美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)χ袊墒行纬蓧毫?/h1>
2016-12-27 18:37:24寇佳麗
經(jīng)濟(jì) 2016年30期
寇佳麗
北京時(shí)間10月13日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了9月的會(huì)議紀(jì)要，會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)中的鷹派和鴿派分歧加劇，鷹派認(rèn)為，太長(zhǎng)時(shí)間不加息會(huì)使得美國陷入衰退并會(huì)損害美聯(lián)儲(chǔ)的信用，鴿派則堅(jiān)持等待進(jìn)一步的證據(jù)支持加息理由。此次紀(jì)要揭示了美聯(lián)儲(chǔ)一些希望加息的官員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫施加的壓力。當(dāng)然，紀(jì)要內(nèi)容也有助于引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息的預(yù)期方向。
加息是為了留后路
如果關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的人們對(duì)這個(gè)機(jī)構(gòu)表示不滿，我們應(yīng)該給予充分的理解，原因就在于自從美國結(jié)束量化寬松（QE）、啟動(dòng)加息進(jìn)程以來，只有2015年年底加息一次，今年至今則全是紙上談兵。數(shù)次為市場(chǎng)帶來希望，但每次只是以暗示的方式影射加息可能，“靴子”卻從不落地。
對(duì)于這個(gè)話題，《經(jīng)濟(jì)》記者曾多方采訪業(yè)內(nèi)學(xué)者，大家的反應(yīng)也比較統(tǒng)一：如果9月不加息，12月加息的可能性會(huì)大大增加，而美聯(lián)儲(chǔ)至少應(yīng)該保證年內(nèi)落實(shí)一次加息。如今，9月加息依然落空，重頭戲幾乎全部落到了12月份。
話說回來，美聯(lián)儲(chǔ)為什么應(yīng)該在12月加息呢？
中國社會(huì)科學(xué)院美國研究所經(jīng)濟(jì)研究室副主任羅振興在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)指出，為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息提供支撐的主要有三大因素。
美國經(jīng)濟(jì)目前處于比較穩(wěn)定的復(fù)蘇階段，2016年平均增速達(dá)到2%左右應(yīng)該不難，在全球看，尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中算是最好的一個(gè)。該國就業(yè)形勢(shì)持續(xù)改善，勞動(dòng)參與率不斷提高。盡管其核心通脹率還沒有達(dá)到預(yù)期的2%，但實(shí)際當(dāng)中通脹率還在不斷溫和上漲?！凹又罱鼛讉€(gè)月，美國國內(nèi)石油和天然氣價(jià)格不斷回升，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的各方面都一起慢慢接近加息所需要達(dá)到的門檻，因而加息的緊迫性越來越高”，羅振興如此分析。
的確，根據(jù)10月7日美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國9月份失業(yè)率為5.0%，勞動(dòng)參與率為62.9%，就業(yè)率達(dá)到59.8%，非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口環(huán)比增加15.6萬人，其中專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)就業(yè)人口增加6.7萬人，醫(yī)療保健行業(yè)就業(yè)人口增加3.3萬人。
“依照美聯(lián)儲(chǔ)按照數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的慣例，目前的數(shù)據(jù)更加敦促其走向加息的結(jié)局，不過這并不代表一本萬利”，羅振興這樣強(qiáng)調(diào)。他指出，大選階段美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普曾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性表示質(zhì)疑，因此美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在行為上更加謹(jǐn)慎，以免得罪任何一方候選人。
此外，盡管就業(yè)指數(shù)向好，但普通民眾的感受并不很明顯，也就是說，美國的就業(yè)質(zhì)量并沒有很高。從該國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)也可以看出，與危機(jī)前相比，高收入的就業(yè)人口沒有得到恢復(fù)，“只恢復(fù)到高峰期的三分之一”，羅振興這樣強(qiáng)調(diào)。
