說實話，過去的一年監(jiān)管層一直在“忙活”——從最初的清理配資，到以中央?yún)R金和證金公司為首的國家隊攜萬億資金入場救市，再到期交所限制期貨空單、暫停IPO、熔斷機(jī)制的實施也暫停……太多的政策密集出臺，讓我們都有些目不暇接。

但是，從取得的效果來看，卻不盡如人意：A股從5178點下跌至2638點，跌幅近50%，成交金額從高點2萬余億下跌至3000-4000億元區(qū)間，市場人氣極度低迷，超500只個股過去一年股價腰斬，股民損失慘重。

如今雖然新任監(jiān)管層有意將A股回歸市場化，減少政策對市場的直接干預(yù)，但最終效果仍有待觀察。去桿杠引發(fā)“血案”

正所謂成也杠桿，敗也杠桿。場外配資的不斷涌入，成為2014年下半年A股大幅上漲的主要驅(qū)動力。有業(yè)內(nèi)人士曾做過統(tǒng)計，估計各類型場外融資的規(guī)模在1-1.5萬億，而當(dāng)時兩市單日最高成交量也才兩萬余億元。

不過這些場外配資的杠桿率之高令人驚訝，有的配資公司的杠桿甚至放大到10倍以上，杠桿越大，股市一旦回調(diào)，被平倉的風(fēng)險也就越高。隨著股市的大幅上漲，杠桿資金的風(fēng)險也逐漸暴露。因此去年4月其監(jiān)管層開始對場外資金進(jìn)行圍剿，6月份去杠桿達(dá)到高潮，證監(jiān)會在6月12日的新聞發(fā)布會上明令禁止各證券公司為任何機(jī)構(gòu)和個人提供場外配資活動，次日發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)證券公司信息系統(tǒng)外部接入管理的通知》。政府的去杠桿政策本意是為了防范風(fēng)險，但也放大了市場的恐慌情緒。在政策的刺激下，周一開盤A股便開始拉開暴跌序幕，上證指數(shù)短短14個交易日跌去近30個百分點，連續(xù)多日跌停的個股不計其數(shù)，第一輪股災(zāi)就此形成。

多重政策為A股輸血

第一輪股災(zāi)后，政府的政策方向開始轉(zhuǎn)向救市。首先是6月27日央行降息0.25個百分點，同時定向降準(zhǔn)，隨后期交所限制空單數(shù)量，國務(wù)院暫停IPO，同時滬深交易所降低交易經(jīng)手費及過戶費，放寬QFII額度至1500億美元，試圖引入外部增量資金，但最終也只是杯水車薪，股指繼續(xù)大幅下跌。

一系列政策落空后，以匯金、證金為首的國家隊攜萬億資金開始入場托底，同時21家證券公司籌措不低于1200億元的資金投資藍(lán)籌ETF，并承諾4500點以下不出來?？梢哉f，國家隊的維穩(wěn)是有效的，市場下跌幅度逐步收窄，并在四季度迎來大反彈。

令人驚訝的是，就在國家隊救市期間，證監(jiān)會卻出現(xiàn)了大換血。201 5年8月，副主席莊心一被免，同年九月，主席助理張育軍涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)被抓，10月份劉新華退休，11月副主席姚剛被查。短短數(shù)月7個證監(jiān)會要職有4個換人，不禁令人唏噓。

不過，就在市場認(rèn)為股災(zāi)已成過去的時候，一場人為的股災(zāi)卻驟然而至。元旦過后開市，在熔斷機(jī)制以及大股東減持承諾到期雙重壓力下，市場再度出現(xiàn)恐慌式暴跌，而這一次不當(dāng)?shù)恼?，也令證監(jiān)會主席肖剛引咎辭職。

三次股災(zāi)后，如今的市場已脆弱不堪，政策導(dǎo)向又該何去何從？從新任證監(jiān)會主席劉士余上任三個余月的市場表現(xiàn)看，A股漲多跌少，監(jiān)管層對上市公司的監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，對投資者的保護(hù)也正逐步強(qiáng)化，最終效果如何我們拭目以待。