高偉浩

(江西師范大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院，江西 南昌 330022)

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電子商務(wù)公司盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)與分析
——以阿里巴巴集團(tuán)為例

高偉浩

(江西師范大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院，江西 南昌 330022)

電商企業(yè)在迅猛發(fā)展的同時(shí)，財(cái)務(wù)管理問題日益突出，盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)是客觀反映企業(yè)績(jī)效的方法。電商企業(yè)盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)研究亟須以典型案例分析為先導(dǎo)。本文致力于通過構(gòu)建一般性盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)分析阿里巴巴集團(tuán)的盈利質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)電商企業(yè)存在的一般性問題并給出相應(yīng)的建議。

電商企業(yè)；盈利質(zhì)量；阿里巴巴集團(tuán)

一﹑引言

據(jù)媒體報(bào)道，截至2014年，全國涉農(nóng)電子商務(wù)平臺(tái)超過3萬家，其中農(nóng)產(chǎn)品電子商務(wù)平臺(tái)已達(dá)3000家。然而，農(nóng)產(chǎn)品電商虧本運(yùn)營卻是行業(yè)現(xiàn)狀?？偟膩碚f，虧損的基本上是自主式銷售的B2C電商，如京東商城、新蛋、一號(hào)店、凡客等。淘寶網(wǎng)作為平臺(tái)式的電商，通過廣告費(fèi)、管理費(fèi)的收入以及對(duì)支付寶的沉淀資金的運(yùn)作，還是盈利的。不少電商企業(yè)由于長期沒有找到適合自身發(fā)展的盈利模式，再加上資本高業(yè)績(jī)?cè)鲩L的驅(qū)動(dòng)，造成了中國電商高銷售和負(fù)利潤的兩極化脫節(jié)的局面。

近幾年來，電子商務(wù)公司在我國發(fā)展極為迅速。不少電子商務(wù)公司快速崛起，也有不少電商公司在曇花一現(xiàn)之后就銷聲匿跡，究其原因往往是企業(yè)決策者對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的誤判而導(dǎo)致的。特別像電商公司這種初期需要大量投資，依賴后期壯大后靠資金運(yùn)作的模式極易引起決策者在企業(yè)幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)上對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生誤判，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。尤其在對(duì)公司盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)與分析上，盈利的真實(shí)可靠是企業(yè)做出正確財(cái)務(wù)決策、經(jīng)營決策的重要依據(jù)，而電商行業(yè)的特殊性卻給決策者帶來了這方面抉擇的困難，同時(shí)這也為電商行業(yè)內(nèi)渴望成功者提供了機(jī)遇。事實(shí)證明，電商行業(yè)是一個(gè)充滿不穩(wěn)定因素的行業(yè)，不少項(xiàng)目看似可以盈利，實(shí)際上可能只是被輿論一時(shí)的熱捧所致。例如，做生鮮食品的電商在一段時(shí)間內(nèi)曾備受關(guān)注，但終因成本﹑外部條件不成熟等因素而失去了吸引力。如何正確認(rèn)識(shí)企業(yè)的盈利質(zhì)量、看到潛在的問題成為電商決策者制勝的必備條件。

利潤最大化是企業(yè)存在的本質(zhì)，企業(yè)存在的根本就是逐利。隨時(shí)關(guān)注企業(yè)的盈利質(zhì)量是企業(yè)不容忽視的日常重要工作。公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量問題一直以來都受到廣大投資者、債權(quán)人、政府部門等利益相關(guān)者的高度關(guān)注。盈利信息作為會(huì)計(jì)信息的核心組成部分，也就顯得更加重要。當(dāng)前，在盈利質(zhì)量方面的研究多有涉及財(cái)務(wù)管理的整個(gè)過程，盡管相關(guān)研究極為豐富，但針對(duì)電商企業(yè)的分析稍顯欠缺，因而選擇一個(gè)較為典型的電商企業(yè)并通過對(duì)其盈利質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)與分析，可以為當(dāng)前中國電商企業(yè)財(cái)務(wù)管理決策提供一些參考。

隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，電商企業(yè)面臨著更大的挑戰(zhàn)，合理分析評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效至關(guān)重要。電商企業(yè)的異質(zhì)要素資本種類要比傳統(tǒng)的實(shí)體企業(yè)種類更多，只有電商企業(yè)的各種異質(zhì)要素資本配置比例比較合理時(shí)，其資本收益率才能不斷增長。本文通過對(duì)典型案例的分析，發(fā)現(xiàn)若干一般性問題，從而提出相應(yīng)的解決對(duì)策，為電商行業(yè)盈利質(zhì)量評(píng)估與其他日常財(cái)務(wù)工作的開展提供一點(diǎn)思考。