當(dāng)然，作為全球經(jīng)濟(jì)大國，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)美國的影響必然不得不看。在他看來，當(dāng)前英國和中國兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體也是美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上會(huì)考慮進(jìn)去的因素。一方面，英國脫離歐盟的程序尚未正式啟動(dòng)，以后會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)誰也不敢預(yù)斷。另一方面，中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)探底還沒結(jié)束，未來是否會(huì)產(chǎn)生新的波動(dòng)也未可知。
似乎不管加不加息，美聯(lián)儲(chǔ)都將具備充足的理由。而在羅振興看來，加息的可能性更大，因?yàn)椤昂傲艘荒昙酉⒌脑掝}，如果最終年內(nèi)一次加息也沒有，美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)也會(huì)遭受損失”。不過，作為旁觀者，可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行為產(chǎn)生疑惑：何必剛剛退出QE，就要走向加息之路？原地不動(dòng)不可以嗎？
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究中心教授林玨向《經(jīng)濟(jì)》記者解答了這一問題。按照她的解釋，美聯(lián)儲(chǔ)加息本質(zhì)上是在為美國未來的經(jīng)濟(jì)做兩手準(zhǔn)備。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都向好發(fā)展的時(shí)候，將利率提升一些，明年或者后年，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不太好，那么美聯(lián)儲(chǔ)還有降息的空間，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的資金外流等問題。此外，如果此時(shí)不加息，將來的年份中，若美國經(jīng)濟(jì)突然大發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)就需要為了抑制通貨膨脹而大幅加息，可是突如其來的大幅加息會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成多層次的沖擊。因此，“盡管美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也比較溫和，但加息卻能夠?yàn)樵搰鴮淼恼咝袆?dòng)預(yù)留空間”，林玨這樣分析。
大眾的眼睛是雪亮的。最新消息顯示，美元指數(shù)在10月11日刷新近7個(gè)月新高，而投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月份的加息預(yù)期升溫是主要?jiǎng)右?。眼?0月已經(jīng)進(jìn)入中旬，而美國大選也逐漸走向尾聲，當(dāng)某些不穩(wěn)定因素逐漸顯示真面目的時(shí)候，我們或許可以很快看到“靴子”落地。
新興市場(chǎng)該不該著急
盡管很多人都在盯著美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)，但并不是所有人都會(huì)為加息落實(shí)感到開心。
研究公司Credit Sights報(bào)告稱，9月份新興市場(chǎng)美元公司債發(fā)行規(guī)模較上月增加近2倍，創(chuàng)同月記錄高點(diǎn)，高達(dá)347億美元，原因就是借款方希望趕在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期中的加息之前鎖定低成本融資。上述發(fā)行規(guī)模是2000年以來歷年所有9月份中最高的，其中近70%來自亞洲。同時(shí)，第三季度新興市場(chǎng)美元債券發(fā)行總規(guī)模達(dá)到842億美元。
為什么新興市場(chǎng)會(huì)有上述行為？“一旦美聯(lián)儲(chǔ)落實(shí)加息，美元升值就成為必然，新興市場(chǎng)可能會(huì)面臨新一輪的資金流出，現(xiàn)在算是提前先多吸收一些”，中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所美國經(jīng)濟(jì)研究中心副研究員曹永福在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)這樣說。
