熊錦秋

公眾不要期望每個發(fā)審委員都會剛正不阿，不要將這種重大的利益把關機制簡單寄托在幾個發(fā)審委員的人品上面——換做你我當發(fā)審委員，在巨大糖衣炮彈面前，很多人或難自持。因此，除了應明確和落實嚴厲的處罰機制外，發(fā)審會之后可再增加一個社會評議環(huán)節(jié)

證監(jiān)會近日就修訂《發(fā)行審核委員會辦法》公開征求意見，擬將創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委員總人數(shù)由35人調整為25人、主要調減兼職委員數(shù)量，并擬對主板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委結構進行完善，增加來自證監(jiān)會以外的專家人數(shù)、減少來自證監(jiān)會系統(tǒng)的委員。筆者認為，這有利于強化對發(fā)行審核的監(jiān)督制約，但要實現(xiàn)有效制約，還需動員全社會力量、發(fā)揮全民監(jiān)督作用。

目前第十六屆主板發(fā)審委委員由25位專業(yè)人士及買方代表構成，包括專職委員16人和兼職委員9人；第六屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員共35人，其中專職委員16人、兼職委員19人。此前專職委員滿負荷運轉，而兼職委員則比較清閑甚至有的零出場，此次證監(jiān)會擬增加專職委員理所應當；而增加來自證監(jiān)會以外的專家人數(shù)，顯然也可強化對證監(jiān)會職能部門發(fā)審工作的監(jiān)督。

按目前市場形勢，只要企業(yè)獲得IPO核準批文上市，不管什么股票，投資者都會踴躍申購，上市后都會連續(xù)漲停，市值一般都要漲到100億元左右（因為隱含殼價值），這其中所牽涉的利益無疑是巨大的。對此，IPO發(fā)行審核恐怕不僅要做形式審核，而且要做一定的實質性審核，如果一些質地不佳的股票混入市場平白無故享受百億市值，不僅可能讓投資者承受巨大市場風險、也有違社會公平正義，因此，無論怎么強調發(fā)審工作的重要性都不為過。

靠發(fā)審委的幾十號人來把控IPO的重要關卡，筆者認為無論是誰來當發(fā)審委員，都難堪這個道義重任。股票發(fā)行審核包括材料受理、見面會、問核、反饋會、預先披露、初審會、發(fā)審會、封卷、會后事項、核準發(fā)行等10個環(huán)節(jié)，這其中初審會、發(fā)審會等環(huán)節(jié)最重要。有權力的地方，就有“尋租”空間，發(fā)審委掌握著資本市場大門的鑰匙，因而成為利益博弈的焦點。有人認為搞定這其中的11個關鍵人物就行：包括兩位預審員，初審會上的兩位處長，發(fā)審會上的七位發(fā)審委員。對一些民營企業(yè)而言，上市前幾億元資產在上市之后就搖身—變?yōu)榘賰|元，民營企業(yè)家對邁入股市造富機器的渴望顯然無比強烈，有些企業(yè)也不惜使出糖衣炮彈來攻堅克難。

公眾不要期望每個發(fā)審委員都會剛正不阿，不要將這種重大的利益把關機制簡單寄托在幾個發(fā)審委員的人品上面——換做你我當發(fā)審委員，在巨大糖衣炮彈面前，很多人或難自持。尤其是目前對發(fā)行審核的責任追究機制還遠不到位，比如萬福生科、欣泰電氣等欺詐發(fā)行，對負責這些公司IPO發(fā)行審核的發(fā)審委員，似乎還沒有看到后續(xù)有力追責措施，這更容易導致其中的利益尋租。

股票發(fā)行審核決定了財富巨大再分配，對罔顧把關職責、放行造假企業(yè)上市的發(fā)審委員，應明確和落實嚴厲的處罰機制。當然這樣有些發(fā)審委員可能怕?lián)熑?，于是對多?shù)企業(yè)都拒絕放行，為解決這個問題，建議若公司上市后五年內沒有發(fā)現(xiàn)欺詐發(fā)行行為，負責發(fā)審的發(fā)審委員將由此得到一筆豐厚獎金。

另外，股票發(fā)行審核不僅要依靠發(fā)審委員的把關，更要接受全社會的審核和監(jiān)督制約。目前企業(yè)IPO材料進行預披露，公眾可以打假，但這其中缺乏激勵機制；另外，即便有人指出造假嫌疑但卻沒有手段去坐實，發(fā)審委員對此可能充耳不聞，放行有關企業(yè)上市。為此筆者提出一個思路，那就是在發(fā)審會之后再增加一個環(huán)節(jié)——社會評議環(huán)節(jié)，由具有注冊會計師等資質的專業(yè)人士自由對IPO發(fā)行材料進行糾錯打假，同時公眾可對發(fā)審會等環(huán)節(jié)的尋租行為進行舉報，對糾錯打假成功、舉報被核實的人士予以重獎。這個社會評議環(huán)節(jié)時間為兩個月，讓社會公眾有充分時間挖掘造假線索，只有社會評議環(huán)節(jié)沒有發(fā)現(xiàn)造假線索，證監(jiān)會才可核準發(fā)行。企業(yè)“搞掂”發(fā)審委幾個人容易，要搞定全社會的公眾很難，由此才可從根本上防范欺詐發(fā)行。

當然，股票發(fā)行審核存在的一些問題，與A股市場存在的其它一些問題是相互影響、相輔相成。發(fā)審權力之所以巨大，與上市公司殼價值、新股過度籌碼投機有關，而這又與借殼上市、重大重組、再融資、市場操縱懲治等制度缺陷有關?，F(xiàn)在新股一上市就定位在幾十倍、數(shù)百倍市盈率，給市場注入巨大泡沫風險，這是導致市場時不時栽跟頭、仍需國家隊時不時托市的一個根源，為此需要對A股體制機制性弊端多管齊下、綜合施治，同時嚴格監(jiān)管執(zhí)法、將法律規(guī)則落實到位，由此市場穩(wěn)定發(fā)展才有堅實基礎。