楊 琳

(陜西省社會(huì)科學(xué)院 金融研究所， 陜西 西安 710065)

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破除機(jī)制障礙 助力創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)
——陜西創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作實(shí)踐

楊 琳

(陜西省社會(huì)科學(xué)院 金融研究所， 陜西 西安 710065)

文章對(duì)陜西省創(chuàng)投引導(dǎo)基金、陜西省科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金和西安市創(chuàng)投引導(dǎo)基金的運(yùn)作成效和發(fā)展障礙進(jìn)行了客觀評(píng)價(jià)及分析。結(jié)合國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的新要求，從完善市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制、合理設(shè)定投資限制條件、細(xì)分投資組合策略、擴(kuò)大基金規(guī)模等方面，提出加快陜西創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金發(fā)展的可行建議。

陜西；引導(dǎo)基金；運(yùn)作成效

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金(簡(jiǎn)稱(chēng)引導(dǎo)基金)是一種由政府設(shè)立的政策性基金，按照市場(chǎng)化方式來(lái)投資管理，通過(guò)參股、融資擔(dān)保等方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展，從而引導(dǎo)多渠道的社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，但是引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)投業(yè)務(wù)[1]。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展源于20世紀(jì)80年代，2001年底設(shè)立的“中關(guān)村科技園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)資金”可以算是第一支政府引導(dǎo)基金。2008年發(fā)布的《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》是關(guān)于引導(dǎo)基金發(fā)展的一個(gè)重要文件，對(duì)地方政府設(shè)立并規(guī)范引導(dǎo)基金給出了明確的指導(dǎo)意見(jiàn)和實(shí)施細(xì)則。此后，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場(chǎng)的壯大，政府引導(dǎo)基金也進(jìn)入了全面發(fā)展時(shí)期，引導(dǎo)基金的運(yùn)作方式日漸規(guī)范，財(cái)政資金的引導(dǎo)作用和杠桿放大效應(yīng)日益增強(qiáng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，2014年我國(guó)新設(shè)立的政府引導(dǎo)基金總共有39支，管理的總資本量為1956.12億元，分別是2013年政府引導(dǎo)基金數(shù)量和管理資本量的3.5倍和9.4倍[2]。

伴隨國(guó)家西部開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的深入實(shí)施以及“一帶一路”戰(zhàn)略的逐步推進(jìn)，近年來(lái)陜西經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展取得持續(xù)進(jìn)步，科教資源富集的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。但是和北京、上海、江蘇等地區(qū)相比，陜西在撬動(dòng)自身科教資源優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展方面差距明顯，其中的一個(gè)主要原因就是匹配科技創(chuàng)新、支撐創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的科技金融不夠發(fā)達(dá)。為解決這一突出問(wèn)題，陜西從2008年開(kāi)始探索創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立及運(yùn)作，以帶動(dòng)社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。六年多來(lái)，陜西省內(nèi)的引導(dǎo)基金穩(wěn)步發(fā)展，基金數(shù)量和管理資本規(guī)模呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，對(duì)相關(guān)區(qū)域重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、創(chuàng)新企業(yè)培育起到一定的支持作用。但由于受到發(fā)展階段、思想觀念、體制機(jī)制、專(zhuān)業(yè)人才等主客觀要素制約，陜西省內(nèi)引導(dǎo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀，特別是作用發(fā)揮，與陜西作為全國(guó)促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)地區(qū)、創(chuàng)新型試點(diǎn)省份等地位相比還不相稱(chēng)。

一、陜西引導(dǎo)基金基本情況

(一)陜西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金

陜西省創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金(簡(jiǎn)稱(chēng)省引導(dǎo)基金)于2008年12月由陜西省政府設(shè)立，同時(shí)省政府還出臺(tái)了相應(yīng)的引導(dǎo)基金管理暫行辦法。省引導(dǎo)基金的運(yùn)作方式主要以參股為主，即引導(dǎo)基金作為母基金，選擇與具有較強(qiáng)綜合投資實(shí)力的創(chuàng)投企業(yè)合作共同創(chuàng)建子基金，通過(guò)政策引導(dǎo)等方式確保子基金投資于政府規(guī)劃中重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，引導(dǎo)基金在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)轉(zhuǎn)讓份額實(shí)現(xiàn)資金的保值回收。省引導(dǎo)基金的作用是依靠政府公信力，最大限度地發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大作用，吸引社會(huì)資本在陜西省內(nèi)發(fā)展一批創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)[3]。截至2013年12月底，省引導(dǎo)基金政府出資規(guī)模為2億元，其中省發(fā)展改革委出資0.5億元、省財(cái)政廳出資1.5億元。