“新興市場(chǎng)教父”麥樸思也在近日表示，印度未來可能因美聯(lián)儲(chǔ)加息而經(jīng)歷資金外流。實(shí)際上，因?yàn)閾?dān)心新興市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)，一些國際機(jī)構(gòu)甚至指出，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息原本就有打壓新興經(jīng)濟(jì)體的嫌疑。
對(duì)此，曹永福表示懷疑。他告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克曾說過，美聯(lián)儲(chǔ)是在用自己的政策工具調(diào)整美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問題。因此，該機(jī)構(gòu)的政策是否會(huì)對(duì)其他國家產(chǎn)生影響、產(chǎn)生何種影響，并非它的考慮范圍。
“或許墨西哥等拉美地區(qū)的國家爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)特別關(guān)注，畢竟這樣的事件會(huì)對(duì)美國形成明顯影響，暫時(shí)還找不到美聯(lián)儲(chǔ)刻意打壓新興市場(chǎng)的證據(jù)，至于新興市場(chǎng)各個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的正常波動(dòng)，也不是美聯(lián)儲(chǔ)需要關(guān)注的”，曹永福這樣強(qiáng)調(diào)。
不過，長(zhǎng)江證券首席分析師王建卻難以認(rèn)同上述觀點(diǎn)。在他看來，美國的加息問題從來都是政治問題。
王建告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，加息對(duì)美國經(jīng)濟(jì)本身沒有任何好處，但美聯(lián)儲(chǔ)之所以不間斷地討論這個(gè)話題，就是一直“嚇唬人”。理由是，任何國家的貨幣政策都與政府信用不無關(guān)系，它是本國貨幣購買力的一個(gè)符號(hào)。在1971年布雷頓森林體系的“尼克松事件”之后，美國每一輪貨幣超發(fā)之后都需要重拾美元信用。因此，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的行為也只不過是其在為美元信用上升做鋪墊。
然而，曹永福和王建都贊同一個(gè)觀點(diǎn)，那就是美聯(lián)儲(chǔ)一旦加息，新興市場(chǎng)資金外流幾乎無可非議。早在2015年年底美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，美元隨即上漲，新興市場(chǎng)外資出逃就已經(jīng)非常明顯。2016年以來，每一次美聯(lián)儲(chǔ)加息升溫都伴隨新興市場(chǎng)資金外流的擴(kuò)大，盡管今年第三季度不少新興市場(chǎng)因?yàn)橛摎W事件重新成為外資看好的投資目的國，然而其中的投機(jī)成分不可忽視，還有一些新興市場(chǎng)國家的資金外流情況甚至在這一時(shí)期都沒有好轉(zhuǎn)。
不過，林玨對(duì)這個(gè)問題另有見解。在她看來，美國加息與否、加多少都還是未知數(shù)。如果美聯(lián)儲(chǔ)只是象征性地稍稍提高利率，那么包括中國在內(nèi)的新興市場(chǎng)并不需要太緊張。但如果美聯(lián)儲(chǔ)大幅升息，很多新興市場(chǎng)都需要做好準(zhǔn)備，資金將向美國證券和國債領(lǐng)域加速流動(dòng)?！鞍ㄖ袊馁Y金也一樣，這由金融的本質(zhì)決定”，林玨分析說。
中國股市將承壓
美國加息對(duì)中國最直接的影響不外乎人民幣貶值，而任何一個(gè)國家的貨幣貶值時(shí)期，相對(duì)應(yīng)的大宗資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)下降。
王建提醒《經(jīng)濟(jì)》記者，2015年8月份和2016年1月份，離岸人民幣都出現(xiàn)過快速貶值的現(xiàn)象，兩次都是一周之內(nèi)就貶值5%至6%，而當(dāng)時(shí)賭人民幣資產(chǎn)的外資就悄無聲息地大量外逃。從2015年下半年到今年1月份，還不到一年時(shí)間，8000億美元資金已成功外逃。
“以目前的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，今年年底，人民幣兌美元可能降低到6.7甚至更低，如果中國央行不特別干預(yù)，人民幣的貶值將會(huì)造成資金的再次出逃”，王建肯定地說。資金外逃勢(shì)必影響兩大經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域——股市與房地產(chǎn)，而它們可以說是當(dāng)前中國最敏感、最備受關(guān)注的市場(chǎng)。
