成　榕

（黑河學(xué)院，黑龍江　黑河　164300）

商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債的凈收益研究

成榕

（黑河學(xué)院，黑龍江黑河164300）

小微企業(yè)金融債是商業(yè)銀行發(fā)行的、募集專項(xiàng)資金用于發(fā)放小微企業(yè)貸款的金融債券，是增加小微企業(yè)貸款資金來源、優(yōu)化小微金融服務(wù)的新型融資工具。小微企業(yè)金融債的發(fā)行政策一經(jīng)出臺(tái)，立刻引起了許多商業(yè)銀行的關(guān)注。通過小微企業(yè)金融債成本收益的研究，可獲知金融債發(fā)行的可執(zhí)行性和操作性，本著低成本高收益的原則實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行金融債發(fā)行凈收益的最大化，從而解決了小微企業(yè)的融資瓶頸問題。

商業(yè)銀行；小微企業(yè)；金融債；成本；收益

一、小微企業(yè)金融債發(fā)行的成本與收益

小微企業(yè)金融債發(fā)行成本主要包括發(fā)行成本、利息成本和擔(dān)保成本，其中，發(fā)行成本包括主承銷商及承銷團(tuán)費(fèi)用、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相關(guān)費(fèi)用。小微企業(yè)金融債發(fā)行收益主要包括顯性收益和隱性收益兩大類，其中，顯性收益主要指發(fā)放小微企業(yè)貸款的利息收入、貸款余額累積總額、貸款專項(xiàng)資金來源拓展；隱性收益主要指?jìng)儸F(xiàn)對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的推進(jìn)，存貸比變化減低成本變相增加收益，資本充足率提高對(duì)貸款融資的積極作用。

二、商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債的成本-收益分析

1、成本分析

（1）發(fā)行成本。主承銷商在小微企業(yè)金融債發(fā)行過程中主要負(fù)責(zé)前期開展盡職調(diào)查、設(shè)計(jì)債券發(fā)行方案，該成本一般占發(fā)行成本的14%左右；協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)并組建承銷團(tuán)，具體成本包括人脈交際及交通費(fèi)用、承銷通訊費(fèi)用等，該成本占發(fā)行成本的25%；由主承銷商和承銷團(tuán)一起審閱債券發(fā)行相關(guān)材料、確定債券銷售方式，并協(xié)助安排債券發(fā)行后的上市交易及后續(xù)服務(wù)，該項(xiàng)任務(wù)的成本支出占發(fā)行成本的31%。主承銷商及承銷團(tuán)費(fèi)用與融資規(guī)模成一定比例關(guān)系，根據(jù)不同融資規(guī)模設(shè)定一定的費(fèi)率區(qū)間，在債券發(fā)行成功后一次性收取。

發(fā)行小微企業(yè)金融債的其他中介機(jī)構(gòu)主要包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。其中，律師事務(wù)所主要負(fù)責(zé)解決債券發(fā)行過程中的法律問題，并出具法律意見書，律師服務(wù)費(fèi)用占到商業(yè)銀行發(fā)行成本的12%；會(huì)計(jì)師事務(wù)所主要負(fù)責(zé)出具近三年審計(jì)報(bào)告，并確認(rèn)提交的申請(qǐng)材料內(nèi)容與審計(jì)報(bào)告內(nèi)容無矛盾之處，整個(gè)審計(jì)成本占發(fā)行成本的10%；信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)出具債券評(píng)級(jí)報(bào)告，給出發(fā)行債券的信用評(píng)級(jí)，并在債券存續(xù)期內(nèi)進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)費(fèi)用占發(fā)行成本的8%。上述中介機(jī)構(gòu)的收費(fèi)方式多為按單收費(fèi)，具體收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由債券發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)協(xié)商確定。

（2）利息成本。利息成本是指發(fā)行債券的商業(yè)銀行根據(jù)票面利率水平支付給債券投資者的利息，也就是通過發(fā)行債券進(jìn)行融資的資金使用成本，是商業(yè)銀行要付給那些存款人的、同時(shí)使用資金變相發(fā)債貸放出去應(yīng)付出的代價(jià)。不同期限的小微企業(yè)金融債票面利率存在差異，同一期限不同銀行之間也存在顯著差異。在不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，商業(yè)銀行發(fā)行5年期的小微企業(yè)金融債融資成本相對(duì)較低，但是大部分小微企業(yè)金融債的發(fā)行成本己經(jīng)超出了商業(yè)銀行吸收存款的利率，如果再考慮商業(yè)銀行資金期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，1年期存款基準(zhǔn)利率為2.75%，活期存款利率為0.35%。在同樣發(fā)放小微企業(yè)貸款的情況下，商業(yè)銀行通過小微企業(yè)金融債融資發(fā)放貸款的存貸利差將進(jìn)一步縮小，這個(gè)利息差的成本大概在1.25%左右。