省引導(dǎo)基金的管理架構(gòu)為“理事會(huì)+評(píng)審委員會(huì)”模式。理事會(huì)是省引導(dǎo)基金的最高決策機(jī)構(gòu)，理事會(huì)根據(jù)評(píng)審委員會(huì)商議的結(jié)果，對(duì)計(jì)劃投資的若干項(xiàng)目進(jìn)行裁決，最終確定投資參股方案。理事會(huì)由5人組成，分別是省發(fā)展改革委、省金融辦等政府部門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)。評(píng)審委員會(huì)堅(jiān)持客觀公正，獨(dú)立開(kāi)展項(xiàng)目方案的評(píng)審工作，其成員包括省發(fā)展改革委等政府相關(guān)部門(mén)的代表、創(chuàng)投行業(yè)組織的代表以及具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)的社會(huì)專(zhuān)家。省引導(dǎo)基金管理中心(歸省發(fā)展改革委管理)是基金的委托管理機(jī)構(gòu)，實(shí)行企業(yè)化運(yùn)作，負(fù)責(zé)省引導(dǎo)基金的投資管理。

(二)陜西省科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金

陜西省科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金(簡(jiǎn)稱(chēng)省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金)于2013年1月由陜西省政府設(shè)立。省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金的運(yùn)作方式包括作為母基金與社會(huì)投資人共同發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資子基金、設(shè)立科技貸款的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金和設(shè)立績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)資金，其目的是促進(jìn)陜西省的科技成果轉(zhuǎn)化，并支持科技創(chuàng)業(yè)和科技型中小企業(yè)發(fā)展。截至2013年12月底，省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金政府出資規(guī)模為2億元。

省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金的管理架構(gòu)為“管理委員會(huì)+咨詢(xún)委員會(huì)”模式?；鸸芾砦瘑T會(huì)是省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金的決策機(jī)構(gòu)，決定引導(dǎo)基金使用過(guò)程中的一切重大事務(wù)。管理委員會(huì)由7人組成，主任和委員均由省科技廳和省財(cái)政廳聯(lián)合選派。咨詢(xún)委員會(huì)的職能是服務(wù)管理委員會(huì)的科學(xué)決策，其組成人員主要來(lái)自金融機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)以及研究機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)人士。省科技資源統(tǒng)籌中心下設(shè)基金管理中心，負(fù)責(zé)省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金的日常運(yùn)作和投資管理。另外，還配套建立了省科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目庫(kù)，為省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金的項(xiàng)目篩選和評(píng)審提供及時(shí)有效的信息支持。

(三)西安市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金

西安市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金(簡(jiǎn)稱(chēng)市引導(dǎo)基金)于2010年12月由西安市人民政府設(shè)立。市引導(dǎo)基金的運(yùn)作方式主要以參股為主，根據(jù)引導(dǎo)基金的實(shí)際運(yùn)行情況和投資效率還可以采用跟進(jìn)投資、融資擔(dān)保等方式。市引導(dǎo)基金的主要作用是積極發(fā)揮財(cái)政資金的引導(dǎo)作用，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)、旅游業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等五大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的項(xiàng)目以及創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展。截至2013年12月底，市引導(dǎo)基金政府出資規(guī)模為10億元。

市引導(dǎo)基金的管理架構(gòu)為“理事會(huì)+評(píng)審委員會(huì)”模式，其運(yùn)作原理和省引導(dǎo)基金相似。理事會(huì)根據(jù)評(píng)審委員會(huì)對(duì)項(xiàng)目的審查結(jié)果決定最終投資方案。理事會(huì)主任由市財(cái)政局主要領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任，評(píng)審委員會(huì)主任由市發(fā)改委主要領(lǐng)導(dǎo)擔(dān)任。西安投資控股有限公司是引導(dǎo)基金的委托管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)市引導(dǎo)基金的日常運(yùn)行和投資管理。

