彭圣致

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 中亞經(jīng)貿(mào)研究院，新疆 烏魯木齊830012)

·中亞經(jīng)濟(jì)研究·

基于突變理論的中國(guó)與哈薩克斯坦金融脆弱性比較研究

彭圣致

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué) 中亞經(jīng)貿(mào)研究院，新疆 烏魯木齊830012)

哈薩克斯坦與我國(guó)新疆地區(qū)緊密毗鄰，是我國(guó)極其重要的合作伙伴，也是積極響應(yīng)“一帶一路”倡議的國(guó)家之一。在“一帶一路”建設(shè)的進(jìn)程中，沿線的合作國(guó)是否擁有良好的金融系統(tǒng)是一個(gè)不容忽視的問(wèn)題。根據(jù)金融體系的脆弱性、復(fù)雜性及非線性，本文在全面分析金融體系構(gòu)成要素的基礎(chǔ)上建立了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、金融系統(tǒng)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)脆弱性評(píng)價(jià)體系，并運(yùn)用突變理論的相關(guān)量化遞歸計(jì)算，分別對(duì)哈薩克斯坦和中國(guó)的金融系統(tǒng)進(jìn)行評(píng)估，得出兩國(guó)金融體系脆弱性系數(shù)，用以判斷中國(guó)與哈薩克斯坦金融體系的脆弱性程度。最后通過(guò)對(duì)比兩國(guó)金融脆弱性的形態(tài)和特征，就如何促進(jìn)“一帶一路”建設(shè)提出了相關(guān)建議。

一帶一路；金融脆弱性；突變理論；實(shí)證研究

一、引言

2013年9月和10月，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在出訪中亞和東南亞國(guó)家期間先后提出的共建“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的重大倡議得到國(guó)際社會(huì)的高度關(guān)注?！耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)的提出是一個(gè)致力于經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易、人文與社會(huì)合作的宏大計(jì)劃，具有開(kāi)放、包容、可延展的特征，其影響的地理范圍伸展到了歐洲腹地經(jīng)濟(jì)帶，這種貫通的連接將深刻影響歐亞大陸和世界格局，也將開(kāi)啟中國(guó)對(duì)外開(kāi)放的全新態(tài)勢(shì)。

哈薩克斯坦與中國(guó)毗鄰，是中國(guó)在中亞五國(guó)的第一大貿(mào)易伙伴，也是陸上絲綢之路中國(guó)與亞歐連接的樞紐，在地緣上有著至關(guān)重要的作用。其國(guó)土面積廣闊，自然資源非常豐富，有其自身的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，而中國(guó)在1991年哈薩克斯坦獨(dú)立之初就與其建立了良好的外交關(guān)系，近些年來(lái)，兩國(guó)往來(lái)更為密切，而“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想的實(shí)施更是大大改善了兩國(guó)之間的貿(mào)易環(huán)境。

1991年哈薩克斯坦獨(dú)立之初，其實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展舉步維艱，1990年—1994年期間，工業(yè)生產(chǎn)下滑1/2，一半以上的企業(yè)破產(chǎn)倒閉或虧損嚴(yán)重，最低工資水平降幅近90%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)下滑1/3；交通運(yùn)輸下滑2/3；貸款利率超出近400%，金融系統(tǒng)中的呆賬、壞賬、爛賬更是與該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相當(dāng)。*楊希越.哈薩克斯坦：絕不蒙住女人臉的國(guó)家[EB/OL].鳳凰網(wǎng)，2015-02-04.自1994年以后，哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)才得以快速發(fā)展，尤其是2002年以后，其GDP總量和貿(mào)易進(jìn)出口總額均呈明顯上升趨勢(shì)(見(jiàn)圖1)。

圖1：2002年—2014年哈薩克斯坦進(jìn)出口貿(mào)易及GDP總量

注：IMPORT為進(jìn)口總量，EXPORT為出口總量，GDP為國(guó)民生產(chǎn)總值。

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)。

中哈建交以來(lái)，中國(guó)與哈薩克斯坦的雙邊合作日益密切，貿(mào)易增勢(shì)良好，貿(mào)易總額中對(duì)哈薩克斯坦的直接投資也日益增加，2013年中國(guó)對(duì)哈國(guó)的直接投資占哈國(guó)外商直接投資總額的9%，總額達(dá)21.69億美元。②大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要作用，是企業(yè)家創(chuàng)新的重要保證，且有助于降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，改善投資和資本存量及質(zhì)量，通過(guò)克服信息不對(duì)稱、降低交易成本等機(jī)制促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，改善資源配置，從而提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(徐諾金，2005)。隨著哈薩克斯坦經(jīng)濟(jì)金融化、金融全球化和金融自由化的發(fā)展，其金融系統(tǒng)不斷擴(kuò)大，系統(tǒng)各構(gòu)成要素呈線性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，使得金融系統(tǒng)日趨復(fù)雜，而金融系統(tǒng)的復(fù)雜化在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)也衍生出極大的不穩(wěn)定性，可見(jiàn)，哈薩克斯坦的金融系統(tǒng)是否堅(jiān)實(shí)是保證其國(guó)家經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的重要因素。因此，研究哈薩克斯坦金融的脆弱性對(duì)中國(guó)企業(yè)投資哈國(guó)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用，也為中哈兩國(guó)的進(jìn)一步合作提供了參考。

