款數(shù)據(jù)（萬元）

從資金流向企業(yè)性質(zhì)來看，與投資公司相類似，也就是說美諾華藥業(yè)的實際控制人將該筆資金用于房地產(chǎn)投資領(lǐng)域。主要原因在于當(dāng)時國內(nèi)房地產(chǎn)市場火爆，呈現(xiàn)出較高的盈利水平，導(dǎo)致很多企業(yè)放棄自己的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)市場進軍，很容易讓企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營性風(fēng)險。

在審計人員的監(jiān)督與核查下，此項資金已回到美諾華藥業(yè)，但從這一點來看，實際控制者的行為已經(jīng)對股東的利益造成損害，受個人利益驅(qū)動，企業(yè)實際控制者為獲得更高額的回報，而忽視對現(xiàn)有優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的維持與保護，使企業(yè)置于十分危險的境地；加之，對企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)重視程度有限，雖然資本投入比例較大，變成果產(chǎn)出則微乎其微。

（二）美諾華未來發(fā)展建議

（1）堅持實施產(chǎn)品開發(fā)與相關(guān)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略。從財務(wù)報表分析來看，企業(yè)上游、下游控制戰(zhàn)略已經(jīng)基本實現(xiàn)，通過對企業(yè)資源進行整合，其下屬7家子公司已經(jīng)形成具有完整產(chǎn)業(yè)鏈條的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售功能產(chǎn)業(yè)集群。從前文研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)實施差異化戰(zhàn)略必須要有多元化的核心競爭力。所以，企業(yè)選擇的發(fā)展戰(zhàn)略極具針對，符合美諾華藥業(yè)的競爭需求，因此在下步發(fā)展過程中仍然需要繼續(xù)堅持。在美諾華藥業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略實施過程中，應(yīng)當(dāng)從以下方面入手：一是科學(xué)選擇國際醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)＠^期藥品引進，開發(fā)出具有更強治療效果和優(yōu)勢的原料；二是對現(xiàn)有原料生產(chǎn)工藝進行持續(xù)優(yōu)化，持續(xù)保持企業(yè)的競爭力；三是推動企業(yè)多元化發(fā)展，通過自體研發(fā)，在更為廣闊的生物制藥領(lǐng)域進行探索。必須堅持差異化競爭戰(zhàn)略，通過研發(fā)及購買專利的方式，使美諾華藥業(yè)始終具有良好的市場能力。

（2）實施市場滲透戰(zhàn)略，擺脫客戶依賴。針對企業(yè)對固定客源依賴度較高，缺乏發(fā)展動力現(xiàn)象，必須構(gòu)建與發(fā)展戰(zhàn)略相適配的客戶計劃，針對企業(yè)商品分類不同，選擇不同的商品有重點的生產(chǎn)。美諾華藥業(yè)要維護和鞏固歐洲市場，在保持現(xiàn)有市場前提下，加強其他市場的控制力度，從而使企業(yè)獲得更好的發(fā)展空間，防止出現(xiàn)“將雞蛋放在同一個籃子”的現(xiàn)象，從而擺脫單一的發(fā)展路線，降低對固定客戶的依賴度。鑒于美諾華藥業(yè)商品以化學(xué)原料藥、制劑和中間體為主，客戶資源以國外企業(yè)為主。因此，必須在維護現(xiàn)有資源的基礎(chǔ)上，增強市場拓展能力。招聘大量具有營銷能力的人員，根據(jù)企業(yè)商品銷售市場選擇客戶開發(fā)資源；加強對營銷人員的集中培訓(xùn)，構(gòu)建相應(yīng)的服務(wù)體系，為客戶提供具備差異化功能的服務(wù)；美諾華藥業(yè)必須要時刻關(guān)注企業(yè)的財務(wù)報表分析，積極調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，使企業(yè)戰(zhàn)略始終與市場發(fā)展相適配，保持好企業(yè)的核心競爭力。

*本文系黑龍江省社科研究規(guī)劃年度項目（項目編號：12E036）階段性研究成果。

［1］羅小明、吳平萍：《對現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)報表分析基本框架的思考》，《財務(wù)與會計》2012年第15期。

［2］敖金俐：《對家電行業(yè)上市公司財務(wù)報表的分析——以TCL、海爾為例》，《中國商界》2013年第3期。

［3］吳要毛：《透視數(shù)字背后企業(yè)價值的真正動因——淺談企業(yè)財務(wù)報表分析的基本框架》，《會計之友》2013年第9期。

［4］劉紅梅：《基于戰(zhàn)略的財務(wù)報表分析》，《價值工程》2011年第9期。

［5］陳志霞：《淺談財務(wù)報表分析的視角——以五糧液股份有限公司為例》，《財會通訊（理財版）》2013年第11期。

［6］程隆云、彭三：《財務(wù)報表分析理論框架重構(gòu)》，《煤炭經(jīng)濟研究》2013年第8期。

［7］張淑芬：《財務(wù)報表分析理論框架重構(gòu)》，《商業(yè)經(jīng)濟研究》2012年第14期。

（編輯 杜昌）