◆薛漫天

在華外資工業(yè)企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)的影響因素研究*

◆薛漫天

文章依據(jù)中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)的數(shù)據(jù)，推算了在華外資工業(yè)企業(yè)在樣本期各年的真實(shí)利潤(rùn)；并分析了外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)決策的影響因素。結(jié)果表明，獲取銀行信貸支持、利用對(duì)外資的稅收優(yōu)惠、經(jīng)理層獲取更高薪酬、抽逃合資（合作）企業(yè)資金等動(dòng)機(jī)是決定外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)傾向和高報(bào)利潤(rùn)幅度的重要因素，政府規(guī)模、企業(yè)規(guī)模、境內(nèi)外利差水平等因素也有影響。

外資企業(yè)；利潤(rùn)操縱；有序Probit

一、引言

企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)與報(bào)告業(yè)績(jī)不一致是普遍存在的現(xiàn)象，而且基本上是企業(yè)主動(dòng)選擇的結(jié)果。高報(bào)利潤(rùn)與低報(bào)利潤(rùn)同樣是企業(yè)及其經(jīng)營(yíng)者追求利益的手段，以往的研究集中于企業(yè)以低報(bào)利潤(rùn)來(lái)避稅和逃稅的行為。盈余管理方面的文獻(xiàn)以上市公司為主要研究對(duì)象，概括地說(shuō)，企業(yè)盈余管理的動(dòng)機(jī)包括資本市場(chǎng)動(dòng)因、契約（含報(bào)酬、債務(wù)等契約）動(dòng)因、監(jiān)管（含應(yīng)對(duì)政府監(jiān)管、應(yīng)對(duì)稅收監(jiān)管）動(dòng)因等（歐敏潔，2013），不少動(dòng)因驅(qū)使企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)。

外企通常屬于跨國(guó)公司的分支機(jī)構(gòu)，高報(bào)利潤(rùn)可能是通過(guò)某些會(huì)計(jì)手段調(diào)增或虛增利潤(rùn)，也可能體現(xiàn)為境外利潤(rùn)向境內(nèi)的轉(zhuǎn)移，雖然依靠現(xiàn)有數(shù)據(jù)尚難以區(qū)分。后一種情況涉及跨國(guó)公司利潤(rùn)轉(zhuǎn)移方面的大量文獻(xiàn)，這些文獻(xiàn)主要強(qiáng)調(diào)各國(guó)所得稅率差異導(dǎo)致的跨國(guó)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移。不過(guò)，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究均需跨國(guó)公司在各國(guó)子公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，不易取得。同時(shí)，外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)的原因與內(nèi)資企業(yè)也有部分是類(lèi)似的，例如獲取銀行信貸等。

本文依據(jù)中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)的微觀數(shù)據(jù)，推算了在華外資（包括港澳臺(tái)資）工業(yè)企業(yè)在樣本期各年的真實(shí)利潤(rùn)；并采用動(dòng)態(tài)隨機(jī)效應(yīng)有序Probit模型和基于系統(tǒng)GMM方法的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型分析了外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)決策的影響因素。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）推算真實(shí)利潤(rùn)的方法

從研究方法上說(shuō)，首先面臨的問(wèn)題是確定企業(yè)真實(shí)利潤(rùn)與報(bào)告利潤(rùn)間的差距。Cai等（2009）提出了一種思路：利用中國(guó)企業(yè)層面的國(guó)民收入核算體系與會(huì)計(jì)體系之間的聯(lián)系推算企業(yè)的真實(shí)利潤(rùn)，再據(jù)以分析競(jìng)爭(zhēng)等因素對(duì)企業(yè)避稅行為的影響。這種方法的優(yōu)點(diǎn)，一是有實(shí)踐和制度依據(jù)，二是可以充分利用中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)等大型數(shù)據(jù)庫(kù)的微觀數(shù)據(jù)。本文依據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)統(tǒng)計(jì)司2012年出版的《實(shí)用工業(yè)統(tǒng)計(jì)工作手冊(cè)》的明確指引修改了Cai等（2009）提出的利潤(rùn)推算公式，得到本文所用的企業(yè)真實(shí)利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