二、文獻(xiàn)綜述

(一)金融脆弱性

雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融脆弱性展開(kāi)了系統(tǒng)深入的研究，但并未得出一致的結(jié)論。縱觀文獻(xiàn)，在早期的研究中，Minsky(1992)提出的金融不穩(wěn)定假說(shuō)(Financial Instability Hypothesis)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的膨脹與緊縮這一內(nèi)在不穩(wěn)定集中體現(xiàn)在金融的不穩(wěn)定上，即使在經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行時(shí)期仍舊埋下了金融不穩(wěn)定的隱患，隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮和經(jīng)濟(jì)主體債務(wù)融資的杠桿比例變化，導(dǎo)致金融系統(tǒng)本身的不穩(wěn)定性；克瑞格(1997)從銀行角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性,提出了“安全邊界說(shuō)”，即指出銀行不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法和不準(zhǔn)確的評(píng)估結(jié)果是信貸市場(chǎng)脆弱的主要原因；由戴蒙德和戴維格(1983)提出的D-D模型論述了金融市場(chǎng)上有可能存在多種平衡,并指出銀行系統(tǒng)的脆弱性主要源于存款人對(duì)銀行信任程度的不確定性以及銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性缺乏；Allen和Gale(2002)認(rèn)為，金融脆弱性是金融體系在外部沖擊下容易陷入危機(jī)的內(nèi)在屬性，是一種由很小的沖擊就能引爆危機(jī)的極端敏感的狀態(tài)；King和Levine(1993)采用廣義貨幣(M2)占GDP的比率來(lái)近似度量金融發(fā)展水平，他們認(rèn)為金融系統(tǒng)所包含的金融機(jī)構(gòu)中的貨幣總和可以較好地度量金融部門(mén)的發(fā)展水平和絕對(duì)規(guī)模，但是這個(gè)指標(biāo)只能在一定程度上反映出金融部門(mén)的絕對(duì)規(guī)模，卻不能夠真實(shí)地反映出金融體系的投資能動(dòng)力，所以，采用這個(gè)指標(biāo)需要搭配其他相關(guān)指標(biāo)才能夠作為論據(jù)。此外，為了度量金融中介部門(mén)規(guī)模，King和Levine(1993)還采用金融機(jī)構(gòu)的流

②中國(guó)與哈薩克斯坦簽署236億美元合作項(xiàng)目大單[EB/OL].澎湃新聞網(wǎng)，2015-03-28.

動(dòng)性負(fù)債來(lái)衡量金融深度，而Odedokun (1996)則直接采用國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)率來(lái)度量金融發(fā)展水平，但他們都沒(méi)有考慮國(guó)家類型的不同，以偏概全。

(二)突變理論

突變理論(Catastrophe Theory)是由法國(guó)數(shù)學(xué)家Rene Thom在《結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性和形態(tài)發(fā)生學(xué)》(1972)中提出的，是以混沌數(shù)學(xué)、拓?fù)鋵W(xué)等數(shù)學(xué)理論作為主要的分析工具，以結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性理論為基礎(chǔ)理論，用以描述系統(tǒng)內(nèi)部狀態(tài)的整體性“突躍”，是一門(mén)研究事物由量變到質(zhì)變的非連續(xù)性突變過(guò)程的學(xué)科，可以在對(duì)系統(tǒng)的變化過(guò)程尚屬未知的前提下，通過(guò)對(duì)控制變量的選擇，有效地研究復(fù)雜系統(tǒng)的非連續(xù)變化過(guò)程。在嚴(yán)格的控制條件下，可以通過(guò)事物在質(zhì)變中所經(jīng)歷的中間過(guò)渡狀態(tài)是否穩(wěn)定來(lái)界定是否存在突變現(xiàn)象。

總體來(lái)講，金融系統(tǒng)自身具有其獨(dú)特的復(fù)雜性，在發(fā)展過(guò)程中又兼具耗散結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，崩潰的一般機(jī)理是通過(guò)外部環(huán)境變量的輸入對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行沖擊而致使其崩潰；而金融系統(tǒng)的新沖擊或者外部沖擊往往是整體或某一層次出現(xiàn)問(wèn)題的動(dòng)機(jī)或拐點(diǎn)，其經(jīng)過(guò)短促的催化就能爆發(fā)出來(lái)，也正源于此，金融系統(tǒng)的脆弱性才具有一種突變性。