二﹑國內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述

國外在盈利質(zhì)量這方面的研究大多是結(jié)合盈余管理、會(huì)計(jì)信息含量以及盈余反應(yīng)系數(shù)的研究而進(jìn)行的，其研究的時(shí)間也要大大早于我國[1]。國外在20世紀(jì)30年代就形成了盈利質(zhì)量的概念，最早的相關(guān)研究至少可以追溯到Fabozzi在1978年的研究。他將企業(yè)產(chǎn)品銷售增長是否伴有應(yīng)收賬款與存貨不成比例的增長作為衡量盈利質(zhì)量好壞的標(biāo)準(zhǔn)。而到了20世紀(jì)90年代，盈利質(zhì)量研究成為美國學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)問題之一，此后，通過未來會(huì)計(jì)盈利﹑本年應(yīng)計(jì)利潤等來評(píng)估盈利質(zhì)量的方法層出不窮。20世紀(jì)90年代，盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)方法成為美國經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的重點(diǎn)問題之一。至今，在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界也沒有對(duì)盈利質(zhì)量有統(tǒng)一的定義，對(duì)其評(píng)價(jià)的研究，除了角度各有不同外，評(píng)價(jià)方法也各有異同。

在美國財(cái)務(wù)分析專家奧特洛夫出版了頗具影響力的投資咨詢報(bào)告《盈利質(zhì)量》后，對(duì)盈利質(zhì)量的研究逐漸增加。Klein 等人(1993)[2]引進(jìn)現(xiàn)金流概念進(jìn)行盈利質(zhì)量評(píng)估。他們?cè)u(píng)估盈利質(zhì)量的手段是測(cè)試盈利公布期間現(xiàn)金流量和年度應(yīng)計(jì)利潤的關(guān)系。Bernstein等人(1998)[3]采取的方法是將企業(yè)產(chǎn)品銷售增長量與應(yīng)收存貨及賬款的增長量是否成比例，作為盈利質(zhì)量好壞的衡量標(biāo)準(zhǔn)。Ariel Markelevich等人(2008)[4]將短期應(yīng)計(jì)項(xiàng)目與滯后一期、當(dāng)期現(xiàn)金流和下一期現(xiàn)金流回歸，回歸所得殘差作為應(yīng)計(jì)質(zhì)量的度量。殘差越大則說明應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的質(zhì)量越差，即盈利質(zhì)量越差。

國內(nèi)有關(guān)盈利質(zhì)量的研究工作雖然起步較晚，但針對(duì)我國的上市企業(yè)盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)體系具有較好的適應(yīng)性。王安武等(2000)[5]以國內(nèi)264家上市公司為例，對(duì)比分析了應(yīng)計(jì)制與現(xiàn)金制下的每股收益、總資產(chǎn)收益率、銷售利潤率及凈資產(chǎn)收益率等8個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。根據(jù)這8個(gè)指標(biāo)歸納總結(jié)上市公司的盈利狀況分布，可以看出盈利質(zhì)量好和盈利質(zhì)量差的公司所占的比重要遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于盈利質(zhì)量一般的公司。因此，只有伴隨現(xiàn)金流入的盈利才能夠?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量的盈利。葉國英等人(2002)[6]在對(duì)國內(nèi)上市公司在1996—2001年的業(yè)績(jī)進(jìn)行分析時(shí)得出如下結(jié)論：“用現(xiàn)金流分析，能夠有效地檢驗(yàn)上市公司的盈利質(zhì)量?！?/p>

盈利質(zhì)量在評(píng)價(jià)任何一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況時(shí)都是一個(gè)很重要的衡量指標(biāo)。通過對(duì)文獻(xiàn)的回顧可以看出，國內(nèi)外學(xué)者從多方面對(duì)盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了研究，主要包括主營業(yè)務(wù)利潤、凈現(xiàn)金流量、二者在利潤總額中的比重，以及公司的組織結(jié)構(gòu)等。這些因素均對(duì)企業(yè)的盈利質(zhì)量有較大的影響，也就意味著這些因素與企業(yè)的盈利質(zhì)量有很大的相關(guān)性。