（3）商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債產(chǎn)生成本的影響因素分析。經(jīng)過發(fā)行成本和利息成本具體分析，可歸納出九點(diǎn)影響因素：一是主承銷商的能力，包括其資產(chǎn)負(fù)債的把控能力、經(jīng)營(yíng)能力、商業(yè)信譽(yù)，與兄弟機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)互助關(guān)系；二是商業(yè)銀行決策參考的智庫(kù)支出能力，具體是給那些聘請(qǐng)的專家思想創(chuàng)意的費(fèi)用；三是主承銷商的人脈關(guān)系和交際網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)能力的強(qiáng)弱，即公關(guān)能力的強(qiáng)弱；四是調(diào)整糾紛的協(xié)調(diào)能力，即能夠應(yīng)用法律手段理性解決問題的能力；五是審計(jì)過程的嚴(yán)謹(jǐn)度和流程化程度；六是跟蹤評(píng)級(jí)人員的素養(yǎng)，包括其職業(yè)守信誠(chéng)信度和專業(yè)素養(yǎng)，七是把握市場(chǎng)和實(shí)際情況的敏感度，也就是如何在時(shí)間和空間上把握利差的問題；八是信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的高低，債券信用評(píng)級(jí)越高，信用風(fēng)險(xiǎn)越低，則相對(duì)成本就越低；九是商業(yè)銀行發(fā)行信譽(yù)度，受發(fā)債行所有制的影響，國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行以及農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行債券的隱性擔(dān)保作用依次下降，則發(fā)債成本依次上升。

2、收益分析

（1）商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債的顯性收益。一是發(fā)放貸款的利息收入。發(fā)放小微企業(yè)貸款的利息收入是商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債獲得的最直接收益。當(dāng)前，1年期貸款基準(zhǔn)利率為5.6%，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，商業(yè)銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款的利率通常要上浮30%—40%，即占顯性收益的7.28%—7.84%，最高上浮60%，達(dá)到8.96%。

小微企業(yè)金融債的推出有著積極的影響，可在不占用原有可貸資金的基礎(chǔ)上新增資金來源。在人民銀行規(guī)定的信貸限額之內(nèi)，商業(yè)銀行可以將原有小微企業(yè)貸款占用的可貸資金重新配置，優(yōu)化銀行內(nèi)部的信貸結(jié)構(gòu)。同時(shí)將籌集的資金發(fā)放小微企業(yè)貸款，對(duì)應(yīng)的利息收入是在原有信貸額度以外新增的利潤(rùn)來源。另外，監(jiān)管部門允許提高小微企業(yè)不良貸款的容忍度，在融資成本和風(fēng)險(xiǎn)容忍度同時(shí)上升的情況下，商業(yè)銀行有動(dòng)力通過上浮貸款利率來覆蓋成本和風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得顯性收益。

二是貸款余額累積。在政策推動(dòng)下，小微企業(yè)貸款規(guī)模不斷擴(kuò)大。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2014年10月末，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款（本外幣口徑）余額為85.21萬億元，其中小微企業(yè)貸款余額達(dá)19.78萬億元，占比23.22%，較年初增加2.16萬億元，較2013年同期增速13.77%，比各項(xiàng)貸款增速高0.91個(gè)百分點(diǎn)。

為督促商業(yè)銀行承擔(dān)起支持小微企業(yè)發(fā)展的社會(huì)責(zé)任，國(guó)務(wù)院和監(jiān)管部門在2011年為各家金融機(jī)構(gòu)明確了小微信貸“兩個(gè)不低于”的增長(zhǎng)目標(biāo)，即小微企業(yè)貸款增速不低于全部貸款平均增速、增量高于上年同期水平。但是，在我國(guó)利率市場(chǎng)化機(jī)制日趨成熟的情況下，通過吸收存款和經(jīng)營(yíng)性累積獲得可貸資金的數(shù)量已經(jīng)很難跟上銀行經(jīng)營(yíng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的步伐，特別是在政府不斷收緊銀行信貸、強(qiáng)化銀行業(yè)監(jiān)管的背景下，各家商業(yè)銀行完成小微信貸增長(zhǎng)目標(biāo)的壓力也在不斷上升。小微企業(yè)金融債推出的目的是為商業(yè)銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款提供資金來源，緩解由于市場(chǎng)環(huán)境偏緊加劇小微企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀。