大多數(shù)關(guān)于金融脆弱性及金融危機(jī)的研究主要是從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論出發(fā)，而傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)大部分是在靜態(tài)均衡理論基礎(chǔ)上以統(tǒng)計(jì)和線性化方法為主要分析手段建立起來(lái)的理論體系，其演化路徑是線性且連續(xù)的。而現(xiàn)階段無(wú)論是在自身的發(fā)展方面，還是在指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)踐方面，都碰到了一系列悖論和難題，一旦危機(jī)爆發(fā)，也就到了大量突變因素突然而至的時(shí)候，這時(shí)，基于線性思路的政策建議就顯示出其局限性，這讓我們不得不考慮非線性科學(xué)，而突變理論應(yīng)用于金融系統(tǒng)脆弱性的研究則在一定程度上彌補(bǔ)了這個(gè)空缺。

三、理論、模型與指標(biāo)選擇

(一)突變理論應(yīng)用于金融脆弱性的理論分析

在突變模型中包含兩類變量：狀態(tài)變量和控制變量，狀態(tài)變量表示系統(tǒng)的行為狀態(tài)，它可通過(guò)一組參數(shù)所表示的勢(shì)函數(shù)來(lái)進(jìn)行描述；系統(tǒng)處于穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)，勢(shì)函數(shù)(x)只有唯一的極值；如果在某范圍內(nèi)，隨著參數(shù)的變化，勢(shì)函數(shù)(x)的極值不止一個(gè)，此時(shí)，系統(tǒng)就處于不穩(wěn)定狀態(tài)；當(dāng)參數(shù)取某些特定值時(shí)，系統(tǒng)就會(huì)出現(xiàn)飛躍，產(chǎn)生突變。系統(tǒng)的突變過(guò)程可以通過(guò)令勢(shì)函數(shù)(x)的一階導(dǎo)數(shù)′(x)=0 得到的平衡曲面來(lái)描述；對(duì)于平衡曲面中的奇點(diǎn)集，也就是突變狀態(tài)的集合，可以通過(guò)對(duì)平衡曲面方程′(x)=0 求導(dǎo)，即令″(x)=0 獲取。通過(guò)勢(shì)函數(shù)(x)的依次求導(dǎo)可以獲得各階方程，得到分歧點(diǎn)集。這樣，我們就可以獲知，當(dāng)控制變量滿足分歧點(diǎn)集方程時(shí)，系統(tǒng)就會(huì)發(fā)生非連續(xù)性突變(張帥，2015)。

若構(gòu)建一套金融脆弱性的分析指標(biāo)體系, 應(yīng)該滿足如下一些基本條件：第一，靈敏度要高，即要求指標(biāo)值要具有較強(qiáng)的針對(duì)性，能敏銳地反映金融形勢(shì)的變化，而金融形勢(shì)的細(xì)微變化也能通過(guò)這些指標(biāo)較好地表現(xiàn)出來(lái)。第二，反應(yīng)要快，即要求所選擇的指標(biāo)體系對(duì)金融形勢(shì)的變化情況能夠迅速及時(shí)地反應(yīng)，具有極強(qiáng)的時(shí)效性。第三，指標(biāo)系統(tǒng)要多元、客觀，即能夠綜合反映金融活動(dòng)的過(guò)程和實(shí)際情況，客觀全面地反映金融形勢(shì)的變化情況。第四，可得性高，即要求各個(gè)指標(biāo)都能比較便利地搜集到相對(duì)準(zhǔn)確的指標(biāo)值，有較強(qiáng)的實(shí)際操作性。

金融系統(tǒng)作為一個(gè)開(kāi)放的復(fù)雜系統(tǒng)，隨著經(jīng)濟(jì)和金融的不斷發(fā)展，金融系統(tǒng)利用越來(lái)越先進(jìn)的信息化手段和不斷發(fā)展創(chuàng)新的金融工具，對(duì)生活中的方方面面進(jìn)行滲透，且規(guī)模日趨龐大，因而在金融系統(tǒng)運(yùn)行時(shí)，不可避免地要受到來(lái)自于對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(如負(fù)債率、利用外資情況、貿(mào)易差額、匯率等)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行基礎(chǔ)(如GDP增長(zhǎng)、投資、消費(fèi)等)因素的干擾，這些干擾有大有小，但其核心是金融系統(tǒng)(銀行體系、金融監(jiān)管、資本市場(chǎng)等)。對(duì)于金融系統(tǒng)運(yùn)行所具有的突變特征具有兩個(gè)方面的含義:一是指金融系統(tǒng)整體或者某一層次上涌現(xiàn)出的突變屬性；二是指除了金融系統(tǒng)外各個(gè)可分解部分的突發(fā)性變化，即其他兩個(gè)宏觀的主要支柱系統(tǒng)(國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng))的脆弱性與金融系統(tǒng)脆弱性之間的交互影響。所以,金融系統(tǒng)的脆弱性在本質(zhì)上可以反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行的穩(wěn)健性(伍志文，2002)。

