蔣翠清，沈光輝

（合肥工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，合肥 230009）

中國(guó)制造業(yè)PMI與CPI的相關(guān)性分析

蔣翠清，沈光輝

（合肥工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院，合肥 230009）

文章選取了2005年1月至2015年4月的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性分析，并對(duì)兩個(gè)時(shí)間序列構(gòu)建向量自回歸模型，進(jìn)而通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析、方差分解分析說(shuō)明了中國(guó)制造業(yè)PMI與CPI之間的定性定量關(guān)系，得出PMI與CPI互為Granger因果關(guān)系，PMI與CPI之間存在相互作用關(guān)系，且PMI對(duì)CPI具有較長(zhǎng)時(shí)間和較大程度的正向影響。

制造業(yè)PMI；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI；向量自回歸模型VAR

0　引言

采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）是一套月度發(fā)布的綜合性的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)體系，是國(guó)際上通行的宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系之一，在一定程度上預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)規(guī)律。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）反映了當(dāng)前的通貨膨脹或緊縮程度。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的擴(kuò)張與收縮、繁榮與蕭條，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中交替出現(xiàn)的正?，F(xiàn)象。研究PMI與CPI的相關(guān)關(guān)系，對(duì)正確識(shí)別宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期幅度和頻率，從而采取合理的經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，撫平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的大起大落，保證經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定和協(xié)調(diào)增長(zhǎng)具有重要的價(jià)值，對(duì)政府決策、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及市場(chǎng)投資具有重要的意義。

在當(dāng)前針對(duì)PMI指數(shù)的研究中，主要是PMI本身與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的相關(guān)性研究，也有部分學(xué)者做了PMI與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系研究，但是針對(duì)PMI和CPI的相關(guān)性研究相對(duì)較少，而PMI和CPI又是預(yù)判經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和分析國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要指標(biāo)體系。在此背景下，本文對(duì)PMI和CPI之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，采用合理的較長(zhǎng)且最新的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，以期得出PMI和CPI之間的定量定性關(guān)系，為準(zhǔn)確預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，合理制定宏觀政策提供幫助。

1　數(shù)據(jù)來(lái)源與描述性分析

本文選取2005年1月至2015年4月的PMI和CPI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源為國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站（http://www.stats.gov.cn）和新浪財(cái)經(jīng)（http://finance.sina.com.cn）。

圖1為中國(guó)制造業(yè)PMI與CPI的時(shí)間序列圖，從圖中可以看出，兩個(gè)指數(shù)都在頻繁的波動(dòng)。PMI大部分區(qū)間位于50以上，說(shuō)明從2005年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本處于擴(kuò)張期，尤其是2005—2008年期間PMI處于較高水平，表明在這段時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于強(qiáng)勢(shì)發(fā)展時(shí)期。2008—2009年期間PMI跌入低谷，且位于分界線50以下，說(shuō)明在國(guó)際金融危機(jī)的影響下，我國(guó)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)受挫，經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行。隨后PMI波動(dòng)回升，顯示近幾年來(lái)我國(guó)制造業(yè)經(jīng)濟(jì)整體呈回暖趨勢(shì)。從圖中可以看出，CPI大部分位于101～107之間。2005—2007年，CPI持續(xù)呈高位波動(dòng)增長(zhǎng)，被認(rèn)為是結(jié)構(gòu)性通脹，但并未升至全面通脹階段，這一增長(zhǎng)持續(xù)到2008年2月達(dá)到最高位108.7。2008年3月到2009年這段時(shí)間內(nèi)，CPI持續(xù)回落，進(jìn)入波谷，2009年末，CPI又出現(xiàn)上漲趨勢(shì)，表明通脹現(xiàn)象逐漸明顯。2010—2015年期間，CPI基本徘徊在101～105之間，說(shuō)明這段時(shí)間內(nèi)物價(jià)水平相對(duì)穩(wěn)定，沒(méi)有明顯的通脹波動(dòng)。

圖1　中國(guó)制造業(yè)PMI與CPI時(shí)間序列圖

從PMI和CPI的時(shí)間序列圖中可以看出，兩者雖然波動(dòng)區(qū)間不同，但總體波動(dòng)趨勢(shì)具有相似性，且PMI的波峰和波谷領(lǐng)先于CPI一段時(shí)間。從圖示曲線初步得出，兩者具有一定的相關(guān)關(guān)系，且PMI相對(duì)于CPI具有一定的先行性。接下來(lái)將通過(guò)構(gòu)建向量自回歸模型，對(duì)中國(guó)制造業(yè)PMI和CPI進(jìn)行定量的實(shí)證分析，進(jìn)一步研究?jī)烧叩南嚓P(guān)關(guān)系。

2　實(shí)證分析

本文采用2005年1月至2015年4月的中國(guó)制造業(yè)PMI與CPI的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，使用Eviews軟件建立向量自回歸（VAR）模型，并對(duì)構(gòu)建的模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和方差分解分析，從而得出PMI與CPI的定量相關(guān)關(guān)系。