（二）外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)的情況

本文根據(jù)中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算了各年份內(nèi)資、外資規(guī)模以上企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)（計(jì)算方法參見(jiàn)下文）的比例，在所有年份外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)的比例均高于內(nèi)資企業(yè)3至5個(gè)百分點(diǎn)。而且，不論內(nèi)外資企業(yè)，歷年高報(bào)利潤(rùn)的比例幾乎都達(dá)到或超過(guò)了五分之一，這是一個(gè)不容忽視、值得研究的現(xiàn)象。

（三）經(jīng)驗(yàn)研究的設(shè)計(jì)

已有學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中，筆者沒(méi)有看到針對(duì)外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)行為的研究，根據(jù)中國(guó)外資企業(yè)監(jiān)管人員的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，樣本期內(nèi)外企高報(bào)利潤(rùn)行為的動(dòng)機(jī)包括：騙取銀行貸款以維持和擴(kuò)大再生產(chǎn)（李冬麗，2012），本文在計(jì)量中用信貸約束、投資率、負(fù)債占比等變量衡量該動(dòng)機(jī)的影響；利用人民幣升值獲得匯兌收益（安睿，2013）或利用國(guó)內(nèi)外利差套利，本文使用利差、人民幣實(shí)際有效匯率衡量該動(dòng)機(jī)的影響；匯出更多利潤(rùn)以盡快收回投資或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)（張成，2006），本文主要通過(guò)外資比例、企業(yè)類(lèi)別變量衡量該動(dòng)機(jī)的影響；企業(yè)負(fù)責(zé)人追求業(yè)績(jī)和收入（李冬麗，2012），本文使用工資衡量其影響；調(diào)整利潤(rùn)的體現(xiàn)時(shí)間、地點(diǎn)以充分利用外資稅收優(yōu)惠政策（孫亞，2007），這些優(yōu)惠通常面向新成立的、位于開(kāi)發(fā)區(qū)的、利潤(rùn)再投資的、出口導(dǎo)向型的外資企業(yè)，本文使用企業(yè)年齡、投資率、出口比、開(kāi)發(fā)區(qū)等變量衡量。

高報(bào)的反面是低報(bào)，低報(bào)的基本動(dòng)機(jī)是避稅乃至逃稅，本文在解釋變量中納入了實(shí)際稅率、是否虧損企業(yè)和已有文獻(xiàn)中提到的一些影響企業(yè)低報(bào)利潤(rùn)行為的因素（如政府規(guī)模、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等），但這不是本文分析的重點(diǎn)；解釋變量中還包括了體現(xiàn)企業(yè)特征、企業(yè)所在地特征等方面的控制變量，以及省份、年份等虛擬變量。

外資企業(yè)的高報(bào)（低報(bào)）利潤(rùn)決策包含兩個(gè)步驟：首先，確定高報(bào)、平報(bào)還是低報(bào)；接著，確定高報(bào)（低報(bào)）幅度。這兩個(gè)決策相似但仍有區(qū)別；其影響因素可能基本相同，但影響的顯著性和大小會(huì)有差別。借鑒經(jīng)典文獻(xiàn)中對(duì)企業(yè)出口決策問(wèn)題的研究思路，本文分別采用了動(dòng)態(tài)隨機(jī)效應(yīng)有序Probit模型和基于系統(tǒng)GMM方法的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型來(lái)分析這兩種決策的影響因素。筆者更感興趣的是前者。本文的研究視角、研究方法、研究結(jié)論都對(duì)已有文獻(xiàn)做出了有益的補(bǔ)充。

三、數(shù)據(jù)、變量與模型

（一）數(shù)據(jù)與變量

本文所用數(shù)據(jù)主要來(lái)自中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，該庫(kù)包含了全部國(guó)有及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在500萬(wàn)人民幣以上的非國(guó)有企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文的計(jì)量研究依據(jù)企業(yè)登記注冊(cè)類(lèi)型選擇其中的中國(guó)港澳臺(tái)資企業(yè)和外資企業(yè)為樣本，共40個(gè)二位碼工業(yè)行業(yè)，時(shí)間從1999年至2007年。由于2008年、2009年的數(shù)據(jù)庫(kù)缺少研究所需指標(biāo)的數(shù)據(jù)，因此最晚只能取到2007年。平衡面板數(shù)據(jù)以法人代碼為主，結(jié)合其他信息配對(duì)，共包括7241家外資企業(yè)；用于隨機(jī)效應(yīng)有序Probit模型的不平衡面板數(shù)據(jù)包括68886家企業(yè)，用于以高報(bào)利潤(rùn)率為因變量的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的不平衡面板數(shù)據(jù)包括52056家企業(yè)。