(二)突變理論模型

Thom(1972)認(rèn)為，自然界和社會(huì)現(xiàn)象中的大量不連續(xù)現(xiàn)象可由某些特定的幾何形狀來(lái)表示，當(dāng)控制變量不大于4個(gè)時(shí)，最多有7種初等突變：折迭型突變、尖點(diǎn)型突變、燕尾型突變、蝴蝶型突變、雙曲型臍點(diǎn)、拋物型臍點(diǎn)和橢圓型臍點(diǎn)。常見(jiàn)的突變模型如表1所示：

表1 常用突變模型及歸一公式

注：t、u、v、w為系統(tǒng)控制變量，xt、xu、xw為各控制變量的突變級(jí)數(shù)值。

(三)金融脆弱性指標(biāo)

本文借鑒國(guó)外學(xué)者Kaminsky和Reinhart(1996)的研究成果，以及對(duì)金融脆弱性理論研究的相關(guān)結(jié)論，篩選出金融脆弱性評(píng)價(jià)指標(biāo)(見(jiàn)表2)。

表2 金融系統(tǒng)脆弱性(U)評(píng)價(jià)指標(biāo)

金融系統(tǒng)脆弱性?對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(u3)負(fù)債率(u31)實(shí)際利用外資增長(zhǎng)率(u32)貿(mào)易差額/GDP(u33)實(shí)際有效匯率(u34)

(四)運(yùn)用突變理論模型評(píng)價(jià)金融系統(tǒng)脆弱性

利用突變理論評(píng)價(jià)金融系統(tǒng)脆弱性的基本步驟：

1.根據(jù)金融生態(tài)的組成部分以及影響因素，將金融系統(tǒng)脆弱性劃分為由若干指標(biāo)層構(gòu)成的多層子系統(tǒng)，并對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行量化遞歸運(yùn)算，求出表征系統(tǒng)狀態(tài)的系統(tǒng)總突變隸屬函數(shù)值，但要盡量精簡(jiǎn)控制變量維數(shù)，相應(yīng)地，各層指標(biāo)的子指標(biāo)數(shù)目盡可能不要超過(guò)4個(gè)(王國(guó)松，2004)。

2.根據(jù)表2選擇的金融生態(tài)系統(tǒng)指標(biāo)，參照表1來(lái)選擇相應(yīng)的突變模型，根據(jù)不同指標(biāo)對(duì)金融生態(tài)的影響程度進(jìn)行排序，按照各層指標(biāo)總的維數(shù)對(duì)最低層的指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行無(wú)量綱化處理，將指標(biāo)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成[0，1]區(qū)間的數(shù)值，處理公式如下：

3.根據(jù)歸一公式對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)進(jìn)行遞歸運(yùn)算，在運(yùn)算過(guò)程中要根據(jù)變量間是否存在“互補(bǔ)”和“非互補(bǔ)”的關(guān)系選擇不同的處理方式。對(duì)于控制變量，若存在明顯的相互關(guān)系，可以相互補(bǔ)充其不充足時(shí)，則按照“互補(bǔ)”原則，取控制變量的平均值作為系統(tǒng)狀態(tài)變量的值；反之，若系統(tǒng)的各個(gè)控制變量之間不可相互彌補(bǔ)不足時(shí)，則從控制變量對(duì)應(yīng)的x中選取最小的一個(gè)為整個(gè)系統(tǒng)的x值(黃金老，2000)，只有這樣，才能滿足分叉集方程，才能質(zhì)變。

通過(guò)篩選出的反映金融系統(tǒng)脆弱性的各指標(biāo)，運(yùn)用突變理論相對(duì)應(yīng)的計(jì)量方法，得出各指標(biāo)0～1之間的得分值。若分值起伏波動(dòng)不大，證明突變性不明顯；若分值起伏波動(dòng)幅度較大，說(shuō)明突變性明顯；且分值越大、越接近于1的，表示其運(yùn)行越好，系統(tǒng)穩(wěn)健度越高；反之，分值越接近于0的，表示其風(fēng)險(xiǎn)越大，系統(tǒng)脆弱性越高。

四、實(shí)證研究過(guò)程

本文以2002年—2014年哈薩克斯坦的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說(shuō)明突變級(jí)數(shù)的計(jì)算，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，說(shuō)明指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程。

(一)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)指標(biāo)(u1)的評(píng)價(jià)

(二)金融系統(tǒng)指標(biāo)(u2)的評(píng)價(jià)