二、陜西引導(dǎo)基金運(yùn)作成效

(一)發(fā)揮了政府財(cái)政資金的杠桿放大作用

截至2013年12月底，省引導(dǎo)基金已經(jīng)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)合作設(shè)立了6支子基金，子基金總規(guī)模達(dá)到16.37億元人民幣。合作伙伴有陜西航天紅土創(chuàng)業(yè)投資有限公司、陜西德鑫資本投資有限公司、西科天使基金等知名創(chuàng)投企業(yè)，以1.3億元人民幣的出資撬動(dòng)了15.07億元人民幣的社會(huì)資本，資金放大系數(shù)達(dá)到11.6。省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金投入資金1000萬(wàn)元，與省引導(dǎo)基金、西高新風(fēng)投及若干自然人共同合作發(fā)起設(shè)立了西科天使基金，基金總規(guī)模為1億元。市引導(dǎo)基金已經(jīng)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)合作設(shè)立了4支子基金，子基金總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到10.1億元人民幣，合作伙伴中有西安軟銀天安創(chuàng)投合伙企業(yè)、陜西德鑫資本投資有限公司等知名創(chuàng)投企業(yè)。這三支引導(dǎo)基金都充分發(fā)揮了財(cái)政資金的杠桿放大作用，具體數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。

表1 引導(dǎo)基金設(shè)立子基金的基本情況

(二)扶持了一批科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)

截至2013年12月，省引導(dǎo)基金已進(jìn)行項(xiàng)目投資的6支子基金共計(jì)投資了45個(gè)項(xiàng)目,其投資項(xiàng)目行業(yè)包括新材料產(chǎn)業(yè)、電器電子、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，投資額所占比例如圖1所示。

圖1 省創(chuàng)投引導(dǎo)基金投資項(xiàng)目的行業(yè)分布

省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金已進(jìn)行項(xiàng)目投資的1支子基金(西科天使基金)共計(jì)投資了9個(gè)項(xiàng)目,其投資項(xiàng)目行業(yè)包括生物產(chǎn)業(yè)、自主導(dǎo)航傳感器、人工智能、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、激光器元器件、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，投資額所占比例如圖2所示。

圖2 省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金投資項(xiàng)目的行業(yè)分布

市引導(dǎo)基金已進(jìn)行項(xiàng)目投資的4支子基金共計(jì)投資了11個(gè)項(xiàng)目，其投資項(xiàng)目行業(yè)包括新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域，投資額所占比例如圖3所示。

圖3 市引導(dǎo)基金投資項(xiàng)目的行業(yè)分布

(三)促進(jìn)了陜西創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的快速發(fā)展

這三支政府引導(dǎo)基金的設(shè)立，體現(xiàn)了陜西省政府和西安市政府促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展、大力扶持企業(yè)自主創(chuàng)新的信心和擔(dān)當(dāng)。隨著引導(dǎo)基金的健康運(yùn)行，其在創(chuàng)新政府財(cái)政科技投入方式、政府引導(dǎo)投資方向的作用得到進(jìn)一步發(fā)揮，國(guó)內(nèi)外知名創(chuàng)投企業(yè)紛紛到陜西省投資與注冊(cè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年陜西省創(chuàng)投機(jī)構(gòu)總量為26家，創(chuàng)投基金共15支，創(chuàng)投管理機(jī)構(gòu)共11家[6]；陜西創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展情況整體優(yōu)于寧夏、甘肅和青海等其他西部省份。

三、陜西引導(dǎo)基金的發(fā)展障礙

(一)市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制不完善導(dǎo)致資金利用率較低

根據(jù)政策設(shè)定引導(dǎo)基金均要求按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作”的原則進(jìn)行投資管理，但是在實(shí)踐中，這三支引導(dǎo)基金都是由政府委托給國(guó)有企業(yè)或事業(yè)單位來(lái)承擔(dān)投資管理的職能，這類(lèi)委托管理機(jī)構(gòu)的投資觀念偏保守、專(zhuān)業(yè)知識(shí)和能力普遍不足，導(dǎo)致引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制很不完善。而且這類(lèi)委托管理機(jī)構(gòu)配備的人員數(shù)量有限，部分工作人員身兼數(shù)職，致使“責(zé)權(quán)利”的邊界不清、員工激勵(lì)不到位。與商業(yè)化運(yùn)作的基金相比，引導(dǎo)基金在開(kāi)拓優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目、設(shè)計(jì)投資策略和運(yùn)營(yíng)管理等方面都有一定差距，如此會(huì)影響到引導(dǎo)基金的運(yùn)作效率，對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展非常不利。