2.1平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在構(gòu)建VAR模型之前，先要對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。如果一個(gè)時(shí)間序列的均值或者方差隨時(shí)間變化而改變，那么這個(gè)序列就是不平穩(wěn)的時(shí)間序列。如果該序列經(jīng)過(guò)d階差分后變成平穩(wěn)序列，則稱(chēng)該序列是d階單整序列，記作I（d）。通常使用單位根檢驗(yàn)來(lái)判定時(shí)間序列的平穩(wěn)性。在Eviews中對(duì)PMI和CPI時(shí)間序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

表1　PMI和CPI的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

從表1可以看出，PMI和CPI的原始時(shí)間序列在不同顯著水平下均是不平穩(wěn)的。而對(duì)兩個(gè)時(shí)間序列分別做一階差分后，在1%顯著水平下均是平穩(wěn)的，即PMI和CPI都是一階單整序列。單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明，可以對(duì)PMI和CPI時(shí)間序列構(gòu)建VAR模型并進(jìn)行相關(guān)的分析。

2.2VAR模型建立和分析

在構(gòu)建VAR模型時(shí)，需要確定模型的滯后階數(shù)。根據(jù)AIC（Akaike Information Criterion）、SC（Schwarz Criterion）和FPE（Final Prediction Error）準(zhǔn)則，經(jīng)過(guò)多次檢驗(yàn)，最終確定最優(yōu)滯后階數(shù)為3。因此，建立3階滯后期的VAR模型，得到取對(duì)數(shù)的PMI和CPI之間的VAR（3）回歸方程，如下所示：

上述回歸方程建立了PMI與CPI之間的定量關(guān)系，根據(jù)Eviews的分析結(jié)果，建立的滯后3期VAR模型的擬合優(yōu)度較高，達(dá)到了0.94，接下來(lái)對(duì)模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)。

2.2.1AR根檢驗(yàn)

在建立好VAR模型后，應(yīng)檢驗(yàn)被估計(jì)的VAR模型是否恰當(dāng)，一般采用AR根圖表（AR Roots Graph/Table）檢驗(yàn)。如果VAR模型所有的根模的倒數(shù)都小于1，在AR根圖里的體現(xiàn)就是根都落在單位圓內(nèi)，則該模型是穩(wěn)定的，反之則不穩(wěn)定。在Eviews中對(duì)上述建立的模型進(jìn)行AR根檢驗(yàn)，結(jié)果如圖2所示。

圖2　 VAR模型AR根檢驗(yàn)結(jié)果

在AR根圖中，VAR模型的所有根都位于單位圓內(nèi)，因此得出結(jié)論上述建立的VAR模型滿足穩(wěn)定性條件。

2.2.2Granger因果檢驗(yàn)

Granger因果檢驗(yàn)主要用來(lái)分析變量間的因果關(guān)系，判斷一個(gè)變量是不是另一個(gè)變量變化的原因。為了進(jìn)一步研究PMI與CPI之間的相互影響關(guān)系，對(duì)這兩個(gè)指數(shù)進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)分析，分析結(jié)果如表2所示。

表2　VAR模型中的Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果

從表2中可以得出，在5%的顯著水平下，變量log (PMI)能夠Granger引起變量log(CPI)，變量log(CPI)也能夠Granger引起變量log(PMI)，即PMI和CPI之間存在著雙向Granger因果關(guān)系。Granger因果檢驗(yàn)的結(jié)果表明PMI與CPI之間具有較強(qiáng)的相互作用關(guān)系。

2.3脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)用來(lái)描述一個(gè)內(nèi)生變量對(duì)由誤差項(xiàng)所帶來(lái)的沖擊的反映，或者說(shuō)用來(lái)分析當(dāng)模型的某個(gè)變量受到某種沖擊時(shí)對(duì)系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響。下面通過(guò)對(duì)構(gòu)建的VAR模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，進(jìn)一步研究PMI和CPI之間的相互影響關(guān)系。在Eviews中的分析結(jié)果分別如圖3和圖4所示，圖中橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù)（月），實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，上下兩條虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。

圖3　 log（CPI）沖擊log（PMI）的響應(yīng)函數(shù)

圖4　 log（PMI）沖擊log（CPI）的響應(yīng)函數(shù)

從圖3中可以看出，當(dāng)在本期給CPI一個(gè)正向沖擊后，PMI迅速上升并且在第3期達(dá)到最高點(diǎn)，然后開(kāi)始迅速減弱，在第5期前后穿過(guò)0點(diǎn)，滯后造成反向沖擊并持續(xù)一段時(shí)間，最后在第46期前后收斂趨于0。檢驗(yàn)結(jié)果表明，當(dāng)CPI在受到外部條件的影響發(fā)生變化之后，能夠?qū)⑹艿降臄_動(dòng)傳遞給PMI，在前期迅速對(duì)PMI造成正向沖擊，在第3期達(dá)到最大值，之后迅速減弱，并帶來(lái)反向沖擊，且反向沖擊的持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。

