鐘康沛

[提要] 杜邦系統(tǒng)是一種適用于企業(yè)內部財務狀況分析的具體方式。對于傳統(tǒng)的杜邦財務分析系統(tǒng)Ⅰ而言，具有獨特的實際應用價值，并廣泛應用于各大企業(yè)。但由于經濟的不斷發(fā)展，各個企業(yè)內部的財務狀況發(fā)生了較大變化，對財務分析法的要求也就越高。因此，杜邦系統(tǒng)Ⅱ在企業(yè)財務狀況發(fā)生變化后，根據(jù)其要求對企業(yè)的分析更加具體完善。

關鍵詞：杜邦系統(tǒng)Ⅱ；杜邦體系I；比較研究

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年11月10日

不論是從前的杜邦體系I還是經過改進后的杜邦系統(tǒng)Ⅱ，都有其優(yōu)勢和不足之處。本文首先介紹了傳統(tǒng)杜邦系統(tǒng)的由來以及其內部構造和內容；其次分析了杜邦系統(tǒng)Ⅱ以及杜邦體系I財務分析的具體內容和特點，并結合現(xiàn)在各企業(yè)的經濟發(fā)展形勢對財務分析的需求提出了自己的看法。

一、杜邦分析系統(tǒng)具體內容

1870年，美國杜邦公司的皮埃爾·杜邦接管美國杜邦公司后，創(chuàng)造了杜邦體系應用于各大企業(yè)，而其中部分構造依舊沿用至今。杜邦體系也就是杜邦財務分析法，具體是根據(jù)公司內部主要財務數(shù)據(jù)間的內部聯(lián)系創(chuàng)建一個財務分析體系，通過將各個財務指標綜合起來的方式，具體分析企業(yè)的內部財務狀況。其主要的優(yōu)勢就是能夠直接地反映出企業(yè)的營運情況以及其財務情況，并且將各個有聯(lián)系的指標聯(lián)系到一起，從而形成一個分析的體系。

由于杜邦系統(tǒng)就是利用主要的財務數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，來直接反映出企業(yè)的內部財務以及運營狀態(tài)。杜邦體系不僅能夠分析內部資產收益的影響因素，并且能夠促進企業(yè)完成其盈利目標。

杜邦體系主要是以金字塔排列的形式分析企業(yè)財務信息，例如針對償債能力以及企業(yè)資產分析等進行排列，這樣醒目直接的表達方式能夠更加直觀地闡述企業(yè)的內部財務以及經營狀況，也更加清楚地分析了各個指標之間的潛在聯(lián)系。例如企業(yè)的凈資產收益率是和總資產凈利率和權益乘數(shù)相關，而總資產凈利率是和銷售凈利率和總資產的周轉率相關。

不難看出，金字塔中的各項指標之間都存在聯(lián)系，金字塔的反應特點就是指標綜合強度的強弱，例如金字塔頂端就是凈資產收益率，其特點就是綜合性強，而金字塔底端的所得稅及營業(yè)收入等，其特點則是綜合性弱。杜邦體系的金字塔由三個分支組成，從最頂端的凈資產收益率往下，這條分支是企業(yè)所得利益能力的綜合指標；而由總資產周轉率開始的分支是企業(yè)在企業(yè)運營方面的綜合指標；從權益乘數(shù)往下的分支是企業(yè)的資產以及償債方面的綜合財務指標。

二、杜邦體系Ⅰ的內容及其特點

杜邦體系是由美國杜邦公司研發(fā)并實行運用從而開始為各大企業(yè)所應用的。杜邦體系I是對企業(yè)內部的財務狀況及各大指標進行整合并且完整的分析，對企業(yè)的財務各方面能力進行檢測。杜邦體系I是以企業(yè)的凈資產收益率和資產凈利率以及權益乘數(shù)為結構的核心來具體分析企業(yè)的運營狀況以及各個財務指標之間的關系以及影響。

杜邦體系I中的主要財務指標間的關系如下：

凈資產收益率=總資產凈利率×權益乘數(shù)

總資產凈利率=（凈利潤/營業(yè)收入）×（營業(yè)收入/資產總數(shù)）

凈利潤=（營業(yè)內外收入+投資收入）-（營業(yè)成本=營業(yè)期間產生費用+所得稅+資產減值）

杜邦體系I的分析可以幫助企業(yè)的管理人員更加明了地了解影響企業(yè)利益的因素。而主要財務比率指標之間的聯(lián)系也使管理人員更加便利地去管理公司，提高管理的效率和投資回報的分析。

由杜邦體系I所形成的金字塔可以看出，凈資產收益率是處于頂層，頂層財務比率指標即凈資產收益率是綜合性最強且是最直觀地反映企業(yè)短期內財務情況的指標，所以理所應當處于金字塔的最頂端因為其重要核心價值。在管理人員對企業(yè)內部的財務管理過程中，管理人員所建立的最終目標之一就是能夠使得股東的收益達到最大，而凈資產收益率這項指標就能夠反映資金的盈利，和企業(yè)經營和投資過程中的效率高低。

