文/陳　昊

杜邦財(cái)務(wù)分析-陽煤財(cái)務(wù)公司盈利能力分析

文/陳昊

財(cái)務(wù)公司作為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部唯一的非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，它的盈利能力直接與集團(tuán)的發(fā)展息息相關(guān)，本文擬以陽煤財(cái)務(wù)公司為例，通過杜邦分析法對其三年的經(jīng)營指標(biāo)進(jìn)行分析，判斷其發(fā)展?fàn)顩r。

財(cái)務(wù)公司；企業(yè)集團(tuán)；杜邦分析法；經(jīng)營指標(biāo)

一、財(cái)務(wù)公司作用

財(cái)務(wù)公司是為支持企業(yè)集團(tuán)發(fā)展而誕生的特殊的金融機(jī)構(gòu)。其成立的目的是為了提高企業(yè)集團(tuán)的資金管理效率及資金的使用效率。運(yùn)用合法的金融工具進(jìn)行跨賬戶、跨區(qū)域的集中，產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、轉(zhuǎn)換效應(yīng)；可有效的減少對外負(fù)債規(guī)模，同時有助于降低集團(tuán)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，通過專業(yè)的資金管理、運(yùn)作，提升資金盈利能力。擁有金融牌照，財(cái)務(wù)公司是集團(tuán)內(nèi)部、外部的資金運(yùn)作的重要渠道，最重要的渠道，通過財(cái)務(wù)公司可以將企業(yè)集團(tuán)的資金流動性維護(hù)在一個更加均衡的水平。

二、財(cái)務(wù)公司盈利能力分析的杜邦分析法

(一)指標(biāo)選擇

盈利能力是指企業(yè)在特定時期內(nèi)獲得利潤的能力。理論方面講，凈資產(chǎn)收益率較為直觀的反映公司盈利情況。作為杜邦分析體系的核心，盈利能力是企業(yè)銷售規(guī)模、成本控制、資產(chǎn)營運(yùn)、籌資結(jié)構(gòu)的綜合能力體現(xiàn)，反映公司能力、債務(wù)償還能力、盈利能力多重作用的結(jié)果體現(xiàn)。直接反映股東收益情況。實(shí)踐中，凈資產(chǎn)收益率是證券市場廣泛使用的一個財(cái)務(wù)比率。同時也是衡量上市公司盈利的關(guān)鍵指標(biāo)。財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)主要源自集團(tuán)成員單位的存款，其余部分為集團(tuán)的初始投資。對集團(tuán)而言，財(cái)務(wù)公司既要提高企業(yè)集團(tuán)的資金管理效績，還要提高資金的使用效率及凈資產(chǎn)收益率?！秶匈Y本金效績評價指標(biāo)解釋》中明確指出凈資產(chǎn)收益率是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的綜合性和代表性指標(biāo)，反映投資者的投資和報酬的關(guān)系。該指標(biāo)在我國上市公司中綜合排序位居首位。因此，選擇凈資產(chǎn)收益率作為財(cái)務(wù)公司盈利能力的指標(biāo)。

(二)基于杜邦分析法的財(cái)務(wù)公司盈利能力分析

杜邦分析法以財(cái)務(wù)比率為基準(zhǔn)，對其相關(guān)因素進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，以有效評價公司的盈利狀況及股東權(quán)益匯報能力?；舅悸肥菍糍Y產(chǎn)收益率進(jìn)行層層分解。杜邦財(cái)務(wù)分析體系是較為實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分析法。該分析方法從凈資產(chǎn)收益率出發(fā)，逐層分解到企業(yè)基本生產(chǎn)要素，為經(jīng)營者、投資者、財(cái)務(wù)分析者和其他相關(guān)人員及機(jī)構(gòu)進(jìn)行績效評價做參考。凈資產(chǎn)收益率是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心。其反應(yīng)投資的盈利能力及公司運(yùn)營能力。總資產(chǎn)收益率反應(yīng)公司全部的投資的獲利能力，該指標(biāo)受業(yè)務(wù)利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雙重影響。權(quán)益乘數(shù)反映公司對負(fù)債經(jīng)營的利用情況。權(quán)益乘數(shù)與負(fù)債程度成正比例關(guān)系。對杜邦體系進(jìn)行合理的分解，能夠?yàn)楣竟芾碚咛峁├碡?cái)參考。運(yùn)用杜邦分析法，首先要掌握該分析法和理財(cái)公司的代理關(guān)系及公司內(nèi)在金字塔關(guān)系。其次，建立健全各項(xiàng)財(cái)務(wù)會計(jì)管理制度，確保數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性、可靠性等。第三，強(qiáng)化杜邦分析法和公司近期、遠(yuǎn)景目標(biāo)的戰(zhàn)略關(guān)系，將改分析法的功能從事后延伸到事前規(guī)劃。第四，運(yùn)用該分析法注重各指標(biāo)間的影響關(guān)系和發(fā)展勢頭。根據(jù)動態(tài)發(fā)展預(yù)測近期、遠(yuǎn)景目標(biāo)實(shí)施情況，依據(jù)分析適度進(jìn)行調(diào)整戰(zhàn)略思想，以促進(jìn)近期、遠(yuǎn)景目標(biāo)的和諧統(tǒng)一性。

