楊捷

摘要：公司資本的的結(jié)構(gòu)對公司治理的影響在上市公司中較能體現(xiàn)中國公司治理的現(xiàn)狀，因為上市公司國際化程度高。通過分析資本結(jié)構(gòu)不盡可以為企業(yè)降低財務風險，提高經(jīng)營業(yè)績，其起到的作用在于資本結(jié)構(gòu)是公司的治理的關鍵。對于我國的上市公司的發(fā)展情況來看，資本結(jié)構(gòu)不合理對公司治理結(jié)構(gòu)的影響很大，他的不合理更是制約了公司的發(fā)展。因此，研究資本結(jié)構(gòu)對公司治理的效應就顯得尤為重要。

關鍵詞：資本結(jié)構(gòu);公司治理

中圖分類號：F27 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）027-0000-01

一、我國上市公司治理現(xiàn)狀

我國證券市場于1990年開始發(fā)展，和別的國家相比雖然發(fā)展的晚，但是其發(fā)展速度是比較快的。相關數(shù)據(jù)顯示，到2010年底，我國上交所、深交所深圳、上市的公司已經(jīng)達到2062余家，經(jīng)過短短二十年的發(fā)展，上市公司如雨后春筍般來臨，在其中資本市場功不可沒。它主要在宏觀和微觀經(jīng)濟運行都發(fā)揮著不可磨滅的作用。一方面，我國上市公司在上市的的資產(chǎn)負債率并不是很高。另一方面，上市公司對于更愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過股權(quán)融資的方式使新老股東共同分享企業(yè)的贏利與增長。所以我國上市公司的負債水平不高。除此之外， “一股獨大”一直是我國資本市場的一大特點。

二、導致我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司治理現(xiàn)狀的原因分析

1.融資結(jié)構(gòu)不合理，內(nèi)部人員控制

外部融資比重大，內(nèi)部融資比例小。發(fā)達國家的上市內(nèi)部融資占有絕對優(yōu)勢，外部融資比重起到的作用很小。通過我國上市公司的財務報告分析，對于內(nèi)部融資比例和外部融資比例來看，發(fā)達國家是內(nèi)部融資占主要優(yōu)勢，外部融資融資比例低。而我國上市公司恰恰和國外相反，為：內(nèi)部融資占比例低，外部融資融資占主要優(yōu)勢。國家持股比例占到60%以上，這導致了上市公司實際所有者劃分不明晰。長此以往，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)便會遭到傾吞，中小股民也會隨之受到負面影響。

2.負債結(jié)構(gòu)不合理，對管理者約束不足

由于當下市場環(huán)境中上市公司普遍負債較高的經(jīng)營格局，一部分上市公司的負債甚至全部由流動負債組成。從積極的方向看，這有利于企業(yè)根據(jù)市場和自身經(jīng)營狀況進行業(yè)務調(diào)整，在企業(yè)遭遇經(jīng)營危機時利用舉債能力降低經(jīng)營壓力和市場風險。但相應的，這一渠道同樣可能使得上市公司經(jīng)營決策隊伍輕視對風險的合理評估與應對，這對于企業(yè)的人力資源管理體系建設和激勵機制的完善存在一定的負面影響。

3.債權(quán)人缺乏對管理者監(jiān)管的動機

債權(quán)人作為企業(yè)經(jīng)營決策中決策方針和經(jīng)營策略的重要監(jiān)督者，對企業(yè)的負債情況，資產(chǎn)流動和股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化都有著一定的監(jiān)督管理作用，這不進有利于規(guī)范企業(yè)運行，還在一定程度上能同時維護債權(quán)人群體的整體利益，對企業(yè)的經(jīng)營管理起到監(jiān)督約束的作用，但當前市場中其債權(quán)人群體長期缺乏對管理者監(jiān)督的意識，使得上市公司在多個方面出現(xiàn)了管理盲區(qū)的情況。

三、我國上市公司在公司治理上存在的問題

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，公司傾向于股權(quán)融資

從股權(quán)集中度來看，我國上市公司股權(quán)高度集中，大股東一股獨大，使大股東對公司股權(quán)的控制失去制約;在股權(quán)構(gòu)成中，國家股占絕對統(tǒng)治地位，導致企業(yè)以國家的行政目標取代企業(yè)價值最大化目標，損害了其他投資者的利益;國家股與法人股等非流通股占上市公司總股本的三分之二。股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，造成對經(jīng)營者的監(jiān)督機制無法實施。

