文/本刊記者 許亞嵐

2016資本市場(chǎng)大事記

文/本刊記者 許亞嵐

今年是“十三五”開(kāi)局之年，各大金融領(lǐng)域都不斷出現(xiàn)新政策來(lái)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。金融市場(chǎng)總體而言是比較動(dòng)蕩的，包括股市劇烈“跳水”，近期債市的大幅殺跌，以及貫穿全年的商品“牛市歸來(lái)”行情，并且在今年的商品上漲行情中，也出現(xiàn)了短期劇烈回調(diào)和波動(dòng)放大等特點(diǎn)。

“黑天鵝事件”頻發(fā)成常態(tài)

在全球經(jīng)濟(jì)尋求新的突破、政府尋求新的管理手段、投資者思維快速轉(zhuǎn)換的趨勢(shì)下，上海證券基金分析師李穎對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，“黑天鵝事件”頻發(fā)或許是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期的常態(tài)，金融市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)會(huì)更加復(fù)雜。

如今“黑天鵝事件”的影響將如何發(fā)酵和傳遞，仍在大多數(shù)人的認(rèn)知范圍之外，整體市場(chǎng)處于回避風(fēng)險(xiǎn)、尋求安全邊際的投資偏好中。尤其臨近年關(guān)，隨著美國(guó)加息預(yù)期的增強(qiáng)，以及國(guó)內(nèi)股、債估值均仍處于歷史平均水平以上，資本市場(chǎng)的投資情緒正變得日趨謹(jǐn)慎。

中航證券首席策略研究員梁?jiǎn)锤嬖V《經(jīng)濟(jì)》記者，2016年二級(jí)市場(chǎng)總體上來(lái)講，從前期的顛簸到后期的年內(nèi)觸底反彈，出現(xiàn)了一個(gè)小高潮的態(tài)勢(shì)?！拔覀?cè)诜治龊皖A(yù)判整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行過(guò)程當(dāng)中，除了用市場(chǎng)上主流的運(yùn)作方法外，還重點(diǎn)、前瞻性地考慮了國(guó)內(nèi)的一些政策變動(dòng)方向和國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我國(guó)的影響，以及我們的一些可能的應(yīng)對(duì)方式?！睆恼w上來(lái)講，對(duì)于2016資本市場(chǎng)的運(yùn)行還是比較滿意的。

另外，2016年的資本市場(chǎng)還具備3個(gè)特征。第一，資本市場(chǎng)本身的運(yùn)行邏輯被市場(chǎng)外部的干預(yù)一而再再而三地影響和打斷；第二，其他市場(chǎng)比如外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等，這些市場(chǎng)對(duì)股票二級(jí)市場(chǎng)的影響在加深；第三，我國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越具備金融市場(chǎng)子市場(chǎng)的特征，由過(guò)去的相對(duì)獨(dú)立運(yùn)行變成了現(xiàn)在與其他市場(chǎng)緊密聯(lián)動(dòng)的態(tài)勢(shì)。

總體來(lái)講，今年的整體走勢(shì)其實(shí)從市場(chǎng)上眾多參與者的角度來(lái)說(shuō)并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。梁?jiǎn)磳?duì)記者解釋稱，因?yàn)槎鄶?shù)的參與者還沒(méi)有走出去年股市暴跌的陰霾。“今年下半年后半程股指逐漸拉升，也出現(xiàn)了很多活躍，股特別是險(xiǎn)資、舉牌等令市場(chǎng)達(dá)到一個(gè)小高潮，在這種背景下，很多人有了賺錢的可能，但是對(duì)多數(shù)人來(lái)說(shuō)還是比較悲觀的?！?/p>

由于我們看到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是L型，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均處在一個(gè)觸底、穩(wěn)固、反彈的過(guò)程當(dāng)中，所以，現(xiàn)在判斷整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)見(jiàn)底還為時(shí)尚早。梁?jiǎn)凑J(rèn)為，整體經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底還要在2017年年底或2018年年初之后，在這種狀況下，還需要實(shí)行更加積極的財(cái)政政策和相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策以及比較穩(wěn)妥的行政干預(yù)。

