張平

人工營造“國家牛市”的根本目的是什么？就是希望投資者在資本市場賺到錢后，通過消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長；希望資本市場的長期穩(wěn)定繁榮，來解決廣大中小企業(yè)的融資問題。

“國家牛市”的說法曾遭受過一些業(yè)內(nèi)的專家和權(quán)威人士的詬病。但是，中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬則挺身而出：“國家牛何罪之有？”而原央視特約財(cái)經(jīng)評(píng)論員李幾招同樣表示，“去年股市暴跌責(zé)任在于去杠桿，而給股市加杠桿并沒有錯(cuò)?！?/p>

實(shí)際上，學(xué)院派專家們都覺得，經(jīng)濟(jì)形勢越是不好，政府越是應(yīng)該營造出“國家牛市”。因?yàn)?，一方面營造“國家牛市”，股市有了賺錢效應(yīng)，這樣投資者在股市中賺錢后，才能去痛快消費(fèi)，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長；另一方面營造“國家牛市”，待股市成交活躍之后，可以加快IPO進(jìn)程，解決更多上市企業(yè)的融資難問題，這樣也可化解國有銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，“國家牛市”的產(chǎn)生，也確實(shí)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。美國股市2009年3月以來的牛市就是一輪成功的“國家牛市”，它幫助美國政府化解了2008年金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響，推動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)的回暖，也讓投資者的財(cái)富在這輪牛市中得以增長?？梢哉f，美國的這輪“國家牛市”為中國股市做出了表率。

而筆者認(rèn)為，現(xiàn)在很多人都希望股市走牛，能夠走長期慢牛態(tài)勢。而去年所謂的“國家牛市”，是通過濫用資金杠桿將股市的泡沫持續(xù)推高。這樣人為造就的“國家牛市”是違背客觀規(guī)律的。因?yàn)闊o論是政策牛、資金牛，還是改革牛，歸根結(jié)蒂還是需要經(jīng)濟(jì)基本面的長期走牛。如果經(jīng)濟(jì)基本面下行趨勢沒有改變，那么其他形式的牛市也只能是上竄下跳的猴市。

鑒于當(dāng)前A股市場尚不成熟及股市制度亟待完善，所以我們還不能“生搬硬套”發(fā)達(dá)國家通過人工啟動(dòng)“國家牛市”，拉動(dòng)消費(fèi)、促進(jìn)投資增長，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的模式，否則一輪瘋狂牛市下來，最終吃虧的還是中小投資者。

首先，A股市場的估值偏高，發(fā)動(dòng)人造牛市只能是摔得更重。由于我國新股上市目前實(shí)行的是核準(zhǔn)制，人為造成新股資源的稀缺，再加上發(fā)行人和券商共謀做高新股發(fā)行價(jià)，這就會(huì)透支將來股票的成長性。所以，新股的價(jià)格在上市那刻起就不可能很便宜。

雖然A股市場長期處于“牛短熊長”的低迷狀態(tài)，但A股的股票估值整體并不低。如上輪牛市啟動(dòng)之前，以2014年6月30日的數(shù)據(jù)為例，雖然上證指數(shù)的市盈率只有10倍左右，但中小板公司的平均市盈率達(dá)到了33.5倍，創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率更是達(dá)到了59倍以上。

試想在這樣高估值情況下營造的“國家牛市”，很容易造成股市泡沫，最后套住的是中小投資者。所以，在估值偏高的情況下發(fā)動(dòng)的“國家牛市”，最終很容易成為猴市。

其次，A股市場投機(jī)性太強(qiáng)，營造“國家牛市”，不利于“價(jià)值投資”理念的回歸。像美國這樣成熟國家的股市，投資者每年享受上市公司股息分紅，奉行長期投資理念，所以籌碼集中且較穩(wěn)固。而在中國，能每年現(xiàn)金分紅的上市公司廖廖無幾，投資者只能通過投機(jī)來賺取股票價(jià)差，這樣使股市的泡沫更是膨脹到無以復(fù)加的地步。

如全通教育、安碩信息的股價(jià)都被炒高到400元以上，就連去年匆忙進(jìn)場救市的證金、中金等國家隊(duì)也購買了退市股票“梅雁吉祥”，無論是機(jī)構(gòu)投資者，還是普通散戶，都抱著“炒一把走人”的心態(tài)。試想這樣的投機(jī)氛圍，很難塑造長期的“國家牛市”。并且在這種投機(jī)炒作的氣氛中，很容易引發(fā)股價(jià)操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的發(fā)生，進(jìn)而嚴(yán)重?fù)p害廣大投資者的利益。

最后，由于股市制度不健全、不完善，即使政府營造出了“國家牛市”，結(jié)果也是肥了既得利益群體，苦了中小股民。在人造“國家牛市”過程中，都會(huì)出現(xiàn)高價(jià)IPO、高價(jià)再融資、大小非高位套現(xiàn)等行為。同時(shí)，由于新股的加速發(fā)行，又給市場源源不斷地帶來大小非，股市將會(huì)淪為上市公司、大股東和發(fā)行人圈錢的場所，往往一個(gè)輪回下來，出現(xiàn)巨虧的還是中小投資者。

人工營造“國家牛市”的根本目的是什么？就是希望投資者在資本市場賺到錢后，通過消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長；希望資本市場的長期穩(wěn)定繁榮，來解決廣大中小企業(yè)的融資問題。但鑒于目前股市還不成熟和股市制度尚不完善，盲目通過加杠桿等方式營造的“國家牛市”，只能是肥了既得利益群體，而苦了廣大中小投資者，不僅加大了各種金融隱患，對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)走強(qiáng)也是百害而無一利。