在研究方法多樣化的同時(shí)，對(duì)盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建的研究也在被不斷完善。迄今為止，除了頻率較高的經(jīng)營現(xiàn)金流量、總資產(chǎn)回報(bào)率、盈余變化率等，勞動(dòng)力縮減變化、審計(jì)結(jié)果變動(dòng)、非經(jīng)常性項(xiàng)目等其他項(xiàng)目也都被納入其中。隨著研究方法的演進(jìn)，指標(biāo)體系也隨之日趨完善。目前，國內(nèi)有關(guān)盈利質(zhì)量的評(píng)述較多，其中影響比較大且具有一定代表性的觀點(diǎn)主要有以下幾種：利用利潤表中的賬面收益來評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量，通過研究?jī)衾麧櫤同F(xiàn)金流量的差異來評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利質(zhì)量，通過引入經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)來評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利質(zhì)量，政策引導(dǎo)型分析，通過經(jīng)驗(yàn)判斷法分析企業(yè)的盈利質(zhì)量[7]。雖然目前國內(nèi)外對(duì)盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)的研究出現(xiàn)了較為豐碩的成果，形成了多種盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)方法，但始終在盈利質(zhì)量概念的理解上未形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)，僅存在以下幾點(diǎn)共識(shí)：第一，強(qiáng)調(diào)盈利的持續(xù)性；第二，強(qiáng)調(diào)盈利的現(xiàn)金保障性；第三，從兩方面來論述盈利質(zhì)量，一是盈利是否伴有現(xiàn)金流入，二是盈利是否能夠保持持續(xù)性[8]。本文對(duì)盈利質(zhì)量的理解就是基于以上的共識(shí)而展開。

三﹑基于各要素財(cái)務(wù)指標(biāo)分析阿里巴巴集團(tuán)的盈利質(zhì)量

阿里巴巴集團(tuán)最初主要通過網(wǎng)上交易市場(chǎng)“阿里巴巴在線”提供商用電子公告服務(wù)，發(fā)布買賣商機(jī)訊息。目前，阿里巴巴集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)包括消費(fèi)者電子商務(wù)、網(wǎng)上支付、B2B網(wǎng)上交易市場(chǎng)及云計(jì)算等，其目標(biāo)是建成一個(gè)開放、協(xié)同、繁榮的電子商務(wù)生態(tài)系統(tǒng)。2005—2012年間，阿里巴巴集團(tuán)的主要三大股東有雅虎、軟銀和阿里巴巴集團(tuán)管理層。由于以馬云為首的管理層與雅虎之間的矛盾日趨激烈，阿里巴巴集團(tuán)8年間先后發(fā)生了雅虎收購阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)、支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)讓、阿里巴巴集團(tuán)回購股權(quán)等重大事件，其實(shí)質(zhì)是股東與管理層對(duì)阿里巴巴集團(tuán)控制權(quán)的爭(zhēng)奪。2012年9月，阿里巴巴集團(tuán)和雅虎完成股份回購計(jì)劃，馬云等管理層最終獲得阿里巴巴集團(tuán)的控制權(quán)。阿里巴巴集團(tuán)于2014年9月在美國紐約證券交易所上市，公開發(fā)行股票，籌資約250億美元，成為全球融資額最大的IPO公司。

目前國內(nèi)外認(rèn)可的公司財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化或者股東財(cái)富最大化，而這一切都離不開對(duì)盈利質(zhì)量的正確判斷和評(píng)估。本文通過綜合各類文獻(xiàn)后，針對(duì)當(dāng)前研究的不足，擬采用較為通用的指標(biāo)進(jìn)行案例研究。通過文獻(xiàn)的整理與篩選，構(gòu)建指標(biāo)體系如下(見表1)：

表1 盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

1.盈利的現(xiàn)金保障性指標(biāo)分析

(1)凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率(ROE)，又稱股東權(quán)益報(bào)酬率或凈資產(chǎn)利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，也是指利潤額與平均股東權(quán)益的比值。該指標(biāo)越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)所有者權(quán)益的獲利能力越弱。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

從基本的財(cái)務(wù)學(xué)公式中可知，凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷凈資產(chǎn)×100%。其中，凈資產(chǎn)即指公司扣除負(fù)債后的自有資本，而公式所反映的就是公司利用自有資本可以創(chuàng)造出多少收益。根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)近3年的年報(bào)數(shù)據(jù)整理結(jié)果看，2014年的凈資產(chǎn)收益率最高，企業(yè)盈利質(zhì)量也就相對(duì)較好。根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2013—2015年年報(bào)數(shù)據(jù)，筆者自行整理后所得下表：