截至2013年12月，這三支引導(dǎo)基金的運(yùn)作模式基本是以股權(quán)投入方式設(shè)立子基金，無(wú)跟進(jìn)投資等其他模式，只有省引導(dǎo)基金參與了2000萬(wàn)元的直接投資；省引導(dǎo)基金、省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金和市引導(dǎo)基金的投資額占其資金規(guī)模比例分別為75%、5%和15%。很明顯，市引導(dǎo)基金和省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金的資金利用率很低，部分原因是這兩支引導(dǎo)基金成立時(shí)間不長(zhǎng)且省轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金還要留出部分資金用于科技貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)。但調(diào)研發(fā)現(xiàn)，主要原因還在于引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制不完善，管理部門(mén)思路保守且投資運(yùn)作能力有限，導(dǎo)致資金存在閑置現(xiàn)象，引導(dǎo)基金的資金利用率較低。

(二)投資限制條件不利于本地創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展

政府的財(cái)政資金是引導(dǎo)基金的主要資金來(lái)源，為確保資金安全和支持本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，相關(guān)政策設(shè)定的投資限制條件偏多。比如，一方面，根據(jù)市引導(dǎo)基金的管理辦法，申請(qǐng)引導(dǎo)基金參股的創(chuàng)投企業(yè)必須具備“注冊(cè)及納稅關(guān)系在西安轄區(qū)、在投資管理部門(mén)登記備案、實(shí)收資本不低于5000萬(wàn)元人民幣、投資領(lǐng)域?yàn)槲靼彩懈咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中確定的其他重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)”等七項(xiàng)條件。對(duì)投資領(lǐng)域限制過(guò)多，會(huì)導(dǎo)致選擇本地普通項(xiàng)目而舍棄外地優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，進(jìn)而失去和一些優(yōu)秀創(chuàng)投企業(yè)合作的機(jī)會(huì)。另一方面，由于在本地區(qū)找不到足夠多、足夠好的投資項(xiàng)目，一些有實(shí)力、有知名度的創(chuàng)投企業(yè)刻意回避與政府引導(dǎo)基金合作，不利于本地區(qū)創(chuàng)投市場(chǎng)的發(fā)展壯大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年陜西省創(chuàng)投機(jī)構(gòu)總量為26家，低于四川省的29家、重慶市的47家，遠(yuǎn)低于排名全國(guó)第一的江蘇省的510家[3]。陜西省創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量偏少，創(chuàng)投市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，與陜西作為全國(guó)促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)地區(qū)、自身科教資源富集等優(yōu)勢(shì)很不匹配。

(三)引導(dǎo)基金與創(chuàng)投企業(yè)的利益分歧影響基金運(yùn)作效率

雖然引導(dǎo)基金以參股方式與創(chuàng)投企業(yè)合作投資項(xiàng)目，但在實(shí)際運(yùn)作中政府與創(chuàng)投企業(yè)的利益訴求是不同的，即引導(dǎo)基金的資金來(lái)源主要是財(cái)政資金，因而對(duì)資金的安全性十分看重，同時(shí)還要兼顧其引導(dǎo)投資方向、扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展等政策性要求，而創(chuàng)投企業(yè)追求的是資金的投資回報(bào)率，如此就會(huì)出現(xiàn)“利益能共享，風(fēng)險(xiǎn)不共擔(dān)”的情況。這是引導(dǎo)基金發(fā)展中的一個(gè)共性問(wèn)題，顯著影響到引導(dǎo)基金的運(yùn)作效率。

四、陜西引導(dǎo)基金的發(fā)展路徑

2015年3月，《關(guān)于深化體制機(jī)制改革加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見(jiàn)》出臺(tái)，明確提出了要發(fā)揮金融創(chuàng)新對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的助推作用，積極培育壯大創(chuàng)業(yè)投資和資本市場(chǎng)。按照中央對(duì)金融創(chuàng)新工作的最新要求，結(jié)合陜西引導(dǎo)基金面臨的突出發(fā)展障礙，提出以下加快陜西引導(dǎo)基金健康發(fā)展的相關(guān)建議。

(一)完善市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，提升引導(dǎo)基金的運(yùn)營(yíng)水平

為助力全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，2015年1月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立了總規(guī)模為400億元的國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。該引導(dǎo)基金實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，采用公開(kāi)招標(biāo)方式，選擇幾家專(zhuān)業(yè)的基金管理公司來(lái)承擔(dān)投資管理的職能。這體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)引導(dǎo)基金未來(lái)發(fā)展的政策導(dǎo)向，說(shuō)明了引導(dǎo)基金的管理必須真正落實(shí)市場(chǎng)化運(yùn)作。為此，陜西必須進(jìn)一步深化改革，調(diào)整引導(dǎo)基金目前委托給事業(yè)單位或國(guó)有公司進(jìn)行管理的現(xiàn)狀，盡快推行引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，提升引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)能力和運(yùn)營(yíng)水平。