2015年6月13日，中國第一波股災(zāi)出現(xiàn)的時(shí)候，監(jiān)管層關(guān)閉了場(chǎng)外配資，盡管國家隊(duì)救場(chǎng)，但2000億人民幣（1美元約合人民幣6.71元）迅速燒完，股市整體急劇下跌。同年8月份，股市再次下跌，國家隊(duì)繼續(xù)托市，直到當(dāng)年年底才有所緩和。王建指出，兩次股市暴跌都伴隨人民幣快速貶值?？上攵缆?lián)儲(chǔ)加息、美元升值會(huì)對(duì)中國產(chǎn)生什么影響。
不過，今年也有所不同。王建認(rèn)為，股市的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低了很多，畢竟去年不少股民是通過加杠桿炒股的，尤其是場(chǎng)外配資，甚至場(chǎng)內(nèi)兩融的杠桿都很高?！敖衲旰煤芏啵軛U大概去掉了60%，千股跌停出現(xiàn)的可能性不大”。
此外，國家隊(duì)的資金尚未撤離股市，從前是希望救市，如今只期望托底，保持股市別再跌就好。加之股指期貨限制手?jǐn)?shù)，當(dāng)前的交易也沒有很活躍，而交易手續(xù)費(fèi)上漲20倍，也削弱了投資者做空的動(dòng)力。
至于房地產(chǎn)，很多觀點(diǎn)都認(rèn)為其與股市形成蹺蹺板關(guān)系，此消彼長(zhǎng)?？墒钦f到底，兩個(gè)市場(chǎng)都帶有投機(jī)屬性，簡(jiǎn)單說就是資產(chǎn)+泡沫，非理性上漲比較容易出現(xiàn)?！叭绻p方的泡沫都得以維持，在房地產(chǎn)冷卻的時(shí)候，一部分資金回到股市的確可以看到投資機(jī)會(huì)，但如果房地產(chǎn)泡沫破裂，必將雙殺”，王建這樣說。
面對(duì)種種可能，中國應(yīng)該很擔(dān)心嗎？我們又該如何應(yīng)對(duì)呢？
林玨認(rèn)為，中國投資者需要同時(shí)看待美國的加息行為和中國自己的貨幣政策。倘若美國大幅升息而中國因此受打擊，也不必太過憂心。她認(rèn)為，中國既然有能力促成亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）的建立，大概并不是非常缺乏資金。況且，“一帶一路”已經(jīng)為企業(yè)和投資者提供了更多投資渠道和更多解決積壓產(chǎn)品的途徑，無形中降低了中國對(duì)美國國債的需求。
王建則指出，國內(nèi)外政策，不論貨幣還是財(cái)政政策對(duì)股市的影響都是短期的，只有上市公司的盈利能力改善對(duì)股價(jià)和滬指的支撐才存在中長(zhǎng)期影響。目前看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功以及效果的顯現(xiàn)對(duì)股價(jià)或者滬指的意義更大。此外，企業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力的修復(fù)也比刺激政策更有意義，對(duì)于流動(dòng)性收緊而言，不論地產(chǎn)、股票還是債券，都面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。
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加息是為了留后路
如果關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的人們對(duì)這個(gè)機(jī)構(gòu)表示不滿，我們應(yīng)該給予充分的理解，原因就在于自從美國結(jié)束量化寬松（QE）、啟動(dòng)加息進(jìn)程以來，只有2015年年底加息一次，今年至今則全是紙上談兵。數(shù)次為市場(chǎng)帶來希望，但每次只是以暗示的方式影射加息可能，“靴子”卻從不落地。
對(duì)于這個(gè)話題，《經(jīng)濟(jì)》記者曾多方采訪業(yè)內(nèi)學(xué)者，大家的反應(yīng)也比較統(tǒng)一：如果9月不加息，12月加息的可能性會(huì)大大增加，而美聯(lián)儲(chǔ)至少應(yīng)該保證年內(nèi)落實(shí)一次加息。如今，9月加息依然落空，重頭戲幾乎全部落到了12月份。
話說回來，美聯(lián)儲(chǔ)為什么應(yīng)該在12月加息呢？
中國社會(huì)科學(xué)院美國研究所經(jīng)濟(jì)研究室副主任羅振興在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)指出，為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息提供支撐的主要有三大因素。
美國經(jīng)濟(jì)目前處于比較穩(wěn)定的復(fù)蘇階段，2016年平均增速達(dá)到2%左右應(yīng)該不難，在全球看，尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中算是最好的一個(gè)。該國就業(yè)形勢(shì)持續(xù)改善，勞動(dòng)參與率不斷提高。盡管其核心通脹率還沒有達(dá)到預(yù)期的2%，但實(shí)際當(dāng)中通脹率還在不斷溫和上漲?！凹又罱鼛讉€(gè)月，美國國內(nèi)石油和天然氣價(jià)格不斷回升，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的各方面都一起慢慢接近加息所需要達(dá)到的門檻，因而加息的緊迫性越來越高”，羅振興如此分析。