表2 凈資產(chǎn)收益率

(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2013—2015年年報(bào)自行整理后所得。)

(2)普通股每股收益

每股收益反映了普通股的獲利能力，對(duì)于投資者而言，其具有良好的決策有用性，是投資者進(jìn)行投資時(shí)的主要參考指標(biāo)之一。通過比較公司之間的每股收益，可以評(píng)價(jià)不同公司的相對(duì)盈利能力。對(duì)于單個(gè)公司，通過分析其歷年的每股收益，可以對(duì)該公司的未來盈利能力做出判斷，從而幫助投資者進(jìn)行決策。每股收益與企業(yè)的盈利只能是正相關(guān)，即每股收益越大，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。

依據(jù)基本的財(cái)務(wù)學(xué)公式可知，普通股每股收益=(凈利潤-優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外的普通股股數(shù)，整理數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴集團(tuán)每股收益在2014年度是最高的。

表3 普通股每股收益

(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2013—2015年年報(bào)自行整理后所得。)

(3)銷售凈利潤率

銷售凈利率是指凈利潤與銷售收入凈額的比率。銷售凈利率能夠分解成為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、銷售期間費(fèi)用率等。該比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，企業(yè)盈利質(zhì)量相對(duì)較好，但實(shí)踐表明該指標(biāo)受行業(yè)特點(diǎn)影響較大，在分析時(shí)應(yīng)該結(jié)合不同行業(yè)的具體情況進(jìn)行分析。

依據(jù)基本的財(cái)務(wù)學(xué)公式可知，銷售凈利潤率=凈利潤÷銷售收入凈額×100%，整理報(bào)表數(shù)據(jù)后可見，阿里巴巴集團(tuán)在2014年的銷售收入是一個(gè)高峰。

表4 銷售凈利潤率

(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2013—2015年年報(bào)自行整理后所得。)

2.盈利的持續(xù)穩(wěn)定性指標(biāo)分析

(1)主營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)率

主營業(yè)務(wù)利潤比重與公司的價(jià)值存在正相關(guān)關(guān)系，即主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比例越高，上市公司的市場(chǎng)價(jià)值也越大。主營業(yè)務(wù)收入以及主營業(yè)務(wù)利潤比重又在很大程度上決定了公司的盈利質(zhì)量，主營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)率波動(dòng)性越小，凈資產(chǎn)收益率就越穩(wěn)定。

依據(jù)基本的財(cái)務(wù)學(xué)公式可知，主營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)率=主營業(yè)務(wù)利潤÷利潤總額×100%，2014年依然是對(duì)阿里巴巴集團(tuán)有著相對(duì)較高貢獻(xiàn)率的一年。

表5 主營業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)率

(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2013—2015年年報(bào)自行整理后所得。)

(2)非經(jīng)常性損益比率

公司如果發(fā)生非經(jīng)常性收益，則會(huì)導(dǎo)致公司經(jīng)常性活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤要低于利潤表中所反映的當(dāng)期凈利潤，從而在扣除非經(jīng)常性損益后，公司的凈資產(chǎn)收益率和每股收益等盈利指標(biāo)就會(huì)小于按照當(dāng)期凈利潤計(jì)算所得出的結(jié)果。如果發(fā)生非經(jīng)常性損失，則會(huì)導(dǎo)致公司經(jīng)常性活動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤要高于利潤表中所反映的當(dāng)期凈利潤，公司的凈資產(chǎn)收益率和每股收益等盈利指標(biāo)就會(huì)高于按照當(dāng)期凈利潤計(jì)算所得出的結(jié)果。因此，非經(jīng)常性損益比率越低，對(duì)企業(yè)來說越好，表明盈利能力越強(qiáng)。

依據(jù)基本的財(cái)務(wù)學(xué)公式可知，非經(jīng)常性損益比率=本年度非經(jīng)常性損益÷利潤總額×100%。同樣，整理數(shù)據(jù)后可知，阿里巴巴集團(tuán)的盈利能力在2014年處于最佳狀態(tài)。

表6 非經(jīng)常性損益比率

(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2013—2015年年報(bào)自行整理后所得。)

(3)資產(chǎn)權(quán)益比率

資產(chǎn)權(quán)益比率是所有者權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率，該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的，反映了企業(yè)的投入與負(fù)債情況。一般，資產(chǎn)權(quán)益比率應(yīng)當(dāng)適合該企業(yè)的模式，與所處外部實(shí)際情況結(jié)合考慮。如果權(quán)益比率過小，表明企業(yè)過度負(fù)債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力。而資產(chǎn)權(quán)益比率越大，期末總資產(chǎn)中負(fù)債所占比率就越小，企業(yè)償債能力也就越強(qiáng)。

