【摘 要】 本文運用CHFS2010家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，詳細描述了我國城鄉(xiāng)居民家庭資產(chǎn)的分布現(xiàn)狀及區(qū)域差異，又從家庭收入和財富這兩種家庭經(jīng)濟因素對居民持有的財產(chǎn)進行具體比較。結(jié)果顯示：無論全國還是區(qū)域?qū)用?，無風險資產(chǎn)在我國家庭金融資產(chǎn)占比較大，但是風險資產(chǎn)呈現(xiàn)多樣化，其中股票的參與率表現(xiàn)的最為突出，居民間借貸活動參與度較高；隨著收入和凈財產(chǎn)的增加，家庭金融資產(chǎn)的城鄉(xiāng)差距越大；區(qū)域?qū)用?，收入差距會在短期?nèi)進一步拉大區(qū)域間金融資產(chǎn)的持有數(shù)量，凈財產(chǎn)的不斷積累在長期則會縮小區(qū)域間金融資產(chǎn)差距。

【關(guān)鍵詞】 居民財產(chǎn)分配 金融資產(chǎn) 區(qū)域差異

一、引言

隨著我國金融市場逐步發(fā)展，家庭參與金融活動的能力和意愿越來越高。我國城鄉(xiāng)居民的財產(chǎn)也開始多樣化，家庭金融活動開始進行多元化資產(chǎn)投資。因此，研究城鄉(xiāng)居民的財產(chǎn)分配現(xiàn)狀及金融資產(chǎn)區(qū)域差異更能鼓勵家庭進行理性投資，完善家庭資產(chǎn)配置。

國內(nèi)外已有研究表明家庭經(jīng)濟因素會對家庭金融資產(chǎn)的配置產(chǎn)生重要影響（吳衛(wèi)星、齊天翔，2007；王宇，2008；史代敏等，2005）[1]-[3]。經(jīng)濟因素中最關(guān)鍵的是家庭的年收入和財富，近年來我國家庭微觀數(shù)據(jù)逐漸豐富，越來越多的學者開始關(guān)注家庭金融。財富對于家庭資產(chǎn)配置的影響已經(jīng)得到了國內(nèi)外學者的認可，通過不同國家微觀數(shù)據(jù)的比較，發(fā)現(xiàn)財富對家庭風險資產(chǎn)及股票的投資基本呈現(xiàn)正向影響，存在“財富效應(yīng)”（McCarthy，2004 [4]等）；但是吳衛(wèi)星、呂學良（2013）[5]研究發(fā)現(xiàn)我國居民的財富投資在股票、 基金上的可能性和資產(chǎn)份額上均顯現(xiàn)出 “鐘型”， 和大多數(shù)國家發(fā)現(xiàn)的正向財富效應(yīng)有差異。基于此，有必要對我國家庭財富對資產(chǎn)配置的影響進行進一步的研究。

已有文獻多是只研究了城市或者農(nóng)村單方面的金融資產(chǎn)的選擇問題，鮮有對東中西部區(qū)域?qū)用孢M行財產(chǎn)分配差異影響的研究，因此有必要基于微觀視角，從城鄉(xiāng)及區(qū)域間進行比較，研究居民財產(chǎn)分布現(xiàn)狀及區(qū)域間差異，從而提出較有針對性的建議。

二、數(shù)據(jù)來源 、變量選取

本文研究使用的數(shù)據(jù)來自“中國家庭金融調(diào)查 CHFS”。該數(shù)據(jù)詳細地反映了 2010 年我國居民家庭各項資產(chǎn)的信息，對研究我國家庭財產(chǎn)分布現(xiàn)狀提供了重要依據(jù)。在剔除了缺失數(shù)據(jù)及收入、金融資產(chǎn)為負的樣本家庭后，得到有效樣本7086個，其中城市樣本4466個，農(nóng)村樣本2620個。