根據(jù)《實(shí)用工業(yè)統(tǒng)計(jì)工作手冊(cè)》中《基于成本費(fèi)用調(diào)查的工業(yè)增加值計(jì)算表》及有關(guān)說(shuō)明，將工業(yè)增加值的生產(chǎn)法、收入法的計(jì)算公式分列左右兩邊，可得等式：

工業(yè)總產(chǎn)值+應(yīng)交增值稅-工業(yè)中間投入=固定資產(chǎn)折舊+勞動(dòng)者報(bào)酬+生產(chǎn)稅凈額+營(yíng)業(yè)盈余

該式提供了從工業(yè)總產(chǎn)值推算作為營(yíng)業(yè)盈余一部分的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的路徑。其中，工業(yè)中間投入包含了制造成本、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的主要部分，體現(xiàn)于數(shù)據(jù)庫(kù)中“工業(yè)中間投入合計(jì)”一項(xiàng)；固定資產(chǎn)折舊體現(xiàn)于“其中：本年折舊”一項(xiàng)；勞動(dòng)者報(bào)酬基本體現(xiàn)于“本年應(yīng)付工資總額”和“本年應(yīng)付福利費(fèi)總額”兩項(xiàng)；生產(chǎn)稅凈額中除了本年應(yīng)交增值稅部分與等式左邊減去的補(bǔ)貼收入和營(yíng)業(yè)盈余中包含的補(bǔ)貼收入之外，基本體現(xiàn)于“主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加”與管理費(fèi)用的“其中：稅金”兩項(xiàng)；營(yíng)業(yè)盈余則相當(dāng)于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加上補(bǔ)貼收入。因此，依據(jù)數(shù)據(jù)庫(kù)中可得數(shù)據(jù)，一個(gè)盡可能完整地推算真實(shí)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的公式為：

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=工業(yè)總產(chǎn)值（現(xiàn)價(jià)）-工業(yè)中間投入合計(jì)-本年折舊-本年應(yīng)付工資總額-本年應(yīng)付福利費(fèi)總額-主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加-管理費(fèi)用中稅金

2004年、2008年、2009年指標(biāo)不全，無(wú)法依據(jù)上式計(jì)算。為便于處理，將2003年與2005年設(shè)為相鄰年份。利用上式推算出的利潤(rùn)作為“真實(shí)利潤(rùn)”，而以數(shù)據(jù)庫(kù)中“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”指標(biāo)的數(shù)據(jù)作為“報(bào)告利潤(rùn)”，可以定義高報(bào)利潤(rùn)率：

高報(bào)利潤(rùn)率=（報(bào)告利潤(rùn)-真實(shí)利潤(rùn)）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

因變量為高報(bào)利潤(rùn)傾向和高報(bào)利潤(rùn)率（PRORA，均值為-0.099（不平衡面板數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果））。高報(bào)利潤(rùn)傾向依據(jù)高報(bào)利潤(rùn)率小于、等于、大于零分別取值為0、1、2。