在金融系統(tǒng)的3個(gè)子指標(biāo)中，金融監(jiān)控(u21)、銀行體系(u22)、資本市場(chǎng)(u23)是相互影響的，它們構(gòu)成有互補(bǔ)關(guān)系型的燕尾突變模型，而3個(gè)子指標(biāo)又各自包含有相互影響的子指標(biāo)。

(三)對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(u3)的評(píng)價(jià)

(四)對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定度U的綜合評(píng)價(jià)

五、研究結(jié)果

(一)哈薩克斯坦金融脆弱性研究結(jié)果

按照以上步驟，運(yùn)用公式進(jìn)行計(jì)量運(yùn)算，可以得出2002年—2014年哈薩克斯坦金融系統(tǒng)脆弱性的指標(biāo)得分情況，如表3和表4所示。

表3 哈薩克斯坦金融脆弱性系統(tǒng)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。

表4 基于突變模型的金融脆弱度(2002—2014)

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。

圖2:哈薩克斯坦2002年—2014年金融脆弱度評(píng)分走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)表3和表4數(shù)據(jù)繪制而成。

由圖2可以看出，哈薩克斯坦金融系統(tǒng)脆弱性(U)所得分值在一段時(shí)期內(nèi)變化很大，從2004年的最高值0.95下降到2009年的最低值0.75，雖然在2002年—2006年間，其金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性有一個(gè)短時(shí)間的提高，但從2007年開(kāi)始至2009年達(dá)到谷底，呈現(xiàn)出一個(gè)斷崖試的下跌，盡管在2010年—2013年得到平穩(wěn)恢復(fù)，卻在2014年再次出現(xiàn)大幅度下降?？梢?jiàn)，哈薩克斯坦的金融暴露出了明顯的脆弱性。但值得注意的是，金融系統(tǒng)的脆弱性所產(chǎn)生的連帶反應(yīng)是有一定慣性和滯后性的，這種滯后性會(huì)導(dǎo)致在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后的若干年里，其帶來(lái)的傷害和影響會(huì)持續(xù)，甚至?xí)由?。而?gòu)成金融系統(tǒng)脆弱性(U)的子指標(biāo)u1、u2、u3在2002年—2014年間所反映出的金融脆弱性系數(shù)得分均不高，且波動(dòng)較大。代表國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的u1，其參數(shù)得分普遍較低，均值為0.705583644，在2002年—2006年間小幅提升之后又大幅度下降，在2009年達(dá)到谷底時(shí)得分僅為0.161299449，在2010年—2012年有較大幅度的恢復(fù)，但很快又在2013年—2014年經(jīng)歷了另一次拐點(diǎn)，下降幅度較大。代表國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)的u2參數(shù)，雖然在3個(gè)子指標(biāo)中表現(xiàn)相對(duì)較好，在2006年達(dá)到峰值0.921265355，均值為0.828565891，但其波動(dòng)較為頻繁，在2002年—2006年間有較大幅度的提升之后，在2007年和2008年又明顯下降，隨后年份其參數(shù)均在0.9以下。代表對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的u3參數(shù)，其均值為0.744422269，2005年下降幅度較大，隨后的表現(xiàn)一直平平，直至2009年以后才呈現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

通過(guò)以上數(shù)據(jù)并結(jié)合實(shí)際情況來(lái)看：

1.以u(píng)1代表的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)得分最低，主要是因?yàn)樵?008年—2009年由美國(guó)次貸危機(jī)所引起的國(guó)際“金融海嘯”和2014年再次出現(xiàn)的拐點(diǎn)都能夠從側(cè)面反映出全球性的金融危機(jī)、盧布貶值以及烏克蘭危機(jī)等等綜合性國(guó)際問(wèn)題給哈薩克斯坦國(guó)內(nèi)造成了巨大沖擊，其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)所能采取的補(bǔ)救措施又十分有限，以及由此體現(xiàn)出異常明顯的金融系統(tǒng)脆弱性。在2008年之前，看似發(fā)展勢(shì)頭較好的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)得分在遭遇金融波動(dòng)時(shí)出現(xiàn)急速的惡化和劇烈的波動(dòng)，反映出哈薩克斯坦在面對(duì)國(guó)際性金融問(wèn)題時(shí)防御能力較低，敏感性極高，金融系統(tǒng)脆弱性凸顯比較明顯；同時(shí)，也反映出哈薩克斯坦的經(jīng)濟(jì)主體還不夠成熟，一旦國(guó)際上出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，哈薩克斯坦的金融體系便會(huì)暴露出脆弱的一面，使其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到較大影響。