而金字塔的第二層是由總資產凈利率以及權益乘數(shù)組成，權益乘數(shù)就是企業(yè)籌集資金的一種體現(xiàn)，也就是對企業(yè)資金來源的數(shù)據(jù)體現(xiàn)，同時也能夠反映出企業(yè)的償債能力強弱。

資產報酬率也是企業(yè)財務管理中很重要的一項比率數(shù)據(jù)，它是對企業(yè)獲得利益能力的一項實際體現(xiàn)。能夠從資產報酬率看出企業(yè)的生產以及運營過程中的綜合能力的體現(xiàn)。而資產報酬率和企業(yè)的總銷售收入和成本以及資產占用比率等多項因素都息息相關。

銷售凈利率是凈利潤和收入之間的具體聯(lián)系，所以如果能夠增加收入，那么凈利潤也會隨之增加。但是如果想要提高企業(yè)的銷售凈利率，不僅僅需要提高企業(yè)的收入，也需要適當?shù)亟档弯N售過程的成本，這樣才能夠使得銷售凈利率得到有效提高。

企業(yè)的銷售收入和其資產周轉能力也密不可分。如果資產的周轉速度過慢，那么就會拖占企業(yè)的資金，從而增加了其中的成本然后企業(yè)的利益就會隨之降低。所以，企業(yè)獲取利潤的能力直接取決于企業(yè)內部資產周轉速率的快慢。

由此看來，杜邦體系I的特點就是從宏觀的大局視角來對企業(yè)的財務狀況進行總體分析的時候，權益凈利率作為體系的重要核心部分，能夠將企業(yè)的整體運營情況和銷售的情況結合到一起，能進行更加深入的財務分析，從而形成一個完整的財務分析系統(tǒng)。而杜邦體系I就是一個分析的工具，能夠將企業(yè)內部的各項重要財務數(shù)據(jù)組織在一起讓財務管理人員對企業(yè)的財務狀況進行系統(tǒng)的分析。在整體完善的情況下，如果能夠對系統(tǒng)內部的經營成果進行綜合，改善其中的指標元素以提升企業(yè)整體的性能。所以企業(yè)的財務管理人員可以根據(jù)杜邦體系I來觀察企業(yè)財務的變化情況和出現(xiàn)的問題以提供解決的方法，及時的解決問題不僅能夠降低生產成本提高企業(yè)的盈利水平，也有利于企業(yè)的整體發(fā)展。

三、杜邦體系Ⅰ的不足之處

企業(yè)總資產的擁有者包括企業(yè)的各股東以及債權人，但是銷售過程中的凈利潤是屬于股東的，所以二者之間存在矛盾。為了使財務分配的比率更加合理，就需要對比率的分子以及分母進行適當?shù)恼{整，有的債權人理論上不應該享受企業(yè)盈利所帶來的個人收益，而有的債權人是有權享受企業(yè)所帶來的收益的，因此首先就應當將二者區(qū)分開來，并且再次統(tǒng)計兩者對企業(yè)所投資的資本，從而計算出一個公平的資產凈利率。

而對于大多數(shù)企業(yè)來說，其進行的金融活動實際上是籌資而非投資。二者的區(qū)別在于，籌資活動并不會產生凈利潤但是需要企業(yè)支付其利息費用。而企業(yè)的金融資產是屬于投資后的剩余，并沒有投入到實際經營的過程中，所以應該和經營資產及損失或利益相聯(lián)系到一起。所以，企業(yè)能夠開始分析自身盈利情況的大前提就是需要將其經營資產和金融資產分開來，而經營損益和金融損益也一樣需要區(qū)分開考慮。

上文中談及到需要將企業(yè)的金融活動和其他指標分開來，所以就必須單獨計量企業(yè)的籌資活動成本。負債方面的成本就只是金融負債的成本。所以，金融負債和經營負債并不能歸類在一起，利息與金融負債的比率才是平均利息率。除此之外，由于經營負債的成本并不一定，從而并不會出現(xiàn)杠桿作用，如果一定要歸入財務杠桿中的話，會破壞其杠桿的真實效應。

傳統(tǒng)的杜邦體系I的結構中并未提及對企業(yè)的先進流量的分析，從而可見杜邦體系I完全忽略了企業(yè)現(xiàn)金流量的重要性。在1987年，美國優(yōu)先于其他國家規(guī)定了現(xiàn)金流量表是美國企業(yè)所必須完成編制的會計財務報表。而在1998年，我國頒布了《企業(yè)會計準則——現(xiàn)金流量表》的法律法規(guī)，在這項立法出臺后，現(xiàn)金流量表成為了我國企業(yè)在財務管理工作中所必須完成的三張會計表之一?，F(xiàn)金流量的計算主要是以收入和支付的形式來計算，其除去了銷售過程中還沒有收取和支出的現(xiàn)金的成本費用，由于貨幣在任何時期都具有其時間價值，在不同時期進行的現(xiàn)金流量折算到現(xiàn)時的價值量并不相等。如此之外，現(xiàn)金流量在理財學中也占有很重要的一席之地，所以不應該在杜邦體系中忽視其重要性。在現(xiàn)金流量信息匯入杜邦體系后，對企業(yè)的會計報表分析也就涵蓋了最重要的三部分，從而使得企業(yè)財務的管理更加完整、準確。