本文所涉及的家庭金融資產(chǎn)包括風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)兩類，其中風險資產(chǎn)包括股票、基金、衍生品、金融理財產(chǎn)品和非人民幣資產(chǎn)，無風險資產(chǎn)包括現(xiàn)金、銀行活期及定期存款、債券、黃金和借出款等。本文中居民家庭的財富用凈財產(chǎn)表示，總財產(chǎn)是金融資產(chǎn)與非金融資產(chǎn)的和，非金融資產(chǎn)包括自有房屋（包括所有房產(chǎn)）、生產(chǎn)經(jīng)營項目、車輛及其他非金融資產(chǎn)。

三、研究結(jié)果及分析

（一）家庭資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀

從全國家庭來看，現(xiàn)金、銀行存款仍舊是我國居民金融資產(chǎn)重要的組成部分，股票作為高風險資產(chǎn)參與家庭數(shù)較少，參與率僅有8%，但是股票在金融資產(chǎn)中的份額較大，在一定程度上反映出我國股票市場的發(fā)展使得股票逐漸成為家庭經(jīng)常配置的對象。但是借出款的參與率卻達到12.63%，說明現(xiàn)階段民間借貸在我國開始表現(xiàn)出較為廣泛的參與度。我國家庭金融資產(chǎn)配置中債券、基金及理財產(chǎn)品的比重較小，這些金融資產(chǎn)并未受到家庭的重視。資本市場在我國發(fā)展的不完善，居民進入門檻高，導致衍生品等在金融資產(chǎn)中基本為零。從區(qū)域?qū)用婵?，西部地區(qū)家庭較之東、中部地區(qū)家庭更愿意持有現(xiàn)金和銀行存款，東部地區(qū)股票在金融資產(chǎn)中的份額是中、西部地區(qū)2倍左右，同時在債券、理財產(chǎn)品及非人民幣資產(chǎn)方面也均高于中、西部地區(qū)，說明東部地區(qū)居民家庭金融資產(chǎn)更加多樣化?；谫Y產(chǎn)風險的角度研究，發(fā)現(xiàn)我國居民無風險資產(chǎn)的比重遠遠高于風險資產(chǎn)，參與風險資產(chǎn)的家庭僅為11.52%，說明我國居民在選擇金融資產(chǎn)時仍偏保守。

（二）家庭經(jīng)濟因素對家庭金融資產(chǎn)的影響

家庭經(jīng)濟因素主要根據(jù)家庭年收入和財富分組，研究不同年收入組和財富組城鄉(xiāng)及區(qū)域金融資產(chǎn)的差異。表2研究顯示，城鎮(zhèn)居民的家庭年收入主要集中在1-3萬和4-6萬這兩個階段，而農(nóng)村地區(qū)低于1萬和1-3萬這兩個年收入水平占比較大，同時也可以看出城鄉(xiāng)年收入差距較大，金融資產(chǎn)均值也顯示出同樣的差異；城鎮(zhèn)收入從4-6萬上升至7-10萬時，金融資產(chǎn)會出現(xiàn)一個較大幅度的提升，而農(nóng)村的這一現(xiàn)象不僅體現(xiàn)在4-6萬上升至7-10萬這一階段，而且表現(xiàn)在從小于1萬上升到1-3萬這一階段，說明年收入對農(nóng)村家庭金融資產(chǎn)的持有具有重要影響。而年收入在10萬以上的家庭，無論城鎮(zhèn)還是農(nóng)村，金融資產(chǎn)均值都顯著高于其他收入組，這可能是因為有收入作為保障，家庭擁有更多的資金投入到金融資產(chǎn)進行投資，以期實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

從家庭財富分組來看，城鎮(zhèn)家庭的財富主要集中在10萬及以下、10-25萬和70萬及以上這三個階段，凸顯出財富的兩極分化，而這種情況的出現(xiàn)可能是因為對于城鎮(zhèn)居民來說，房屋在家庭凈資產(chǎn)中占比較大，對于無房的城鎮(zhèn)居民來說財富就會大大減少；農(nóng)村家庭財富則主要處于10萬及以下和10-25萬這兩個階段。隨著家庭財富的增加，金融資產(chǎn)也隨之增加，除了擁有財富在70萬及以上的家庭農(nóng)村和城鎮(zhèn)的金融資產(chǎn)接近外，其他組別城鎮(zhèn)金融資產(chǎn)都高于農(nóng)村金融資產(chǎn)。區(qū)域?qū)用娴姆治?，金融資產(chǎn)均值存在區(qū)域差異。無論從家庭年收入還是家庭財富分析，東部地區(qū)金融資產(chǎn)均值都高于中西部地區(qū)，且隨著年收入和財富的增加，金融資產(chǎn)的這種差距在逐漸縮小。