建議前述三支引導(dǎo)基金以公開(kāi)招標(biāo)的方式，選定有豐富經(jīng)驗(yàn)、有專(zhuān)業(yè)能力的基金公司來(lái)負(fù)責(zé)日常管理和投資決策，通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作來(lái)真正實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化管理和自主決策。同時(shí)，相關(guān)資金委托給銀行進(jìn)行第三方托管，實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)政資金安全的有效保障；政府成立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)引導(dǎo)基金預(yù)算進(jìn)行審查，監(jiān)督引導(dǎo)基金的資金使用。最終形成“基金管理公司+托管銀行+政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)”的綜合監(jiān)管模式。雖然改革的過(guò)程有一定難度，但只有完善引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，才能真正提升運(yùn)營(yíng)水平、提高投資效率，實(shí)現(xiàn)資金的有效回收和滾動(dòng)使用。

(二)合理設(shè)定投資限制條件，配套陜西特色的優(yōu)惠措施

一方面結(jié)合陜西實(shí)際情況，設(shè)定合理的投資限制條件；另一方面結(jié)合陜西產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃配套相關(guān)優(yōu)惠措施，積極吸引優(yōu)秀的創(chuàng)投企業(yè)與政府引導(dǎo)基金合作。

關(guān)于引導(dǎo)基金的支持額度。實(shí)際經(jīng)驗(yàn)表明，在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展較好的地區(qū)，為有效保證引導(dǎo)基金的運(yùn)作效率，引導(dǎo)基金參股投資比例相對(duì)偏小；但在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展較落后的地區(qū)，參股投資比例相對(duì)較大，更有助于扶持子基金。因此，建議陜西的引導(dǎo)基金提高參股比例上限，從現(xiàn)行的20%～30%改為最高不超過(guò)49%[4]，避免引導(dǎo)基金控股子基金即可。

從服務(wù)陜西經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度看，對(duì)與引導(dǎo)基金合作的創(chuàng)投企業(yè)或機(jī)構(gòu)的投資區(qū)域及行業(yè)進(jìn)行限制有一定合理性，但這種規(guī)定本身不符合資本逐利的內(nèi)在特性。在實(shí)際操作過(guò)程中，建議引導(dǎo)基金弱化投資地域限制，僅實(shí)行本地注冊(cè)制即可，從稅收角度保障本地區(qū)的切實(shí)收益。

(三)細(xì)分投資組合策略，消減引導(dǎo)基金與社會(huì)資本之間的利益沖突

政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作，既要保障財(cái)政資金安全，又要面對(duì)社會(huì)資本與基金管理機(jī)構(gòu)的利益需求，這種內(nèi)在張力，容易形成引導(dǎo)基金的政策性目標(biāo)和社會(huì)資本之間的沖突。對(duì)此建議將引導(dǎo)基金的政策目標(biāo)做進(jìn)一步的細(xì)化分解，鎖定投資理念和產(chǎn)業(yè)方向比較統(tǒng)一的創(chuàng)投企業(yè)來(lái)與引導(dǎo)基金合作，并且配套一定的激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償措施。如此一來(lái)，可以在一定程度上降低引導(dǎo)基金與社會(huì)資本之間的利益沖突，對(duì)引導(dǎo)基金投資收益也形成一定保障。

政府在成立引導(dǎo)基金時(shí)，應(yīng)通盤(pán)考慮、積極謀劃，不僅設(shè)立規(guī)模較大的綜合性投資基金，還可以依據(jù)省內(nèi)各地產(chǎn)業(yè)升級(jí)和中小微企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的需求，設(shè)立5億元以下的專(zhuān)業(yè)性投資基金和1億元左右的天使投資基金，同時(shí)對(duì)項(xiàng)目的投資額度做合理配置，引導(dǎo)資金投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和處于初創(chuàng)階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)[5]。比如，2013年陜西省在渭南市高新區(qū)建立了全國(guó)第一個(gè)3D打印產(chǎn)業(yè)園，為解決科技企業(yè)初創(chuàng)期資金缺乏問(wèn)題，渭南高新區(qū)設(shè)立了1億元的3D打印產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，積極引導(dǎo)創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)入3D打印領(lǐng)域，為高層次人才創(chuàng)業(yè)、關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)培育提供全方位的融資支持。