各解釋變量說(shuō)明如下：(1)投資率（INV）：參考徐明東等（2012），定義為（期末固定資產(chǎn)凈值-期初固定資產(chǎn)凈值+當(dāng)期折舊）/期初資產(chǎn)總計(jì)，其中資產(chǎn)、折舊值均調(diào)整為1999年不變價(jià)，反映該企業(yè)的固定資產(chǎn)投資。(2)融資條件（FEFFI）：參考Cai等（2009），定義為該企業(yè)當(dāng)年的財(cái)務(wù)費(fèi)用除以資產(chǎn)總計(jì)。該文指出，在樣本期中國(guó)的企業(yè)主要依靠銀行融資，但信貸是受限的；因此該指標(biāo)反映了企業(yè)能夠得到多少信貸，而非需要得到多少信貸。(3)負(fù)債占比（LIARA）：該企業(yè)當(dāng)年負(fù)債合計(jì)除以資產(chǎn)總計(jì)。(4)工資（WAGE）：該企業(yè)當(dāng)年應(yīng)付工資總額除以資產(chǎn)總計(jì)。(5)企業(yè)年齡（AGE）：樣本年份減去企業(yè)成立年份。(6)利差（INDI）：該年中國(guó)銀行間拆借利率（CHIBOR）均值減去倫敦銀行間拆借利率（LIBOR）均值。(7)匯率（EXCH）：歷年中國(guó)的實(shí)際有效匯率指數(shù)，取自IMF數(shù)據(jù)庫(kù)。(8)企業(yè)規(guī)模（SIZE）：該企業(yè)當(dāng)年全部從業(yè)人員年平均人數(shù)取自然對(duì)數(shù)。(9)外資比例（FORRA）：該企業(yè)當(dāng)年中國(guó)港澳臺(tái)資本與外商資本之和除以實(shí)收資本。(10)資本勞動(dòng)比（KL）：該企業(yè)當(dāng)年固定資產(chǎn)凈值年平均余額除以全部從業(yè)人員年平均人數(shù)。(11)統(tǒng)計(jì)差異（STADIF）：該企業(yè)當(dāng)年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入除以工業(yè)總產(chǎn)值，用來(lái)控制會(huì)計(jì)與統(tǒng)計(jì)體系的差別。(12)政府規(guī)模（GOVSIZ）：定義為企業(yè)所在地級(jí)市財(cái)政支出除以該年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。(13)人均GDP（GDPPC）：企業(yè)所在各地級(jí)市的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值除以該年人口，調(diào)整為1999年不變價(jià)。(14)開(kāi)發(fā)區(qū)（DISTR）：虛擬變量，如果該企業(yè)當(dāng)年任一地址中包含“開(kāi)發(fā)區(qū)”三字則為1，否則為0。(15)出口強(qiáng)度（EXRA）：該企業(yè)當(dāng)年出口交貨值除以工業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)值。(16)實(shí)際稅率（RTAX）：該企業(yè)當(dāng)年應(yīng)交所得稅除以當(dāng)年利潤(rùn)總額，如虧損則為0。(17)存貨占比（STORA）：該企業(yè)當(dāng)年存貨除以當(dāng)年資產(chǎn)總計(jì)。(18)赫芬達(dá)爾指數(shù)（HER）：該企業(yè)當(dāng)年所在四位碼行業(yè)所有企業(yè)的市場(chǎng)份額（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比）的平方和。(19)虧損企業(yè)（LOSS）：該企業(yè)當(dāng)年報(bào)告營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)則為1，反之為0。虧損企業(yè)操縱利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)可能與盈利企業(yè)的動(dòng)機(jī)有區(qū)別。此外，本文使用了關(guān)于企業(yè)類(lèi)別、省份、年份的虛擬變量，其檢驗(yàn)結(jié)果受篇幅影響沒(méi)有全部列出。

（二）動(dòng)態(tài)隨機(jī)效應(yīng)有序Probit模型

企業(yè)在上一期對(duì)是否高報(bào)利潤(rùn)的選擇很可能會(huì)影響當(dāng)期的選擇，產(chǎn)生狀態(tài)依賴(lài)，因此需采用動(dòng)態(tài)模型對(duì)其選擇進(jìn)行研究。此外，Contoyannis等（2011）指出，在非線性固定效應(yīng)模型中，由于冗余參數(shù)問(wèn)題（Incidental Parameters Problem）的存在，如果N大而T短，則極大似然估計(jì)的估計(jì)量是不一致的，所以相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究均采用隨機(jī)效應(yīng)Probit模型。

這樣，研究高報(bào)利潤(rùn)選擇的動(dòng)態(tài)隨機(jī)效應(yīng)有序Probit模型的潛在方程可以寫(xiě)為：

（三）基于系統(tǒng)GMM方法的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型

在以連續(xù)變量高報(bào)利潤(rùn)率為因變量時(shí)，由于仍要采用滯后因變量作為解釋變量，需要解決由此帶來(lái)的內(nèi)生性問(wèn)題。本文采用系統(tǒng)GMM方法進(jìn)行估計(jì)。當(dāng)采用滯后一期的因變量作為解釋變量時(shí)，Arellano-Bond殘差序列相關(guān)AR(2)檢驗(yàn)值顯示仍存在二階自相關(guān)，因此又增加了滯后兩期的因變量作為解釋變量。計(jì)量模型可以表示為：

其中prorait代表企業(yè)i在t期的高報(bào)利潤(rùn)率；xit代表一系列解釋變量，由于高報(bào)利潤(rùn)幅度與高報(bào)利潤(rùn)傾向的影響因素類(lèi)似，與Probit模型使用的基本相同；εit為誤差項(xiàng)。