三是貸款專項(xiàng)資金來源拓展。近年來，國(guó)內(nèi)越來越多的商業(yè)銀行開始認(rèn)識(shí)到小微金融對(duì)商業(yè)銀行持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略意義，在“差異化生存、特色化發(fā)展”戰(zhàn)略思想的指導(dǎo)下，通過細(xì)分市場(chǎng)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種、改造業(yè)務(wù)流程，努力打入小微信貸市場(chǎng)。目前，已經(jīng)涌現(xiàn)出一系列具有針對(duì)性、便利性、適用性的小微金融服務(wù)模式，如中國(guó)銀行的“信貸工廠”、民生銀行的“商貸通”、浦發(fā)銀行的“網(wǎng)貸通”、北京銀行的“小巨人”等產(chǎn)品。

小微企業(yè)金融服務(wù)是商業(yè)銀行有待開采的一片藍(lán)海。在未來，積極探索可持續(xù)的小微金融服務(wù)經(jīng)營(yíng)模式將成為銀行同業(yè)的必爭(zhēng)之地。完善小微企業(yè)金融服務(wù)體系，積極拓展小微信貸業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的重要途徑，也是銀行產(chǎn)品營(yíng)銷理念和風(fēng)險(xiǎn)管理理念的重要轉(zhuǎn)變。

（2）商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債的隱性收益。除了上述顯性收益之外，商業(yè)銀行還能從發(fā)行小微企業(yè)金融債中獲得更多的隱性收益。

一是變現(xiàn)能力提升，增強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率。從2012年5月開始，我國(guó)大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整為20%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為16.5%。換言之，發(fā)行小微企業(yè)金融債所募集的資金使用率比吸收存款高出16.5-20%。在商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率較高的情況下，發(fā)行小微企業(yè)金融債募集資金的使用率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他負(fù)債。

商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債融資的期限一般為3年或5年，屬于長(zhǎng)期負(fù)債的范疇，而商業(yè)銀行發(fā)放小微企業(yè)貸款的期限大部分不超過1年，屬于流動(dòng)資產(chǎn)的范疇。也就是說，通過發(fā)行小微企業(yè)金融債募集的資金發(fā)放小微企業(yè)貸款只會(huì)增加流動(dòng)資產(chǎn)，而不會(huì)對(duì)流動(dòng)負(fù)債產(chǎn)生影響；與吸收存款發(fā)放貸款相比，有提高商業(yè)銀行流動(dòng)比率的功效。商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債能夠緩解流動(dòng)性不足的壓力，節(jié)約的資金在信貸額度允許的范圍內(nèi)，可進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模；按現(xiàn)政策規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行金融債券募集資金還無需繳納存款準(zhǔn)備金。

二是存貸比變化，減低成本變相增加收益。目前，我國(guó)對(duì)于存貸比的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不高于75%，對(duì)分子項(xiàng)的扣除可以降低存貸比數(shù)值，使銀行釋放出更多的貸款資源。不過，享受存貸比扣除的小微企業(yè)貸款需要滿足一定的條件，并獲得監(jiān)管部門審核同意。因此，小微企業(yè)金融債發(fā)行成功后，降低存貸比的功能將逐步發(fā)揮作用。

由于我國(guó)商業(yè)銀行的凈利潤(rùn)與可貸資金額度高度相關(guān)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高凈利潤(rùn)的最有效手段就是不斷擴(kuò)大貸款規(guī)模。在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、產(chǎn)品同質(zhì)化日趨嚴(yán)重的情況下，商業(yè)銀行吸收存款的壓力不斷上升，貸款增速與存款增速的不同步使得商業(yè)銀行的存貸比不斷接近監(jiān)管部門設(shè)定的75%紅線。為了緩解商業(yè)銀行的資金壓力，把服務(wù)小微企業(yè)的信貸政策“落地”，監(jiān)管部門不但解除了商業(yè)銀行在存貸比方面的后顧之憂，而且在貸款總額和投向上更加傾斜于小微企業(yè)，使其融資成本減低了15%左右。