在整個(gè)證券市場(chǎng)的監(jiān)管方面，我們看到管理層為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀狀況出臺(tái)了很多行之有效的措施，比如及時(shí)叫停大多數(shù)市場(chǎng)參與者和市場(chǎng)本身所不認(rèn)可的熔斷等機(jī)制；監(jiān)管層在操作層面通過(guò)一些渠道對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行穩(wěn)定的拉升等。

同時(shí)，從多層面來(lái)觀察，從證券市場(chǎng)所發(fā)揮的作用，所受到的影響，以及如何與其他市場(chǎng)良性互動(dòng)的角度來(lái)講，這種應(yīng)對(duì)水平還是有待提高的。但在梁?jiǎn)纯磥?lái)，不能否認(rèn)的是，今年證券市場(chǎng)配合商品期貨和外匯市場(chǎng)進(jìn)行一些相應(yīng)的操作水平已經(jīng)比過(guò)去有了很大的提高，“至少在資金流的控制引導(dǎo)和導(dǎo)向方面比過(guò)去有了非常大的進(jìn)步”。

基金公司規(guī)模面臨擴(kuò)張

今年總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)整體上以年初的斷崖式下跌和隨后的溫和估值修復(fù)反彈的走勢(shì)為主，債券市場(chǎng)在估值創(chuàng)下歷史高點(diǎn)后展開(kāi)了劇烈的調(diào)整，大宗商品和貴金屬價(jià)格類異軍突起。其中，匯率和信用風(fēng)險(xiǎn)，這兩個(gè)因素正在越來(lái)越受到關(guān)注。

除了資本市場(chǎng)的整體情況，還要從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)觀察今年的整體走勢(shì)。

首先，來(lái)看今年基金市場(chǎng)的整體走勢(shì)。今年年底最大的變動(dòng)可能在于基金公司規(guī)模擴(kuò)張的沖動(dòng)，以及FOF（基金中的基金）產(chǎn)品開(kāi)始接受申報(bào)、深港通開(kāi)通帶來(lái)的基金產(chǎn)品發(fā)展布局。

在李穎看來(lái)，今年年底基金公司增加規(guī)模的沖動(dòng)較大，有渠道優(yōu)勢(shì)的基金公司可能會(huì)通過(guò)加快委托定制基金的承攬以及貨幣基金的充實(shí)，來(lái)提升行業(yè)地位。例如建信基金11月憑借3只248億的巨無(wú)霸產(chǎn)品累計(jì)新增募集規(guī)模達(dá)到809.98億元，新引入保險(xiǎn)系股東的太平基金以119.05億元位居二。

另外，年底監(jiān)管層開(kāi)始接收FOF產(chǎn)品申報(bào)，部分有志于搶奪這塊新市場(chǎng)的基金公司應(yīng)會(huì)加快推進(jìn)進(jìn)程和市場(chǎng)布局。除此之外，深港通于12月5日正式啟動(dòng)，對(duì)三地資本市場(chǎng)一體化下給基金投資帶來(lái)收益來(lái)源多元化、拓展有效邊界、為普通投資者提供國(guó)際化配置產(chǎn)品均有重要的意義。

2016年是一個(gè)政策高效推出的年份，整體上是監(jiān)管趨嚴(yán)、去杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展方向，就基金行業(yè)而言，影響較大的主要有針對(duì)私募基金、基金中基金、分級(jí)基金和子公司規(guī)范幾個(gè)方面的監(jiān)管文件。

第一個(gè)是在私募基金的行業(yè)監(jiān)管、信息披露、募集管理、建立自律規(guī)則體系等諸多方面，推出了一系列指引辦法，并不斷完善和強(qiáng)化事中事后的自律監(jiān)管機(jī)制，使得私募基金結(jié)束野蠻生長(zhǎng)、走向規(guī)范發(fā)展軌道。

第二個(gè)是推出基金中基金系列指引，并于11月正式開(kāi)始接受FOF產(chǎn)品申報(bào)，預(yù)計(jì)明年最在早年中就會(huì)出現(xiàn)FOF基金產(chǎn)品面世，且部分基金公司可能會(huì)通過(guò)打造FOF產(chǎn)品線爭(zhēng)取公司發(fā)展的突破。