2.以u(píng)2代表的金融系統(tǒng)指標(biāo)大部分得分低于0.9，說(shuō)明哈薩克斯坦國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)的發(fā)展較為緩慢，金融監(jiān)控、銀行體系和資本市場(chǎng)運(yùn)行并不協(xié)調(diào)，整個(gè)金融系統(tǒng)表現(xiàn)欠佳。在金融系統(tǒng)(u2)整體中資本市場(chǎng)(u23)得分最低，說(shuō)明哈國(guó)以股票為代表的資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，市場(chǎng)低迷，在其經(jīng)濟(jì)發(fā)展最好的年份，資本市場(chǎng)運(yùn)作也不協(xié)調(diào)，而股票市場(chǎng)與國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)是有一定互聯(lián)互通作用的，這是國(guó)內(nèi)金融脆弱性表現(xiàn)出的明顯問(wèn)題；而指標(biāo)u21的表現(xiàn)也并不樂(lè)觀，貨幣化程度、M2增長(zhǎng)率等表現(xiàn)出的貨幣增發(fā)和快速貶值很大程度上也給哈國(guó)的金融穩(wěn)定性帶來(lái)了沖擊，雖然有效的貨幣政策可以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也可以給哈國(guó)的銀行體系帶來(lái)驅(qū)動(dòng)力，但由于貨幣信心不足，給哈國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)增加了很多不確定性因素，甚至對(duì)本國(guó)貨幣方面的調(diào)控還受到美元、盧布等強(qiáng)勢(shì)貨幣的強(qiáng)烈影響，這說(shuō)明哈國(guó)的金融體系發(fā)展還不夠完善。

3.以u(píng)3代表的對(duì)外經(jīng)濟(jì)體系，其參數(shù)均值為0.744422269，最大值也僅為0.885220616，且2005年—2010年得分一直較低，在2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前的2005年就直線下跌，凸顯出自身的脆弱性。由此再根據(jù)2000年—2013年外國(guó)對(duì)哈薩克斯坦的投資情況(如表5)加以補(bǔ)充說(shuō)明。

表5 2001年—2014年FC、CPY、TFI增長(zhǎng)情況 單位：%

注：FC表示當(dāng)年外資占比，CPY表示與上年相比，TFI表示累計(jì)外資占比。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Агентство Республики Казахстан по статистике.Валовой приток иностранных прямых инвестиций в Республику Казахстанпостранам。

圖3：哈薩克斯坦2001年—2013年FC、CPY、TFI增長(zhǎng)趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)表5數(shù)據(jù)繪制而成。

從圖3可以看出，哈薩克斯坦的TFI呈明顯的上升趨勢(shì)，說(shuō)明哈薩克斯坦的對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)還處在債務(wù)推動(dòng)階段，加上波動(dòng)巨大的有效匯率，其對(duì)外負(fù)債額累積巨大，可見(jiàn)，外資的注入是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的助推。當(dāng)然，本國(guó)豐富的油氣資源對(duì)外資也有很強(qiáng)的吸引力，但其實(shí)際利用外資增長(zhǎng)率不高，貿(mào)易逆差嚴(yán)重，說(shuō)明即便有大量的外資注入，其本國(guó)相對(duì)落后的對(duì)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境和較高的脆弱性也無(wú)法讓這些資本有效地運(yùn)作，而且異常敏感的外資在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的不確定性較高，這也加大了哈國(guó)對(duì)外貿(mào)易系統(tǒng)的脆弱性。

(二)中國(guó)金融脆弱性研究結(jié)果

表6 中國(guó)金融脆弱性系統(tǒng)指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。

表7 中國(guó)金融脆弱度(2002—2014)

圖4：2002年—2014年中國(guó)金融脆弱度評(píng)分走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)表6和表7數(shù)據(jù)繪制而成。

由圖4可以看出，中國(guó)金融系統(tǒng)脆弱性(U)起伏不大，從2007年的最高值0.96到2010年的最低值0.89，中國(guó)的金融脆弱性始終以一種較為溫和的波動(dòng)處在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平。還有一個(gè)值得注意的問(wèn)題，就是2008年—2009年世界范圍的金融危機(jī)似乎對(duì)中國(guó)的金融脆弱性影響不大，反而在2006年—2009年期間，中國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性有小幅提高，之后在經(jīng)歷了2010年下降和2011年反彈后，又呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，直至2014年接近2010年出現(xiàn)的最低水平。

代表國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的u1，其參數(shù)得分相對(duì)較低，且得分跨度較大，均值為0.708304723，只在2007年出現(xiàn)一個(gè)小波峰，峰值為0.864969127。以2007年為分水嶺，2007年之前參數(shù)得分呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，2007年之后轉(zhuǎn)為波動(dòng)下降趨勢(shì)，雖然在2009年有所恢復(fù)，接近2007年峰值，但之后反彈乏力，2010年和2014年出現(xiàn)兩個(gè)低值，分別為0.547817196和0.545634304。

代表國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)的u2參數(shù)在3個(gè)子系統(tǒng)中表現(xiàn)相對(duì)較好，均值為0.846478021。其參數(shù)得分在2002年—2009年呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，并在2009年達(dá)到峰值0.901681622，之后從2010年—2014年又均低于0.9，呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)。