三是資本充足率提高，支撐小微企業(yè)信貸籌融資。2013年1月1日開始實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，預(yù)計(jì)將使商業(yè)銀行的資本充足率普遍降低0.5到1個(gè)百分點(diǎn)，銀監(jiān)會(huì)要求系統(tǒng)重要性銀行2013年底前達(dá)標(biāo)，非系統(tǒng)重要性銀行2016年年底前達(dá)標(biāo)。隨著規(guī)定時(shí)間的到達(dá)，商業(yè)銀行資本充足的壓力逐漸顯現(xiàn)出來。《補(bǔ)充通知》中明確規(guī)定，對(duì)符合條件的小微企業(yè)貸款，在利用權(quán)重法計(jì)算資本充足率時(shí)適用75%的優(yōu)惠風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

由此可見，發(fā)行小微企業(yè)金融債籌集資金雖不能如次級(jí)債一樣直接補(bǔ)充銀行的資本，但是將資金轉(zhuǎn)化為貸款后，在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的過程中，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重由100%下調(diào)為75%。也就是在分子不變的情況下，分母變小，這使得商業(yè)銀行的資本充足率指標(biāo)上升，且會(huì)使原有資本規(guī)模可以支撐更大規(guī)模的信貸業(yè)務(wù)。

（3）商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債產(chǎn)生收益的影響因素分析。經(jīng)過顯性收益和隱性收益的具體分析，可歸納出三點(diǎn)影響因素：一是小微企業(yè)金融的發(fā)行規(guī)模。債券發(fā)行規(guī)模是反映債券流動(dòng)性溢價(jià)的指標(biāo)，小微企業(yè)金融債的發(fā)行規(guī)模取決于發(fā)債銀行小微企業(yè)信貸投放的意愿及額度。在一般的債券發(fā)行過程中，發(fā)行規(guī)模越大，債券流動(dòng)性就越好。二是發(fā)行期限。通常情況下，債券發(fā)行期限越長(zhǎng)，未來收益不確定性越大，貨幣的時(shí)間價(jià)值越高，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就越高。三是發(fā)債行資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力。發(fā)債行的資產(chǎn)規(guī)模越大，經(jīng)濟(jì)實(shí)力越好，對(duì)債務(wù)的保障程度也應(yīng)越高，發(fā)行成本越低，間接的隱性收益越大。商業(yè)銀行的利潤(rùn)是其兌付債券本息的主要來源，所以盈利能力是債券投資者判斷金融債違約概率的主要依據(jù)，發(fā)債行的經(jīng)營(yíng)狀況越好，盈利能力越強(qiáng)，債券的兌付就越有保障。

三、商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債凈收益最大化的解決對(duì)策

商業(yè)銀行作為小微企業(yè)金融債發(fā)債主體，基于成本收益的綜合考慮對(duì)是否發(fā)債應(yīng)作出不同選擇。但是，選擇發(fā)債的商業(yè)銀行肩負(fù)著助力小微企業(yè)發(fā)展的重任，保證募集的資金能夠真正用于服務(wù)小微企業(yè)是小微企業(yè)金融債能否存活下來的關(guān)鍵。因此，發(fā)行小微企業(yè)金融債的商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈收益最大化的根本是保證募集資金真正注入小微金融市場(chǎng)。要根據(jù)小微企業(yè)金融成本收益的具體分析，切實(shí)保障商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債的作用落到實(shí)處，需要發(fā)債行自身、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府部門的共同努力。

總體來說，小微企業(yè)金融債的發(fā)行主體是商業(yè)銀行，債券違約的可能性較小。不過，不能忽視可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，具體要做到以下三點(diǎn)。

1、要解決商業(yè)銀行的發(fā)債決策問題

普通金融債在以往商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過程中并沒有引起足夠的重視，但是隨著小微企業(yè)金融債的出現(xiàn)，普通金融債的發(fā)行也掀起了史無前例的高潮。針對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，各家商業(yè)銀行應(yīng)該謹(jǐn)慎做出發(fā)債決策以及適當(dāng)?shù)陌l(fā)債規(guī)模，不能盲目跟風(fēng)，也不能由于小微企業(yè)金融債較高的融資成本造成銀行較高的盈利壓力。具體對(duì)策如下：一是要提高智庫(kù)決策的科學(xué)性、可執(zhí)行性、可操作性，對(duì)特殊的專家給予物質(zhì)和精神激勵(lì)；二是加大商業(yè)銀行的公關(guān)能力，及時(shí)的與兄弟銀行互通信息，積極召開金融行業(yè)峰會(huì)和小微企業(yè)融資峰會(huì)，規(guī)避信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)；三是密切關(guān)注市場(chǎng)行情，把脈國(guó)家宏觀政策，因地制宜的解決小微企業(yè)的實(shí)際融資困難，做好實(shí)地調(diào)研，發(fā)行特色金融債，服務(wù)小微企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)。