依據(jù)基本的財(cái)務(wù)學(xué)公式可知，資產(chǎn)權(quán)益比率=期末股東權(quán)益÷期末總資產(chǎn)×100%，由下表可見，阿里巴巴集團(tuán)的資產(chǎn)權(quán)益率逐年上漲，可見其有一定資金運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

表7 資產(chǎn)權(quán)益比率

(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2013—2015年年報(bào)自行整理后所得。)

3.盈利的成長預(yù)測(cè)性指標(biāo)分析

(1)營業(yè)收入增長率

營業(yè)收入增長率是指企業(yè)本年?duì)I業(yè)收入總額同上年?duì)I業(yè)收入總額差值的比率。主營業(yè)務(wù)增長率表示與上年相比，主營業(yè)務(wù)收入的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。營業(yè)收入增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要標(biāo)志。不斷增加的營業(yè)收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。該指標(biāo)若大于0，表示企業(yè)的營業(yè)收入有所增長。指標(biāo)值越高，表明增長速度越快，企業(yè)市場(chǎng)前景越好。若該指標(biāo)小于0，則說明可能存在市場(chǎng)份額萎縮，前景不明朗的情況。

依據(jù)基本的財(cái)務(wù)學(xué)公式可知，營業(yè)收入增長率=(本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入)÷上期營業(yè)收入×100%。顯然， 2014年的財(cái)務(wù)情況較好。

表8 營業(yè)收入增長率

(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2013—2015年年報(bào)自行整理后所得。)

(2)現(xiàn)金流量增長率

現(xiàn)金流量增長率的指標(biāo)若小于0，則表示本期較上期現(xiàn)金流有所降低，未來的盈利狀況會(huì)受到一定的影響，盈利質(zhì)量不佳；當(dāng)指標(biāo)大于0時(shí)，則說明企業(yè)預(yù)期有良好的現(xiàn)金流保障，相對(duì)來說有著不錯(cuò)的盈利質(zhì)量。

依據(jù)基本的財(cái)務(wù)學(xué)公式：現(xiàn)金流量增長率=(本期現(xiàn)金流量-上期現(xiàn)金流量)÷上期現(xiàn)金流量×100%，由數(shù)據(jù)可知，2015年阿里巴巴集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況極佳。由此不難解釋為何阿里巴巴集團(tuán)2016財(cái)年電商交易額突破3萬億元人民幣(阿里巴巴集團(tuán)2016財(cái)年的起止時(shí)間為2015年4月1日至2016年3月31日)。這意味著，阿里巴巴在該財(cái)年內(nèi)極有可能超越沃爾瑪，成為全球最大的零售平臺(tái)。

表9 現(xiàn)金流量增長率

(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2013—2015年年報(bào)自行整理后所得。)

(3)銷售毛利率增長率

毛利率越小，則表示企業(yè)沒有足夠的毛利額來補(bǔ)償期間費(fèi)用，盈利水平也將隨之受到影響。如果銷售毛利率增長率較低，則表示未來企業(yè)盈利能力成長性較差，盈利質(zhì)量不高；反之，則表明企業(yè)有較好的前景和成長性。

依據(jù)基本的財(cái)務(wù)學(xué)公式可知，銷售毛利率增長率=(本年銷售毛利率-上年銷售毛利率)÷上年銷售毛利率×100%。根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)整理后發(fā)現(xiàn)，2014財(cái)年仍舊是績(jī)效最好的一年。

表10 銷售毛利率增長率

(數(shù)據(jù)來源：根據(jù)阿里巴巴集團(tuán)2013—2015年年報(bào)自行整理后所得。)

四﹑結(jié)論與建議

從以上分析結(jié)果看，相對(duì)來說2014年是阿里巴巴集團(tuán)盈利質(zhì)量最好的一年，而這也許要?dú)w功于2014年阿里巴巴集團(tuán)的成功上市?？梢钥吹?，上市以后阿里巴巴在2015年部分指標(biāo)并未能保持良好狀態(tài)?？梢?，盡管上市對(duì)盈利質(zhì)量有一定的促進(jìn)作用，但還是需要關(guān)注其長期的穩(wěn)定性，在日常經(jīng)營中做出調(diào)整才能保證盈利質(zhì)量的穩(wěn)定?？偟膩碚f，阿里巴巴集團(tuán)面對(duì)的問題也正是我國不少電商企業(yè)已經(jīng)面對(duì)或?qū)⒁鎸?duì)的問題，主要包括以下三個(gè)方面：