(三)各單項(xiàng)指標(biāo)分析

1.凈資產(chǎn)收益率分析

該指標(biāo)是總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)的乘積，是盈利能力的綜合反映。杜邦分析法任務(wù)影響凈資產(chǎn)收益率的財(cái)務(wù)指標(biāo)包含總資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)。

2.總資產(chǎn)收益分析

該指標(biāo)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)比率，體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動的效率。該指標(biāo)受業(yè)務(wù)收入、成本、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等因素影響?？傎Y產(chǎn)收益率=主營業(yè)務(wù)利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。以財(cái)務(wù)公司為例，主營業(yè)務(wù)利潤率分析：該指標(biāo)發(fā)硬主營收入和凈利潤間的關(guān)系。主營業(yè)務(wù)利潤率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入。當(dāng)前，財(cái)務(wù)公司的營業(yè)收入包含利息凈收入、手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入、投資收益等。營業(yè)支出包含稅金、管理費(fèi)、資產(chǎn)減值損失等。業(yè)務(wù)利潤率要想提高，首先，提高營業(yè)收入，其次，降低營業(yè)支出。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：該指標(biāo)反應(yīng)企業(yè)總資產(chǎn)是否得到充分利用?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額。資產(chǎn)總額通產(chǎn)取資產(chǎn)初余額和期末余額的算術(shù)平均值。權(quán)益乘數(shù)分析：權(quán)益乘數(shù)反應(yīng)平均資產(chǎn)負(fù)債率情況。一定的資產(chǎn)負(fù)債率可以起到財(cái)務(wù)杠桿作用，給企業(yè)帶來稅收，助推企業(yè)經(jīng)營發(fā)展?？梢?，權(quán)益乘數(shù)與財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營效率成正比例關(guān)系。

3.陽煤財(cái)務(wù)公司盈利能力分析

依陽煤財(cái)務(wù)公司的2012-2014年經(jīng)營數(shù)據(jù)，運(yùn)用杜邦方法分析其盈利能力變化情況。經(jīng)過分析比較， 凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)逐年下降趨勢，其中2012年達(dá)到最高值，之后逐年下降，2013年相比2012年下降3.97％，2014年相比2013年下降3.34％。

這也與2013年煤炭行情下滑的趨勢是吻合的。2014年收益率為2.28％，較2013年下滑0.91％；權(quán)益乘數(shù)未6.18，2013年未0.71。

4.因素分析

以上從總體上分析了各個指標(biāo)對凈資產(chǎn)收益率的影響，下面根據(jù)下列公式，凈資產(chǎn)收益率=主營業(yè)務(wù)利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。基期設(shè)2013年度，本期設(shè)2014年度。由上述公式可得：分析對象=分析對象=本期凈資產(chǎn)收益率-基期凈資產(chǎn)收益率=14.11％-17.45％=-3.34％。主營業(yè)務(wù)利潤率對凈資產(chǎn)收益率的影響程度：(67.7％-66.89％)×4.71％×5.47= 0.21％?？梢姡宏柮贺?cái)務(wù)公司主營業(yè)務(wù)利潤率由2013年度的66.89％，攀升至2014年度的67.7％。

按照上述分析結(jié)果，能夠得出財(cái)務(wù)公司2014年度較2013年度的凈資產(chǎn)收益率有下滑趨勢，不利影響因素為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；有利影響因素為利潤率和權(quán)益乘數(shù)得以提高?？梢?，陽煤財(cái)務(wù)公司遠(yuǎn)景發(fā)展應(yīng)將重要精力投入到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高方面。

我們進(jìn)一步可以分析看到陽煤財(cái)務(wù)公司近三年的安全指標(biāo)資本充足率均高于監(jiān)管要求的10％，2013，2014均在20％以上，流動性比例除了2013年由于煤炭主業(yè)影響，2012，2014均保持在50％以上，反映出陽煤財(cái)務(wù)公司是一家經(jīng)營比較穩(wěn)健，在風(fēng)險控制方面比較優(yōu)秀的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

三、小結(jié)

杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)進(jìn)行一定的層次分解，把陽煤財(cái)務(wù)公司效益的影響因素和財(cái)務(wù)比率有機(jī)的結(jié)合起來，綜合反映陽煤財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營管理狀況。明確有利因素、不利因素，并對各影響因素的影響程度進(jìn)行很好的衡量。但同時我們也要看到杜邦分析法所相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)有一定的局限性，尚有其他財(cái)務(wù)指標(biāo)、數(shù)據(jù)未能體現(xiàn)，分析時將將銀行業(yè)常用的安全指標(biāo)資本充足率、流動性比率一起提出，避免做出片面的結(jié)論。

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(作者單位：陽泉煤業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司)