的確，根據(jù)10月7日美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國9月份失業(yè)率為5.0%，勞動(dòng)參與率為62.9%，就業(yè)率達(dá)到59.8%，非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口環(huán)比增加15.6萬人，其中專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)就業(yè)人口增加6.7萬人，醫(yī)療保健行業(yè)就業(yè)人口增加3.3萬人。
“依照美聯(lián)儲(chǔ)按照數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的慣例，目前的數(shù)據(jù)更加敦促其走向加息的結(jié)局，不過這并不代表一本萬利”，羅振興這樣強(qiáng)調(diào)。他指出，大選階段美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普曾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性表示質(zhì)疑，因此美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在行為上更加謹(jǐn)慎，以免得罪任何一方候選人。
此外，盡管就業(yè)指數(shù)向好，但普通民眾的感受并不很明顯，也就是說，美國的就業(yè)質(zhì)量并沒有很高。從該國勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)也可以看出，與危機(jī)前相比，高收入的就業(yè)人口沒有得到恢復(fù)，“只恢復(fù)到高峰期的三分之一”，羅振興這樣強(qiáng)調(diào)。
當(dāng)然，作為全球經(jīng)濟(jì)大國，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)美國的影響必然不得不看。在他看來，當(dāng)前英國和中國兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體也是美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上會(huì)考慮進(jìn)去的因素。一方面，英國脫離歐盟的程序尚未正式啟動(dòng)，以后會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)誰也不敢預(yù)斷。另一方面，中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)探底還沒結(jié)束，未來是否會(huì)產(chǎn)生新的波動(dòng)也未可知。
似乎不管加不加息，美聯(lián)儲(chǔ)都將具備充足的理由。而在羅振興看來，加息的可能性更大，因?yàn)椤昂傲艘荒昙酉⒌脑掝}，如果最終年內(nèi)一次加息也沒有，美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)也會(huì)遭受損失”。不過，作為旁觀者，可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行為產(chǎn)生疑惑：何必剛剛退出QE，就要走向加息之路？原地不動(dòng)不可以嗎？
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)世界經(jīng)濟(jì)研究中心教授林玨向《經(jīng)濟(jì)》記者解答了這一問題。按照她的解釋，美聯(lián)儲(chǔ)加息本質(zhì)上是在為美國未來的經(jīng)濟(jì)做兩手準(zhǔn)備。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都向好發(fā)展的時(shí)候，將利率提升一些，明年或者后年，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不太好，那么美聯(lián)儲(chǔ)還有降息的空間，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的資金外流等問題。此外，如果此時(shí)不加息，將來的年份中，若美國經(jīng)濟(jì)突然大發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)就需要為了抑制通貨膨脹而大幅加息，可是突如其來的大幅加息會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成多層次的沖擊。因此，“盡管美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也比較溫和，但加息卻能夠?yàn)樵搰鴮淼恼咝袆?dòng)預(yù)留空間”，林玨這樣分析。