2.股東權(quán)利有一定程度的殘缺，內(nèi)部人員控制現(xiàn)象嚴重

我國目前上市公司大多都是國有企業(yè)，因為我上市公司大部分是由國有企業(yè)改制上市的，國有股居于絕對統(tǒng)治地位，而國有股所有者缺位造成了國有控股公司中內(nèi)部人控制現(xiàn)象的普遍存在，加劇了所有者與經(jīng)營者、內(nèi)部股東與外部股東的代理沖突。除此之外，我國國有企業(yè)代理問題嚴重，經(jīng)營不善， 國有股權(quán)的高度集中，公眾股東的過度分散，使得董事會、監(jiān)事會由國有大股東操縱，或由內(nèi)部人控制。

3.債權(quán)人對管理者監(jiān)管力度不夠，外部市場機制欠佳

長期以來，由于政策性管制因素的影響和特殊的經(jīng)濟環(huán)境，我國企業(yè)債券市場的整體格局始終處于不發(fā)達狀態(tài)。同時，由于債券市場本身監(jiān)管約束制度的欠缺，當前行業(yè)體系對一部分管理者的約束監(jiān)督力量始終較為薄弱。

就外部商場來說，目前，我國還未建立公開、公平、充分競爭的產(chǎn)品市場和要素市場，地方保護主義、權(quán)錢交易等現(xiàn)象仍大量存在。所有的這些外部條件，導致了公司治理的問題的產(chǎn)生。

四、我國上市公司在解決公司治理上的對策

1.完善國有資產(chǎn)管理、運營和監(jiān)控體系，完善股權(quán)結(jié)構(gòu)

相對集中、有相對控股股東存在的股權(quán)結(jié)構(gòu)，較之高度集中和高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，更有利于發(fā)揮對公司治理的作用。因此，國家要根據(jù)對國有經(jīng)濟進行戰(zhàn)略性調(diào)整的統(tǒng)一部署，逐步減少國有股比例，實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。公司股權(quán)的多元化是公司治理的根本，股權(quán)多元化有利于權(quán)力的制衡，抑制事實上的“內(nèi)部人”控制，對完善公司治理乃至市場體系都將產(chǎn)生巨大的推動力。

2.完善法律制度，使政府參與其中進行監(jiān)督

在我國公司治理的現(xiàn)狀下，公司治理的需要依靠法律途徑來實現(xiàn)，。進一步強化公司治理相關法律法規(guī)有助于形成理性投資理念;嚴格的法律加大了違約成本，有助于減少公司治理參與各方的道德風險，起到規(guī)范市場的作用。因此，我們不僅要確立、制定市場交易的規(guī)則和原則，必須盡快修訂《公司法》、《破產(chǎn)法》等相關法律法規(guī)。也要建立證券民事賠償機制，保護中小投資者。

3完善政府參與，強化政府的監(jiān)督職能

首先，要實現(xiàn)政府的公共管理職能和出資人職能的分開，將國有股權(quán)真正納入出資人管理，避免政企不分、政府以行政目標代替所有者目標的現(xiàn)象，同時進一步實施國有股權(quán)戰(zhàn)略性退出，以解決國有上市公司所有者缺位問題，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。

其次，政府應充當市場經(jīng)濟中的裁判員的角色，為完善上市公司治理提供法制保障，為上市公司創(chuàng)造一個公平競爭的產(chǎn)品市場、經(jīng)理市場和資本市場等外部市場環(huán)境。

五、結(jié)語

當前我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)依然存在很多問題，造成這種現(xiàn)象的原因并不是一兩個，我們只有了解了起因才能更好的解決問題。從資本結(jié)構(gòu)提出以來，資本結(jié)構(gòu)問題一直是研究的重點，隨著我國證券市場的發(fā)展等，上市公司的發(fā)展也越來越好，但是存在的問題，依然要重視，采取相應的辦法得到解決。

參考文獻：

[1]孫文祥.公司治理結(jié)構(gòu)、理論與實證研究[M]上海三聯(lián)書店，上海人民出版社，2003.

[2]吳曉求.中國上市公司：資本結(jié)構(gòu)與公司治理[M].中國人民大學出版，2003.

作者簡介：楊 捷（1990-），女，漢族，北京海淀人，本科，研究方向：國民經(jīng)濟學。