首先，凈資產(chǎn)收益率的可持續(xù)性。從投資的角度而言，投資人更愿意持有一家能持續(xù)盈利并不斷保持增長的公司的股票，而不是盈利短期暴增但缺乏持續(xù)性的公司。就這方面來說，長期而又穩(wěn)定的凈資產(chǎn)收益率本質(zhì)上還是需要依靠企業(yè)“內(nèi)功”的強(qiáng)大，只有具有了拿得出手的盈利績(jī)效，才能保證盈利增長的潛質(zhì)。上市企業(yè)往往會(huì)期望通過增發(fā)股票提高不可持續(xù)的盈利增長速度，這一點(diǎn)如果發(fā)生在上市電商企業(yè)身上或?qū)⒏唢L(fēng)險(xiǎn)。因而，企業(yè)應(yīng)當(dāng)“戒驕戒躁”，無論短期內(nèi)出現(xiàn)任何情況都應(yīng)當(dāng)從長期考慮，將企業(yè)的營運(yùn)基本功做扎實(shí)，這是保持可持續(xù)而健康的凈資產(chǎn)收益率的最大前提。

其次，現(xiàn)金流管理風(fēng)險(xiǎn)程度較高。一方面，電子商務(wù)企業(yè)的現(xiàn)金流波動(dòng)幅度往往較大，現(xiàn)金流的穩(wěn)定性有限，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)較大，尤其是在特定的企業(yè)生命周期階段或采用特定的企業(yè)戰(zhàn)略及盈利模式的情況下。另一方面，電子商務(wù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系不夠完善，不完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警會(huì)導(dǎo)致難以及時(shí)識(shí)別及預(yù)測(cè)其在現(xiàn)金流方面存在的風(fēng)險(xiǎn)，從而難以及時(shí)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施防范及消除該現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。電商企業(yè)的虛擬性質(zhì)導(dǎo)致其對(duì)現(xiàn)金流的監(jiān)測(cè)和控制難度加大，企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期往往難以奏效。因此，解決現(xiàn)金流管理問題應(yīng)當(dāng)是長期性和動(dòng)態(tài)的。電商企業(yè)在向傳統(tǒng)企業(yè)學(xué)習(xí)其理財(cái)模式的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合本企業(yè)的業(yè)務(wù)特性不斷開發(fā)和吸納新的財(cái)務(wù)管理方式，在企業(yè)初期應(yīng)當(dāng)穩(wěn)扎穩(wěn)打，而具有一定規(guī)模后則需要通過摸索新的現(xiàn)金流管理思路來應(yīng)對(duì)這一復(fù)雜的問題。

最后，盈利模式風(fēng)險(xiǎn)的防范。為了適應(yīng)當(dāng)前多元經(jīng)濟(jì)的發(fā)展格局，電商企業(yè)需要制定一套多層次、相互補(bǔ)充、互相依存的盈利模式。不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里，是眾所周知的投資方式，但投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期管控有時(shí)卻十分容易被忽略。電商企業(yè)需要認(rèn)真地走自己的盈利質(zhì)量管理之路，更應(yīng)該學(xué)會(huì)選擇適合自己的優(yōu)良路線，夯實(shí)基本功。電商企業(yè)盈利模式的風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)當(dāng)直面自身業(yè)務(wù)需要，多元化的模式也應(yīng)當(dāng)是動(dòng)態(tài)地契合市場(chǎng)的具體發(fā)展。總的來說，電商企業(yè)相對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)更應(yīng)注重靈活性和動(dòng)態(tài)性的企業(yè)營運(yùn)模式，只有這樣才不會(huì)錯(cuò)過盈利良機(jī)?？焖俚膭?dòng)態(tài)盈利響應(yīng)模式是唯一應(yīng)對(duì)盈利風(fēng)險(xiǎn)的方法，電商企業(yè)需要在不斷成長中自我發(fā)掘。

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(責(zé)任編輯 虹 谷)

10.3969/j.issn.1008-6382.2016.05.006

2016-08-06

高偉浩(1990—)，男，江蘇蘇州人，江西師范大學(xué)碩士研究生，主要從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。

F724.6

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1008-6382(2016)05-0043-07