2、解決風(fēng)險(xiǎn)防范的問題

對(duì)已經(jīng)發(fā)行小微企業(yè)金融債的商業(yè)銀行來說，應(yīng)該適應(yīng)負(fù)債結(jié)構(gòu)由被動(dòng)向主動(dòng)的轉(zhuǎn)變，合理配置募集資金的流向和期限，并保證充沛的資金按時(shí)償還債券本息，防范和控制債券不能按時(shí)兌付的風(fēng)險(xiǎn)。具體對(duì)策如下：一是實(shí)時(shí)監(jiān)控資產(chǎn)負(fù)債的總額和比重；二是對(duì)小微企業(yè)的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行核準(zhǔn)，必要時(shí)尋求擔(dān)保抵押；三是積極與信譽(yù)好的商業(yè)銀行聯(lián)合發(fā)行特種金融債券，形成利益捆綁；四是加強(qiáng)小微企業(yè)財(cái)務(wù)審計(jì)工作的推進(jìn)。

3、解決小微企業(yè)貸款的發(fā)放問題

發(fā)債行不能因?yàn)橘Y金來源的增加而盲目擴(kuò)大小微信貸規(guī)模和授信額度，而應(yīng)依據(jù)監(jiān)管部門要求，對(duì)專項(xiàng)小微企業(yè)貸款實(shí)行專業(yè)化經(jīng)營(yíng)、集中式管理，改變傳統(tǒng)的針對(duì)大中型企業(yè)依靠財(cái)務(wù)報(bào)表識(shí)別信用風(fēng)險(xiǎn)的做法，應(yīng)更多的關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景等非財(cái)務(wù)信息，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。同時(shí)加強(qiáng)貸后跟蹤檢查，關(guān)注經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難的企業(yè)，及時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范和控制工作。具體對(duì)策如下：一是在時(shí)間和空間上把握利差；二是設(shè)置專門部門對(duì)小微企業(yè)貸款的審核和監(jiān)督；三是尋求政府和關(guān)聯(lián)上下游企業(yè)進(jìn)行聯(lián)保；四是加大小微企業(yè)貸款的金融優(yōu)惠創(chuàng)新；五是對(duì)信貸人員加強(qiáng)培訓(xùn)和激勵(lì)。

四、結(jié)論

小微企業(yè)金融債的出現(xiàn)是小微金融市場(chǎng)供需矛盾激化和政府支持力度加大等因素共同作用的結(jié)果。隨著小微企業(yè)金融債發(fā)行政策的實(shí)施，引起了許多中小商業(yè)銀行的關(guān)注。從已發(fā)行小微企業(yè)金融債的融資成本來看，利用小微企業(yè)金融債發(fā)放小微企業(yè)貸款的成本高于通過吸收存款發(fā)放小微企業(yè)貸款的成本。商業(yè)銀行對(duì)于低成本小微企業(yè)貸款表現(xiàn)冷淡的情況下，對(duì)發(fā)行小微企業(yè)金融債卻表現(xiàn)積極。

小微企業(yè)金融債的高成本是多種因素共同作用的結(jié)果，但是商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債的收益卻不單單來自于發(fā)放小微企業(yè)貸款獲得的收益，而是更看重增強(qiáng)其流動(dòng)性、緩解其存貸比和資本充足壓力等方面，商業(yè)銀行基于凈收益最大化的原則作出有效地發(fā)債決策。但是實(shí)現(xiàn)收益最大化的過程卻面臨著諸多障礙和阻力，需要商業(yè)銀行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府部門共同努力并加以解決。

[1]鄧道才：商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債的成本收益研究[D].安徽大學(xué)，2014.

[2]張艷花：關(guān)注小微企業(yè)金融債[J].中國(guó)金融，2012（5）.

（責(zé)任編輯：李桐希）

黑龍江省普通本科高等學(xué)校青年創(chuàng)新人才培養(yǎng)計(jì)劃，新常態(tài)下黑龍江省對(duì)俄邊境貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制研究，編號(hào)：UNPYSCT-2015115；2015年度黑河學(xué)院人文社會(huì)科學(xué)研究重點(diǎn)項(xiàng)目，基于黑龍江省對(duì)俄邊貿(mào)小微企業(yè)的金融服務(wù)創(chuàng)新研究，編號(hào)：RWZ201503。