短期在產(chǎn)蛋雞存欄減少、雞蛋庫(kù)存較低以及養(yǎng)殖戶惜售的情況下，雞蛋供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。而后市隨著元旦、春節(jié)備貨逐步啟動(dòng)，雞蛋需求將好轉(zhuǎn)。目前大部分地區(qū)走貨偏快，其中華北地區(qū)、西北地區(qū)走貨較快，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格的振蕩區(qū)間或繼續(xù)上移。加上人民幣貶值、通脹預(yù)期以及資金的推動(dòng)，期貨市場(chǎng)做多情緒較濃。

蛋雞存欄量下降，銷區(qū)庫(kù)存較低

從往年來(lái)看，雞蛋一般在三大傳統(tǒng)節(jié)日前出現(xiàn)價(jià)格高點(diǎn)，節(jié)后一般會(huì)出現(xiàn)低點(diǎn)。目前中秋節(jié)已經(jīng)過(guò)去一段時(shí)間，雞蛋價(jià)格低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)。前期由于現(xiàn)貨和期貨價(jià)格雙雙下跌，雞蛋貿(mào)易商普遍不看好后市，備貨量并不充足，加之前期老雞淘汰量較大，部分地區(qū)出現(xiàn)收貨偏難的狀況，大部分地區(qū)走貨較快，尤其在西南地區(qū)、西北地區(qū)。而雞蛋庫(kù)存方面，東北地區(qū)、中南地區(qū)以及西北地區(qū)庫(kù)存明顯偏低，局部地區(qū)缺貨。

養(yǎng)殖利潤(rùn)剛剛好轉(zhuǎn)，價(jià)格仍有上漲空間

蛋雞養(yǎng)殖成本方面，除去人工及雜費(fèi)，飼料構(gòu)成為60%玉米、25%豆粕及其他。玉米受政策影響供求矛盾嚴(yán)重，價(jià)格或繼續(xù)下跌。美豆得到關(guān)鍵支撐，我們的觀點(diǎn)是反彈拋空豆粕，后市有繼續(xù)下調(diào)的空間。

玉米與豆粕價(jià)格偏弱，整體養(yǎng)殖成本穩(wěn)中下降。由于雞蛋價(jià)格反彈，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。后期隨著蛋價(jià)反彈，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但雞苗從補(bǔ)欄到產(chǎn)蛋還需要一定時(shí)間，在集中產(chǎn)蛋之前，雞蛋價(jià)格仍有上漲空間。

通脹預(yù)期和人民幣持續(xù)貶值推升期貨價(jià)格

進(jìn)入四季度之后，我們認(rèn)為有兩方面的因素會(huì)推升國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期。一是此輪房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，將通過(guò)房租在通脹中得到進(jìn)一步體現(xiàn)，將全面抬升生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)成本。二是人民幣貶值也將加劇輸入型通脹，我們認(rèn)為人民幣年內(nèi)的貶值趨勢(shì)并不會(huì)改變。

在通脹預(yù)期背景下，除了黃金是傳統(tǒng)的保值商品外，農(nóng)產(chǎn)品亦是較好的對(duì)沖品種。我們注意到，近幾個(gè)交易日農(nóng)產(chǎn)品板塊受到資金的持續(xù)關(guān)注，成為僅次于黑色品種的資金流入居前的板塊。相較于今年工業(yè)品的火爆，農(nóng)產(chǎn)品或成為未來(lái)資金抽離工業(yè)品后的選擇。

預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格后續(xù)振蕩區(qū)間將上移，再加上270-300元/500千克的交割成本，雞蛋期貨價(jià)格有繼續(xù)上行的空間。