第三個(gè)是在發(fā)布《分級(jí)基金指引》并將于2017年5月正式實(shí)施，盡管市場(chǎng)仍有一定的緩沖時(shí)間，但從目前分級(jí)基金流動(dòng)性、交投活躍度等方面來(lái)看，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

第四個(gè)是證監(jiān)會(huì)下發(fā)基金公司子公司“兩規(guī)”，從凈資本約束、股東控股比例、業(yè)務(wù)隔離等多個(gè)要素對(duì)基金子公司的監(jiān)管邊界進(jìn)行重新梳理與勾勒，讓基金公司子公司業(yè)務(wù)邏輯退回到投資管理業(yè)務(wù)中。

期貨市場(chǎng)嚴(yán)格監(jiān)管基調(diào)不變

而從整個(gè)私募行業(yè)來(lái)講，為保護(hù)投資者利益，規(guī)范私募市場(chǎng)健康發(fā)展，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)及證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列的規(guī)范性文件和法規(guī)，對(duì)私募行業(yè)登記備案、募集、合同、信披、內(nèi)控、投顧資格、服務(wù)業(yè)務(wù)等方面作出了詳細(xì)規(guī)定。

格上理財(cái)研究員雷蕾告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，這給整個(gè)私募界主要帶來(lái)了8個(gè)變化。其一，淘汰虛假私募和空殼私募，包括兩次批量清理空殼機(jī)構(gòu)、要求私募機(jī)構(gòu)出具法律意見(jiàn)書等；其二，細(xì)化合格投資者認(rèn)定流程，打擊公開(kāi)宣傳；其三，規(guī)范募集流程；其四，明確銷售主體，將私募基金的募集/銷售活動(dòng)僅分為兩種——私募基金管理人直銷、具有基金銷售業(yè)務(wù)資格且為基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的機(jī)構(gòu)代銷；其五，強(qiáng)化私募基金管理人的信披義務(wù)，使得信披更加及時(shí)、規(guī)律和細(xì)化；其六，完善私募機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度，加強(qiáng)自律管理；其七，細(xì)化投顧資格，細(xì)化結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品要求，明確杠桿使用水平；其八，規(guī)范私募基金服務(wù)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)及相關(guān)要求。

在雷蕾看來(lái)，明年整個(gè)私募行業(yè)將進(jìn)一步得到規(guī)范的基調(diào)不會(huì)變。比如推動(dòng)《私募投資基金管理暫行條例》出臺(tái)，夯實(shí)私募基金監(jiān)管法律基礎(chǔ)；強(qiáng)化扶優(yōu)限劣導(dǎo)向，為行業(yè)管理創(chuàng)造良好的秩序；在分類監(jiān)管方面會(huì)有所加強(qiáng)，將證券類私募基金和股權(quán)類私募基金進(jìn)行分類監(jiān)管；探索建立私募基金管理機(jī)構(gòu)的信用檔案；優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境，鼓勵(lì)和扶持創(chuàng)業(yè)投資基金、FOF基金的大力發(fā)展；完善會(huì)員管理辦法等。

再來(lái)看商品期貨市場(chǎng)，今年兩輪上漲可以說(shuō)具有鮮明的特點(diǎn)。南華期貨研究員李曉東對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，很多行業(yè)經(jīng)歷了幾年的熊市，產(chǎn)能淘汰整合和主動(dòng)去庫(kù)存導(dǎo)致供給大幅收縮，今年年初以來(lái)，商品迎來(lái)了第一輪上漲。但需求并未明顯好轉(zhuǎn)，主要表現(xiàn)為季節(jié)性改善，更重要的是，市場(chǎng)信心還很脆弱?！八缘?月末5月初，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格回升的持續(xù)性開(kāi)始有明顯的懷疑心態(tài)，加上‘權(quán)威人士’重申堅(jiān)持供給側(cè)改革、不走需求側(cè)刺激的立場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)信心遇冷，商品大幅下跌。”