從圖4中可以看出，當(dāng)在本期給PMI一個(gè)正向沖擊后，CPI逐漸上升，其沖擊效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，在第8期前后到達(dá)最大值，隨后慢慢減弱，在第24期前后穿過(guò)0點(diǎn)，但反向沖擊相對(duì)于正向沖擊很小，且作用時(shí)間較短，最后在第58期左右收斂于0。檢驗(yàn)結(jié)果表明，當(dāng)PMI受到外部條件的影響發(fā)生變化時(shí)，其對(duì)CPI有較強(qiáng)的同向沖擊，在前8期沖擊效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，第8期前后達(dá)到峰值，之后慢慢減弱。從整個(gè)沖擊效應(yīng)周期來(lái)看，PMI對(duì)CPI具有較強(qiáng)的正向先導(dǎo)性作用，即PMI的變化將對(duì)之后的CPI產(chǎn)生較明顯的同向影響。

通過(guò)上面的檢驗(yàn)分析可以進(jìn)一步得出結(jié)論：中國(guó)制造業(yè)PMI與CPI之間存在較強(qiáng)的相互作用關(guān)系，CPI的變動(dòng)在短期內(nèi)會(huì)對(duì)PMI造成波動(dòng)影響，PMI的變動(dòng)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)會(huì)對(duì)CPI產(chǎn)生正向作用，且PMI相對(duì)于CPI具有較明顯的先行性影響。

2.4方差分解分析

方差分解是通過(guò)分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)度，進(jìn)一步評(píng)價(jià)不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。在本文構(gòu)建的VAR模型基礎(chǔ)上利用Eviews進(jìn)行方差分解分析，進(jìn)一步研究PMI和CPI之間的定量影響關(guān)系，分析結(jié)果如圖5和圖6所示。圖中橫軸表示滯后期數(shù)（月），縱軸表示相關(guān)指標(biāo)的貢獻(xiàn)率。

圖5　 CPI對(duì)PMI的貢獻(xiàn)率

圖6　 PMI對(duì)CPI的貢獻(xiàn)率

從圖5所示的方差分解圖中可以看出，CPI對(duì)PMI的貢獻(xiàn)率在10%左右。從圖6所示的方差分解圖可以看出，PMI對(duì)CPI的貢獻(xiàn)率在50%左右。該分析結(jié)果進(jìn)一步表明，PMI與CPI之間存在定量的相關(guān)關(guān)系，且PMI對(duì)CPI的貢獻(xiàn)度要大于CPI對(duì)PMI的貢獻(xiàn)度，這與之前的Granger因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析結(jié)果一致。

3　結(jié)論

本文通過(guò)構(gòu)建VAR模型對(duì)中國(guó)制造業(yè)PMI和CPI的時(shí)間序列進(jìn)行實(shí)證分析，驗(yàn)證了PMI和CPI之間的定性和定量相關(guān)關(guān)系。本文首先通過(guò)PMI和CPI的時(shí)間序列圖對(duì)兩者的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了定性描述，之后建立了PMI和CPI的VAR（3）向量自回歸模型，并驗(yàn)證了模型的穩(wěn)定性，即建立了中國(guó)制造業(yè)PMI與CPI的定量關(guān)系。接著通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)分析，得出PMI和CPI之間存在雙向的Granger因果關(guān)系。接下來(lái)對(duì)構(gòu)建的VAR模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，得出PMI與CPI之間存在著較強(qiáng)的內(nèi)聯(lián)相關(guān)性，一個(gè)指標(biāo)受到?jīng)_擊會(huì)引起另一個(gè)指標(biāo)的變化，即CPI對(duì)PMI在短期內(nèi)造成先正后負(fù)的波動(dòng)影響，PMI對(duì)CPI主要造成正向影響，作用時(shí)間較長(zhǎng)，且PMI對(duì)CPI的正向沖擊效應(yīng)更加顯著。最后通過(guò)方差分解分析，進(jìn)一步驗(yàn)證了PMI與CPI之間的相互作用和影響，得出CPI對(duì)PMI波動(dòng)的貢獻(xiàn)率為10%左右，而PMI對(duì)CPI波動(dòng)的貢獻(xiàn)率為50%左右，即PMI的變化對(duì)CPI的貢獻(xiàn)度比CPI對(duì)PMI的貢獻(xiàn)度更強(qiáng)。

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（責(zé)任編輯/劉柳青）

F224

A

1002-6487（2016）22-0095-03

國(guó)家自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目（71331002）；教育部人文社科研究項(xiàng)目（13YJA630037）

蔣翠清（1965—），男，安徽無(wú)為人，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：管理決策、經(jīng)濟(jì)管理。沈光輝（1991—），男，安徽長(zhǎng)豐人，碩士研究生，研究方向：信息管理與信息系統(tǒng)。