大眾的眼睛是雪亮的。最新消息顯示，美元指數(shù)在10月11日刷新近7個(gè)月新高，而投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月份的加息預(yù)期升溫是主要?jiǎng)右?。眼?0月已經(jīng)進(jìn)入中旬，而美國大選也逐漸走向尾聲，當(dāng)某些不穩(wěn)定因素逐漸顯示真面目的時(shí)候，我們或許可以很快看到“靴子”落地。
新興市場(chǎng)該不該著急
盡管很多人都在盯著美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)，但并不是所有人都會(huì)為加息落實(shí)感到開心。
研究公司Credit Sights報(bào)告稱，9月份新興市場(chǎng)美元公司債發(fā)行規(guī)模較上月增加近2倍，創(chuàng)同月記錄高點(diǎn)，高達(dá)347億美元，原因就是借款方希望趕在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期中的加息之前鎖定低成本融資。上述發(fā)行規(guī)模是2000年以來歷年所有9月份中最高的，其中近70%來自亞洲。同時(shí)，第三季度新興市場(chǎng)美元債券發(fā)行總規(guī)模達(dá)到842億美元。
為什么新興市場(chǎng)會(huì)有上述行為？“一旦美聯(lián)儲(chǔ)落實(shí)加息，美元升值就成為必然，新興市場(chǎng)可能會(huì)面臨新一輪的資金流出，現(xiàn)在算是提前先多吸收一些”，中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所美國經(jīng)濟(jì)研究中心副研究員曹永福在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)這樣說。
“新興市場(chǎng)教父”麥樸思也在近日表示，印度未來可能因美聯(lián)儲(chǔ)加息而經(jīng)歷資金外流。實(shí)際上，因?yàn)閾?dān)心新興市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)，一些國際機(jī)構(gòu)甚至指出，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息原本就有打壓新興經(jīng)濟(jì)體的嫌疑。
對(duì)此，曹永福表示懷疑。他告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克曾說過，美聯(lián)儲(chǔ)是在用自己的政策工具調(diào)整美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問題。因此，該機(jī)構(gòu)的政策是否會(huì)對(duì)其他國家產(chǎn)生影響、產(chǎn)生何種影響，并非它的考慮范圍。
“或許墨西哥等拉美地區(qū)的國家爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)特別關(guān)注，畢竟這樣的事件會(huì)對(duì)美國形成明顯影響，暫時(shí)還找不到美聯(lián)儲(chǔ)刻意打壓新興市場(chǎng)的證據(jù)，至于新興市場(chǎng)各個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的正常波動(dòng)，也不是美聯(lián)儲(chǔ)需要關(guān)注的”，曹永福這樣強(qiáng)調(diào)。
不過，長(zhǎng)江證券首席分析師王建卻難以認(rèn)同上述觀點(diǎn)。在他看來，美國的加息問題從來都是政治問題。
王建告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，加息對(duì)美國經(jīng)濟(jì)本身沒有任何好處，但美聯(lián)儲(chǔ)之所以不間斷地討論這個(gè)話題，就是一直“嚇唬人”。理由是，任何國家的貨幣政策都與政府信用不無關(guān)系，它是本國貨幣購買力的一個(gè)符號(hào)。在1971年布雷頓森林體系的“尼克松事件”之后，美國每一輪貨幣超發(fā)之后都需要重拾美元信用。因此，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的行為也只不過是其在為美元信用上升做鋪墊。
然而，曹永福和王建都贊同一個(gè)觀點(diǎn)，那就是美聯(lián)儲(chǔ)一旦加息，新興市場(chǎng)資金外流幾乎無可非議。早在2015年年底美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，美元隨即上漲，新興市場(chǎng)外資出逃就已經(jīng)非常明顯。2016年以來，每一次美聯(lián)儲(chǔ)加息升溫都伴隨新興市場(chǎng)資金外流的擴(kuò)大，盡管今年第三季度不少新興市場(chǎng)因?yàn)橛摎W事件重新成為外資看好的投資目的國，然而其中的投機(jī)成分不可忽視，還有一些新興市場(chǎng)國家的資金外流情況甚至在這一時(shí)期都沒有好轉(zhuǎn)。
