文/潘革新

好的財(cái)務(wù)管理提升并購價(jià)值

文/潘革新

本文則將從被并購方的角度來切入，闡述被并購方如何做好財(cái)務(wù)管理，通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，改善財(cái)務(wù)體系，從而展現(xiàn)出公司的優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)出企業(yè)的成長(zhǎng)性，使得企業(yè)在并購談判中獲得更高的估值，也有助于被并購之后的快速整合，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

并購；企業(yè)價(jià)值；財(cái)務(wù)管理；并購價(jià)值

在2008年次貸危機(jī)的影響下，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，很多企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展面臨著很多困境，于是開始主動(dòng)尋求被收購。尋求收購的目的是要盤活企業(yè)資產(chǎn)，促進(jìn)企業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，利用并購方的銷售渠道和市場(chǎng)來帶動(dòng)自身企業(yè)的發(fā)展。在并購談判中，被并購方需要表現(xiàn)出自身的價(jià)值和成長(zhǎng)性，而財(cái)務(wù)指標(biāo)是反映企業(yè)各項(xiàng)成長(zhǎng)能力和價(jià)值的最直觀體現(xiàn)，因此做好財(cái)務(wù)管理措施，提升財(cái)務(wù)指標(biāo)的正向表現(xiàn)對(duì)被并購企業(yè)而言有著重要的意義。

一、被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理價(jià)值表現(xiàn)

未來收益流是企業(yè)的價(jià)值表現(xiàn)，收益法常常成為投資者評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法，特別是一些尋求規(guī)模擴(kuò)張的企業(yè)更青睞于被并購企業(yè)的未來收益性，因此被收購企業(yè)如何展現(xiàn)出企業(yè)的未來收益成長(zhǎng)性成為了關(guān)鍵。

財(cái)務(wù)管理的根本目的是為了提升經(jīng)濟(jì)效益，是以價(jià)值為形式，以資金運(yùn)動(dòng)為對(duì)象的綜合性工作。

資本營(yíng)運(yùn)是財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，企業(yè)通過科學(xué)合理的固定資金管理、流動(dòng)資金管理、成本管理、利潤(rùn)管理，再輔以高效的財(cái)務(wù)活動(dòng)組織，通過建立健全財(cái)務(wù)制度，制定財(cái)務(wù)計(jì)劃，做好財(cái)務(wù)分級(jí)管理，實(shí)現(xiàn)籌集資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提升資金利用效率，降低成本、提升盈利、合理分配收入等目標(biāo)。

因此一系列的財(cái)務(wù)運(yùn)作可以很好的體現(xiàn)企業(yè)的成長(zhǎng)性，展現(xiàn)企業(yè)的未來持續(xù)有效的收益性。

二、被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理措施

（一）提升盈利能力

盈利能力是衡量企業(yè)價(jià)值和成長(zhǎng)性最重要的直接指標(biāo)，通過盈利指標(biāo)的分析可以幫助企業(yè)及時(shí)的發(fā)現(xiàn)一些問題，從而針對(duì)性的采取措施來完善企業(yè)的收益和資本結(jié)構(gòu)，提升盈利。

財(cái)務(wù)管理可以通過以下手段來實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和提升盈利能力。一、預(yù)算管理，好的預(yù)算管理可以使企業(yè)的長(zhǎng)短期目標(biāo)、戰(zhàn)略和企業(yè)的年度行動(dòng)計(jì)劃很好的協(xié)調(diào)，通過預(yù)算的編制、實(shí)施和修正，可以為企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理保證。二、加強(qiáng)資金管理，搭建資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理的框架，提升資產(chǎn)管理水平和企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。三、財(cái)務(wù)成本的控制，建立成本核算體系，完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)審核制度，建立會(huì)計(jì)成本的監(jiān)督體系等。四、優(yōu)化利潤(rùn)分配，利潤(rùn)分配的管理關(guān)系到企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)結(jié)合自身發(fā)展的不同階段將凈利潤(rùn)合理地在企業(yè)、投資者之間進(jìn)行分配，能夠推動(dòng)企業(yè)的持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造。