(四)擴(kuò)大基金規(guī)模，支持有實(shí)力的市(區(qū))、區(qū)縣和開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立引導(dǎo)基金

2014年，山東省出臺(tái)《關(guān)于運(yùn)用政府引導(dǎo)基金促進(jìn)股權(quán)投資加快發(fā)展的意見(jiàn)》，提出2015年省級(jí)股權(quán)投資引導(dǎo)基金擬安排設(shè)立13只母基金，到2017年省級(jí)政府引導(dǎo)基金規(guī)模將達(dá)到100億元；安徽省通過(guò)政府主導(dǎo)與市場(chǎng)化運(yùn)作的有機(jī)結(jié)合，在全國(guó)率先組建了50億元規(guī)模的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)政府引導(dǎo)基金；深圳市的龍崗區(qū)和福田區(qū)，則先后設(shè)立了規(guī)模為1億元的區(qū)級(jí)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金[4]。為此，建議陜西省在現(xiàn)有引導(dǎo)基金運(yùn)作成效基礎(chǔ)上，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，全面借鑒。一方面持續(xù)擴(kuò)大現(xiàn)有省級(jí)、市級(jí)引導(dǎo)基金的資金規(guī)模；另一方面繼續(xù)增加省、市(區(qū))、區(qū)縣和開(kāi)發(fā)區(qū)的政府引導(dǎo)基金數(shù)量。同時(shí)，還要通過(guò)與國(guó)家政策性銀行和國(guó)家級(jí)引導(dǎo)基金合作等方式拓寬募資渠道，吸引優(yōu)秀的創(chuàng)投企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等社會(huì)資本與引導(dǎo)基金合作，持續(xù)發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，全力支持陜西省的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

[1] 發(fā)展改革委，財(cái)政部，商務(wù)部.關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)[EB/OL].(2014-05-28).http://www.360doc.com/content/14/0528/14/1380575_381728255.shtml.

[2] 清科研究中心. 2015年中國(guó)政府引導(dǎo)基金發(fā)展報(bào)告簡(jiǎn)版介紹[EB/OL].(2015-05-25).http://research.pedaily.cn/report/free/960.shtml.

[3] 王元，張曉原，張志宏. 中國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展報(bào)告2014[R].北京：經(jīng)濟(jì)管理出版社，2014：124-127.

[4] 清科研究中心. 清科觀察：《2015政府引導(dǎo)基金報(bào)告》發(fā)布，引導(dǎo)基金迎后“62號(hào)文”新時(shí)代[EB/OL].(2016-04-28).http://research.pedaily.cn/201503/20150304379207.shtml.[5] 萬(wàn)婷. 我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策研究[D]. 合肥：安徽大學(xué),2012：78-85.

[6] 談毅,徐俊.如何用好政府引導(dǎo)基金[EB/OL].(2016-04-25).http://www.dfdaily.com/html/8762/2015/2/17/1239747.shtml.

(責(zé)任編輯：任紅梅)

Boosting Innovation by Eliminating Mechanism Barriers：Research on the Operational Practice of Venture Capital Guiding Fund in Shaanxi

YANGLin

(Department of Finance,Shaanxi Academy of Social Sciences, Xi’an 710065，China)

Shaanxi Venture Capital Guiding Fund, Shaanxi Venture Capital Guiding Fund for Technological Achievement Transformation and Xi’an Venture Capital Guiding Fund are the main governmental venture capital guiding funds in Shaanxi Province. This paper gives an objective evaluation and analysis on operational effects and development barriers of the above three guiding funds. Considering new requirements of the national innovation-driven development strategy, feasible suggestions for further developing venture capital guiding funds in Shaanxi Province are put forward, which include adopting market-oriented operational mechanism, setting acceptable investment restriction, varying portfolio strategy and expanding capital scale.

Shaanxi；guiding fund； operational effect

2015-07-22

陜西省軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目“陜西科技金融體系構(gòu)建的理論與實(shí)證研究”(2014KRM75-02);陜西省社會(huì)科學(xué)青年課題“陜西創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)作實(shí)踐研究”(15QN06)

楊琳(1979-)，女，江蘇無(wú)錫人，陜西省社會(huì)科學(xué)院金融研究所助理研究員，博士，研究方向?yàn)樨?cái)政科技投入、科技金融等。

F832.741

A

1672-2817(2016)05-0009-05