四、檢驗(yàn)結(jié)果與分析

（一）動(dòng)態(tài)隨機(jī)效應(yīng)有序Probit模型

表1 動(dòng)態(tài)隨機(jī)效應(yīng)有序Probit模型檢驗(yàn)結(jié)果

注：(1)限于篇幅，各均值變量、省份虛擬變量的系數(shù)沒(méi)有列出；(2)***、**、*分別表示在0.01、0.05、0.10的顯著性水平上通過(guò)了z檢驗(yàn)；(3)ICC為組內(nèi)相關(guān)系數(shù)（Intra-class Correlation Coefficient），等于/(1+)，反映了不可觀測(cè)的異質(zhì)性帶來(lái)的方差在總方差中占的比重，相關(guān)的似然比（LR）檢驗(yàn)均在0.01的水平上拒絕了原假設(shè)，證明這種異質(zhì)性是顯著的，應(yīng)采用隨機(jī)效應(yīng)模型；(4)EQUAL（t-1）、OVER（t-1）代表滯后一期的高報(bào)（低報(bào)）利潤(rùn)傾向，平報(bào)、高報(bào)時(shí)分別為1，否則為0；EQUAL(1)、OVER(1)代表高報(bào)（低報(bào)）利潤(rùn)傾向的初始值。

表1列出了動(dòng)態(tài)隨機(jī)效應(yīng)有序Probit模型的估計(jì)結(jié)果，包括平衡和不平衡的面板數(shù)據(jù)模型，模型(3)、(6)的估計(jì)結(jié)果是分析的基準(zhǔn)。為便于對(duì)比，(1)、(4)列給出了混合數(shù)據(jù)有序Probit模型的估計(jì)結(jié)果，(2)、(5)列給出了沒(méi)有利用Wooldridge（2005）的方法解決初始條件問(wèn)題的動(dòng)態(tài)隨機(jī)效應(yīng)Probit模型的估計(jì)結(jié)果。還應(yīng)指出，混合數(shù)據(jù)與面板數(shù)據(jù)模型的誤差項(xiàng)的分布不同，因此系數(shù)不可直接比較。

所有模型中t-1期的報(bào)告利潤(rùn)選擇項(xiàng)的系數(shù)（EQUAL（t-1）、OVER（t-1））都是高度顯著的，且后者高于前者，印證了狀態(tài)依賴(lài)的存在，應(yīng)采用動(dòng)態(tài)模型。(3)、(6)列中因變量初始值（EQUAL(1)、OVER(1)的系數(shù)除(3)列中的前者外，均顯著，且后者高于前者，證明初始條件問(wèn)題確實(shí)存在，運(yùn)用Wooldridge（2005）的方法是合理的。

融資條件（FEFFI）均顯著為負(fù)，已獲得信貸越少的企業(yè)越傾向于高報(bào)利潤(rùn)，在利率管制與信貸配給的背景下，說(shuō)明粉飾業(yè)績(jī)以獲得銀行信貸支持是外資企業(yè)選擇高報(bào)利潤(rùn)的重要目的。Cai等（2009）指出，融資條件也可以反映企業(yè)的資本邊際收益率，難以獲得信貸的企業(yè)應(yīng)具有更高的收益率。據(jù)此分析，資本邊際收益率越高，外資企業(yè)選擇高報(bào)利潤(rùn)的可能性越大，因?yàn)榇藭r(shí)提高負(fù)債率更為有利。負(fù)債占比（LIARA）在(6)列中顯著為負(fù)，負(fù)債率越低越傾向于高報(bào)利潤(rùn)，印證了上述分析，說(shuō)明取得外部資金、提高負(fù)債率的要求會(huì)促使外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)。

投資率（INV）的系數(shù)均顯著為正，說(shuō)明取得資金投資、擴(kuò)大再生產(chǎn)的需求是影響外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)行為的重要因素之一。對(duì)外資企業(yè)利潤(rùn)再投資的稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)了這種做法。工資（WAGE）的系數(shù)均顯著為正，該期的收入越高，為了支持和保持這種較高收入，企業(yè)越傾向于高報(bào)利潤(rùn)，與預(yù)期相符。企業(yè)年齡（AGE）的系數(shù)均顯著為負(fù)，這很可能主要反映了隨著外資企業(yè)存續(xù)期延長(zhǎng)其稅收優(yōu)惠政策逐漸減少的影響，也可能在一定程度上反映了企業(yè)熟悉環(huán)境后更便于逃稅的情況。