四、結(jié)論與建議

本文采用西南財經(jīng)大學2010年首次家庭金融資產(chǎn)調(diào)查的數(shù)據(jù)，從居民財產(chǎn)配置的現(xiàn)狀和經(jīng)濟因素對居民財產(chǎn)的影響兩方面，基于城鄉(xiāng)和區(qū)域兩個維度進行比較，得出如下結(jié)論：

盡管無風險資產(chǎn)在我國家庭金融資產(chǎn)占比較大，但是風險資產(chǎn)呈現(xiàn)多樣化，其中股票的參與率表現(xiàn)最為突出，我國民間借貸活動參與度較高。東中西部家庭金融資產(chǎn)的配置存有一定的共性，即對現(xiàn)金、銀行存款等安全性高的資產(chǎn)比較“熱衷”，而對于高風險資產(chǎn)如衍生品等持“冷淡”態(tài)度。區(qū)域?qū)用嬉泊嬖诋愘|(zhì)性，東部地區(qū)家庭風險資產(chǎn)的占比遠高于中西部地區(qū)，中西部地區(qū)差異不明顯。

家庭經(jīng)濟因素對金融資產(chǎn)具有重要影響，隨著收入和凈財產(chǎn)的增加，家庭金融資產(chǎn)的城鄉(xiāng)差距越大。而區(qū)域間的結(jié)果則表明，隨著收入的增加，東中西部家庭金融資產(chǎn)差距在不斷增大，但是家庭凈資產(chǎn)數(shù)量越多則會縮小東部及中部家庭金融資產(chǎn)差距，這就表明收入差距會在短期內(nèi)進一步拉大區(qū)域間金融資產(chǎn)的持有數(shù)量，凈財產(chǎn)的不斷積累在長期則會縮小區(qū)域間金融資產(chǎn)差距。

我國城鄉(xiāng)居民財產(chǎn)分布呈現(xiàn)一定的異質(zhì)性，雖然我國居民家庭金融資產(chǎn)開始向多樣化發(fā)展，但是居民在選擇金融資產(chǎn)時仍舊偏向保守，城鄉(xiāng)、區(qū)域間的收入和凈財產(chǎn)差距仍舊制約家庭金融資產(chǎn)參與。因此要實現(xiàn)金融資產(chǎn)增加，居民財產(chǎn)配置的多樣化，需要突破收入水平的約束，不斷積累家庭凈財富。政府應(yīng)該應(yīng)從多方面普及金融知識，讓更多的家庭提高資產(chǎn)配置意識，降低居民參與金融活動的門檻，實現(xiàn)居民財產(chǎn)的多樣化，不斷增加居民家庭財富。

【參考文獻】

[1] 吳衛(wèi)星，齊天翔. 流動性、生命周期與投資組合相異性--中國投資者行為調(diào)查實證分析[J].經(jīng)濟研究，2007（2）：97-110.

[2] 王宇. 財富效應(yīng)、人力資本和金融深化對農(nóng)村家庭投資組合的影響研究--農(nóng)村家庭金融市場參與的比較研究[J].經(jīng)濟經(jīng)緯，2008（6）：127-131.

[3] 史代敏，宋艷. 居民家庭金融資產(chǎn)選擇的實證研究[J].統(tǒng)計研究，2005（10）：43-49.

[4] McCarthy D. Household portfolio Allocation： A Review of the Literature[J].Journal of Economic Literature， 2004（1）：1-48.

[5] 吳衛(wèi)星，呂學良. 中國城鎮(zhèn)家庭資產(chǎn)配置及國際比較--基于微觀數(shù)據(jù)的分析[J].國際金融研究，2013（10）：45-57.

作者簡介：韋曉樂，（1989-），女，漢，河南許昌人，研究生，單位：西南大學經(jīng)濟管理學院金融學專業(yè)，研究方向：金融理論與金融市場方向。