（二）優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)可以降低資本成本，提升權(quán)益資本的收益率，另外也能獲得風(fēng)險(xiǎn)收益。但是不良的負(fù)債結(jié)構(gòu)，則容易導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，并且過高的負(fù)債比率也容易讓企業(yè)陷入資金困境。對(duì)并購企業(yè)而言，合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)體現(xiàn)的是企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)能力，因此優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)將是展現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的重要措施。理論界的最佳營(yíng)運(yùn)資本數(shù)量是通過現(xiàn)金預(yù)算計(jì)劃，將作為資金來源的流動(dòng)資產(chǎn)和作為資金支出的流動(dòng)負(fù)債在期限上銜接起來。負(fù)債結(jié)構(gòu)應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場(chǎng)等多方面的因素。我國(guó)的現(xiàn)代企業(yè)負(fù)債率在30%-40%之間較為合理，60%為警戒線，80%為高危線。

優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的主要的措施有：首先，合理搭配長(zhǎng)短期債務(wù)比例、發(fā)展企業(yè)債券融資、增加債務(wù)融資渠道、重視現(xiàn)金流量的作用、進(jìn)而合理確定企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)；其次，盡可能的以內(nèi)部積累的方式籌資，這一途徑難度小，風(fēng)險(xiǎn)小，保密性好，能為企業(yè)保留更多的借款能力；最后合理安排資金，避免資金調(diào)度失誤帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，控制融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立健全企業(yè)治理機(jī)制

財(cái)務(wù)治理是企業(yè)治理的核心。對(duì)并購企業(yè)而言，并購目標(biāo)的內(nèi)部管理常常是重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)，因此被并購方需要重視完善企業(yè)的治理機(jī)制，尤其是對(duì)企業(yè)的內(nèi)部財(cái)務(wù)核算、財(cái)務(wù)監(jiān)督、財(cái)務(wù)審批等內(nèi)控機(jī)制的設(shè)計(jì)管理，優(yōu)秀高效的內(nèi)部機(jī)制常能獲得投資方的快速信任，從而獲得更多的談判砝碼。

一是財(cái)務(wù)決策和執(zhí)行機(jī)制的設(shè)計(jì)，做好財(cái)務(wù)決策的分權(quán)與分工，建立財(cái)務(wù)決策責(zé)任制。結(jié)合財(cái)務(wù)政策導(dǎo)向、財(cái)務(wù)目標(biāo)控制、財(cái)務(wù)利益風(fēng)險(xiǎn)、成本分擔(dān)等構(gòu)造財(cái)務(wù)執(zhí)行機(jī)制。

二是財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制。包括財(cái)務(wù)的執(zhí)行上下的組織結(jié)構(gòu)的建立，財(cái)務(wù)的內(nèi)部審計(jì)委員會(huì)的建立，內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)的建立，內(nèi)部預(yù)算監(jiān)督體系，財(cái)務(wù)審核報(bào)銷等，明確財(cái)務(wù)責(zé)任。

三、結(jié)語

企業(yè)并購已經(jīng)成為并購企業(yè)與被并購企業(yè)尋找新的生機(jī)和發(fā)展途徑的手段之一。做好財(cái)務(wù)管理，從而展現(xiàn)出公司的優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)的估值對(duì)被并購方而言具有重要的意義。企業(yè)在被收購前，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的控制，財(cái)務(wù)管理手段的提升，盡可能地把經(jīng)濟(jì)價(jià)值及市場(chǎng)價(jià)值最大化，把企業(yè)的優(yōu)勢(shì)充分展示出來，以此來獲得更多的談判砝碼。同時(shí)，做好財(cái)務(wù)管理也是對(duì)并購之后的融入做出的積極準(zhǔn)備。

［1］李晴陽.企業(yè)資產(chǎn)重組后財(cái)務(wù)整合模式相關(guān)問題的研究［J］.中國(guó)商貿(mào)，2011（02）.

［2］劉良坤.企業(yè)并購財(cái)務(wù)績(jī)效及風(fēng)險(xiǎn)分析——以吉利并購沃爾沃為例［J］.財(cái)會(huì)通訊，2012（12）.

（作者單位：江蘇無錫中德美聯(lián)生物技術(shù)有限公司）