代表對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的u3參數(shù)，其均值為0.870033618，在3個(gè)子系統(tǒng)中均值最高，但其波動(dòng)較為頻繁，2002年和2003年較為平穩(wěn)，2004年和2005年出現(xiàn)明顯下降，且2005年達(dá)到最低值0.763962403，之后出現(xiàn)陡然上升勢(shì)頭，并在2008年出現(xiàn)峰值0.952583509，雖然2010年又大幅下降，但整體水平并不低，而且2011年—2014年呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)。

通過(guò)以上數(shù)據(jù)并結(jié)合實(shí)際情況來(lái)看：

1.相比金融系統(tǒng)(u2)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)(u3)，以u(píng)1所代表的中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)得分最低，且波動(dòng)頻繁，得分跨度大，這反映出中國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)總體上還是凸顯出一定的脆弱性，雖然在2008年—2009年這兩個(gè)特殊年份表現(xiàn)出了一定的抵御能力，但受外部因素影響的敏感性較強(qiáng)，加上金融風(fēng)險(xiǎn)的慣性和粘性，其回升的動(dòng)力也受到影響。所以，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)需要找到更多的突破口來(lái)提高系統(tǒng)的穩(wěn)定性。

2.以u(píng)2代表的金融系統(tǒng)得分呈現(xiàn)出一種上升趨勢(shì)，即便在2008年前后所受到的影響也并不大，反而在2009年達(dá)到一個(gè)新高，之后小幅下降并處于平穩(wěn)狀態(tài)。中國(guó)國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)的發(fā)展勢(shì)頭良好，金融監(jiān)控、銀行體系和資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放,金融體量在不斷擴(kuò)大。在國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)(u2)中資本市場(chǎng)(u23)得分最低，說(shuō)明中國(guó)以股票市場(chǎng)為代表的資本市場(chǎng)發(fā)展震蕩明顯，而股票市場(chǎng)與國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)是有一定互聯(lián)互通作用的，這表明中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存環(huán)境較為艱難；而金融監(jiān)管指標(biāo)u21在2009年達(dá)到峰值，說(shuō)明在世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)廣為傳播時(shí)，貨幣化程度、M2增長(zhǎng)率、利率水平等貨幣政策、金融工具發(fā)揮著作用，中國(guó)通過(guò)金融系統(tǒng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控維穩(wěn)作用明顯，說(shuō)明中國(guó)的金融系統(tǒng)發(fā)展趨勢(shì)較為樂(lè)觀。

3.以u(píng)3所代表的對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)所表現(xiàn)出的態(tài)勢(shì)最好，整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從2005年開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)拉升，雖然在2009年之后出現(xiàn)短期下降，但降幅不大，并且之后又迅速反彈，這說(shuō)明中國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)表現(xiàn)出良好的穩(wěn)定性，增勢(shì)明顯，雖然受到一定的外部因素影響，但是能迅速作出調(diào)整，表現(xiàn)出一定的自救能力，回升潛力明顯。

六、結(jié)論及建議

在對(duì)哈薩克斯坦金融脆弱性分析中可以得出，在哈薩克斯坦金融發(fā)展歷程中已初步走出了一條自己的發(fā)展道路，雖然由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型、宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)和居民購(gòu)買(mǎi)力的不斷提高使哈薩克斯坦成為投資前景良好的新興市場(chǎng)，并躋身為中、高收入國(guó)家，但不能就此忽視哈國(guó)自身金融所隱藏的種種問(wèn)題，以及暴露出的自身金融系統(tǒng)的薄弱基礎(chǔ)。

金融載量尚屬初級(jí)階段的哈薩克斯坦面對(duì)國(guó)際金融動(dòng)蕩有著敏感的反應(yīng)，外部因素對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)有著重大的影響，其金融基礎(chǔ)脆弱；哈薩克斯坦獨(dú)立后,在吸引外資方面進(jìn)展順利，尤其是外國(guó)對(duì)哈國(guó)直接投資的持續(xù)上升對(duì)哈國(guó)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)起到關(guān)鍵的作用，但是脆弱的國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)自身并沒(méi)有發(fā)揮強(qiáng)有力的紐帶作用，對(duì)內(nèi)缺乏加強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)應(yīng)對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)的能力，對(duì)外也沒(méi)有形成有效的路徑方法去充分吸收運(yùn)用這些外來(lái)資本。由此看來(lái)，哈薩克斯坦在應(yīng)對(duì)金融系統(tǒng)脆弱性問(wèn)題上還有很長(zhǎng)的路要走。