杜邦體系I所著重分析的是企業(yè)財務中的償債、運營以及盈利能力，卻忽視了企業(yè)的發(fā)展能力以及為社會做出貢獻的能力。由貨幣“五力”論不難看出，杜邦體系由于忽視了發(fā)展能力和社會貢獻能力從而導致體系的不完善。企業(yè)的社會貢獻能力是通過社會貢獻以及積累等數(shù)據(jù)指標來衡量，而企業(yè)的發(fā)展能力則是由企業(yè)資本的積累和資本增長率來進行衡量的。

上文提到過，在傳統(tǒng)發(fā)展而來的杜邦體系I中，金字塔的頂端和整個體系最重要的指標就是權益凈利率。但是，如今企業(yè)更加重視的是債權人及股東能否在企業(yè)盈利的過程中實現(xiàn)其盈利最大化的目標。而企業(yè)股東及債權人是否得到了其財富利益最大化的考量標準就是股東的每個股份所得到的盈利財富的多少。

四、杜邦系統(tǒng)Ⅱ的具體內容及其特點

由于企業(yè)經濟發(fā)展的需要，企業(yè)在不斷地跟隨經濟發(fā)展的腳步而對內部進行不斷的調整，因此企業(yè)內的財務管理更加的復雜，杜邦系統(tǒng)也隨之進行了改進。經過改進后的杜邦系統(tǒng)Ⅱ對企業(yè)的資產和負債進行了重新的計量和分類，將其分為了經營和金融兩個部分。而經營性的資產及負債是指在銷售過程中的資產及負債。

杜邦系統(tǒng)Ⅱ和杜邦系統(tǒng)I的核心不同，杜邦系統(tǒng)Ⅱ的核心是權益凈酬率，該指標能夠反映能否將企業(yè)股東權益達到最大化的衡量標準，也就是企業(yè)能夠為股東所帶來的實際報酬。所以對于企業(yè)的股東及債權人來說，這項標準的重要性遠大于總資產報酬率。經過改進后的杜邦系統(tǒng)也是圍繞著權益凈酬率來進行對其他財務指標的分析。其中凈經營資產的利潤率所反映的是投資的回報率，而稅后利息率所反映的是企業(yè)在金融活動過程中的成本。

五、杜邦系統(tǒng)Ⅱ和杜邦體系Ⅰ比較

從上文所談及到的兩種系統(tǒng)的指標分解等式，其中存在共同的指標例如權益乘數(shù)等。其中最大的不同就是反映企業(yè)盈利能力的指標被更換成了反映股東獲取利益能力的指標。二者之間的區(qū)別表明了改進后的杜邦體系更注重于對企業(yè)獲取現(xiàn)金能力的關注。不僅因為企業(yè)的債務人關心的主要是企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力，而且這也是企業(yè)能否順利發(fā)展的最主要的保證之一。改進后了的杜邦系統(tǒng)Ⅱ更適用于對企業(yè)的股東所得回報的分析，而能夠反映企業(yè)盈利能力的是總資產收益率，同時也是企業(yè)利用資源能夠將資產升值的能力。不難看出杜邦系統(tǒng)Ⅱ中的權益現(xiàn)金報酬率比杜邦體系I中的凈資產收益的綜合性更強，從而成為了改進后的杜邦體系的核心。

杜邦系統(tǒng)Ⅱ的體系圖是在原有的體系外側添加了一條能夠反映企業(yè)現(xiàn)金獲取能力的分支，就能夠應用新的杜邦系統(tǒng)體系圖。而原本的凈資產收益率分析和結論都并沒有被推翻，依舊適用于現(xiàn)如今的企業(yè)，但是在改進后的杜邦系統(tǒng)的分析會更加全面，從而使得系統(tǒng)更加的全面、可靠、準確。隨著社會經濟的不斷發(fā)展，各個企業(yè)一直在對企業(yè)內部的財務管理進行不斷的調整，所以企業(yè)內部的財務管理更為復雜。因此對于財務分析系統(tǒng)的要求也不斷提高。從美國最開始研究出的杜邦系統(tǒng)，企業(yè)內部財務管理的核心就是凈資產收益率，對于企業(yè)的投資運營都有很好的體現(xiàn)。

六、結語

隨著企業(yè)的發(fā)展，逐漸發(fā)現(xiàn)了傳統(tǒng)杜邦體系I的局限性，例如在根據(jù)杜邦體系I進行計算總資產和凈利潤時，研究對象不能夠完全對應，同時也沒有將經營活動損益和金融活動損益能夠區(qū)分開來，同時企業(yè)的金融負債和經營負債概念區(qū)分也都相對模糊。由于企業(yè)真正能夠反映其盈利能力的是總資產收益率，所以對杜邦系統(tǒng)進行了改進。改進后的杜邦系統(tǒng)Ⅱ適合對股東和債權人回報能力的分析，對上文提到難以區(qū)分的指標也進行了進一步的完善，這樣的系統(tǒng)分析更加的全面、完整以及專業(yè)。

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