不過，林玨對(duì)這個(gè)問題另有見解。在她看來，美國加息與否、加多少都還是未知數(shù)。如果美聯(lián)儲(chǔ)只是象征性地稍稍提高利率，那么包括中國在內(nèi)的新興市場(chǎng)并不需要太緊張。但如果美聯(lián)儲(chǔ)大幅升息，很多新興市場(chǎng)都需要做好準(zhǔn)備，資金將向美國證券和國債領(lǐng)域加速流動(dòng)?！鞍ㄖ袊馁Y金也一樣，這由金融的本質(zhì)決定”，林玨分析說。
中國股市將承壓
美國加息對(duì)中國最直接的影響不外乎人民幣貶值，而任何一個(gè)國家的貨幣貶值時(shí)期，相對(duì)應(yīng)的大宗資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)下降。
王建提醒《經(jīng)濟(jì)》記者，2015年8月份和2016年1月份，離岸人民幣都出現(xiàn)過快速貶值的現(xiàn)象，兩次都是一周之內(nèi)就貶值5%至6%，而當(dāng)時(shí)賭人民幣資產(chǎn)的外資就悄無聲息地大量外逃。從2015年下半年到今年1月份，還不到一年時(shí)間，8000億美元資金已成功外逃。
“以目前的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，今年年底，人民幣兌美元可能降低到6.7甚至更低，如果中國央行不特別干預(yù)，人民幣的貶值將會(huì)造成資金的再次出逃”，王建肯定地說。資金外逃勢(shì)必影響兩大經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域——股市與房地產(chǎn)，而它們可以說是當(dāng)前中國最敏感、最備受關(guān)注的市場(chǎng)。
2015年6月13日，中國第一波股災(zāi)出現(xiàn)的時(shí)候，監(jiān)管層關(guān)閉了場(chǎng)外配資，盡管國家隊(duì)救場(chǎng)，但2000億人民幣（1美元約合人民幣6.71元）迅速燒完，股市整體急劇下跌。同年8月份，股市再次下跌，國家隊(duì)繼續(xù)托市，直到當(dāng)年年底才有所緩和。王建指出，兩次股市暴跌都伴隨人民幣快速貶值?？上攵缆?lián)儲(chǔ)加息、美元升值會(huì)對(duì)中國產(chǎn)生什么影響。
不過，今年也有所不同。王建認(rèn)為，股市的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低了很多，畢竟去年不少股民是通過加杠桿炒股的，尤其是場(chǎng)外配資，甚至場(chǎng)內(nèi)兩融的杠桿都很高?！敖衲旰煤芏啵軛U大概去掉了60%，千股跌停出現(xiàn)的可能性不大”。
此外，國家隊(duì)的資金尚未撤離股市，從前是希望救市，如今只期望托底，保持股市別再跌就好。加之股指期貨限制手?jǐn)?shù)，當(dāng)前的交易也沒有很活躍，而交易手續(xù)費(fèi)上漲20倍，也削弱了投資者做空的動(dòng)力。
至于房地產(chǎn)，很多觀點(diǎn)都認(rèn)為其與股市形成蹺蹺板關(guān)系，此消彼長(zhǎng)?？墒钦f到底，兩個(gè)市場(chǎng)都帶有投機(jī)屬性，簡(jiǎn)單說就是資產(chǎn)+泡沫，非理性上漲比較容易出現(xiàn)?！叭绻p方的泡沫都得以維持，在房地產(chǎn)冷卻的時(shí)候，一部分資金回到股市的確可以看到投資機(jī)會(huì)，但如果房地產(chǎn)泡沫破裂，必將雙殺”，王建這樣說。
面對(duì)種種可能，中國應(yīng)該很擔(dān)心嗎？我們又該如何應(yīng)對(duì)呢？
林玨認(rèn)為，中國投資者需要同時(shí)看待美國的加息行為和中國自己的貨幣政策。倘若美國大幅升息而中國因此受打擊，也不必太過憂心。她認(rèn)為，中國既然有能力促成亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）的建立，大概并不是非常缺乏資金。況且，“一帶一路”已經(jīng)為企業(yè)和投資者提供了更多投資渠道和更多解決積壓產(chǎn)品的途徑，無形中降低了中國對(duì)美國國債的需求。
王建則指出，國內(nèi)外政策，不論貨幣還是財(cái)政政策對(duì)股市的影響都是短期的，只有上市公司的盈利能力改善對(duì)股價(jià)和滬指的支撐才存在中長(zhǎng)期影響。目前看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功以及效果的顯現(xiàn)對(duì)股價(jià)或者滬指的意義更大。此外，企業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力的修復(fù)也比刺激政策更有意義，對(duì)于流動(dòng)性收緊而言，不論地產(chǎn)、股票還是債券，都面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。
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