而相比哈薩克斯坦，中國(guó)在金融脆弱性分析中表現(xiàn)良好，尤其是在2010年之前，整體發(fā)展較為平穩(wěn)，受到外部因素沖擊影響不大，且自身的金融監(jiān)控、銀行系統(tǒng)等貨幣政策、金融工具對(duì)內(nèi)有著一定的調(diào)控維穩(wěn)作用。但值得注意的是，在經(jīng)歷了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)洗禮后，中國(guó)的金融穩(wěn)定性提升后勁不足，在2014年出現(xiàn)了一個(gè)較低水平，說(shuō)明在目前整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中，中國(guó)的金融脆弱性相比自身以往運(yùn)行良好的狀態(tài)，會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)維持在一個(gè)中等水平，可以應(yīng)對(duì)和適應(yīng)種種的內(nèi)外部問(wèn)題。

金融不僅是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心和基礎(chǔ)，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力，更是區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的重要紐帶。自2013年習(xí)近平總書(shū)記提出“一帶一路”倡議以來(lái)，中國(guó)在努力尋找和開(kāi)拓經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力，并且切實(shí)同眾多沿途國(guó)家開(kāi)展了更為深入的合作，哈薩克斯坦也在自己的“光明大道”新經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的推進(jìn)下努力同中國(guó)對(duì)接。今后在加強(qiáng)國(guó)家間的合作與貿(mào)易往來(lái)時(shí)，勢(shì)必要謹(jǐn)慎考量其國(guó)家的金融基礎(chǔ)、金融脆弱性以及金融承載力。

中國(guó)在與哈薩克斯坦進(jìn)行深度合作時(shí)，應(yīng)充分考慮世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，尤其是在2014年以后，世界經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)低迷的階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的減速致使我國(guó)在尋找經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力時(shí)要謹(jǐn)慎，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高我國(guó)市場(chǎng)吸引力，從而夯實(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，減少風(fēng)險(xiǎn)。

哈薩克斯坦在進(jìn)行兩國(guó)貿(mào)易時(shí)，應(yīng)充分考慮其本國(guó)貨幣堅(jiān)戈的穩(wěn)定性，可以普遍使用幣值穩(wěn)定的美元，當(dāng)然最好是人民幣，在哈薩克斯坦實(shí)施貨幣政策和擴(kuò)大金融規(guī)模時(shí)，我國(guó)資本需要實(shí)時(shí)監(jiān)控金融風(fēng)險(xiǎn)，充分考量哈薩克斯坦國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體量和市場(chǎng)，不可盲目投資，以盡量減少沉沒(méi)成本?？紤]到哈薩克斯坦國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)發(fā)展的緩慢和不協(xié)調(diào)，中哈兩國(guó)在進(jìn)行合作時(shí)，對(duì)哈薩克斯坦金融資產(chǎn)的掌握和金融債務(wù)都不宜積累太多；在互聯(lián)互通的過(guò)程中，中國(guó)也要在促進(jìn)哈薩克斯坦金融體系的規(guī)范性發(fā)展過(guò)程中幫助其提高金融規(guī)模，但要特別注意金融流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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(責(zé)任編輯：汪愛(ài)琴)

A Comparative Study of Financial Fragility between China and Kazakhstan Based on Catastrophe Theory

Peng Shengzhi

(Xinjiang University of Finance and Economics,Urumqi 830012, China)

Kazakhstan, Closely adjacent to Xinjiang, China, is the neighbor China attaches great importance to and important partner. It is also one of the countries that respond positively to the “One Belt and One Road” initiative. In the course of the construction of “One Belt and One Road”, whether the cooperative countries along have a good financial system is a problem that cannot be ignored. According to the fragility, the complexity and nonlinearityof the financial system, based on the comprehensive analysis of the constituent elements of the financial system, the paper establishes the domestic economic system, financial system, foreign economic vulnerability evaluation system, using related quantitative recursive calculation of the catastrophe theory, and evaluates Kazakhstan and China’s financial system and gets the financial system fragility coefficient to judge financial system vulnerability degree in China and Kazakhstan respectively. Finally, by comparingform and characteristics of financial fragility between two countries, it puts forward suggestions on how to promote the construction of the “One Belt and One Road”.

“One Belt and One Road” Initiative; Financial Fragility; Catastrophe Theory; Empirical Study

2016-07-06

新疆維吾爾自治區(qū)社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“‘一帶一路’背景下哈薩克斯坦國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及對(duì)策研究”(2015BJY019)；新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生科研創(chuàng)新項(xiàng)目“‘絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶’建設(shè)背景下中國(guó)與哈薩克斯坦金融脆弱性及傳導(dǎo)特征研究”(XJUFE2016K022)；新疆維吾爾自治區(qū)專家顧問(wèn)團(tuán)項(xiàng)目“‘絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶’金融支持多元化保障體系研究”

彭圣致(1986-)，男，博士研究生，研究方向：國(guó)際金融。

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1007-8576(2016)06-0061-11

10.16716/j.cnki.65-1030/f.2016.06.008