但是在低位調(diào)整僅不到兩個(gè)月后，商品重新走強(qiáng)，并迎來(lái)新一波更強(qiáng)烈的上漲，這一輪上漲，則主要是需求持續(xù)改善和供給側(cè)改革持續(xù)發(fā)力的結(jié)果，表現(xiàn)為多數(shù)商品庫(kù)存被動(dòng)下降，而價(jià)格迅速抬升，市場(chǎng)信心明顯增強(qiáng)?！敖?jīng)過(guò)這一輪上漲，很多傳統(tǒng)行業(yè)利潤(rùn)水平好轉(zhuǎn)，PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）轉(zhuǎn)正，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇迎來(lái)了良好氣象，也為商品進(jìn)一步走強(qiáng)奠定了基礎(chǔ)。”李曉東如是說(shuō)。

他還表示，今年期貨市場(chǎng)政策，在監(jiān)管方面整體偏嚴(yán)格，對(duì)資金炒作行為進(jìn)行了比較嚴(yán)格的控制，多個(gè)商品上調(diào)保證金和手續(xù)費(fèi)，并且對(duì)個(gè)別違規(guī)的市場(chǎng)參與者進(jìn)行了處罰。這些舉措充分保證了商品期貨市場(chǎng)功能的更好發(fā)揮。

商業(yè)銀行不良“拐點(diǎn)”到來(lái)存爭(zhēng)議

最后，再來(lái)看看銀行業(yè)今年的變化。對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)而言，2016年是不平凡的一年，資產(chǎn)荒與資金荒并存，市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行不良“拐點(diǎn)”是否到來(lái)存在爭(zhēng)議，也側(cè)面反映出對(duì)銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的高度關(guān)注。

國(guó)仕資本研究協(xié)會(huì)第一研究組對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，短期來(lái)看，治理過(guò)剩產(chǎn)能可能進(jìn)一步使得銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓；長(zhǎng)期來(lái)看，有助于促進(jìn)銀行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展?！叭嗣駧偶尤隨DR（特別提款權(quán)）貨幣籃子，進(jìn)一步助推金融改革，為銀行業(yè)帶來(lái)中長(zhǎng)期重大發(fā)展機(jī)遇?！盇BS（信貸資產(chǎn)證券化）試點(diǎn)擴(kuò)容，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化既是國(guó)家提升金融創(chuàng)新能力、完善多層次資本市場(chǎng)的重要工具，也是銀行化解不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、盤活信貸資金存量的重要手段。

今年是“十三五”開(kāi)局之年，國(guó)仕資本研究協(xié)會(huì)第一研究組給記者列舉出了今年銀行業(yè)在政策層面的十大重大動(dòng)態(tài)。

3月底，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見(jiàn)》，以加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域的金融支持。4月20日，銀監(jiān)會(huì)、科技部與人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，鼓勵(lì)和指導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并明確了首批十家試點(diǎn)銀行。

2016年10月1日起，人民幣正式成為國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的一員。10月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)及附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。10月13日，國(guó)務(wù)院辦公廳公布《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作進(jìn)行了全面部署安排。

2016年7月28日，銀監(jiān)會(huì)緊急下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿））》，出爐最嚴(yán)“理財(cái)新規(guī)”。8月31日，人民銀行、財(cái)政部等七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》。9月23日，中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)布修訂后的《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)則》，以及信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證、信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等4份產(chǎn)品指引。

12月8日，上海票據(jù)交易所掛牌成立。中國(guó)不良資產(chǎn)證券化(ABS)試點(diǎn)范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，從之前的四大國(guó)有銀行擴(kuò)圍至五大行及招商銀行，監(jiān)管層對(duì)不良ABS制定總試點(diǎn)額度為500億元人民幣。

2016年資本市場(chǎng)跌宕起伏，股市熔斷，證監(jiān)會(huì)換帥，A股闖關(guān)MSCI失敗，險(xiǎn)資兇悍，“寶萬(wàn)”之爭(zhēng)，深港通開(kāi)通，可謂有喜有憂。對(duì)此，國(guó)仕資本研究協(xié)會(huì)第一研究組持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，認(rèn)為資本市場(chǎng)的改革之路仍然任重道遠(yuǎn)。