利差（INDI）的系數(shù)均不顯著；匯率（EXCH）的系數(shù)在(6)中顯著為正，但在(3)列中不顯著，說(shuō)明國(guó)際金融因素對(duì)是否選擇高報(bào)利潤(rùn)的影響有限，不過(guò)可能存在投機(jī)人民幣升值的動(dòng)機(jī)。

在企業(yè)個(gè)體特征方面，企業(yè)規(guī)模（SIZE）的系數(shù)在(3)、(6)列中均顯著為負(fù)；外資比例（FORRA）在(3)列中顯著為負(fù)；資本勞動(dòng)比（KL）在(3)列中顯著為正；統(tǒng)計(jì)差異（STADIF）在(6)列中顯著為正，說(shuō)明外資企業(yè)規(guī)模越小、外資比例越低、資本密集度越高、產(chǎn)出向銷(xiāo)售收入的轉(zhuǎn)化速度越快，可能越傾向于高報(bào)利潤(rùn)。規(guī)模較小與資本密集度較高的企業(yè)可能對(duì)資金的要求更為迫切。虧損企業(yè)（LOSS）在(3)、(6)列中都顯著為負(fù)，報(bào)告虧損的企業(yè)可能是為了避稅而低報(bào)利潤(rùn)，也可能為了保持經(jīng)理收入等原因而少報(bào)虧損（高報(bào)利潤(rùn)），檢驗(yàn)結(jié)果說(shuō)明前一種動(dòng)機(jī)更重要。

實(shí)際稅率（RTAX）的系數(shù)在(3)列中顯著為負(fù)，符合預(yù)期，外資企業(yè)面臨的稅率越高，越不愿意高報(bào)利潤(rùn)。在地區(qū)特征方面，政府規(guī)模（GOVSIZ）的系數(shù)在(3)列中顯著為負(fù)，與馬光榮等（2012）的結(jié)論相符，政府規(guī)模越大越會(huì)促使企業(yè)低報(bào)利潤(rùn)。

人均GDP（GDPPC）、是否位于開(kāi)發(fā)區(qū)（DISTR）、出口強(qiáng)度（EXRA）、存貨占比（STORA）、赫芬達(dá)爾指數(shù)（HER）的系數(shù)在(3)、(6)列中均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

各企業(yè)類(lèi)別中，根據(jù)(6)列，港澳臺(tái)資合作企業(yè)（220）、中外合作企業(yè)（320）傾向于高報(bào)利潤(rùn)；港澳臺(tái)商投資股份有限公司（240）傾向于低報(bào)利潤(rùn)。與外資比例（FORRA）的檢驗(yàn)結(jié)果結(jié)合進(jìn)行分析，這很可能反映了合資、合作企業(yè)中的外方股東利用高報(bào)利潤(rùn)盡快抽逃資金和資產(chǎn)、損害中方股東利益的行為。

有序Probit模型的系數(shù)估計(jì)值可以確定解釋變量對(duì)外企高報(bào)利潤(rùn)傾向的影響方向和顯著性，但為了得到影響的大小，需要計(jì)算平均偏效應(yīng)。限于篇幅，其結(jié)果沒(méi)有列出。

（二）基于系統(tǒng)GMM方法的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型

表2 關(guān)于高報(bào)利潤(rùn)率的動(dòng)態(tài)面板模型檢驗(yàn)結(jié)果

注：(1)限于篇幅，各省份、年份虛擬變量的系數(shù)沒(méi)有列出；(2)由于存在共線性，GDPPC變量在各模型中均被省略了；(3)AR(1)、AR(2)、Sargan的 值 分 別 為Arellano-Bond test for AR(1)、Arellano-Bond test for AR(2)、Sargan test的p值。

表2列出了以高報(bào)利潤(rùn)率為因變量的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的檢驗(yàn)結(jié)果。模型(7)、(9)采用了滯后一期的因變量作為解釋變量，但AR(2)檢驗(yàn)值說(shuō)明殘差仍存在二階自相關(guān)。模型(8)、(10)引入了滯后兩期的因變量，其系數(shù)均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，Wald、Sargan、AR(2)檢驗(yàn)值均符合要求，說(shuō)明模型設(shè)置是合理的，其檢驗(yàn)結(jié)果是分析的基準(zhǔn)。由于系統(tǒng)GMM方法更適合于持續(xù)性很高（Highly Persistent）的樣本，因而利用平衡面板數(shù)據(jù)的模型(8)的結(jié)果可能更重要。

