■本刊特約評(píng)論員 張茉楠

卷首語(yǔ)

入籃SDR助力人民幣國(guó)際化路徑轉(zhuǎn)型

■本刊特約評(píng)論員 張茉楠

2016年10月1日人民幣正式加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。入籃SDR不僅成為加快中國(guó)金融體系全面開(kāi)放，助力人民幣國(guó)際化道路的重要里程碑，也勢(shì)必在多方面影響全球SDR的運(yùn)作機(jī)制,對(duì)推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革具有積極的促進(jìn)作用。

加入SDR至于中國(guó)意義深遠(yuǎn)，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的是，未來(lái)五年，國(guó)際國(guó)內(nèi)金融環(huán)境更加錯(cuò)綜復(fù)雜，中國(guó)仍面臨著金融資產(chǎn)配置效率低下、全球金融中心與全球制造業(yè)中心在國(guó)際分工與利益分配嚴(yán)重失衡等問(wèn)題的挑戰(zhàn)。要在新一輪全球金融競(jìng)爭(zhēng)與全球價(jià)值鏈分工中獲得與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)稱的國(guó)際地位，就必須實(shí)施審慎、有序的漸進(jìn)式金融開(kāi)放和金融國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)金融/資本要素的跨國(guó)流動(dòng)和市場(chǎng)化配置，破除制約金融發(fā)展的體制機(jī)制障礙，在重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得實(shí)質(zhì)性突破，使之加快向市場(chǎng)配置性金融轉(zhuǎn)變，而入籃SDR是倒逼中國(guó)全面金融改革的一次重大機(jī)遇。

SDR評(píng)審前后，中國(guó)雖然經(jīng)歷了資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，但仍然堅(jiān)定推進(jìn)金融改革與開(kāi)放，進(jìn)展可能是所有改革領(lǐng)域中最快的?；仡櫧陙?lái)的金融改革歷程，為使人民幣符合SDR對(duì)于貨幣“可自由使用”的要求，中國(guó)央行已經(jīng)做了很多的功課。當(dāng)前，人民幣業(yè)務(wù)離岸清算行已拓展至全球22個(gè)國(guó)家和地區(qū)，終于實(shí)現(xiàn)了五大洲清算網(wǎng)絡(luò)的全覆蓋。積極調(diào)整人民幣中間價(jià)形成機(jī)制，削減人民幣匯率中間價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的偏離程度；推動(dòng)建立跨境人民幣支付系統(tǒng)（CIPS）,現(xiàn)在已經(jīng)在美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等成立了離岸人民幣清算銀行。今年以來(lái)，中國(guó)央行先后對(duì)境外央行類機(jī)構(gòu)開(kāi)放銀行間債券和外匯市場(chǎng)，逐步擴(kuò)大RQFII、RQDII以及投資者范圍，增加可投資產(chǎn)品。滬港通已經(jīng)啟動(dòng)，“深港通”穩(wěn)步推進(jìn)，內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制將得以加強(qiáng)。

人民幣國(guó)際化任重道遠(yuǎn)。本質(zhì)而言，人民幣若要充分執(zhí)行計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備等國(guó)際貨幣職能，繼續(xù)提升人民幣作為金融交易貨幣的吸引力，未來(lái)匯率利率市場(chǎng)化、資本開(kāi)放等基礎(chǔ)性制度改革仍需繼續(xù)推進(jìn)。

作為新入籃的儲(chǔ)備貨幣，全球央行對(duì)于增加人民幣儲(chǔ)備的可能性非常大。而中國(guó)也正積極尋求擴(kuò)大SDR的使用，包括發(fā)行以SDR計(jì)價(jià)的債券。從國(guó)際比較來(lái)看，中國(guó)中長(zhǎng)期的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及國(guó)債收益率相比發(fā)達(dá)國(guó)家仍然是比較高的，這就意味著中國(guó)資產(chǎn)對(duì)于全球資金仍然具有較強(qiáng)的吸引力。

與此同時(shí)，如果SDR債券用人民幣結(jié)算，那么人民幣在金融結(jié)算中的使用也會(huì)相應(yīng)增加，倘若人民幣匯改與資本項(xiàng)目開(kāi)放進(jìn)程得以順利推進(jìn)，市場(chǎng)主導(dǎo)的力量將逐漸提升，匯率彈性將進(jìn)一步加強(qiáng)，并繼續(xù)提高金融市場(chǎng)的深度和活躍度。受此影響，各類人民幣國(guó)際貸款、國(guó)際債券以及貿(mào)易融資都會(huì)快速發(fā)展，從而也帶動(dòng)包括香港在內(nèi)的全球離岸市場(chǎng)進(jìn)一步活躍。

從發(fā)展趨勢(shì)看，這也意味著未來(lái)人民幣國(guó)際化路徑可能由跨境貿(mào)易結(jié)算推動(dòng)下的人民幣國(guó)際化路徑而轉(zhuǎn)向更多通過(guò)計(jì)價(jià)和儲(chǔ)備貨幣驅(qū)動(dòng)國(guó)際化路徑轉(zhuǎn)型。