(8)、(10)列由于采用了兩期滯后因變量，平衡面板數(shù)據(jù)的樣本容量減少了一期；不平衡面板數(shù)據(jù)中，沒(méi)有連續(xù)三期數(shù)據(jù)的企業(yè)樣本被剔除了，樣本容量比Probit模型減少了34%，這可能影響了估計(jì)的有效性。不過(guò)，計(jì)量結(jié)果仍說(shuō)明了外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)幅度的主要影響因素，與高報(bào)利潤(rùn)傾向的影響因素類(lèi)似，包括投資率（INV）、融資條件（FEFFI）、工資（WAGE）、企業(yè)年齡（AGE）、統(tǒng)計(jì)差異（STADIF）、負(fù)債率（LIARA）、資本密集度（KL）、是否虧損（LOSS）等。與對(duì)高報(bào)利潤(rùn)傾向的作用不同，實(shí)際稅率（RTAX）、企業(yè)規(guī)模（SIZE）、外資比例（FORRA）、政府規(guī)模（GOVSIZ）對(duì)于高報(bào)利潤(rùn)幅度沒(méi)有產(chǎn)生顯著的影響。

存貨占比（STORA）的系數(shù)在(8)、(10)列中均顯著為負(fù)，說(shuō)明存貨占比越低，外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)的幅度越高。這可能與業(yè)績(jī)較好的企業(yè)更需要擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模有關(guān)。

利差因素對(duì)高報(bào)利潤(rùn)幅度有一定影響。(8)、(10)列中利差（INDI）的系數(shù)都顯著為正，利差越高，高報(bào)利潤(rùn)的幅度越大，揭示了套利動(dòng)機(jī)的影響，與高報(bào)利潤(rùn)傾向的影響因素相比，是一個(gè)重要的差別。

各企業(yè)類(lèi)別中，(8)列中外商投資股份有限公司（340）的系數(shù)顯著為負(fù)，(10)列中中外合作企業(yè)（320）的系數(shù)顯著為正，與對(duì)高報(bào)利潤(rùn)傾向的檢驗(yàn)結(jié)果相符。

五、結(jié)語(yǔ)

本文推算了在華外資工業(yè)企業(yè)在樣本期各年的真實(shí)利潤(rùn)；并采用動(dòng)態(tài)隨機(jī)效應(yīng)有序probit模型和基于系統(tǒng)GMM方法的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型分析了外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)決策的影響因素。結(jié)果表明，獲取銀行信貸支持、利用對(duì)外資的稅收優(yōu)惠（包括初始投資、利潤(rùn)再投資等）、經(jīng)理層獲取更高薪酬、抽逃合資（合作）企業(yè)資金等動(dòng)機(jī)是決定外資企業(yè)高報(bào)利潤(rùn)傾向和高報(bào)利潤(rùn)幅度的重要因素，政府規(guī)模、企業(yè)規(guī)模等因素也有影響；國(guó)內(nèi)外利差水平在外資企業(yè)決定高報(bào)利潤(rùn)幅度的決策中起了一定作用。

由于2008年以后工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)指標(biāo)縮減，無(wú)法用本文的方法研究2008年內(nèi)外資企業(yè)所得稅制度并軌帶來(lái)的影響；受電腦計(jì)算能力限制，目前也無(wú)法對(duì)內(nèi)資企業(yè)在樣本期的利潤(rùn)操縱行為進(jìn)行對(duì)比研究。這些均是未來(lái)的研究方向。

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（責(zé)任編輯：盛楨）

F275.4

A

2095-1280(2016)05-0088-08

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“長(zhǎng)三角引領(lǐng)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶構(gòu)建外向型工業(yè)布局研究”（項(xiàng)目編號(hào)：15BJY068）；教育部人文社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目“外資的區(qū)域轉(zhuǎn)移、集聚與城鎮(zhèn)化的漸進(jìn)互動(dòng)研究”（項(xiàng)目編號(hào)：13YJA790147）。

薛漫天，男，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。